論救市政策對信貸風(fēng)險的影響

李孟陽　楊鷹

[摘要]從美國的次貸危機到歐洲的歐債危機，席卷全球的國際金融危機沖擊了各國的金融資本市場乃至實體經(jīng)濟。為了促使國家經(jīng)濟走出低迷階段，各國競相實施了“救市政策”，包括擴張的貨幣政策和財政政策，這些政策有效地遏制了危機的發(fā)展蔓延，卻對商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險埋下了隱患。本文以美國和中國為例，分析兩國實施的“救市政策”是如何影響中介指標從而給銀行體系埋下了潛在信貸風(fēng)險隱患的，總結(jié)出我國對于信貸風(fēng)險管理需要注意的方面，對我國信貸風(fēng)險的控制提出了相關(guān)建議。

[關(guān)鍵詞]金融危機；貨幣政策；財政政策；信貸風(fēng)險

[中圖分類號]F830.5 [文獻標識碼]A [文章編號]1006—5024（2014）04—0183—06

一、引言

經(jīng)濟全球化的今天，金融危機成為引爆“經(jīng)濟低迷”的導(dǎo)火線，低迷的硝煙再借助各項金融工具傳遞至各個國家。從2008年美國爆發(fā)的次貸危機到歐洲危機再到我國的溫州地方債危機，這次起源于第一經(jīng)濟強國美國，在發(fā)展中形成了歐美輪番相互沖擊局面的超大惡性金融危機席卷了全球經(jīng)濟，給世界各國的經(jīng)濟帶來了巨大的傷害。在這種背景下，為了防止自己的國家進入“經(jīng)濟低迷”的可怕深淵，各國政府都相繼出臺了包含擴張的貨幣政策和財政政策的救市政策，以刺激經(jīng)濟回歸正常發(fā)展的軌道。但救市政策是一把雙刃劍，在激勵金融市場和實體經(jīng)濟的同時，也加重了銀行業(yè)的信貸風(fēng)險。

寬松的貨幣政策加上積極的財政政策以及大量流動性的注入，通過各種指標和各方傳導(dǎo)機制，勢必給銀行體系埋下道德風(fēng)險、逆向選擇等一系列信貸風(fēng)險的隱患。而這些潛在或現(xiàn)實的信貸風(fēng)險往往會嚴重損害銀行體系的穩(wěn)定性和健康運行，一旦風(fēng)險暴露，引發(fā)另一場金融危機的概率是很大的。筆者通過比較美國與中國的救市政策，分析對各自銀行體系的信貸風(fēng)險的影響機制和途徑，從而找尋緩解我國這些潛在或現(xiàn)實的信貸風(fēng)險的措施，認為做好充分的防御工作是非常必要的，這也是當前我國銀行體系應(yīng)當刻不容緩解決的問題。

二、政策對于信貸風(fēng)險影響途徑的理論分析

（一）貨幣政策傳導(dǎo)理論

作為穩(wěn)定經(jīng)濟的重要手段，在社會有效需求不足、生產(chǎn)要素大量閑置、產(chǎn)品嚴重積壓、市場明顯疲軟、國民經(jīng)濟處于低速增長等情況下，中央銀行會采取擴張性貨幣政策，以增加貨幣供給量和貸款規(guī)模，刺激經(jīng)濟增長。降低利率、增加貨幣供給量、放松貸款限制、降低準備金率等等一系列的貨幣政策都將刺激貸款需求，產(chǎn)生一系列潛在和現(xiàn)實的信貸風(fēng)險。以下通過不同理論下的貨幣政策傳導(dǎo)機制來分析擴張的貨幣政策對于信貸風(fēng)險的影響。

