對我國上市公司股利政策的分析

摘 要：我國上市公司目前的股利政策存在著股利分配過少或不分配、缺少穩(wěn)定性及持續(xù)性、缺少規(guī)范化、分配形式不合理等諸多問題，因此，需從外部監(jiān)管部門層面和上市公司自身層面分別采取有針對性的措施以優(yōu)化上市公司股利政策，具體包括加強信息披露制度建設以強化監(jiān)督、完善資本市場以拓寬上市公司融資渠道、強化股權分置改革以改善股權結構、提高獲利能力、保持股利政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性、制定合理的股利政策等。

關鍵詞：上市公司；股利政策；問題；建議

股利政策對公司發(fā)展與股東利益有著重大的影響，股利政策不當會影響到公司的發(fā)展以及股東的利益，良好的股利政策應既能考慮到公司的未來發(fā)展，也能注重股東的利益。我國資本市場和股票市場還很不完善，上市公司的股利政策還存在許多的不足，這既不利于公司的長遠發(fā)展，也不利于保護股東利益。因此，需深入剖析上市公司股利政策的不足之處，對癥下藥。

一、股利政策概述

我國上市公司的股利政策一般有剩余股利政策、固定或持續(xù)增長股利政策、固定股利支付率政策、低正常股利加額外股利政策等四種。剩余股利政策是在公司有著良好投資機會時，依據(jù)目標資本結構，最大限度使用盈余滿足投資所需權益資本，若有剩余，再發(fā)放給股東。該政策有利于保持最佳資本結構，有利于企業(yè)價值長期最大化，但是每年股利波動較大，不利于公司樹立良好形象，一般適用于公司初創(chuàng)時期。固定或持續(xù)增長股利政策是將每年發(fā)放的股利固定在一個固定水平上，并在一個較長時期內(nèi)保持不變，只有當未來盈余會顯著地、不可逆轉地增長時，才會提高每年股利發(fā)放額。該政策有利于樹立公司良好形象，穩(wěn)定股價，但可能導致資金短缺，財務狀況惡化，該政策適用于成熟的、盈利比較好的公司。固定股利支付率政策是保持每年的股利支付率不變，該政策體現(xiàn)了多盈多分、少盈少分、無盈不分的原則，顯得比較公平，但若公司盈利不穩(wěn)定，股利支付就不穩(wěn)定，就容易動搖股東信心、造成股價下跌，該政策適用于盈利比較穩(wěn)定的企業(yè)。低正常股利加額外股利政策是先確定一個較低的經(jīng)常性的股利額，一般情況下都按此金額支付正常股利，只有當盈利較多時，才發(fā)放額外股利。該政策既能使企業(yè)保持固定股利的穩(wěn)定記錄，又能使股東分享公司繁榮的好處，適用于盈利經(jīng)常波動的企業(yè)。

二、我國上市公司股利政策存在的若干問題

目前，我國上市公司的股利政策存在諸多問題，概括起來，主要的問題有如下幾個：

1.股利分配過少或不分配

有數(shù)據(jù)顯示，目前，我國上市公司中仍然有不少不進行股利的分配或分配過少，其中除去一些虧損的公司，很多盈利的公司擁有足夠的資金，具備發(fā)放一定股利的能力，但也不進行股利派發(fā)或派發(fā)過少，損害了股東的利益。

2.股利政策缺少穩(wěn)定性及持續(xù)性

股利政策一經(jīng)制定，一般情況下是不能隨意更改，需保持一定的穩(wěn)定性和持續(xù)性，否則不利于公司的發(fā)展和股東的利益。但是我國不少上市公司的股利政策卻不穩(wěn)定且不持續(xù)，一方面，股利分配形式經(jīng)常變動，包括現(xiàn)金股利、股票股利和股票回購，并且短期行為比較嚴重，缺乏長期的穩(wěn)定性和持續(xù)性。另一方面，我國上市公司的股利支付率也是經(jīng)常變動，而且上市公司股利政策受公司盈利水平的影響很大，上市公司對股東利益與公司未來長遠發(fā)展比較忽視，短期行為較為嚴重。國內(nèi)上市公司的這種不穩(wěn)定、不持續(xù)的股利對我國證券市場的發(fā)展也會產(chǎn)生不利的影響。

