金融促進科技創(chuàng)新的機制研究

田滿文　楊曉麗

摘 要：科技創(chuàng)新有賴于金融創(chuàng)新，科技與金融的結合將產(chǎn)生新的生產(chǎn)力。本文分析了科技金融的發(fā)展現(xiàn)狀，探討科技金融促進科技創(chuàng)新的機制機理，并分析科技金融的發(fā)展趨勢。

關鍵詞：科技金融；科技創(chuàng)新；機制

一、科技金融與科技創(chuàng)新發(fā)展現(xiàn)狀

科技金融屬于產(chǎn)業(yè)金融的范疇，主要是指科技產(chǎn)業(yè)與金融產(chǎn)業(yè)的融合。經(jīng)濟的發(fā)展依靠科技推動，而科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要金融的強力助推。在金融的助推下，科技產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出新的面貌，計算機的應用，網(wǎng)絡的普及，無線技術的發(fā)展都是在金融的支持下發(fā)揮促進經(jīng)濟發(fā)展的作用?？萍寂c金融本屬于不同的產(chǎn)業(yè)，在融合的過程中必然面臨很多困境。世界各國都在努力推動科技金融的發(fā)展，我國金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對較遲，因此需要進行更多的實踐和摸索。

隨著中國科技產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，中國的自主創(chuàng)新體系正逐步建立，與之相應的科技金融也得到政策支持，呈快速發(fā)展局面?？萍冀鹑诰C合服務體系正逐步完善，政府科技金融政策逐步到位，區(qū)域性的科技金融服務平臺不斷建立，很好的服務地方科技金融的發(fā)展。

當今中國的科技金融大致經(jīng)歷了三個階段。首先是1985至1996 年的起步期，當時科技金融的基本任務是開發(fā)科技信貸市場，政府采取財政貸款貼息等政策措施扶持科技金融發(fā)展。其次是1997至2005年的多元化探索期，此時科技金融的工作重心是大力發(fā)展資本市場，建立科技創(chuàng)業(yè)資金來源，主要采取企業(yè)債券、創(chuàng)業(yè)投資基金及開放性金融資產(chǎn)。最后是2006年以來的科技金融快速發(fā)展期，科技金融進入了新的階段。國家制定了相關科技金融的配套政策，包括銀行信貸、資本市場、保險、擔保及創(chuàng)業(yè)投資等。至目前為止科技金融政策體系已基本形成，科技金融工作機制基本樹立，科技金融工作手段日益完善，地方科技金融創(chuàng)新層出不窮。截至2013年，全國各種類型的科技金融服務平臺共26家，對各種中小型科技企業(yè)提供各種金融服務。目前依據(jù)建設主體的多層次性，科技金融綜合服務平臺可以劃分為政府主導型、金融機構主導型及民營資本主導型三種類型的科技金融服務平臺。

二、金融促進科技創(chuàng)新的機理分析

科技金融通過資本形成機制、風險分散機制、信息揭示機制和激勵約束機制等途徑來實現(xiàn)科技與資本的良好結合，促進科技產(chǎn)業(yè)搶占經(jīng)濟制高點。

科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開資本的強力支持?？萍籍a(chǎn)業(yè)在種子期、創(chuàng)業(yè)期、成長期、擴張期和成熟期等階段都需要各種不同性質、不同數(shù)量、不同形式資金的持續(xù)投入。在科技政策支持下，健全的金融中介及發(fā)達的資本市場有助于資本的形成。政策性金融的矯正補缺與倡導機制和商業(yè)性金融的利益競爭機制促進了資源的優(yōu)化配置和金融資本形成，最終為科技產(chǎn)業(yè)提供多種資金支持。在發(fā)達的資本市場中，私募股權基金、產(chǎn)業(yè)投資基金以及各種風險投資基金都是科技產(chǎn)業(yè)獲取資金支持的重要來源。

