私募股權(quán)基金監(jiān)管研究

孫琳

摘 要：私募股權(quán)基金在我國(guó)發(fā)展迅速，對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，豐富投資理財(cái)產(chǎn)品以及促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展可以說(shuō)意義十分重大。但是目前我國(guó)對(duì)私募股權(quán)基金的監(jiān)管還不完善，還存在一定的監(jiān)管問(wèn)題需要我們?nèi)ジ倪M(jìn)。

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)基金；監(jiān)管；對(duì)策

私募股權(quán)基金的募集往往是非公開(kāi)式的，它主要針對(duì)較小的投資者而設(shè)定。私募股權(quán)基金的投資和退出都是通過(guò)基金管理人員與投資者私下進(jìn)行銜接而實(shí)現(xiàn)。現(xiàn)今我國(guó)的私募股權(quán)基金發(fā)展速度較快，因此其發(fā)展的監(jiān)管問(wèn)題一直被社會(huì)各界所重視。在發(fā)達(dá)國(guó)家，私募股權(quán)基金的發(fā)展歷程不同則其監(jiān)管的理念和原則就不盡相同。但是相對(duì)來(lái)說(shuō)只要這個(gè)國(guó)家的金融自由化的程度較高，金融體系發(fā)展十分完善，那么這個(gè)國(guó)家的私募股權(quán)基金監(jiān)管則不是十分的嚴(yán)格，如果國(guó)家的金融自由化程度十分低或者發(fā)展不是十分的完善，則私募股權(quán)基金需要加強(qiáng)監(jiān)管，并且要考慮到其安全性。

1 我國(guó)私募股權(quán)基金監(jiān)管存在的問(wèn)題

1.1 沒(méi)有建立起完善的法律監(jiān)管體系

目前我國(guó)關(guān)于企業(yè)的法律主要有《公司法》、《合伙企業(yè)法》等，以及關(guān)于證劵投資的《證劵法》、《信托法》等。這些法律都給私募股權(quán)基金采用公司或者有限合伙制等提供了一定的參考和合作依據(jù)，但是并沒(méi)有真正的建立起一個(gè)專(zhuān)門(mén)規(guī)范和監(jiān)管私募股權(quán)基金的法律法規(guī)，還沒(méi)有明確私募股權(quán)基金監(jiān)管的法律地位，這造成了一定的空間和法律余地。比如我國(guó)在2001年發(fā)布的《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》，2003年發(fā)布的《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》，2005年發(fā)布的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，2007年發(fā)布的《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》這些法律法規(guī)都對(duì)私募股權(quán)基金做出了一定的判斷，但是由于都是多個(gè)部門(mén)進(jìn)行的聯(lián)合發(fā)文，往往發(fā)揮的效用不是十分好，并且也沒(méi)有得到嚴(yán)格的執(zhí)行。

由于沒(méi)有明確的法律法規(guī)來(lái)對(duì)私募股權(quán)基金進(jìn)行監(jiān)管，這就造成了人們對(duì)私募股權(quán)基金的合法性存在異議，很難對(duì)其合法性進(jìn)行有效的把握。有些私募股權(quán)基金還有可能被認(rèn)定為非法集資，或者有些人往往利用私募股權(quán)基金的名義進(jìn)行詐騙，這就會(huì)導(dǎo)致我們投資者的利益損失，影響人民群眾的合法利益。如果情況嚴(yán)重還有可能出現(xiàn)群體性事件。因此，沒(méi)有建立完善的法律法規(guī)來(lái)進(jìn)行私募股權(quán)基金的監(jiān)管，在一定程度上對(duì)私募股權(quán)基金的可持續(xù)發(fā)展造成了影響，也為個(gè)人利用私募股權(quán)基金牟利提供了機(jī)會(huì)。