3.股利政策缺少規(guī)范化

我國上市公司的股利政策存在著較多不規(guī)范的地方：首先，很多上市公司董事會對股利政策的制定不是非常的嚴肅和重視，經(jīng)常隨意更改股利政策，因此也就出現(xiàn)了上述所說的股利政策的不穩(wěn)定性和不持續(xù)性，導致上市公司整體價值劇烈的波動。其次，雖然上市公司的股利政策通過了公司董事會的決議，但卻沒有相應的機制保證其能有效的實施起來，不利于企業(yè)的長遠發(fā)展和股東的利益。

4.股利分配形式不合理

數(shù)據(jù)顯示，近幾年來，雖然我國上市公司中派發(fā)現(xiàn)金股利的公司數(shù)量在增加，但是現(xiàn)金股利金額卻沒有明顯提高，同時，很多上市公司利用股票股利分配形式通過配股實現(xiàn)再籌資，意圖實現(xiàn)“空手套白狼”的目的，這些不合理的股利分配形式將嚴重損害投資者的利益。

三、優(yōu)化上市公司股利政策的建議

在剖析了上市公司股利政策的不足的基礎上，就應當采取有針對性的措施，克服不足，優(yōu)化股利政策。

1.建設好相應的信息披露制度，強化監(jiān)督

目前，我國上市公司所披露的股利政策信息存在著不真實、披露不及時等問題，因此，相關監(jiān)管部門要完善好相關制度，強化對上市公司股利政策信息披露的監(jiān)督，規(guī)范信息披露行為。第一，對那些不分配股利的上市公司，要求其做出相應的說明和解釋。第二，對實行送股的上市公司要明確其盈余的投資去向，增強市場信息對稱性。第三，對實行配股的上市公司要明確其配股資金的投資去向，對投資項目要進行跟蹤說明，維護投資者的利益。

2.完善資本市場，拓寬上市公司融資渠道

我國目前的資本市場存在著市場結構與融資渠道過于單一的問題。正是由于這一原因，國內(nèi)上市公司在派發(fā)現(xiàn)金股利的時候往往伴隨著配股、增股等籌資行為。因此，政府相關部門要拓寬上市公司融資渠道，通過法規(guī)政策、稅收優(yōu)惠等方式解決上市公司融資難的問題。

3.強化股權分置改革，改善股權結構

當前，我國證券市場存在著股權分置的問題，部分上市公司的國有股和法人股過大，使得市場資源不能得到有效配置。因此，必須要進一步強化股權分置改革，實現(xiàn)上市公司所有股權的全流通和同股同權，增強市場流動性，促使內(nèi)外部股東利益趨同。

4.提高獲利能力

首先，上市公司要從自身盈利水平出發(fā)，努力創(chuàng)造利潤增長點，提升利潤水平，通過提高獲利能力來增強自身的內(nèi)源融資能力。其次，上市公司要強化資本經(jīng)營，注重主營業(yè)務，對新領域的投資一定要注意風險控制，要能為股東帶來實際的投資回報率，因為上市公司的利潤水平與經(jīng)營業(yè)績對上市公司股利政策的制定與股利支付水平的高低有重大影響。

5.保持股利政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性

保持股利政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性有利于實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。首先，要根據(jù)企業(yè)所處行業(yè)的競爭狀況與發(fā)展階段制定企業(yè)的中長期股利政策，這有助于實現(xiàn)股利政策的穩(wěn)定性。其次，由于當前市場行情低迷，所以應盡量提倡現(xiàn)金股利政策，監(jiān)管部門要規(guī)范上市公司現(xiàn)金股利政策，透過相關機制支持公司現(xiàn)金股利政策，引導公司使用現(xiàn)金股利政策。

6.制定合理的股利政策

上市公司應進行充分的調(diào)查、研究，通盤考慮各方面的因素，包括公司所處行業(yè)發(fā)展前景、公司自身發(fā)展前景和盈利水平，不同股東的利益特征，甚至包括國家未來的產(chǎn)業(yè)政策動向和國內(nèi)國際經(jīng)濟形勢，運用一定的方法，必要時還要聘請相關的專家，科學、嚴謹?shù)闹贫ǔ龇瞎疚磥戆l(fā)展要求和股東利益的股利政策。

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作者簡介：夏明，男，湖南株洲人，碩士，講師，從事財務管理、財務會計研究endprint