宏觀因素對(duì)股價(jià)影響的實(shí)證分析

劉麗雯

摘 要：宏觀經(jīng)濟(jì)與股票市場(chǎng)的關(guān)系一直是研究的熱點(diǎn)問(wèn)題。通過(guò)運(yùn)用逐步回歸法，建立多元函數(shù)模型與雙對(duì)數(shù)模型，對(duì)中國(guó)的股價(jià)指數(shù)、貨幣供應(yīng)量、價(jià)格指數(shù)和匯率之間的關(guān)系做出了實(shí)證分析。得到結(jié)果表明，2008年1月至2013年9月，所研究的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與上證綜合指數(shù)都是正相關(guān)。同時(shí)，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)和人民幣兌美元匯率對(duì)上證綜合指數(shù)的影響都比較顯著，而廣義貨幣供應(yīng)量、狹義貨幣供應(yīng)量和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)對(duì)上證綜合指數(shù)的影響不顯著。

關(guān)鍵詞：股價(jià)波動(dòng)；宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)；逐步回歸法；多元線性回歸

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2014）10-0095-02

引言

國(guó)外許多學(xué)者的研究表明股價(jià)波動(dòng)在很大程度上是受利率、經(jīng)濟(jì)周期、貨幣供應(yīng)量、工業(yè)生產(chǎn)值等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響。Fama認(rèn)為未來(lái)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)狀況與股市收益率波動(dòng)存在很高的相關(guān)性[1]。Morelli研究英國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與股票市場(chǎng)波動(dòng)之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)匯率的波動(dòng)對(duì)股市波動(dòng)的預(yù)測(cè)能力非常強(qiáng)。國(guó)內(nèi)學(xué)者在這方面也有很多研究。許萍萍等研究上證綜合指數(shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的關(guān)系發(fā)現(xiàn)上證綜合指數(shù)對(duì)狹義貨幣供應(yīng)量和消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的變化是敏感的，但上證綜合指數(shù)與廣義貨幣供應(yīng)量之間沒(méi)有長(zhǎng)期均衡關(guān)系。李華建立非線性回歸模型，就宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)股價(jià)變動(dòng)的影響進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)股價(jià)指數(shù)與CPI呈正向變動(dòng)的關(guān)系和PPI呈反向變動(dòng)的關(guān)系。魏亮亮等認(rèn)為匯率與股票市場(chǎng)的關(guān)系不存在絕對(duì)的正相關(guān)或負(fù)相關(guān)。

本文將在借鑒國(guó)內(nèi)外研究的基礎(chǔ)上，從股票市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境方面出發(fā)，通過(guò)實(shí)證分析方法，建立以上證綜合指數(shù)為因變量，廣義貨幣供應(yīng)量、狹義貨幣供應(yīng)量、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)、工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)和人民幣兌美元匯率為自變量的多元經(jīng)濟(jì)模型來(lái)研究股價(jià)的波動(dòng)情況。

一、實(shí)證分析

（一）變量選取與樣本數(shù)據(jù)的采集

本文的實(shí)證研究選取了2008年1月至2013年9月上證綜合指數(shù)SH、廣義貨幣供應(yīng)量M2、狹義貨幣供應(yīng)量M1、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI、工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)PPI和人民幣兌美元匯率EX的月度數(shù)據(jù)，其中人民幣兌美元匯率采用的是直接標(biāo)價(jià)法。上證綜合指數(shù)SH是作為衡量股票價(jià)格波動(dòng)的因變量，廣義貨幣供應(yīng)量M2、狹義貨幣供應(yīng)量M1、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI、工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)PPI和人民幣兌美元匯率EX分別作為研究影響股價(jià)波動(dòng)的宏觀經(jīng)濟(jì)因素指標(biāo)的自變量。上證綜合指數(shù)SH的月度數(shù)據(jù)來(lái)自Wind數(shù)據(jù)庫(kù)，其余變量的月度數(shù)據(jù)均來(lái)源于中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局。