1.根據(jù)凱恩斯學(xué)派的一般均衡理論，在假定產(chǎn)出水平不變的情況下，貨幣供給的增加將會導(dǎo)致利率相應(yīng)下降，從而通過減小資本邊際效益使投資以乘數(shù)方式增加，促使信貸需求增加。此外，對于需要貸款投資的企業(yè)來說，利率的下降代表著投資項目成本的縮減，潛在地增加了營業(yè)利潤。金融危機后，受到影響的實體經(jīng)濟將陷入不景氣的局勢，貸款成本的減少對于經(jīng)營受挫、前途灰暗的企業(yè)來說就是希望之光，這些經(jīng)營不佳的企業(yè)急于拯救自己于財務(wù)問題當中，將爭先恐后向銀行貸款。這便引發(fā)了“逆向選擇”問題，即潛在的不良貸款風(fēng)險來自那些積極尋求貸款的人。因此，最可能導(dǎo)致不良后果的人往往就是最希望從事這筆交易的人。這些企業(yè)的管理人很清楚企業(yè)的盈利能力，無法歸還貸款的可能性極高，貸款投資對于他們只是最后的賭博，因而他們是最希望得到這筆錢的人。在這種情況下，銀行的貸款風(fēng)險便在無形中增加了。

2.根據(jù)托賓的Q理論，當中央銀行實行擴張的貨幣政策時，利率的下降將提高公司的市值，從而提升Q值，此時擴大投資對于企業(yè)是有利的。同時，公司市值的提高將會修飾公司的資產(chǎn)負債表，使得公司信譽提升，從而更好地符合貸款的要求。在這兩方面的影響下，各公司貸款的需求將被大大提高。危機后，上面提到的“逆向選擇”問題將被惡化。這些爭先恐后來貸款的公司，在看似資產(chǎn)負債表情況良好、公司資本價值雄厚的漂亮外殼下，隱藏著嚴重的財務(wù)和經(jīng)營問題，給銀行的信貸風(fēng)險埋下了一顆較大的定時炸彈。

3.根據(jù)早期貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論，貨幣供給在被視為外生變量的情況下，將不會影響貨幣需求量而是直接刺激總支出的增加。當公眾手中的貨幣持有量大于所愿意持有的貨幣量時，多余的貨幣或是用于購買金融資產(chǎn)，或是用于購買非金融資產(chǎn)直至投資人力資本。購買金融資產(chǎn)的行為必將拉動金融資產(chǎn)的價值一路攀升，當金融資產(chǎn)市值漲到一定的程度時便會將投資者的眼球吸引于投資非金融資產(chǎn)，如產(chǎn)業(yè)投資，從而推動實體經(jīng)濟發(fā)展?？梢?，在金融危機后，擴張的貨幣政策對金融資產(chǎn)市值增長的刺激對于那些急迫想要解救自己的企業(yè)于經(jīng)濟低迷、財務(wù)狀況緊張之中的管理層來說是一個巨大的誘惑。當市值增長到超過賬面價值的程度時，便意味著投資項目的重置成本要小于項目的市場價值，加之投資成本的降低，勢必促使管理層重新投資項目拯救企業(yè)，然而手中沒有資金且難以通過發(fā)行股票來籌集資金的他們只能貸款融資，在這種情況下貸款需求將大量增大。金融危機過后，市場一片蕭條，通過貸款投資的項目（如產(chǎn)業(yè)投資）可能不會向管理層們期望的那樣，切實的完成貨幣增殖的過程創(chuàng)造利潤。從政策的實施到發(fā)揮效果再到刺激市場回暖是一個漫長且波折的過程，因此，這一階段的貸款投資成功的概率是較低的，銀行所承受的信貸風(fēng)險是較大的。上文所提的“逆向選擇”問題和道德風(fēng)險將增大，另外，金融資產(chǎn)市值的增大，潛在地提高了企業(yè)貸款的擔保能力，這容易促使銀行降低貸款的要求或是放松貸款條件，從而增大了銀行的擔保風(fēng)險。

4.通過銀行盈利途徑來分析擴張的貨幣政策對于銀行信貸風(fēng)險的影響。銀行的收入主要來源于它的資產(chǎn)類業(yè)務(wù)，而在資產(chǎn)類業(yè)務(wù)中，傳統(tǒng)的貸款業(yè)務(wù)是大多數(shù)銀行的主要收入來源。隨著金融市場的發(fā)展，在歐美發(fā)達國家，銀行的主要收入慢慢轉(zhuǎn)向了非傳統(tǒng)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，如金融衍生工具業(yè)務(wù)等。然而在金融危機之后，萎靡的金融市場所能給銀行提供的非傳統(tǒng)收入較之以前大幅減少，加之救市政策造成的貸款利率下降，以盈利為目的的商業(yè)銀行的盈利能力受到巨大的創(chuàng)傷，為了彌補收入的大幅減少，緩解虧損，商業(yè)銀行很有可能迎合救市政策的目的——刺激經(jīng)濟回暖，開始冒險降低貸款標準，通過增加貸款的數(shù)量來增大收入。很顯然，在后金融危機時代，這種通過降低貸款標準而實現(xiàn)的貸款的質(zhì)量偏低的概率是很大的。換句話說，無法收回的概率是很大的。因此，擴張的貨幣政策導(dǎo)致的利率下降將通過減少了銀行的收入潛在地增加了商業(yè)銀行的信用風(fēng)險和操作風(fēng)險，從而增加了商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險。

