優(yōu)化內(nèi)幕信息的內(nèi)控管理 實(shí)現(xiàn)合規(guī)與效率的統(tǒng)一

陳巍

摘要：針對上市公司內(nèi)幕信息如何進(jìn)行披露管理問題，本文從內(nèi)幕信息的界定，通過對執(zhí)行薄弱環(huán)節(jié)的分析，提出優(yōu)化內(nèi)幕信息內(nèi)控管理可實(shí)施的建議和思路。

關(guān)鍵詞：內(nèi)幕信息；信息披露；內(nèi)控管理

近年來，證券市場的內(nèi)幕交易始終是輿論關(guān)注的焦點(diǎn)，證券監(jiān)管、公安等部門加大了監(jiān)督處罰力度，連續(xù)破獲了中山公用、高淳陶瓷等數(shù)起大案要案，使內(nèi)幕信息管理成為了上市公司必須時(shí)刻關(guān)注的內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。對于上市公司來說，內(nèi)幕信息管理及內(nèi)部控制工作存在一些需要亟待解決的問題：一方面，嚴(yán)格管理可能會(huì)影響經(jīng)營生產(chǎn)效率，還得罪人，信息披露是否達(dá)到預(yù)期的效果還很難判定；另一方面，管松了，相關(guān)制度流于形式，難于滿足證券監(jiān)管要求，也不能實(shí)現(xiàn)信息管理的目標(biāo)，如果真出現(xiàn)了內(nèi)幕交易，責(zé)任也非常重大。如何使內(nèi)幕交易管理真正落到實(shí)處，同時(shí)又取得效率的最大化，是每個(gè)上市公司必須深思熟慮的問題。

一、上市公司的內(nèi)幕信息涵義

在管理內(nèi)幕信息之前，有必要先了解什么是上市公司的內(nèi)幕信息？上市公司的內(nèi)幕信息和一般商業(yè)秘密有什么區(qū)別？

（一）法律法規(guī)及監(jiān)管規(guī)定對上市公司信息披露管理所稱“內(nèi)幕信息”的界定

1、中國《證券法》第七十五條：“證券交易活動(dòng)中，涉及公司的經(jīng)營、財(cái)務(wù)或者對該公司證券的市場價(jià)格有重大影響的尚未公開的信息，為內(nèi)幕信息”；

2、中國證監(jiān)會(huì)《上市公司信息披露管理辦法》第十九條：“凡是對投資者作出投資決策有重大影響的信息，均應(yīng)當(dāng)披露”；

3、上證所《股票交易規(guī)則》第2.3條：“上市公司和相關(guān)信息披露義務(wù)人應(yīng)當(dāng)在本規(guī)則規(guī)定的期限內(nèi)披露所有對上市公司股票及其衍生品種交易價(jià)格產(chǎn)生較大影響的重大事件”；

4、香港《證券及期貨條例》307A條：“內(nèi)幕消息就某上市法團(tuán)而言，指符合下列條件的具體消息或資料”：1）“關(guān)于該法團(tuán)的、該法團(tuán)的股東或高級人員的或該法團(tuán)的上市證券的或該等證券的衍生工具的”；2）“并非普遍為慣常進(jìn)行該法團(tuán)上市證券交易的人所知，但該等消息或資料如普遍為他們所知，則相當(dāng)可能會(huì)對該等證券的價(jià)格造成重大影響”

由此可見，上市公司的“內(nèi)幕信息”是指所有可能對公司股票價(jià)格、交易量或投資人的投資決策產(chǎn)生重大影響的信息，主要包括尚未披露的經(jīng)營業(yè)績、財(cái)務(wù)信息、重大交易（含關(guān)聯(lián)交易）以及重大事件等。而違反上述規(guī)定（包括信息泄漏以及內(nèi)幕交易）不僅會(huì)引起公司股價(jià)波動(dòng)，甚至?xí)?dǎo)致對于公司以及有關(guān)責(zé)任人的行政、刑事責(zé)任追究。

（二）上市公司的內(nèi)幕信息和一般商業(yè)秘密的異同

《反不正當(dāng)競爭法》第十條規(guī)定：商業(yè)秘密，是指不為公眾所知悉、能為權(quán)利人帶來經(jīng)濟(jì)利益、具有實(shí)用性并經(jīng)權(quán)利人采取保密措施的技術(shù)信息和經(jīng)營信息。