1.2 監(jiān)管目標(biāo)不明確

當(dāng)前在私募股權(quán)基金方面的監(jiān)管方面還存在一定的質(zhì)疑，有些專(zhuān)家和學(xué)者以及具體的基金管理人對(duì)私募股權(quán)基金的監(jiān)管還存在爭(zhēng)議。認(rèn)為私募股權(quán)基金不需要監(jiān)管的人認(rèn)為，私募股權(quán)基金的重要作用就是保障我們企業(yè)或者其他融資者能夠順利和快速的獲取資金，投資者都是一些能夠防范和識(shí)別投資風(fēng)險(xiǎn)的人員或者是相關(guān)機(jī)構(gòu)，再加上他們的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，所以不需要予以保護(hù)。然而，認(rèn)為私募股權(quán)基金需要保護(hù)的人則認(rèn)為，私募股權(quán)基金在相對(duì)發(fā)達(dá)的國(guó)家都對(duì)其建立了嚴(yán)格的監(jiān)管機(jī)制，對(duì)于尚處于發(fā)展初期的我們更加應(yīng)該加強(qiáng)其監(jiān)管。美國(guó)雖然放寬了私募股權(quán)基金的監(jiān)管，但是會(huì)有相關(guān)的法律法規(guī)予以規(guī)范，具有十分完善的保護(hù)投資者利益的制度，其私募股權(quán)基金的投資人往往被嚴(yán)格的限定在具有豐富風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力的個(gè)人和機(jī)構(gòu)當(dāng)中。據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)顯示， 1998年至2002年間歐洲的股權(quán)基金來(lái)源主要由以下幾個(gè)方面構(gòu)成：一是銀行；二是保險(xiǎn)公司；三是養(yǎng)老金；四是基金。其中銀行和養(yǎng)老金所占的比例較大，分別達(dá)到了22%和23%。但是在我國(guó)養(yǎng)老金等社?；鹫嬲M(jìn)行股權(quán)投資的時(shí)間較晚，同時(shí)還存在一些具體的限制。我國(guó)在2008年后開(kāi)始逐漸對(duì)保險(xiǎn)、劵商等機(jī)構(gòu)的私募股權(quán)基金放寬了準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，到目前為止這些都屬于處于試點(diǎn)階段。同時(shí)，由于金融機(jī)構(gòu)受到信貸流程、規(guī)模等的影響，當(dāng)前我國(guó)募集私募股權(quán)基金的規(guī)模相對(duì)較小。針對(duì)私募股權(quán)基金的募集資金來(lái)源也存在一定的難度，基金的籌集人往往采取的資金募集形式與我們的私募股權(quán)基金規(guī)則出現(xiàn)相違背的現(xiàn)象。比如虛假業(yè)績(jī)宣傳、組織活動(dòng)邀請(qǐng)參加、電話(huà)短信參加等，并且往往將這些資金投資于一個(gè)人的賬戶(hù)，從而吸引那些普通投資者來(lái)參加私募股權(quán)基金。這些人的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低，一旦出現(xiàn)虧損，往往容易引起群體性事件。

因此，我們只有通過(guò)運(yùn)用各種法律手段來(lái)對(duì)當(dāng)前私募股權(quán)基金的投資人進(jìn)行監(jiān)管，讓投資人限定在具有風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的具體范圍內(nèi)，才能很好的避免那些高風(fēng)險(xiǎn)的投資擴(kuò)散到其他民間投資者當(dāng)中，保護(hù)了他們的合法利益。對(duì)投資者的保護(hù)是對(duì)私募股權(quán)基金進(jìn)行監(jiān)管的主要目標(biāo)。

1.3 監(jiān)管體系缺乏

在我國(guó)現(xiàn)行的私募股權(quán)基金監(jiān)管模式下，很難實(shí)現(xiàn)對(duì)IPO的重組或者是前期的詢(xún)價(jià)，也很難對(duì)股票的發(fā)行以及信托產(chǎn)品的銷(xiāo)售、銀行的理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行全面的監(jiān)控。其原因主要是因?yàn)槲覈?guó)現(xiàn)行的私募股權(quán)基金監(jiān)管所涉及的監(jiān)管部門(mén)較多，多頭管理就容易出現(xiàn)監(jiān)管內(nèi)容交叉、監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一的現(xiàn)象，有時(shí)候出現(xiàn)了監(jiān)管問(wèn)題還會(huì)推諉扯皮，這就造成了私募股權(quán)基金的監(jiān)管實(shí)際上處于無(wú)人監(jiān)管的局面。同時(shí)，我國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)并沒(méi)有對(duì)私募股權(quán)基金帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和投資的最大額度進(jìn)行一個(gè)限定，相關(guān)的監(jiān)管工作沒(méi)有形成體系。這些松散的監(jiān)管方式也成為了產(chǎn)生金融風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要誘因。

1.4 監(jiān)管模式存在不足

當(dāng)前我國(guó)的私募股權(quán)基金的監(jiān)管模式尚未完善，還存在很多問(wèn)題亟待解決。比如，有些人對(duì)現(xiàn)行的監(jiān)管方式存在爭(zhēng)議，認(rèn)為現(xiàn)行的監(jiān)管方式存在漏洞，同時(shí)沒(méi)有出臺(tái)相關(guān)的監(jiān)管辦法，這就使得私募股權(quán)基金的監(jiān)管總體上存在缺失，各個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門(mén)之間沒(méi)有很好的協(xié)作和聯(lián)動(dòng)，沒(méi)有將具體的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行統(tǒng)一。因此，我們要借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)并結(jié)合我國(guó)國(guó)情建立一個(gè)規(guī)范的監(jiān)管模式，并行之有效的實(shí)施。

2 完善私募股權(quán)基金監(jiān)管問(wèn)題的對(duì)策

2.1 完善相關(guān)法律法規(guī)