（二）財政政策傳導(dǎo)理論

擴張性的財政政策是指政府運用手中掌握的財政政策工具，通過加大財政投資支出，降低稅率，增加轉(zhuǎn)移性支付，以刺激消費需求和投資需求，達到促進經(jīng)濟增長的目的。在財政政策實施、傳導(dǎo)到最終對實體經(jīng)濟產(chǎn)生作用的過程中，必然刺激信貸需求從而對信貸風(fēng)險產(chǎn)生影響。

1.通過財政政策作用于宏觀經(jīng)濟的途徑來分析擴張性財政政策對于商業(yè)銀行信貸風(fēng)險的影響。擴張性財政政策主要是通過減稅和增加政府購買來刺激和增加社會的總有效需求。減稅政策通過增加消費者的收人間接刺激社會的消費需求，然而這對于政府來說則意味著收入減少，此外，增加政府購買將會增大政府的支出，在支出增大收入減少的雙向壓力下，政府的財政赤字將進一步惡化。在一切以挽救市場信心，刺激經(jīng)濟復(fù)蘇為目的的后金融危機時代，政府必須實施擴張性財政政策以配合寬松的貨幣政策達到救市的目的。迫不得已，政府只有向銀行貸款。對于銀行而言，政府是有國家作保障的貸款人，因此其風(fēng)險較小，銀行也更愿意把錢借給政府，在這樣的情況下，政府地方債勢必增加。在后金融危機時代，政府支出多用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資，這類項目的投資回收期一般較長且需要進行后期投資，在經(jīng)濟還處于低迷、需求還未被激活的情況下，這類項目是很難獲得收益還款的，更不用說賺取后期投資的資本金。這就意味著商業(yè)銀行不但要蒙受已貸出的政府地方債無法償還而造成的損失。而且還很可能要貸出另一批違約風(fēng)險很大的政府地方債。由此可見，擴張性財政政策在刺激經(jīng)濟回暖的過程中將會擴大政府的財政赤字，從而增加大量的政府地方債，這些貸款所投資的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)在經(jīng)濟低迷的狀況下是難以獲得投資回報的。再者，由于地方政府直接融資、間接融資都存在天生的信貸軟約束，如果政府出現(xiàn)了償還風(fēng)險，其債務(wù)融資極有可能轉(zhuǎn)化為商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)，使得風(fēng)險十分容易就轉(zhuǎn)移到商業(yè)銀行體系，因而對于商業(yè)銀行來說，這無疑增大了其信貸風(fēng)險。