（二）模型的建立與求解

1.模型Ⅰ——多元函數(shù)模型。為了便于分析上證綜合指數(shù)SH與廣義貨幣供應(yīng)量M2、狹義貨幣供應(yīng)量M1、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI、工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)PPI和人民幣兌美元匯率EX各個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)因素指標(biāo)之間的關(guān)系，通過(guò)MATLAB軟件畫出SH和各個(gè)指標(biāo)之間的散點(diǎn)圖，根據(jù)圖可以大致看出上證綜合指數(shù)SH與各宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之間具有一定的相關(guān)性，尤其是上證綜合指數(shù)SH與居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI、工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)PPI和人民幣兌美元匯率EX之間。為了能夠更加準(zhǔn)確地知道它們之間具體的相關(guān)性，我們采用曲線擬合模型進(jìn)行分析。而M2和M1對(duì)股價(jià)變動(dòng)的影響是負(fù)向的，即M2和M1每增加一單位，則SH相應(yīng)減少0.0013，0.0041單位。而且正向指標(biāo)對(duì)股價(jià)變動(dòng)的影響程度相對(duì)較大，而負(fù)向指標(biāo)對(duì)股價(jià)變動(dòng)的影響程度相對(duì)較小。

由于廣義貨幣供應(yīng)量M2、狹義貨幣供應(yīng)量M1、工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)PPI較其他宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對(duì)上證綜合指數(shù)SH的影響不顯著，原因可能是存在多重共線性[3]。通過(guò)簡(jiǎn)單相關(guān)系數(shù)法檢驗(yàn)，得到檢驗(yàn)結(jié)果：存在兩個(gè)指標(biāo)之間的相關(guān)系數(shù)大于0.8，由此判定確實(shí)存在多重共線性，利用逐步回歸法，從所有宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中先選擇影響最為顯著的變量建立模型，然后再將模型之外的變量逐個(gè)引入模型；每引入一個(gè)變量，就對(duì)模型中的所有變量進(jìn)行一次顯著性檢驗(yàn)，并從中剔除不顯著的變量；逐步引入—剔除—引入，直到模型之外所有變量均不顯著時(shí)為止。

二、結(jié)果分析

1.從單因素對(duì)股價(jià)變動(dòng)的影響的角度分析可知：上證綜合指數(shù)SH與廣義貨幣供應(yīng)量M2、狹義貨幣供應(yīng)量M1、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI、工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)PPI和人民幣兌美元匯率EX存在顯著線性相關(guān)性。居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI、工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)PPI和人民幣兌美元匯率EX對(duì)股價(jià)變動(dòng)的影響是正向的，而廣義貨幣供應(yīng)量M2、狹義貨幣供應(yīng)量M1對(duì)股價(jià)變動(dòng)的影響是負(fù)向的。而且正向指標(biāo)對(duì)股價(jià)變動(dòng)的影響程度相對(duì)較大，負(fù)向指標(biāo)對(duì)股價(jià)變動(dòng)的影響程度相對(duì)較小。

2.綜合考慮各宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與股票價(jià)格變動(dòng)之間的關(guān)系可知：不管是根據(jù)多元函數(shù)模型還是對(duì)數(shù)函數(shù)模型，可得居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI和人民幣兌美元匯率EX對(duì)上證綜合指數(shù)SH影響都比較顯著，而廣義貨幣供應(yīng)量M2、狹義貨幣供應(yīng)量M1和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)PPI對(duì)上證綜合指數(shù)SH影響不是很顯著，其中上證綜合指數(shù)SH對(duì)廣義貨幣供應(yīng)量M2最不敏感。且全部宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與上證綜合指數(shù)SH的關(guān)系都是正相關(guān)。

參考文獻(xiàn)：

[1] Fama E.F，Stock return，expected returns，and real activity[J].Jounal of Finance，1990，（7）.

[2] 張曉峒.計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)軟件Eviews使用指南[M].天津：南開(kāi)大學(xué)出版社，2003.

