中信上市突圍

上篇

香港作為全球金融中心，其法律法規(guī)在公司治理、市場(chǎng)監(jiān)管方面優(yōu)勢(shì)明顯，國際化人才儲(chǔ)備充足，以此為標(biāo)準(zhǔn)改造和升級(jí)公司治理水平，中信有機(jī)會(huì)成為一個(gè)真正國際化的企業(yè)集團(tuán)

進(jìn)入2014年6月，籌劃經(jīng)年的整體上市藍(lán)圖，距離實(shí)現(xiàn)越來越近，這不僅是中信集團(tuán)的一次跨越，亦在昭示中國國有企業(yè)深層次改革的悄然破題。

據(jù)中信集團(tuán)6月份披露的信息，集團(tuán)將把涵蓋從足球俱樂部到銀行等領(lǐng)域的絕大多數(shù)資產(chǎn)，注入其在香港上市的子公司中信泰富。隨著股權(quán)和治理結(jié)構(gòu)的變化落實(shí)，中信將轉(zhuǎn)變?yōu)橐患覈锌毓傻?、但總部位于香港的大型綜合類企業(yè)集團(tuán)。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，在首輪戰(zhàn)投名單敲定之后，第二批戰(zhàn)投名單即將公布，至此本輪中信500億融資基本塵埃落定，中信上市即將完成關(guān)鍵一步。

中信走到這一步花了數(shù)年時(shí)間，幾經(jīng)反復(fù)，從2008年起，中信集團(tuán)就開始謀劃整體上市，2010年啟動(dòng)股份制改造，但隨后因政府換屆等外部因素，中信集團(tuán)整體上市進(jìn)程被暫時(shí)擱置。

十八大后，中信加速推進(jìn)整體上市，并最終于2014年新春選擇了在香港上市的“紅籌模式”，可謂“一波三折”。

從政策信號(hào)上看，十八屆三中全會(huì)《決定》明確提出了國有企業(yè)混合所有制改革的方向。從央企巨頭中國石油化工集團(tuán)（下稱中石化）引入千億民間資本的計(jì)劃，到地方國企的整合兼并以及激勵(lì)機(jī)制的改革，新一輪國有企業(yè)改革的大幕已然拉開。

中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會(huì)副會(huì)長周放生說，中國前30年改革為國企解決了經(jīng)營方式的市場(chǎng)化改革，而國企體制機(jī)制的市場(chǎng)化改革剛剛破題，混合所有制的提出就是為了解決這個(gè)問題。

觀察人士亦提醒，此輪國企改革并不必然在短期內(nèi)全面推開，而將以個(gè)案方式，讓一些條件成熟的國企率先突破。中信在中國企業(yè)發(fā)展歷程中的特殊地位，使其有能力成為破題者。

上市融資僅是中信發(fā)展戰(zhàn)略的一部分，更重要的意義在于：通過這次上市改變國有企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)與治理行為，實(shí)現(xiàn)員工持股計(jì)劃，并爭(zhēng)取獲得以市場(chǎng)化方式選聘高管的權(quán)力，突破長期以來困擾國有企業(yè)、特別是大型央企的管理體制和治理模式，讓中國的國企更加適應(yīng)公平競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境，融入全球市場(chǎng)，獲得更好更快的發(fā)展。

中信集團(tuán)董事長常振明對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說，上市融資僅是次要的目的，其核心是想為中國國企改革出一條新路。

方案選擇

中信股份成為一家香港公司，將置于香港的法制環(huán)境、監(jiān)管要求和輿論監(jiān)督之下，中信的改變勢(shì)在必行

雖然始于2008年，但當(dāng)時(shí)中信集團(tuán)謀求上市仍屬“紙上談兵”。到 2010年，得到國務(wù)院原則上同意，改革思路的形成源自四年前公司高管們的一次“頭腦風(fēng)暴”。

