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    影子銀行對我國貨幣政策的沖擊

    2014-06-01 17:49:59路玉瓊
    2014年45期
    關(guān)鍵詞:傳導(dǎo)機(jī)制影子銀行貨幣政策

    路玉瓊

    摘 要:隨著經(jīng)濟(jì)與金融的飛速發(fā)展,影子銀行亦呈現(xiàn)出如火如荼的發(fā)展態(tài)勢,這不僅對金融系統(tǒng)的穩(wěn)定具有很大的影響,也使貨幣政策的實(shí)施受到了巨大的沖擊。本文主要分析了影子銀行對我國貨幣政策工具、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制以及貨幣政策目標(biāo)所產(chǎn)生的影響,并提出了相關(guān)建議與對策。

    關(guān)鍵詞:影子銀行;貨幣政策;傳導(dǎo)機(jī)制

    2008年金融危機(jī)后,世界各國都在認(rèn)真反思此次危機(jī)中所暴露出的金融體系的缺陷,其中影子銀行問題備受關(guān)注。大量國內(nèi)外文獻(xiàn)主要論述了影子銀行對金融系統(tǒng)穩(wěn)定性的影響,極少涉及其對貨幣政策的影響機(jī)制。然而,認(rèn)清影子銀行在我國金融體系中所處的地位,理清影子銀行對貨幣政策產(chǎn)生影響的機(jī)理,對于進(jìn)一步了解影子銀行如何影響現(xiàn)代金融體系有著不可小覷的作用。

    一、我國影子銀行產(chǎn)生的原因及其構(gòu)成

    1.我國影子銀行產(chǎn)生的原因

    我國經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展以及市場經(jīng)濟(jì)體系的日益完善,導(dǎo)致金融需求急劇加大,然而當(dāng)前我國金融體系包含內(nèi)容有限,無法滿足金融需求的與日俱增,這就為影子銀行的產(chǎn)生和發(fā)展打下了一定的需求基礎(chǔ)。

    此外,我國的金融體制還未完全市場化,金融抑制現(xiàn)象普遍存在。就目前來看,我國以銀行為主的間接融資體系仍處于主導(dǎo)地位,其中又以國有商業(yè)銀行為主。政府對于金融資源的控制,造成銀行無法成為名副其實(shí)的完全市場經(jīng)濟(jì)主體,信貸配置集中在國有大型企業(yè),民營中小企業(yè)融資困難。為了滿足中小企業(yè)的需求,影子銀行作為連接民間資本的紐帶應(yīng)運(yùn)而生,以較高的利率從民間吸收進(jìn)來的存款以更高的利率貸給中小企業(yè)。在某種程度上,正是由于缺少對中小企業(yè)的相關(guān)金融服務(wù),迫使中小企業(yè)投向民間借貸,加速了影子銀行發(fā)展。

    2.我國影子銀行的基本構(gòu)成

    我國影子銀行體系主要包含以下四個方面:

    (1)銀行機(jī)構(gòu)內(nèi)部的影子銀行。銀行內(nèi)部的影子銀行活動以銀行理財(cái)產(chǎn)品為主,還包括銀信合作、銀證合作以及未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票等,這些活動雖處于現(xiàn)有的金融監(jiān)管范圍內(nèi),卻沒有直接受到銀行監(jiān)管約束和貨幣政策約束。

    (2)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的非銀行金融機(jī)構(gòu)。中國目前存在許多由監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)成立的經(jīng)營某些特定金融業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu),它們通常不吸收公眾存款,而要根據(jù)核準(zhǔn)的業(yè)務(wù)范圍進(jìn)行經(jīng)營,主要有信托投資公司、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司、小額貸款公司等。此類機(jī)構(gòu)的監(jiān)管方式及政策還存在很多不足。