目前，我國(guó)現(xiàn)行的法律法規(guī)對(duì)私募股權(quán)基金出臺(tái)了一些規(guī)定，國(guó)家的有關(guān)部門(mén)也根據(jù)自身和實(shí)際情況對(duì)私募股權(quán)基金做出了規(guī)范管理。但是這些監(jiān)管規(guī)章制度具有的法律效應(yīng)較低，沒(méi)有對(duì)私募基金的法律性質(zhì)、投資人資質(zhì)等進(jìn)行具體的規(guī)定，在重大法律法規(guī)面前還存在著一定的空白。因此，這就需要我們必須要建立一套與私募股權(quán)基金發(fā)展相適應(yīng)的完善法律監(jiān)管體系，只要我們建立了法律監(jiān)管體系就能夠很好的做到對(duì)私募股權(quán)基金的監(jiān)管，從而對(duì)合法正規(guī)私募股權(quán)基金規(guī)模的不斷壯大提供了有力的支持。同時(shí)，還要在現(xiàn)行法律法規(guī)制度的基礎(chǔ)上，制定和完善私募股權(quán)基金相關(guān)的法律法規(guī)來(lái)規(guī)范和約束私募股權(quán)基金的行為，建立完善私募股權(quán)基金入市、退市的相關(guān)規(guī)章制度，做到有法可依，有理可循。

2.2 著眼信息披露

私募股權(quán)基金主要涉及的人員包括基金管理人和投資人，投資人主要負(fù)責(zé)資金的投入，不負(fù)責(zé)資金的具體管理，而我們的基金管理者則主要負(fù)責(zé)相關(guān)資金的管理運(yùn)作。這就使得投資者和資金管理者之間存在著信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題。及時(shí)、準(zhǔn)確的信息披露能夠在基金管理者和投資者之間建立一個(gè)良好的信任關(guān)系。但是目前我國(guó)的法律法規(guī)當(dāng)中還沒(méi)有建立起這兩者之間的信息披露制度。私募股權(quán)基金在具體的管理過(guò)程中往往因?yàn)樾畔⑴兜牟患皶r(shí)而造成的紛爭(zhēng)。筆者認(rèn)為要建立一個(gè)完善的信息披露制度可以從以下幾個(gè)方面來(lái)入手。比如我們可以參考公開(kāi)募集資金的信息披露制度來(lái)建立私募基金股權(quán)信息披露制度，對(duì)相關(guān)信息的披露作出一定的規(guī)定。比如信息披露的時(shí)間和內(nèi)容等都要有一個(gè)明確的規(guī)定。

2.3 建立核心監(jiān)管機(jī)構(gòu)

金融機(jī)構(gòu)的獨(dú)立自主十分重要。因此，我們?nèi)裘鞔_了專(zhuān)門(mén)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)將能夠更專(zhuān)業(yè)和更科學(xué)的對(duì)私募股權(quán)基金進(jìn)行監(jiān)管，那么對(duì)于監(jiān)管機(jī)構(gòu)的建立和監(jiān)管體系的建立，筆者認(rèn)為要建立起以證監(jiān)會(huì)為核心的私募股權(quán)基金監(jiān)管體系，其他機(jī)構(gòu)可以輔助監(jiān)管。同時(shí)，對(duì)私募股權(quán)基金的設(shè)立以及運(yùn)作需要在證監(jiān)會(huì)備案并與證監(jiān)會(huì)緊密聯(lián)系，涉及到外國(guó)企業(yè)的還可以引入商務(wù)部、外管局、發(fā)改委來(lái)協(xié)助辦理。監(jiān)管要以證監(jiān)會(huì)為核心機(jī)構(gòu)進(jìn)行實(shí)施，在監(jiān)管的過(guò)程中我們還應(yīng)該遵循市場(chǎng)原則，把政府在金融監(jiān)管中的干預(yù)降到最低。主要目標(biāo)是實(shí)施有效的監(jiān)管，保障我們投資人的合法權(quán)益。

3 結(jié)論

當(dāng)前我國(guó)的私募股權(quán)基金市場(chǎng)發(fā)展還不完善，在資金的籌集以及資金的投資方面都存在著問(wèn)題，這些問(wèn)題在很大程度上影響著私募股權(quán)基金的健康發(fā)展。因此，我們必須要進(jìn)一步建立相關(guān)規(guī)章制度，加強(qiáng)對(duì)私募股權(quán)基金的監(jiān)管。在2013年我國(guó)證劵會(huì)發(fā)布了《私募證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》，對(duì)私募股權(quán)基金的登記、投資、籌集資金、宣傳以及監(jiān)管等各個(gè)方面進(jìn)一步予以了明確。行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)得到了建立、市場(chǎng)透明度也得到了增強(qiáng)，對(duì)損害投資者利益的行為進(jìn)行了大力的監(jiān)管和懲罰，可以說(shuō)對(duì)私募股權(quán)基金的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展提供了有力的支撐。

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