據(jù)親歷者之一、中信證券副董事長殷可回憶，當(dāng)時(shí)危機(jī)意識(shí)促使中信集團(tuán)再次尋求發(fā)展方向，結(jié)合中信集團(tuán)的發(fā)展歷史，高管層達(dá)成必須結(jié)合海外市場(chǎng)、通過上市倒逼改革的思路。

關(guān)于怎么上市，當(dāng)初有兩個(gè)思路，一個(gè)是海外市場(chǎng)IPO，一個(gè)是現(xiàn)在已經(jīng)公布的方案。

因?yàn)橹行偶瘓F(tuán)旗下核心資產(chǎn)已經(jīng)在香港和A股市場(chǎng)上市，整體在A股上市不合法規(guī)，于是香港成為中信集團(tuán)上市的首選地。

如果在香港市場(chǎng)發(fā)行H股，中信集團(tuán)將直接獲得發(fā)展資金，但改革的味道或淡了許多。十余年來，中信眼看多家內(nèi)地國企H股上市后，在公司治理、人事任免方面的改革成效甚微，與中信利用上市倒逼改革的初衷相悖。

現(xiàn)行的方案是，中信泰富以現(xiàn)金和發(fā)行新股的方式收購中信股份100%已發(fā)行股份，新股發(fā)行價(jià)格定為每股港幣13.48元。交易完成后，中信泰富將更名為中信股份。中信股份成為一家香港公司，將置于香港的法制環(huán)境、監(jiān)管要求和輿論監(jiān)督之下，中信的改變勢(shì)在必行。

選擇中信泰富作為中信股份的上市平臺(tái)，是反復(fù)對(duì)比的結(jié)果。經(jīng)過2008年澳元衍生品事件，中信泰富元?dú)獯髠?，雖然它還是恒生指數(shù)的成分股，但關(guān)注度已大不如前。此次中信股份上千億元資產(chǎn)注入中信泰富的成本不高，比較容易達(dá)成集團(tuán)上市目的。而其他如中信銀行、中信證券等旗下上市公司，均屬集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，借殼上市并不明智。

常振明接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)介紹，中信泰富投資的澳大利亞鐵礦后續(xù)投資巨大，中信泰富“小馬拉大車”不堪重負(fù)。采用現(xiàn)在的方案，以集團(tuán)的力量接手澳礦，既實(shí)現(xiàn)了整體上市，又減輕了泰富的壓力。

投資故事

十八屆三中全會(huì)確定了國有企業(yè)繼續(xù)深化改革的方向，“混合所有制”、“市場(chǎng)化選聘”、“長效激勵(lì)機(jī)制建立”等等新提法都成為中信集團(tuán)整體上市的投資故事

中信集團(tuán)業(yè)務(wù)涵蓋金融、實(shí)業(yè)等多個(gè)領(lǐng)域，與中國經(jīng)濟(jì)高度契合，而目前中國經(jīng)濟(jì)正處在低谷中，這類企業(yè)的投資故事并不好講。不過，投資界也明白，投資中信股份就是投資中國經(jīng)濟(jì)，買中信股份更像買一個(gè)中國指數(shù)。

“關(guān)鍵是講好故事。綜合性的企業(yè)本身就不太受歡迎，現(xiàn)在都是1+1=1.5，很少見1+1=2.5的，而且中信的大部分核心資產(chǎn)已經(jīng)在內(nèi)地或香港上市。對(duì)投資者來說，沒什么特別有吸引力的東西?！毕愀圪Y深投行家溫天納說。

中信集團(tuán)由鄧小平倡導(dǎo)和批準(zhǔn)，由實(shí)業(yè)家榮毅仁于1979年創(chuàng)辦。多年來，中信集團(tuán)一直走在中國改革開放的前沿，2010年，中信集團(tuán)啟動(dòng)股份制改革，于2011年改造完成，中信集團(tuán)改制為國有獨(dú)資公司。