由此可見，兩者的主要異同如下：

因此，上市公司對于內(nèi)幕信息的管理應(yīng)當(dāng)聚焦到公司尚未披露的經(jīng)營業(yè)績、財(cái)務(wù)及投資信息、并購及資本運(yùn)作等重大事件、內(nèi)幕交易等方面，對于非股價(jià)敏感的其他重要信息應(yīng)考慮納入公司商業(yè)秘密的管理范疇。

二、內(nèi)幕信息管理容易存在的薄弱環(huán)節(jié)

作為上市公司，按照證券監(jiān)管部門以及行業(yè)主管部門對有關(guān)內(nèi)幕信息等信息披露的要求進(jìn)行建章立制，一般都能做到，但如何使其規(guī)范落到實(shí)處，確實(shí)需要好好推敲。一般而言，上市公司在實(shí)際運(yùn)營以及上市公司案例中反映出，內(nèi)幕信息管理容易存在如下薄弱環(huán)節(jié)：

（一）涉及公司未披露經(jīng)營業(yè)績、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的內(nèi)部會(huì)議缺乏有效保密管理措施，主要表現(xiàn)在會(huì)議材料收發(fā)欠缺登記、回收制度；參會(huì)人員不受控制、代為參會(huì)或者隨行人員不固定，會(huì)議紀(jì)要或材料未經(jīng)審核大范圍發(fā)送等（2007年的杭蕭鋼構(gòu)案件）；

（二）公司人員接受采訪未按公司規(guī)定履行報(bào)批程序，發(fā)言內(nèi)容含有未披露的股價(jià)敏感信息，引起市場廣泛關(guān)注（近幾年屢有發(fā)生公司高管在兩會(huì)期間接受采訪無意透露公司未披露的年度經(jīng)營目標(biāo)而受到證券交易所質(zhì)詢的事件）；

（三）提供給外部媒體的新聞報(bào)道未按照信息披露審核口徑，或?qū)ν獠棵襟w有重大修改后的稿件未及時(shí)和信息披露主管部門溝通，造成負(fù)面影響；

（四）公司中接觸整體業(yè)績信息、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及投資決策的工作人員缺乏有效的技術(shù)監(jiān)控手段，基本依賴于員工的自覺性；

（五）部分沒有明確公告標(biāo)準(zhǔn)但可能引起市場廣泛關(guān)注的重大事件報(bào)告不及時(shí)，造成在應(yīng)對外部監(jiān)管以及輿論詢問時(shí)的被動(dòng)（2010年的紫金礦業(yè)案件）。

上述環(huán)節(jié)的內(nèi)控缺失，均可能導(dǎo)致公司信息外泄或滋生內(nèi)幕交易，從而引起股價(jià)的異常波動(dòng)、招致證券監(jiān)管部門甚至是司法機(jī)關(guān)的責(zé)任追究。

三、優(yōu)化內(nèi)幕信息內(nèi)控管理的建議

（一）完善內(nèi)幕信息管理的操作規(guī)則

根據(jù)相關(guān)證券監(jiān)管要求，上市公司均會(huì)制訂經(jīng)集團(tuán)董事會(huì)審議通過的《信息披露管理辦法》，作為規(guī)范上市公司包括內(nèi)幕信息在內(nèi)的信息披露管理的基本制度。但該制度往往比較原則。上市公司應(yīng)在此基礎(chǔ)上，根據(jù)公司的不同流程和規(guī)則，制訂相應(yīng)的操作性規(guī)范；同時(shí)，對于不斷更新的信息披露監(jiān)管要求，及時(shí)下發(fā)通知，以確保內(nèi)幕信息管理工作的依法合規(guī)。

（二）明確日常內(nèi)幕信息審核工作的職責(zé)范圍

應(yīng)當(dāng)賦予內(nèi)幕信息的牽頭管理部門以下職責(zé)：

1. 事先審核在各類公共媒體、公司網(wǎng)站及刊物上發(fā)布的公司信息，公司人員參加外部機(jī)構(gòu)組織的會(huì)議、接受采訪等使用的材料和講話稿；事先審核公司內(nèi)部使用范圍較廣的信息，如公司級會(huì)議上的會(huì)議材料、領(lǐng)導(dǎo)講話等；事先審核公司對外報(bào)送的有關(guān)未披露經(jīng)營業(yè)績、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的資料；