2.通過擴張性財政政策對于證券市場價格、房地產(chǎn)價格的影響來分析該項救市政策對于商業(yè)銀行信貸風(fēng)險的影響。實施擴張性財政政策意味著政府將積極投資于能源、交通、住宅等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，從而刺激相關(guān)產(chǎn)業(yè)如水泥、鋼材、機械等實體業(yè)的發(fā)展。通過擴大財政支出，縮減財政收入間接提高人們的可支配收入，從而增加社會總需求，刺激實體經(jīng)濟復(fù)蘇，帶動企業(yè)經(jīng)營重新走上正軌，給市場注入信心。這對于受到金融危機重創(chuàng)的企業(yè)們無疑是黑暗中的一盞明燈，當市場對于企業(yè)的未來重新懷揣希望時，將推動證券市場價值走高。如上文所述，企業(yè)的市場價值的升高將增加企業(yè)的擔保資產(chǎn)價值，從而提升企業(yè)的貸款能力，在大多數(shù)企業(yè)都存在資金不足、財務(wù)狀況惡劣的后金融危機時代，這無疑潛在地增加了商業(yè)銀行的貸款風(fēng)險，因為政策是存在時滯的，這些貸款的違約風(fēng)險是很大的，同時，上文所說的道德風(fēng)險和“逆向選擇”問題都是十分嚴重的。另外，擴張性貨幣政策的大量資金注入配合擴張性財政政策對于房地產(chǎn)行業(yè)的投資將會大大推動房價上漲。而政府財政政策所配套的資金大多都來自于商業(yè)銀行的貸款，政府貸款具有天生的預(yù)算軟約束，在無力還貸的情況下，政府大多是依靠土地等收入來還債，因此有強烈的動機推高土地、房地產(chǎn)的價格。二者對房地產(chǎn)泡沫起了顯著的推動作用，而房地產(chǎn)價格的泡沫化提升了借款人們的抵押品價值，相應(yīng)的提高了他們的借款能力。但是泡沫就本身就是經(jīng)濟的“虛熱”，在沒有實體經(jīng)濟支撐的后金融危機時代，泡沫很容易破滅，一旦泡沫破滅，價格回到原真實價值，抵押品便瞬間失去意義，這些貸款變會成為銀行的不良資產(chǎn)，可見，這潛在地加大了商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險。

三、中美救市案例政策對比分析

下面通過實際案例來分析實際與理論的不同，美國和中國救市政策所受到影響的不同，并分析導(dǎo)致這種現(xiàn)象的原因。

（一）美國“量化寬松，流動性援助”的救市政策分析

從2007年次貸危機浮出水面至今，美國政府為了穩(wěn)定經(jīng)濟，挽救遭受重創(chuàng)的金融機構(gòu)，平復(fù)金融市場上的人心惶惶，恢復(fù)金融市場信心，陸續(xù)實施了一系列的救市政策來干預(yù)市場且干預(yù)力度越來越大。

布什政府和奧巴馬政府分別出臺了7000億美元和1.5萬億美元的金融援助計劃。美國政府授權(quán)財政部廣泛地向金融機構(gòu)注資以及獲取金融機構(gòu)股權(quán)，將個別銀行國有化或是購買金融機構(gòu)受損資產(chǎn)，清理銀行有毒資產(chǎn)等權(quán)力。布什政府將3500億美元用于收購銀行、保險公司等金融機構(gòu)的不良資產(chǎn)，奧巴馬政府則以3000多億美元重點用于救助房地產(chǎn)以及用于幫助消費者和中小企業(yè)貸款方面。盡管實施了如此大規(guī)模的金融救援問題資產(chǎn)救助計劃，美國金融市場風(fēng)險溢價仍居高不下，信貸市場緊縮嚴重，以短期利率為主的傳統(tǒng)貨幣政策傳導(dǎo)機制不暢。在此特殊情況下，以“量化寬松，流動性援助”為特點的超常規(guī)貨幣政策成為美聯(lián)儲應(yīng)對危機的主要工具。降息和對存款準備金付息方面，從2007年9月開始至2008年2月底，美聯(lián)儲連續(xù)降息10次，將聯(lián)邦基金目標利率從2.5%下降至0～0.25%，共下調(diào)約250個基點，同時對銀行存放在美聯(lián)儲的存款準備金支付利息，間接達到實際降息的效果，增加商業(yè)銀行的可貸資金，期望以此刺激信貸活動，激活萎靡不振的房地產(chǎn)市場和資本市場，以給實體經(jīng)濟注入一絲希望。

貨幣政策工具方面，除了傳統(tǒng)的貼現(xiàn)窗口和公開市場操作方面，在推動流動性注入的過程中，美聯(lián)儲不斷創(chuàng)新貨幣政策工具，形成了多種貨幣政策工具，主要有：固定期限拍賣工具（TAF）、商業(yè)票據(jù)及貨幣市場基金流動性融資工具（AMLF）、固定期限融券工具（TSLF）、商業(yè)票據(jù)融券工具（CPFF）、一級交易商信貸工具（PDCF）和貨幣市場投放融資工具（MMIFF）等。雖然大多數(shù)的這些創(chuàng)新工具已于2010年2月1日到期失效，但是它們確實已經(jīng)給市場注入了巨大的流動性。而在對金融機構(gòu)的救助方面，為防止那些具有“太大不能倒”性質(zhì)的金融機構(gòu)破產(chǎn)，如兩房（房利美和房地美）、貝爾斯登、AIG等，美聯(lián)儲則是啟用了緊急預(yù)防條款，親自入市收購部分資產(chǎn)，為其提供融資，給予直接救助。為支持AIG重組，美聯(lián)儲先后成立了Maiden Lane IILLG和Maiden LaneⅢLC兩家公司來收購AIG的MBS（抵押貸款支持證券）和CDO（擔保債務(wù)權(quán)證擔保債務(wù)憑證），累計投入1823億美元。對兩房的救助資金則高達1600億美元。