[3] 龐皓.計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].成都：西南財(cái)大出版社，2001.[責(zé)任編輯 吳明宇]endprint

摘 要：宏觀經(jīng)濟(jì)與股票市場(chǎng)的關(guān)系一直是研究的熱點(diǎn)問(wèn)題。通過(guò)運(yùn)用逐步回歸法，建立多元函數(shù)模型與雙對(duì)數(shù)模型，對(duì)中國(guó)的股價(jià)指數(shù)、貨幣供應(yīng)量、價(jià)格指數(shù)和匯率之間的關(guān)系做出了實(shí)證分析。得到結(jié)果表明，2008年1月至2013年9月，所研究的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與上證綜合指數(shù)都是正相關(guān)。同時(shí)，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)和人民幣兌美元匯率對(duì)上證綜合指數(shù)的影響都比較顯著，而廣義貨幣供應(yīng)量、狹義貨幣供應(yīng)量和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)對(duì)上證綜合指數(shù)的影響不顯著。

關(guān)鍵詞：股價(jià)波動(dòng)；宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)；逐步回歸法；多元線性回歸

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2014）10-0095-02

引言

國(guó)外許多學(xué)者的研究表明股價(jià)波動(dòng)在很大程度上是受利率、經(jīng)濟(jì)周期、貨幣供應(yīng)量、工業(yè)生產(chǎn)值等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響。Fama認(rèn)為未來(lái)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)狀況與股市收益率波動(dòng)存在很高的相關(guān)性[1]。Morelli研究英國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與股票市場(chǎng)波動(dòng)之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)匯率的波動(dòng)對(duì)股市波動(dòng)的預(yù)測(cè)能力非常強(qiáng)。國(guó)內(nèi)學(xué)者在這方面也有很多研究。許萍萍等研究上證綜合指數(shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的關(guān)系發(fā)現(xiàn)上證綜合指數(shù)對(duì)狹義貨幣供應(yīng)量和消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的變化是敏感的，但上證綜合指數(shù)與廣義貨幣供應(yīng)量之間沒(méi)有長(zhǎng)期均衡關(guān)系。李華建立非線性回歸模型，就宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)股價(jià)變動(dòng)的影響進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)股價(jià)指數(shù)與CPI呈正向變動(dòng)的關(guān)系和PPI呈反向變動(dòng)的關(guān)系。魏亮亮等認(rèn)為匯率與股票市場(chǎng)的關(guān)系不存在絕對(duì)的正相關(guān)或負(fù)相關(guān)。

本文將在借鑒國(guó)內(nèi)外研究的基礎(chǔ)上，從股票市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境方面出發(fā)，通過(guò)實(shí)證分析方法，建立以上證綜合指數(shù)為因變量，廣義貨幣供應(yīng)量、狹義貨幣供應(yīng)量、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)、工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)和人民幣兌美元匯率為自變量的多元經(jīng)濟(jì)模型來(lái)研究股價(jià)的波動(dòng)情況。

一、實(shí)證分析

（一）變量選取與樣本數(shù)據(jù)的采集

本文的實(shí)證研究選取了2008年1月至2013年9月上證綜合指數(shù)SH、廣義貨幣供應(yīng)量M2、狹義貨幣供應(yīng)量M1、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI、工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)PPI和人民幣兌美元匯率EX的月度數(shù)據(jù)，其中人民幣兌美元匯率采用的是直接標(biāo)價(jià)法。上證綜合指數(shù)SH是作為衡量股票價(jià)格波動(dòng)的因變量，廣義貨幣供應(yīng)量M2、狹義貨幣供應(yīng)量M1、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI、工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)PPI和人民幣兌美元匯率EX分別作為研究影響股價(jià)波動(dòng)的宏觀經(jīng)濟(jì)因素指標(biāo)的自變量。上證綜合指數(shù)SH的月度數(shù)據(jù)來(lái)自Wind數(shù)據(jù)庫(kù)，其余變量的月度數(shù)據(jù)均來(lái)源于中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局。