    (3)政府相關(guān)部門核準(zhǔn)或報(bào)備的專業(yè)性公司。政府相關(guān)部門為了實(shí)現(xiàn)某些特定目標(biāo)設(shè)立了一系列具有特殊功能的機(jī)構(gòu),如典當(dāng)行、青年互助與創(chuàng)業(yè)信貸、擔(dān)保公司等。此類機(jī)構(gòu)金融需求很大,發(fā)展速度也相當(dāng)快,大多以直接或間接信貸業(yè)務(wù)為主,它們所受金融監(jiān)管的約束比較少。

    (4)民間金融。我國民間金融主要指經(jīng)營非正規(guī)金融業(yè)務(wù)的金融組織,它包括民間借貸、民間集資、合會以及地下錢莊等。

    二、影子銀行對我國貨幣政策的影響

    1.影子銀行對貨幣政策工具的影響。影子銀行的一系列活動,導(dǎo)致融資嚴(yán)重脫媒,利用各種形式包裝、銷售或轉(zhuǎn)移貸款,定會降低貨幣信貸規(guī)??刂频葦?shù)量型貨幣工具的作用效果。此外,從公開市場業(yè)務(wù)角度來看,影子銀行的發(fā)展帶來了大量的創(chuàng)新型金融產(chǎn)品,它們的出現(xiàn)以及價格的波動很有可能影響到整個金融市場,那么央行在公開市場業(yè)務(wù)中所發(fā)行的證券,也必將遭受某些不確定性的影響,同時央行對利率期限結(jié)構(gòu)的調(diào)控能力會相應(yīng)削弱。

    2.影子銀行對我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響。首先,影子銀行通過信用創(chuàng)造增加了信貸供給,實(shí)際擴(kuò)大了社會總的貨幣供應(yīng)量,使貨幣供應(yīng)量的調(diào)控出現(xiàn)偏離,影響貨幣政策的調(diào)控。而且影子銀行的信貸供給具有很大的隱蔽性,給我國以貨幣供應(yīng)量為主要目標(biāo)的貨幣政策造成了極大干擾。此外,影子銀行對利率也產(chǎn)生了一定影響。民間融資由各方按照單獨(dú)的供需情況決定利率,利率高達(dá)20%—30%,是貸款利率的數(shù)倍;銀行理財(cái)產(chǎn)品的利率也高于存款利率,且一般情況下理財(cái)資金發(fā)放的信托貸款的利率也高于一般貸款水平,實(shí)際利率高于央行水平。為了從傳統(tǒng)的商業(yè)銀行爭取金融資源,影子銀行確定的實(shí)際利率普遍要高出一般水平。影子銀行的資金定價機(jī)制更能反映資金的需求狀況,在一定程度上造成了我國利率的半市場化,大大偏離了央行所確定的存款利率水平,對貨幣政策的利率傳導(dǎo)渠道造成了影響。

    貨幣政策傳導(dǎo)的每一個環(huán)節(jié)都包含大量不確定性因素,故本身的時滯性就具有不確定性。而影子銀行的膨脹式發(fā)展給貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的參與主體帶來了不可忽視的影響,金融機(jī)構(gòu)和居民的投融資行為發(fā)生了很大變化,資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變得愈加復(fù)雜,貨幣政策傳導(dǎo)時滯的不確定性也大大增加,影響貨幣政策效果的判斷。

    3.影子銀行對我國貨幣政策目標(biāo)的影響。從貨幣政策的最終目標(biāo)來看,保持物價穩(wěn)定是我國貨幣政策的首要目標(biāo),但影子銀行對貨幣政策傳導(dǎo)造成的梗阻和滲漏,大大削弱了貨幣政策的實(shí)施效果。從貨幣政策的中間目標(biāo)來看,影子銀行體系降低了貨幣供應(yīng)量的可測性和可控性,大量替代存款類的金融產(chǎn)品不斷出現(xiàn),導(dǎo)致貨幣和金融資產(chǎn)之間替代性逐漸加大,貨幣統(tǒng)計(jì)更加困難,傳統(tǒng)的貨幣供應(yīng)量已經(jīng)難以真實(shí)地體現(xiàn)流動性水平,影子銀行所創(chuàng)造的流動性或許應(yīng)當(dāng)歸入廣義流動性的范疇。