在這種近乎激進的擴張性貨幣政策和財政政策的刺激下，美國的利率已經(jīng)降至近乎為零，很顯然這種貨幣政策的目的就是為了拉動投資，鼓勵企業(yè)貸款以投資于實體業(yè)的建設(shè)從而帶動經(jīng)濟復(fù)蘇。按照理論的分析，利率的下降意味著貸款成本的大幅減少，證券等金融資產(chǎn)價格和房地產(chǎn)價值將大幅上升，這對于企業(yè)來說是非常有利的。另一方面，大量的流動性的注入加之擴張性財政政策的帶動勢必引發(fā)通貨膨脹，而這又將給金融市場和房地產(chǎn)市場注入一劑“新鮮的血液”，使之泡沫化。這又反過來提高了企業(yè)擔保資產(chǎn)的價值，從而提高了企業(yè)貸款的能力。因此，從理論上講貸款特別是企業(yè)貸款應(yīng)當大幅度上升，經(jīng)濟應(yīng)當處于向上回暖的趨勢。根據(jù)美聯(lián)儲公布的官方數(shù)據(jù)，從2008年金融危機以后各方面貸款/債務(wù)增長比率，如圖1、圖2、圖3所示。

從上3個圖的趨勢可以看出，救市政策實施以后貸款量總體并沒有完全像預(yù)期那樣增長，而是以一個緩慢的速度上升，可見投資者對于信貸市場的未來發(fā)展趨勢并不看好，對于美國當局的經(jīng)濟政策實施效果并沒有很大信心。根據(jù)美聯(lián)儲的抵押貸款數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)美國抵押貸款市場一直是低迷的狀態(tài)，沒有明顯的復(fù)蘇趨勢，對于剛剛過去的金融風(fēng)暴公眾還處于驚慌之中。再觀察公司債券的發(fā)行量和交易量以及企業(yè)的貸款量，雖然逐年上漲，但只是緩慢上升。另外，由于擴張性財政政策的實施，地方債的發(fā)行量和成交量都處于增長的狀態(tài)，卻并沒有因為財政政策引起的投資而出現(xiàn)大幅上升的局面，地方債數(shù)量總體處于平緩波動的狀態(tài)。

再看實體經(jīng)濟，GDP并沒有達到預(yù)期的增長率，總體上看，美國的經(jīng)濟并沒有像預(yù)期那樣回暖復(fù)蘇，金融救市政策對于美國商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險并不是很大。其信貸風(fēng)險主要體現(xiàn)于道德風(fēng)險。筆者認為對于美國來說，大多數(shù)的企業(yè)和銀行都是私營機構(gòu)，剛剛經(jīng)歷了金融危機打擊的這些私營企業(yè)和銀行還沒有從創(chuàng)傷中得以恢復(fù)，它們對于市場還是不看好，加之對于信貸風(fēng)險的抵觸和恐懼，企業(yè)并不敢于貸款進行新一輪的實體投資，銀行也并不敢于大量放貸。在擴張性貨幣政策的實施下，美國進入了凱恩斯提出的“流動性陷阱”的狀態(tài)。所以，對美國而言，貨幣當局應(yīng)當考慮如何實施貨幣政策刺激貸款量上升，從而帶動企業(yè)進行實體投資并拉動經(jīng)濟得以回暖復(fù)蘇。

（二）中國“積極的財政政策和適度寬松貨幣政策”的救市政策分析

2008年次貸危機爆發(fā)之后，經(jīng)濟以出口為主要拉動力的中國為了防止國外經(jīng)濟低迷而造成出口衰弱和經(jīng)濟蕭條，中國人民銀行立即出臺了一系列的適度寬松貨幣政策。