（二）模型的建立與求解

1.模型Ⅰ——多元函數(shù)模型。為了便于分析上證綜合指數(shù)SH與廣義貨幣供應(yīng)量M2、狹義貨幣供應(yīng)量M1、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI、工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)PPI和人民幣兌美元匯率EX各個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)因素指標(biāo)之間的關(guān)系，通過(guò)MATLAB軟件畫出SH和各個(gè)指標(biāo)之間的散點(diǎn)圖，根據(jù)圖可以大致看出上證綜合指數(shù)SH與各宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之間具有一定的相關(guān)性，尤其是上證綜合指數(shù)SH與居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI、工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)PPI和人民幣兌美元匯率EX之間。為了能夠更加準(zhǔn)確地知道它們之間具體的相關(guān)性，我們采用曲線擬合模型進(jìn)行分析。而M2和M1對(duì)股價(jià)變動(dòng)的影響是負(fù)向的，即M2和M1每增加一單位，則SH相應(yīng)減少0.0013，0.0041單位。而且正向指標(biāo)對(duì)股價(jià)變動(dòng)的影響程度相對(duì)較大，而負(fù)向指標(biāo)對(duì)股價(jià)變動(dòng)的影響程度相對(duì)較小。

由于廣義貨幣供應(yīng)量M2、狹義貨幣供應(yīng)量M1、工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)PPI較其他宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對(duì)上證綜合指數(shù)SH的影響不顯著，原因可能是存在多重共線性[3]。通過(guò)簡(jiǎn)單相關(guān)系數(shù)法檢驗(yàn)，得到檢驗(yàn)結(jié)果：存在兩個(gè)指標(biāo)之間的相關(guān)系數(shù)大于0.8，由此判定確實(shí)存在多重共線性，利用逐步回歸法，從所有宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中先選擇影響最為顯著的變量建立模型，然后再將模型之外的變量逐個(gè)引入模型；每引入一個(gè)變量，就對(duì)模型中的所有變量進(jìn)行一次顯著性檢驗(yàn)，并從中剔除不顯著的變量；逐步引入—剔除—引入，直到模型之外所有變量均不顯著時(shí)為止。

二、結(jié)果分析

1.從單因素對(duì)股價(jià)變動(dòng)的影響的角度分析可知：上證綜合指數(shù)SH與廣義貨幣供應(yīng)量M2、狹義貨幣供應(yīng)量M1、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI、工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)PPI和人民幣兌美元匯率EX存在顯著線性相關(guān)性。居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI、工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)PPI和人民幣兌美元匯率EX對(duì)股價(jià)變動(dòng)的影響是正向的，而廣義貨幣供應(yīng)量M2、狹義貨幣供應(yīng)量M1對(duì)股價(jià)變動(dòng)的影響是負(fù)向的。而且正向指標(biāo)對(duì)股價(jià)變動(dòng)的影響程度相對(duì)較大，負(fù)向指標(biāo)對(duì)股價(jià)變動(dòng)的影響程度相對(duì)較小。

2.綜合考慮各宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與股票價(jià)格變動(dòng)之間的關(guān)系可知：不管是根據(jù)多元函數(shù)模型還是對(duì)數(shù)函數(shù)模型，可得居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI和人民幣兌美元匯率EX對(duì)上證綜合指數(shù)SH影響都比較顯著，而廣義貨幣供應(yīng)量M2、狹義貨幣供應(yīng)量M1和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)PPI對(duì)上證綜合指數(shù)SH影響不是很顯著，其中上證綜合指數(shù)SH對(duì)廣義貨幣供應(yīng)量M2最不敏感。且全部宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與上證綜合指數(shù)SH的關(guān)系都是正相關(guān)。

參考文獻(xiàn)：

[1] Fama E.F，Stock return，expected returns，and real activity[J].Jounal of Finance，1990，（7）.

[2] 張曉峒.計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)軟件Eviews使用指南[M].天津：南開(kāi)大學(xué)出版社，2003.