    三、相關(guān)建議與對策

    1.優(yōu)化貨幣政策工具。隨著我國金融發(fā)展程度的逐漸提高,經(jīng)濟(jì)體系中的融資已經(jīng)不僅限于銀行信貸,但我國的貨幣政策調(diào)控卻依然把商業(yè)銀行貸款作為主要的調(diào)控工具,影響了貨幣政策調(diào)控的效果。因此,央行和監(jiān)管當(dāng)局理應(yīng)及時優(yōu)化貨幣政策調(diào)控工具,側(cè)重對銀行信貸的調(diào)控,卻又不僅限于此,擴(kuò)大范圍,加強(qiáng)對社會融資總量的調(diào)控。此外,央行應(yīng)以數(shù)量型貨幣政策工具為主,以利率型貨幣政策工具為輔,同時推動利率市場化改革,使利率能夠真實(shí)反映資金成本,并在此基礎(chǔ)上推動對價格型政策工具的使用,提高貨幣政策調(diào)控的效率。

    2.實(shí)施統(tǒng)一監(jiān)管。影子銀行的發(fā)展已經(jīng)突破了傳統(tǒng)的商業(yè)銀行、證券公司、保險公司的分界線,通過與信托公司合作,商業(yè)銀行所發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品能夠投入到證券、保險等金融機(jī)構(gòu),分散風(fēng)險的同時也獲得了較高的利息外收入,這導(dǎo)致貨幣政策與金融監(jiān)管政策之間的界線越來越模糊,分業(yè)監(jiān)管模式已經(jīng)不再適用于當(dāng)前的市場格局。因此,應(yīng)當(dāng)推動“一行三會”和其它相關(guān)部門的協(xié)調(diào)合作,實(shí)行統(tǒng)一的“大監(jiān)管”模式。

    3.完善信息披露機(jī)制。影子銀行一般都是規(guī)避金融監(jiān)管的產(chǎn)物,有一定的隱蔽性,想要獲得其數(shù)據(jù)和信息是極為困難的,給我國貨幣政策的傳導(dǎo)帶來極大的不確定性。因此,需要構(gòu)建一個政府、金融機(jī)構(gòu)以及客戶等各方金融信息可以共享的平臺,有助于提高我國貨幣政策的作用效果。

    4.健全金融立法,加強(qiáng)政策引導(dǎo)。一方面,要健全金融立法,加快銀行理財(cái)產(chǎn)品、資產(chǎn)證券化、民間融資等方面的法律法規(guī)建設(shè),為金融市場的健康發(fā)展?fàn)I造良好的法制環(huán)境;另一方面,要加強(qiáng)政策引導(dǎo),以寬容和謹(jǐn)慎并存的態(tài)度接納影子銀行,加大金融改革的力度,鼓勵影子銀行積極進(jìn)行金融創(chuàng)新。

    (作者單位:河南財(cái)經(jīng)政法大學(xué))

    參考文獻(xiàn):

    [1] 鄭聯(lián)盛.影子銀行體系:發(fā)展、內(nèi)涵與未來[R].北京:中國社會科學(xué)院,2009.

    [2] 姚軍,葛新峰.我國影子銀行的發(fā)展現(xiàn)狀及對信貸調(diào)控政策的影響[J].金融縱橫,2011(10).

    [3] 李波,伍戈.影子銀行的信用創(chuàng)造功能及對貨幣政策的挑戰(zhàn)[J].金融研究,2011(12).

    [4] 胡明東,宗懌斌.理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新對貨幣政策的影響[J].武漢金融,2009(4).

    [5] 陳宏達(dá).金融創(chuàng)新對我國貨幣政策的影響及對策研究[D].天津:天津財(cái)經(jīng)大學(xué),2009(5).

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