首先，調(diào)減了公開市場對沖力度，相繼停發(fā)3年期中央銀行票據(jù)、減少1年期和3個月期中央銀行票據(jù)發(fā)行頻率，引導(dǎo)中央銀行票據(jù)發(fā)行利率適當下行，保證流動性供應(yīng)。其次，連續(xù)四次下調(diào)基準利率，三次下調(diào)存款準備金率，從而增加貨幣供給量，刺激消費和投資的擴大，達到拉動內(nèi)需的目的。再次，為了防止信貸萎縮和房地產(chǎn)市場蕭條，央行取消了對商業(yè)銀行信貸規(guī)劃的約束，于2008年10月27日實施了首套住房貸款利率7折優(yōu)惠，支持居民首次購買普通自住房和改善型普通住房，堅持區(qū)別對待、有保有壓，鼓勵金融機構(gòu)增加對災(zāi)區(qū)重建、“三農(nóng)”、中小企業(yè)等貸款。最后，為了減輕進出口行業(yè)受到的沖擊，保護該行業(yè)的企業(yè)及從業(yè)人員的利益不受損害，央行實施了出口退稅和人民幣升值策略，達到增強出口競爭力的目的；和中日韓進行了貨幣互換協(xié)議，給市場注入了大量流動性，增強了對外經(jīng)濟合作與協(xié)調(diào)。

為了帶動經(jīng)濟的復(fù)蘇，政府也實施了一系列積極的財政政策。為擴大內(nèi)需，國務(wù)院出臺了總額為4萬億元人民幣的一攬子擴大內(nèi)需的投資計劃，該計劃每年將拉動GDP增長1個百分點。為增加居民的可支配收入，政府于2009年提高了企業(yè)基本養(yǎng)老金10%，大幅提高糧食的收購價格，擴大家電下鄉(xiāng)的產(chǎn)品品種與規(guī)模，以期緩解我國消費需求不足的境況。為引導(dǎo)4萬億政府投資的去向，政府還出臺了十大產(chǎn)業(yè)振興計劃，包括汽車、新能源之類的國民支柱產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)。

通過理論分析，擴張性貨幣政策將引起利率的下降，信貸的擴張加之央行放松了銀行信貸的約束，這必將降低貸款門檻從而誘發(fā)道德風(fēng)險和逆向選擇，商業(yè)銀行方面也將因為爭奪收入的來源，降低放貸標準，從而增大操作風(fēng)險。加之積極的財政政策影響，國家出臺的4萬億投資拉動計劃勢必使得財政支出被用于基礎(chǔ)建設(shè)或公共支出，這給予了地方政府很好的發(fā)行地方債的理由。政府可以通過城市建設(shè)投資公司、城建開發(fā)公司、城建資產(chǎn)經(jīng)營公司等各種不同類型的投融資平臺公司進行舉債。另外，我國是一個單一制國家，地方政府作為中央政府的代理人不存在破產(chǎn)制度，一旦下級政府的債務(wù)無法償還，上級政府將承擔最終償還人責任，存在著“預(yù)算軟約束”。也正是這種“單一制”體制的存在，使得良好的“政企關(guān)系”成為各類經(jīng)營主體的追求目標，促使商業(yè)銀行對于地方政府的債務(wù)有著個體的偏好。救市政策的實施一方面弱化了地方債務(wù)的外部約束條件，另一方面，強化了地方債務(wù)的外部激勵條件，兩者雙管齊下勢必推動地方債務(wù)大幅度擴張。道德風(fēng)險和逆向選擇的加劇，商業(yè)銀行操作風(fēng)險的上升再加上地方債務(wù)的迅速擴張將加劇商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險，為金融體系的不穩(wěn)定埋下隱患。

