什么對投資者來說是最重要的？

崔鵬

如果一個人不能忍受通貨膨脹對資產(chǎn)的吞噬又想有個體面的晚年生活，在進入陌生投資領(lǐng)域之前，他可能會考慮到這個問題：對于一個投資者來說，聰明重要 么？

如果一個投資者夸耀自己敏銳，這個特性對于投資是不是有用呢？起碼對于價值投資者來說敏銳不是那么重要，因為正像巴菲特所強調(diào)的，購買股票是在購買公司，最重要的是對企業(yè)的了解，投資者應(yīng)該把更多的精力放到企業(yè)的管理層是否誠實、以及勞資關(guān)系、行業(yè)前景、企業(yè)財務(wù)管理和資本凈收益率等問題上來，這些要素的變化顯然都是比較慢的，不需要用敏銳來捕捉。雖然，巴菲特也經(jīng)常提到合適的價格給他帶來了所謂的“安全邊界”，但是巴菲特更知名的話是“一只好企業(yè)的股票要持有到永遠”。如果是這樣的話，那么購買這種公司的“安全邊界”似乎也顯得不那么重要。

倒是巴菲特的老師格雷厄姆需要一點敏銳，巴菲特把他的投資叫做“煙頭投資法”。格雷厄姆太看重安全邊界，也就是股票的價格，所以他喜歡那種市場價格已經(jīng)低于凈資產(chǎn)的股票。由于這種股票大多是垃圾股，所以巴菲特把格雷厄姆投資的這些公司比喻成煙頭—在大馬路上撿煙頭當然需要比價值投資更敏銳的洞察力。如果你想做一個趨勢投資者，那就非常需要敏銳，索羅斯就相當敏銳。因為趨勢投資運用高杠桿把蠅頭小利放大成大象，所以時機和價格的選擇至關(guān)重要。

接下來，讓我們討論一下，知識是至關(guān)重要的嗎？

知識對投資無疑是有用的。不過，股票市場下跌最猛烈的日子里，30%的市場情況毫無信息支持。也就是說，在30%的市場情況下，知識并沒有起到關(guān)鍵作用。而過多的知識也不一定對投資有幫助。在美國學者1989年的一項實驗中表明，過多的信息不僅不會對投資預測有幫助，反而會使投資遭到損失；而在信息不對稱的情況下，知道信息的那一方也不像人們想象中那樣可以完全控制局勢或者預測市場的走勢。這也就是說，在股票市場中即使投資者能得到內(nèi)幕消息，而且這個內(nèi)幕消息是真的，他也不能像機器貓一樣，做到對未來了如指掌。傳說中的內(nèi)幕交易并不像人們想象中那般榨干了普通投資者的血汗。之所以這樣，是因為投資者無法分清信息對未來的影響權(quán)重，太多的信息反而干擾了他們的效率和判斷。

理性好還是非理性好？

蕭伯納說過“理性的人總是適應(yīng)社會，而非理性的人總是要社會適應(yīng)他”。下面，你來猜猜，巴菲特是理性的還是非理性的。常理而論，他當然是理性之王。不過蕭伯納后邊又說“所以改變世界的總是那些非理性的人”。這樣來看，巴菲特就應(yīng)該是個非理性的人了。和其他類型的投資相比，真正的市場理性者應(yīng)該是那些對沖基金的投資者，就像我們前邊提到的索羅斯。出色的趨勢投資者總能最快發(fā)現(xiàn)最賺錢的投資趨勢，通過精算先做大概率的市場方向，而且使用高杠桿操作。所以在對沖基金高速發(fā)展的1990年代后，每年的賺錢冠軍往往都出自他們當中。

一般理性派的投資者，也得像凱恩斯所說的參加選美比賽的投票者那樣，猜測大多數(shù)人的想法，因為從眾行為贏得獎金的幾率最高?？砂头铺氐牟焕硇栽谟谒粚κ袌龃蠖鄶?shù)投資者的心態(tài)進行預測，也不會在價格下跌時賣出自己認為好的股票，最后他成了投資最成功的人。

對整個市場來說，如果信息披露得越來越充分使市場越來越有效的話，那么聰明人和傻瓜的區(qū)別在整個市場將越來越小。這個有效算是個術(shù)語，大概的意思類似于把投資者和投資品放在一碗麥片粥里攪拌，攪拌得越充分市場就越有效。我們的投資者所處的市場，就是因為互聯(lián)網(wǎng)而導致的信息對稱性升高造就了越來越有效的市場。endprint