[3] 龐皓.計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].成都：西南財(cái)大出版社，2001.[責(zé)任編輯 吳明宇]endprint

摘 要：宏觀經(jīng)濟(jì)與股票市場(chǎng)的關(guān)系一直是研究的熱點(diǎn)問(wèn)題。通過(guò)運(yùn)用逐步回歸法，建立多元函數(shù)模型與雙對(duì)數(shù)模型，對(duì)中國(guó)的股價(jià)指數(shù)、貨幣供應(yīng)量、價(jià)格指數(shù)和匯率之間的關(guān)系做出了實(shí)證分析。得到結(jié)果表明，2008年1月至2013年9月，所研究的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與上證綜合指數(shù)都是正相關(guān)。同時(shí)，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)和人民幣兌美元匯率對(duì)上證綜合指數(shù)的影響都比較顯著，而廣義貨幣供應(yīng)量、狹義貨幣供應(yīng)量和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)對(duì)上證綜合指數(shù)的影響不顯著。

關(guān)鍵詞：股價(jià)波動(dòng)；宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)；逐步回歸法；多元線性回歸

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2014）10-0095-02

引言

國(guó)外許多學(xué)者的研究表明股價(jià)波動(dòng)在很大程度上是受利率、經(jīng)濟(jì)周期、貨幣供應(yīng)量、工業(yè)生產(chǎn)值等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響。Fama認(rèn)為未來(lái)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)狀況與股市收益率波動(dòng)存在很高的相關(guān)性[1]。Morelli研究英國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與股票市場(chǎng)波動(dòng)之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)匯率的波動(dòng)對(duì)股市波動(dòng)的預(yù)測(cè)能力非常強(qiáng)。國(guó)內(nèi)學(xué)者在這方面也有很多研究。許萍萍等研究上證綜合指數(shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的關(guān)系發(fā)現(xiàn)上證綜合指數(shù)對(duì)狹義貨幣供應(yīng)量和消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的變化是敏感的，但上證綜合指數(shù)與廣義貨幣供應(yīng)量之間沒(méi)有長(zhǎng)期均衡關(guān)系。李華建立非線性回歸模型，就宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)股價(jià)變動(dòng)的影響進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)股價(jià)指數(shù)與CPI呈正向變動(dòng)的關(guān)系和PPI呈反向變動(dòng)的關(guān)系。魏亮亮等認(rèn)為匯率與股票市場(chǎng)的關(guān)系不存在絕對(duì)的正相關(guān)或負(fù)相關(guān)。

本文將在借鑒國(guó)內(nèi)外研究的基礎(chǔ)上，從股票市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境方面出發(fā)，通過(guò)實(shí)證分析方法，建立以上證綜合指數(shù)為因變量，廣義貨幣供應(yīng)量、狹義貨幣供應(yīng)量、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)、工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)和人民幣兌美元匯率為自變量的多元經(jīng)濟(jì)模型來(lái)研究股價(jià)的波動(dòng)情況。

一、實(shí)證分析

（一）變量選取與樣本數(shù)據(jù)的采集

本文的實(shí)證研究選取了2008年1月至2013年9月上證綜合指數(shù)SH、廣義貨幣供應(yīng)量M2、狹義貨幣供應(yīng)量M1、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI、工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)PPI和人民幣兌美元匯率EX的月度數(shù)據(jù)，其中人民幣兌美元匯率采用的是直接標(biāo)價(jià)法。上證綜合指數(shù)SH是作為衡量股票價(jià)格波動(dòng)的因變量，廣義貨幣供應(yīng)量M2、狹義貨幣供應(yīng)量M1、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI、工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)PPI和人民幣兌美元匯率EX分別作為研究影響股價(jià)波動(dòng)的宏觀經(jīng)濟(jì)因素指標(biāo)的自變量。上證綜合指數(shù)SH的月度數(shù)據(jù)來(lái)自Wind數(shù)據(jù)庫(kù)，其余變量的月度數(shù)據(jù)均來(lái)源于中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局。