中國銀監(jiān)會的數(shù)據(jù)顯示，到2009年末全國各地方政府融資平臺貸款余額為7.38萬億元，同比增長70.4%。與此同時，我國商業(yè)銀行信貸資金投放也出現(xiàn)了大規(guī)模擴張之勢。中國人民銀行的年度公報顯示，2009年新增人民幣貸款9.8萬億，創(chuàng)造了歷史的天量。在我國經(jīng)濟增長率和企業(yè)盈利能力急劇下降的同時，商業(yè)銀行的信貸卻是在逐月上升。如上述分析，信貸的迅速劇烈擴張給商業(yè)銀行體系的穩(wěn)定性埋下了一顆定時炸彈，道德風(fēng)險和逆向選擇問題勢必加劇商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險。此外，針對地方債務(wù)的迅速擴張方面，商業(yè)銀行信貸擴張多是由于國家的投資拉動計劃所導(dǎo)致，主要以地方政府投融資平臺為載體進行的大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。這類貸款多為中長期貸款項目，往往具有利率低、期限長的特點，并且資金需求大、跨度長，需要后續(xù)資金的不斷投入，一旦項目前期經(jīng)營不佳，出現(xiàn)償債困難，政府官員則會通過在不同的銀行之間進行拆借，避免暫時性的大規(guī)模違約行為發(fā)生。從某種意義上說，這類貸款項目將會像滾雪球一樣積累得越來越大，最終將導(dǎo)致地方政府的債務(wù)遠遠超過實際負債能力。這必定加劇銀行體系的信貸風(fēng)險，加劇了金融體系的不穩(wěn)定性。大量地方債的累計將使政府中長期信貸占銀行總信貸資產(chǎn)的比例進一步提高，集中凸顯了信貸風(fēng)險。由于地方政府還款方式單一，在實體經(jīng)濟增長速度緩慢導(dǎo)致抵押和擔保資產(chǎn)價格下跌的情況下，銀行的信貸風(fēng)險將進一步被惡化。并且，由于我國商業(yè)銀行的利潤主要來源于信貸資產(chǎn)的利差，信貸資產(chǎn)質(zhì)量的腐化將嚴重削弱商業(yè)銀行的盈利能力，從而大幅度減弱靠利差收入來緩解信貸風(fēng)險的能力。

四、結(jié)論及建議

（一）結(jié)論

通過上文的中美兩國的分析可以看出，國家體制的不同使得救市政策的實施方向不同，國家的宏觀經(jīng)濟情況以及經(jīng)濟所處的發(fā)展階段不同導(dǎo)致了救市政策對于商業(yè)銀行信貸風(fēng)險的影響也不一樣。

1.作為發(fā)達國家代表的美國在危機期間，將巨額的財政支出基本用于向金融體系進行注資、國有化或清理不良資產(chǎn)。而作為發(fā)展中第一大國的中國則是實施積極的財政政策，以投資拉動計劃為主要方向，使得巨額的財政支出主要被用于基礎(chǔ)建設(shè)或公共支出。這就使得我國擁有了要承受地方債務(wù)的迅速擴張給銀行體系帶來巨大的信貸風(fēng)險這一和美國不一樣的特點。

2.由于國家體制的不同，美國的企業(yè)和銀行多以私營為主，在經(jīng)歷了金融危機的劫難之后，它們大多畏懼并且抵觸風(fēng)險，因此，對于市場并不看好也不抱有希望，這就造成了在如此極端的擴張性貨幣政策及寬松的財政政策的實施下，美國的信貸依然沒有明顯的上升趨勢，信貸市場、資本市場和房地產(chǎn)市場依舊處于萎縮的狀態(tài)。在利率已經(jīng)下降接近于零的美國，處于了凱恩斯所說的“流動性陷阱”的狀態(tài)，其所面臨的除了寬松的貨幣政策和財政政策所引起的道德風(fēng)險以及逆向選擇問題外，主要是信貸萎縮的風(fēng)險。因此，美國貨幣當局應(yīng)當考慮實施何種有效的金融救市政策才能實際刺激信貸投資從而帶動經(jīng)濟復(fù)蘇回暖。而對于“單一制”的中國，如上文所說，除了道德風(fēng)險，逆向選擇問題和銀行的操作風(fēng)險外，我國的商業(yè)銀行體系主要面臨的則是由于地方債的迅速大量擴張，信貸量急劇上升所帶來的信貸風(fēng)險。