2. 檢查已披露信息是否存在未披露的股價(jià)敏感內(nèi)容，對于發(fā)現(xiàn)不符合信息披露管理要求的，及時(shí)通知有關(guān)部門進(jìn)行更正或補(bǔ)充；

3. 掌握市場上有關(guān)公司的報(bào)道及傳言，對于涉及股價(jià)敏感內(nèi)容的，主動(dòng)查實(shí)并做好接受證券監(jiān)管部門、證券交易所、股東及媒體詢問的準(zhǔn)備。

（三）健全公司內(nèi)部股價(jià)敏感信息編制、流轉(zhuǎn)的管理制度，并定期進(jìn)行內(nèi)控評估與審計(jì)

1、涉及公司經(jīng)營業(yè)績、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及投資決策的各職能部門或者子公司，應(yīng)制定防止信息泄漏的內(nèi)部控制制度、明確管理措施；

2、對上述控制措施的執(zhí)行情況應(yīng)當(dāng)定期如每半年總結(jié)并報(bào)送內(nèi)幕信息主管部門，并在上市公司每年例行的《內(nèi)部控制自我評估報(bào)告》中反映，上述報(bào)告將根據(jù)證券監(jiān)管要求向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)送并對外披露；

3、為保證內(nèi)幕信息管理的有效性，應(yīng)由上市公司審計(jì)部門定期組織對防范信息泄漏內(nèi)控措施進(jìn)行專項(xiàng)審計(jì)，對于發(fā)現(xiàn)股價(jià)敏感信息泄漏或存在內(nèi)幕交易嫌疑的，還應(yīng)當(dāng)及時(shí)啟動(dòng)內(nèi)幕調(diào)查。

（四）對于涉及公司股價(jià)敏感信息的會(huì)議采取嚴(yán)格管理措施

涉及公司股價(jià)敏感信息的各類會(huì)議包括但不限于經(jīng)營分析會(huì)、季度、半年度或乃年度全體會(huì)議等，均須由會(huì)議的主辦方負(fù)責(zé)采取保密措施：

1、上述會(huì)議的參會(huì)人員應(yīng)當(dāng)由會(huì)議主辦方事前確定，現(xiàn)場參會(huì)人員都必須親自簽到；電話接入方式參會(huì)或者代為參會(huì)的，應(yīng)當(dāng)征得會(huì)議主持人的同意并記錄在案；

2、公司隨同人員以及中介機(jī)構(gòu)需要參會(huì)的，應(yīng)當(dāng)征得會(huì)議主持人的同意并記錄在案。

（五）加強(qiáng)公司涉及股價(jià)敏感信息崗位人員的管理

1、限制涉及股價(jià)敏感信息崗位人員對于本公司股票的買賣對于公司中從事涉及股價(jià)敏感信息崗位的人員，可以考慮參照上市公司董事、監(jiān)事及高管人員股票交易的要求進(jìn)行管理。上述人員個(gè)人以及近親屬的股票賬戶信息應(yīng)由內(nèi)幕交易主管部門備案，并定期核查交易情況。

2、對于涉及股價(jià)敏感信息崗位人員采取技術(shù)控制措施

參考了證券類中介機(jī)構(gòu)的優(yōu)秀實(shí)踐，建議對涉及股價(jià)敏感信息崗位人員采取禁用外部郵箱、禁用聊天工具、限制信息存儲(chǔ)、下載等措施。

（六）建立內(nèi)幕信息泄漏的責(zé)任追究體系

從制度方面而言，目前外部機(jī)構(gòu)如證券監(jiān)管部門、司法機(jī)關(guān)對于信息泄漏、內(nèi)幕交易的處罰標(biāo)準(zhǔn)以及方式有著非常明確且可操作的規(guī)定。但在內(nèi)部責(zé)任追究方面，公司人力資源管理部門應(yīng)當(dāng)在員工獎(jiǎng)懲的管理要求中明確違反內(nèi)幕信息規(guī)定的罰則，一旦發(fā)生信息泄漏或者內(nèi)幕交易行為，則公司可以依據(jù)標(biāo)準(zhǔn)對責(zé)任人進(jìn)行內(nèi)部處理。