余額寶盈利模式分析

摘 要 余額寶是現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品中最炙手可熱的一款產(chǎn)品，本文主要陳述了余額寶的現(xiàn)狀，探討了余額寶盈利模式存在的不足，并在流動(dòng)性與安全性兩個(gè)方面提出了解決之策，對投資者與余額寶管理者有一定的借鑒意義。

關(guān)鍵詞 余額寶 盈利模式

一、余額寶現(xiàn)狀

（一）余額寶簡介

余額寶是支付寶最新推出的余額增值服務(wù)，把錢轉(zhuǎn)入余額寶中就可獲得一定的收益，實(shí)際上是購買了一款由天弘基金提供的名為【增利寶】的貨幣基金。余額寶內(nèi)的資金還能隨時(shí)用于網(wǎng)購消費(fèi)和轉(zhuǎn)賬。支持支付寶賬戶余額支付、儲蓄卡快捷支付（含卡通）的資金轉(zhuǎn)入。目前不收取任何手續(xù)費(fèi)。

（二）余額寶盈利模式

支付寶用戶利用余額購買了余額寶后，假設(shè)余額寶的規(guī)模達(dá)到1000億元（應(yīng)該不會超過這個(gè)數(shù)字），占總額0.3%的管理費(fèi)將會歸基金公司所有，即將為天弘基金帶去3億元的管理費(fèi)收入。這是基金方面主要的利潤來源。傳統(tǒng)的線下手段，比如銀行，會抽取相應(yīng)的銷售尾隨，但是余額寶并不會向阿里小微金融服務(wù)集團(tuán)支付銷售尾隨，這意味著基金管理費(fèi)并不會被侵占，但會給阿里支付技術(shù)服務(wù)費(fèi)，費(fèi)率等同于銷售服務(wù)費(fèi)。所以簡單來說阿里做余額寶的利潤來自天弘基金在余額寶這個(gè)平臺銷售所支付的技術(shù)服務(wù)費(fèi)。

（三）余額寶收益

余額寶的投資標(biāo)的主要是同業(yè)存款，占比高達(dá)90%，剩下的4%-5%左右就是利率債、高等級的信用債，其次就是5%左右的現(xiàn)金。因?yàn)橥瑯I(yè)存款相當(dāng)于銀行的批發(fā)業(yè)務(wù)，各類銀行對其需求比較大，而收益穩(wěn)定，且按照我們的規(guī)模有一定的議價(jià)能力，所以我們多將貨幣基金投向了保守穩(wěn)健的同業(yè)存款目前余額寶的收益率在1.3/萬分左右，相當(dāng)于銀行活期利率的10倍左右。

二、余額寶盈利模式存在的問題

（一）風(fēng)險(xiǎn)分析

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。由于余額寶提出了“T+0”即時(shí)贖回，用戶可以隨時(shí)消費(fèi)支付和轉(zhuǎn)出。但通過真實(shí)操作可以發(fā)現(xiàn)，“T+0”僅指從余額寶轉(zhuǎn)到支付寶及支付寶在線消費(fèi)的過程，從支付寶賬戶轉(zhuǎn)入銀行卡還需要一天時(shí)間，實(shí)際上為“T+0+1”的變現(xiàn)過程。隨時(shí)變現(xiàn)的模式使得余額寶在遇到大量用戶急需使用資金時(shí)出現(xiàn)資金短缺的風(fēng)險(xiǎn)，例如雙十一以及春節(jié)等。

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是由基本經(jīng)濟(jì)因素的不確定性引起的，因而對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的識別就是對國家一定時(shí)期內(nèi)宏觀的經(jīng)濟(jì)狀況作出判斷?？偟膩碚f，購買貨幣基金的風(fēng)險(xiǎn)比直接購買股票的風(fēng)險(xiǎn)要小，主要是由于基金是分散投資，不會出現(xiàn)受單只股票價(jià)格巨幅波動(dòng)而遭受很大損失的情況。因此，基金的波動(dòng)情況會和整個(gè)市場基本接近，基金能夠有效分散的其實(shí)是非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但卻不能分散系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。貨幣型基金的收益并不是固定的，相反貨幣基金的每日收益率波動(dòng)較大，尤其是受利率等宏觀因素影響。余額寶也是如此，如果貨幣市場表現(xiàn)不好，貨幣性基金收益也會隨之下降，余額寶的收益不能由天弘證券公司主觀決定，還是歸結(jié)為貨幣市場對資金的需求程度。