改造完成后，中信集團(tuán)持有中信股份99.9%股份，中信股份承接了中信集團(tuán)90%的資產(chǎn)，包括銀行、證券、信托、保險(xiǎn)等金融資產(chǎn)和地產(chǎn)、資源能源、工程承包等非金融資產(chǎn)。

截至2013年底，中信股份（不包括中信泰富）凈資產(chǎn)約為人民幣2250億元。其中金融資產(chǎn)比例占比達(dá)80%，非金融資產(chǎn)比例為20%。

在香港，與中信股份可類比的企業(yè)包括李嘉誠的和記黃埔和由包玉剛創(chuàng)立的九龍倉。以2013年底的數(shù)據(jù)計(jì)算，與中信泰富合并后的中信股份營業(yè)收入將達(dá)到4100億港元，高于和記黃埔。合并后新公司的凈利潤將達(dá)到480億港元，超過和記黃埔和九龍倉的營業(yè)利潤之和。

中信集團(tuán)總經(jīng)理王炯對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說，中信股份在多個(gè)領(lǐng)域已經(jīng)為市場(chǎng)的領(lǐng)軍企業(yè)。這些領(lǐng)域包括裝備制造、汽車鋁合金輪轂、工程承包，以及銀行、證券、信托等業(yè)務(wù)。

對(duì)于現(xiàn)狀，中信集團(tuán)希望做出改變。常振明說，現(xiàn)在我們的金融與實(shí)業(yè)板塊的營收和利潤貢獻(xiàn)并不匹配，我們希望未來中信成為一家“金融與實(shí)業(yè)并舉”的綜合性企業(yè)集團(tuán)。

王炯進(jìn)一步介紹，中信集團(tuán)未來將進(jìn)入健康醫(yī)療、信息技術(shù)等新領(lǐng)域，比如在健康醫(yī)療領(lǐng)域，中信將加大投資，而在信息技術(shù)領(lǐng)域中信更多地做一些整合工作。進(jìn)入這些新領(lǐng)域，中信希望多采用兼并收購以及與行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)合作的方式。

鑒于國際市場(chǎng)對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)增長速度下滑的擔(dān)憂，以及中信股份作為一家綜合類企業(yè)的特點(diǎn)，中信股份的上市并未采用“廣發(fā)英雄帖”式的路演、認(rèn)購，而是由旗下中信證券主導(dǎo)，邀請(qǐng)一些比較了解中國改革和中信集團(tuán)，或者已與中信集團(tuán)建立合作關(guān)系的大型投資機(jī)構(gòu)參與認(rèn)購，這也成為中信股份上市的一大特點(diǎn)。

據(jù)悉，在路演時(shí)，多數(shù)投資者并不需要中信的高管團(tuán)隊(duì)對(duì)中信各項(xiàng)業(yè)務(wù)及發(fā)展規(guī)劃進(jìn)行詳細(xì)介紹，反而更關(guān)心中國經(jīng)濟(jì)的走向，包括債務(wù)問題、產(chǎn)能過剩等。

中信股份的高管們也傾向于以中信為樣本，向外界傳遞中國改革的信號(hào)。十八屆三中全會(huì)確定了國有企業(yè)繼續(xù)深化改革的方向，“混合所有制”、“市場(chǎng)化選聘”、“長效激勵(lì)機(jī)制建立”等等新提法，都成為中信集團(tuán)整體上市的投資故事。

常振明說，在與境外投資者交流時(shí)，他們對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)的了解，對(duì)中國改革的認(rèn)識(shí)出乎意料，那些真正給中信下單的投資人，不單看好中國長期的增長前景，更看好中信作為國有企業(yè)，在深入改革后釋放出的紅利。

估值壓力

投資者的主要疑慮是中信集團(tuán)注入的資產(chǎn)定價(jià)過高，這樣一家規(guī)模的綜合性公司配售價(jià)格卻沒有折扣

由于中信股份的資產(chǎn)中，大部分的核心資產(chǎn)已經(jīng)在內(nèi)地或香港上市，中信股份借殼中信泰富涉及資產(chǎn)的重復(fù)上市，而現(xiàn)有資產(chǎn)價(jià)格會(huì)影響到中信股份的最終定價(jià)，這需要中信集團(tuán)與潛在投資者進(jìn)行充分溝通，并進(jìn)行必要的資產(chǎn)安排。