私募股權基金一般是指從事私人股權（非上市公司股權）投資的基金。目前我國的私募股權基金已有很多，包括陽光私募股權基金。私募股權基金的數(shù)量仍在迅速增加。私募股權基金的募集對象范圍相對公募基金要窄，但是其募集對象都是資金實力雄厚、資本構成質量較高的機構或個人，這使得其募集的資金在質量和數(shù)量上不一定亞于公募基金。可以是個人投資者，也可以是機構投資者。除單純的股權投資外，出現(xiàn)了變相的股權投資方式（如以可轉換債券或附認股權公司債等方式投資），和以股權投資為主、債權投資為輔的組合型投資方式。這些方式是近年來私募股權在投資工具、投資方式上的一大進步。股權投資雖然是私募股權投資基金的主要投資方式，其主導地位也并不會輕易動搖，但是多種投資方式的興起，多種投資工具的組合運用，也已形成不可阻擋的潮流。私募股權投資的風險，首先源于其相對較長的投資周期。因此，私募股權基金想要獲利，必須付出一定的努力，不僅要滿足企業(yè)的融資需求，還要為企業(yè)帶來利益，這注定是個長期的過程。再者，私募股權投資成本較高，這一點也加大了私募股權投資的風險。此外，私募股權基金投資風險大，還與股權投資的流通性較差有關。股權投資不像證券投資可以直接在二級市場上買賣，其退出渠道有限，而有限的幾種退出渠道在特定地域或特定時間也不一定很暢通。一般而言，PE成功退出一個被投資公司后，其獲利可能是3—5倍，而在我國，這個數(shù)字可能是20—30倍。高額的回報，誘使巨額資本源源不斷地涌入PE市場。

科技產(chǎn)業(yè)投資具有高風險回報的特點，金融中介通過將高流動性、低收益投資與低流動性、高收益投資結合起來，增加在流動性較差而收益較高的科技產(chǎn)業(yè)投資，有利于分散流動性風險，通過銀行中介的跨期風險分擔機制來規(guī)避系統(tǒng)風險。金融市場為投資者提供大量的不同種類的金融風險產(chǎn)品，通過為投資者提供資產(chǎn)組合分散和化解創(chuàng)新項目的非系統(tǒng)性風險，滿足了科技產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新對長期資本的需要，通過風險分散機制促進科技創(chuàng)新。

科技金融創(chuàng)新促進科技產(chǎn)業(yè)的信息揭示機制形成。通過建立科技銀行、政策性科技金融機構、風險投資機構、私募股權基金等金融機構，容易獲取科技產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新主體或項目的“硬”信息和“軟”信息。資本市場越發(fā)達，投資銀行等機構投資者及個人投資者就越容易獲取科技產(chǎn)業(yè)信息并發(fā)現(xiàn)投資機會，優(yōu)化資源配置，加快科技產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新。

科技金融創(chuàng)新促進科技產(chǎn)業(yè)的激勵約束機制形成。金融中介促進科技創(chuàng)新主要是通過金融中介與科技產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新主體簽訂一系列信貸契約來實現(xiàn)的。一國的科技創(chuàng)新體系越發(fā)達，法律支持體系越完善，科技金融機構越有動力參與戰(zhàn)略新興產(chǎn)科技創(chuàng)新，對創(chuàng)新主體的激勵越強。在資本市場上，通過證券市場的外部接管、公司控制權市場及投資者的“用腳投票”，形成對科技創(chuàng)新主體的有效約束機制。有效的資本市場對科技產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新的激勵主要體現(xiàn)在資本市場為科技產(chǎn)業(yè)所需人力資本提供定價的場所，幫助科技產(chǎn)業(yè)建立有效的股權激勵機制，充分調(diào)動了科技管理人員的積極性，從而促進科技產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新。

三、科技金融未來發(fā)展趨勢

科技金融對科技創(chuàng)新起關鍵作用，促進科技與金融的結合，支持實體經(jīng)濟健康發(fā)展。同時中國正在創(chuàng)建自主創(chuàng)新型國家，加快了科技興國步伐，更加離不開科技金融的支持。政府高度重視科技金融的政策完善與健康發(fā)展。2013年7月國務院實時發(fā)布了《關于金融支持經(jīng)濟結構調(diào)整和轉型升級的指導意見》，進一步明確了科技金融的發(fā)展方向，制定了未來科技金融發(fā)展的重點領域以及未來科技企業(yè)的戰(zhàn)略性調(diào)整，對推動我國科技與金融的高度結合具有重要意義，將推動我國科技金融的全新發(fā)展，并培育中國經(jīng)濟新的增長點，實現(xiàn)科技興國戰(zhàn)略。