（二）安全分析

金融監(jiān)管安全。按照央行對第三方支付平臺的管理規(guī)定，支付寶余額可以購買協(xié)議存款，能否購買基金并沒有明確的規(guī)定。由于監(jiān)管方面的限制，第三方支付公司不能代銷基金，因此名義上來說，這個(gè)貨幣基金是由天弘基金直銷的，支付寶在整個(gè)鏈條上的角色只是支付工具。余額寶借助天弘基金實(shí)現(xiàn)基金銷售功能的做法，實(shí)際是在打擦邊球。因此從監(jiān)管層面上來說，余額寶并不合法，但照目前情況看，監(jiān)管部門沒有叫停余額寶，但一旦監(jiān)管部門發(fā)難，余額寶有可能會被限制或叫停。

網(wǎng)絡(luò)技術(shù)安全。作為一項(xiàng)收益與其他金融產(chǎn)品相掛鉤的金融理財(cái)產(chǎn)品，且由支付寶代為保管、管理的互聯(lián)網(wǎng)賬戶，余額寶收益風(fēng)險(xiǎn)與網(wǎng)絡(luò)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)并存，加上眾多網(wǎng)絡(luò)不可控因素，余額寶并非 “萬無一失”。余額寶上市至今已有多人反映余額寶被盜的問題，金額從1000元到100000元不等，確實(shí)反映出余額寶的網(wǎng)絡(luò)存在漏洞。國內(nèi)安全問題反饋平臺烏云也發(fā)布信息稱，來往平臺會導(dǎo)致淘寶賬號可被破解，從而威脅支付寶和余額寶的安全。也就是說，用戶選擇通過淘寶帳戶登陸來往后，由于應(yīng)用本身設(shè)計(jì)的缺陷，可能導(dǎo)致黑客通過來往破解用戶淘寶賬號，從而波及到支付寶余額寶的安全問題。

三、解決對策

（一）加強(qiáng)流動(dòng)性管理

流動(dòng)性管理方面，多配置短期資產(chǎn)，安排每周甚至每天都有資產(chǎn)到期，以滿足高流動(dòng)性的需求。同時(shí)，在最保守測算的基礎(chǔ)之上，增加一個(gè)較大的安全墊，即使是實(shí)際結(jié)果超出測算數(shù)量，還有一個(gè)緩沖地帶，應(yīng)對預(yù)期外的贖回。根據(jù)預(yù)測結(jié)果加安全墊的數(shù)目，配置相應(yīng)的資產(chǎn)。例如在此前“雙十一”的應(yīng)對中，會讓一部分資產(chǎn)在11月11日及11月12日兩天集中到期。當(dāng)消費(fèi)行為發(fā)生，大量用戶選擇使用余額寶進(jìn)行支付時(shí)，余額寶將有海量的資產(chǎn)集中在這一天到期轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金資產(chǎn)，用于兌付贖回，實(shí)現(xiàn)無縫對接。

如果極端情況發(fā)生，預(yù)測結(jié)果出現(xiàn)較大的偏差，實(shí)際贖回量超出了安全墊的承受范圍，就在銀行間市場融資。為了應(yīng)對可能出現(xiàn)的超預(yù)期的贖回，余額寶需要配備了大量的高流動(dòng)性債券，包括國債，金融債和高等級信用債。當(dāng)超預(yù)期的贖回發(fā)生時(shí)，余額寶將通過質(zhì)押式回購或者賣債等方式向銀行間市場融資。由于余額寶在債券配置的時(shí)候，基本都選擇了低風(fēng)險(xiǎn)，高流動(dòng)性品種，故而在必要的時(shí)候，其變現(xiàn)能力也相對較強(qiáng)，就算是預(yù)測值出現(xiàn)了較大偏差，余額寶也能有效應(yīng)對。

（二）加強(qiáng)安全與風(fēng)險(xiǎn)控制

余額寶應(yīng)該通過不斷研發(fā)和創(chuàng)新密保手段來提高安全系數(shù)，保證用戶資金安全，而政府與公檢法等有關(guān)部門則應(yīng)該加大監(jiān)管和打擊力度，為支付平臺的健康發(fā)展和用戶的安全使用建立良好的社會環(huán)境。同時(shí)需要建立先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)測控系統(tǒng)，盡量降低風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，減少突發(fā)情況，是這一產(chǎn)品為越來越多的投資者帶來更好更穩(wěn)定的收益。

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（作者單位：河南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院）