3.在后危機時代，我國實施的一系列救市政策有力地刺激了實體經(jīng)濟，同時也為國有企業(yè)貸款、地方政府的債務(wù)擴張?zhí)峁┝擞辛Φ耐獠織l件，再加上財政分配體制、官員考核機制等因素，貸款量的上升和地方債務(wù)的擴張成為了現(xiàn)實。它們反作用于金融體系，在不良貸款率、存貸比、道德風(fēng)險和逆向選擇等方面沖擊著商業(yè)銀行，增加了商業(yè)銀行的現(xiàn)實和潛在風(fēng)險。它們對于商業(yè)銀行體系的長期不穩(wěn)定性埋下了隱患。因此，我國在面對經(jīng)濟衰退、計劃實施復(fù)蘇政策的時候，應(yīng)當統(tǒng)籌兼顧長期穩(wěn)定和短期利益，從而維持我國國民經(jīng)濟長期穩(wěn)定得向前發(fā)展。

（二）建議

1.大力出臺以擴大內(nèi)需為目的的政策。

美國是一個高負債、低儲蓄的國家，美國人的邊際消費傾向高，“用明天的錢，過今天的日子”不僅成為美國人的一種時尚生活理念，也成為了一種趨勢。然而在中國，中國民眾普遍缺乏安全感，邊際儲蓄傾向特別高，老百姓手上有了剩余的錢就存起來，愿意消費而不愿意投資，這就勢必造成我國的內(nèi)需不足，需求無法拉動投資，投資活力不足勢必造成經(jīng)濟疲軟。為了防止經(jīng)濟下行，政府只能實施積極的財政政策，投資于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)來拉動投資、帶動需求。解決天量地方政府債給銀行帶來的信貸風(fēng)險的關(guān)鍵就是拉動內(nèi)需。只有拉動內(nèi)需，以百姓的需求帶動經(jīng)濟的增長，才能縮短基礎(chǔ)建設(shè)的回收期，使得政府有收益還款，從而降低銀行的潛在和現(xiàn)實信貸風(fēng)險。

2.推進國有商業(yè)銀行的體制改革，推動銀行體系規(guī)范化，市場化。

政府以土地作擔保向國有商業(yè)銀行借款，將資金投放于基礎(chǔ)項目的建設(shè)，將短期資金投放于長期資本項目，必定抬高違約風(fēng)險，加重商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險。同時，國家是政府的最后擔保人，央行則是國有商業(yè)銀行的最終擔保人，在這種情況下，即使發(fā)生違約，也只不過是從國家的“左口袋”流進了“右口袋”，是兩個口袋之間盈虧問題。這就使得政府借款意愿提高，商行貸款傾向增強。政府、國有企業(yè)和國有商業(yè)銀行之間的關(guān)系是造成預(yù)算軟約束、巨量地方債的主要原因。因此，要解決這一問題，國家就必須加快推進商業(yè)銀行的體制改革，推動銀行體系規(guī)范化、市場化，用上市的要求規(guī)范銀行內(nèi)部的治理結(jié)構(gòu)，提高銀行體系的獨立性、透明性和規(guī)范性。

3.加強商業(yè)銀行內(nèi)部監(jiān)管工作，通過減少操作風(fēng)險的途徑減弱銀行潛在的道德風(fēng)險。

嚴格滿足資本充足率的要求，提高銀行應(yīng)對潛在的信貸風(fēng)險的能力。提高銀行內(nèi)部整體對于信貸風(fēng)險重要性及其后果的認識，加強對于貸款條件的審核以及對于貸方資金后續(xù)去向的動態(tài)跟蹤，降低銀行的信貸風(fēng)險。銀行也應(yīng)當調(diào)整資金結(jié)構(gòu)，提高資金配對的合適度。

4.加強對商業(yè)銀行的外部監(jiān)管。

要求其公開財務(wù)報告信息，從而提高商業(yè)銀行的透明度，借助外部監(jiān)管來加強對于銀行的監(jiān)管工作，從而降低銀行的信貸風(fēng)險。整合商業(yè)銀行監(jiān)管評級體系，對商業(yè)銀行資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量狀況、管理狀況、盈利狀況、流動性狀況和市場風(fēng)險狀況六個單項要素進行嚴格評級，健全商業(yè)銀行風(fēng)險監(jiān)管核心指標。加強對大型銀行的并表監(jiān)管，加強跨業(yè)、跨境風(fēng)險監(jiān)管。加強商業(yè)性房地產(chǎn)信貸監(jiān)管，堅持采用審慎的最低首付比例和利率水平。

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