中信股份（不包括中信泰富）持有兩地包括中信銀行（601998.SH/00998.HK）、中信證券（600030.SH/06030.HK）、中信重工（601608.SH）、中信資源（01205.HK）、中信大錳（01091.HK）、中信國際電訊（01883.HK）等十余家上市公司。

其中只有中信證券和中信國際電訊的市凈率（PB）超過1倍，顯然，中信股份想以1倍PB定價(jià)存在一定的壓力。不過，按前述中信股份持有的股票市值（不包括中信泰富）計(jì)算，已經(jīng)達(dá)到1900億元人民幣。

中信泰富收購中信股份的公告發(fā)布后，國際投行紛紛發(fā)表研究報(bào)告，雖然它們對(duì)中信股份改制上市的前景看好，但對(duì)中信泰富與中信股份的協(xié)議股價(jià)存在分歧。

瑞銀表示，考慮到交易完成后對(duì)資產(chǎn)凈值需要有較大折讓，故給予中信泰富“沽售”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為每股港幣6.1元。

高盛則持較中性觀點(diǎn)，在不計(jì)算此次交易情況下，維持中信泰富每股港幣12元的觀點(diǎn)，但它表示中信股份上市符合國企改革的大趨勢(shì)。

特別是4月底雙匯國際在29家投資銀行保駕上市失敗后，市場(chǎng)對(duì)于中信的交易有所看淡，這些都影響了投資者的投資意愿。

一位接近中信集團(tuán)的人士說，投資者的主要疑慮是中信集團(tuán)注入的資產(chǎn)定價(jià)過高，這樣一家規(guī)模的綜合性公司配售價(jià)格卻沒有折扣。

5月14日，中信泰富公布了第一批投資者名單，增加了正在觀望的潛在投資者的信心。

首批投資者中既有全國社?；稹⒅袊夤芫?、四大國有商業(yè)銀行等國內(nèi)的大型投資者，也有東京海上日動(dòng)保險(xiǎn)、卡塔爾投資局、淡馬錫、AIA等國際投資者。

在此之后，中信重點(diǎn)邀請(qǐng)了美國、香港、大陸民營企業(yè)等一批有各方面代表性的投資者進(jìn)行第二輪股份認(rèn)購，隨著這些機(jī)構(gòu)陸續(xù)認(rèn)購中信股份，中信股份的股權(quán)將更加多元化。

治理挑戰(zhàn)

當(dāng)行政力量已經(jīng)深入到公司治理的各個(gè)層面，企業(yè)如何保持正常的商業(yè)運(yùn)作，這正是當(dāng)下國有企業(yè)的真實(shí)寫照，亦是中信集團(tuán)此次改革必須攻克的難題

中信股份改制并不容易。首輪外資認(rèn)購股份并不如預(yù)想的活躍，因?yàn)樗麄儾⒉煌耆春弥行诺奈磥恚顿Y者提出的疑慮實(shí)際上是中信股份面臨的挑戰(zhàn)，多少反映出中信當(dāng)下的困境。

經(jīng)過35年的發(fā)展，中信的體量已經(jīng)變得十分巨大，大象還能否繼續(xù)起舞成為中信首先要回答的問題。

西方企業(yè)發(fā)展的歷史表明，除了壟斷型企業(yè)，巨型企業(yè)往往難以長期保持快速增長。比如日化巨頭寶潔公司，索尼、松下等日本科技企業(yè)，就連中信公司曾經(jīng)對(duì)標(biāo)的通用電氣公司，也紛紛從卓越走向平庸，有的甚至走在破產(chǎn)的邊緣。