（二）模型的建立與求解

1.模型Ⅰ——多元函數(shù)模型。為了便于分析上證綜合指數(shù)SH與廣義貨幣供應(yīng)量M2、狹義貨幣供應(yīng)量M1、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI、工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)PPI和人民幣兌美元匯率EX各個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)因素指標(biāo)之間的關(guān)系，通過(guò)MATLAB軟件畫出SH和各個(gè)指標(biāo)之間的散點(diǎn)圖，根據(jù)圖可以大致看出上證綜合指數(shù)SH與各宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之間具有一定的相關(guān)性，尤其是上證綜合指數(shù)SH與居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI、工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)PPI和人民幣兌美元匯率EX之間。為了能夠更加準(zhǔn)確地知道它們之間具體的相關(guān)性，我們采用曲線擬合模型進(jìn)行分析。而M2和M1對(duì)股價(jià)變動(dòng)的影響是負(fù)向的，即M2和M1每增加一單位，則SH相應(yīng)減少0.0013，0.0041單位。而且正向指標(biāo)對(duì)股價(jià)變動(dòng)的影響程度相對(duì)較大，而負(fù)向指標(biāo)對(duì)股價(jià)變動(dòng)的影響程度相對(duì)較小。

由于廣義貨幣供應(yīng)量M2、狹義貨幣供應(yīng)量M1、工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)PPI較其他宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對(duì)上證綜合指數(shù)SH的影響不顯著，原因可能是存在多重共線性[3]。通過(guò)簡(jiǎn)單相關(guān)系數(shù)法檢驗(yàn)，得到檢驗(yàn)結(jié)果：存在兩個(gè)指標(biāo)之間的相關(guān)系數(shù)大于0.8，由此判定確實(shí)存在多重共線性，利用逐步回歸法，從所有宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中先選擇影響最為顯著的變量建立模型，然后再將模型之外的變量逐個(gè)引入模型；每引入一個(gè)變量，就對(duì)模型中的所有變量進(jìn)行一次顯著性檢驗(yàn)，并從中剔除不顯著的變量；逐步引入—剔除—引入，直到模型之外所有變量均不顯著時(shí)為止。

二、結(jié)果分析

1.從單因素對(duì)股價(jià)變動(dòng)的影響的角度分析可知：上證綜合指數(shù)SH與廣義貨幣供應(yīng)量M2、狹義貨幣供應(yīng)量M1、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI、工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)PPI和人民幣兌美元匯率EX存在顯著線性相關(guān)性。居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI、工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)PPI和人民幣兌美元匯率EX對(duì)股價(jià)變動(dòng)的影響是正向的，而廣義貨幣供應(yīng)量M2、狹義貨幣供應(yīng)量M1對(duì)股價(jià)變動(dòng)的影響是負(fù)向的。而且正向指標(biāo)對(duì)股價(jià)變動(dòng)的影響程度相對(duì)較大，負(fù)向指標(biāo)對(duì)股價(jià)變動(dòng)的影響程度相對(duì)較小。

2.綜合考慮各宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與股票價(jià)格變動(dòng)之間的關(guān)系可知：不管是根據(jù)多元函數(shù)模型還是對(duì)數(shù)函數(shù)模型，可得居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI和人民幣兌美元匯率EX對(duì)上證綜合指數(shù)SH影響都比較顯著，而廣義貨幣供應(yīng)量M2、狹義貨幣供應(yīng)量M1和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)PPI對(duì)上證綜合指數(shù)SH影響不是很顯著，其中上證綜合指數(shù)SH對(duì)廣義貨幣供應(yīng)量M2最不敏感。且全部宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與上證綜合指數(shù)SH的關(guān)系都是正相關(guān)。

參考文獻(xiàn)：

[1] Fama E.F，Stock return，expected returns，and real activity[J].Jounal of Finance，1990，（7）.

[2] 張曉峒.計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)軟件Eviews使用指南[M].天津：南開(kāi)大學(xué)出版社，2003.

[3] 龐皓.計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].成都：西南財(cái)大出版社，2001.[責(zé)任編輯 吳明宇]endprint