不可否認(rèn)，中信比其他規(guī)模相當(dāng)?shù)膰衅髽I(yè)更加市場(chǎng)化，這源自榮毅仁在創(chuàng)辦這家企業(yè)時(shí)就給它注入了“按經(jīng)濟(jì)規(guī)律辦事”的基因，中信集團(tuán)成為市場(chǎng)化和國有化結(jié)合的典范。

國有企業(yè)發(fā)展至今，積弊甚深，其效率低下、股權(quán)單一、治理僵化、戰(zhàn)略模糊等問題日益嚴(yán)重，中信如何能夠擺脫這些國企慣有的積習(xí)而“獨(dú)善其身”？

中國政府對(duì)經(jīng)濟(jì)巨大的影響力成就了國有企業(yè)的地位，但也禁錮了國企的經(jīng)營。

一個(gè)典型案例是，國有商業(yè)銀行在經(jīng)歷了國家注資、改制上市的改革后，釋放出巨大的紅利。但2008年金融危機(jī)后，中國四萬億刺激計(jì)劃的推出，銀行業(yè)成為國家實(shí)施刺激工具，饕餮盛宴之后，它們不得不吞下不良資產(chǎn)上升的苦果。

當(dāng)行政力量已經(jīng)深入到公司治理的各個(gè)層面，企業(yè)如何保持正常的商業(yè)運(yùn)作，這正是當(dāng)下國有企業(yè)的真實(shí)寫照，亦是中信集團(tuán)此次改革必須攻克的難題。

常振明坦言，在與境內(nèi)外投資者交流的過程中，中信股份管理層被問得最多的問題是，中信作為國有企業(yè)的公司治理能否透明并有新意；中信股份管理層是否更加市場(chǎng)化。

境外一家大型投資機(jī)構(gòu)正是因?yàn)閷?duì)國有企業(yè)公司治理透明度的疑慮，將原計(jì)劃10億美元的認(rèn)購額下調(diào)到1億美元。

遷冊(cè)香港

熟悉國企運(yùn)作的人士都很清楚，國企的決策鏈條過長，行政干預(yù)色彩濃厚往往成為企業(yè)發(fā)展的桎梏，對(duì)此中信深有體會(huì)，并力圖改變

面對(duì)挑戰(zhàn)，中信作出了遷冊(cè)香港的決定。

“一國兩制”下的香港在中國改革開放的進(jìn)程中作出了獨(dú)特而又巨大的貢獻(xiàn)，以至于蘇聯(lián)人在總結(jié)自己國家改革失敗的經(jīng)驗(yàn)時(shí)提出，蘇聯(lián)改革受挫的重要原因是“蘇聯(lián)沒有香港”。

早在中信成立初期，榮毅仁就戰(zhàn)略性地建立了中信香港公司，此后中信泰富在香港經(jīng)濟(jì)中的深度參與讓中信集團(tuán)受益匪淺。

中信泰富“澳元門”事件充分暴露出了在公司治理、高端人才儲(chǔ)備上存在進(jìn)一步發(fā)展的短板，而這些問題亦是內(nèi)地國企的通病。如何利用香港的優(yōu)勢(shì)助推中信集團(tuán)的改革與發(fā)展在中信管理層中逐漸形成共識(shí)。

香港作為全球金融中心，其法律法規(guī)在公司治理、市場(chǎng)監(jiān)管方面優(yōu)勢(shì)明顯，國際化人才儲(chǔ)備充足，以此為標(biāo)準(zhǔn)改造和升級(jí)公司治理水平，中信亦將有機(jī)會(huì)成為一個(gè)真正國際化的企業(yè)集團(tuán)。

熟悉國企運(yùn)作的人士都很清楚，國企的決策鏈條過長，行政干預(yù)色彩濃厚往往成為企業(yè)發(fā)展的桎梏，對(duì)此中信人深有體會(huì)。

值得注意的是，中信遷冊(cè)香港還將取得另一項(xiàng)改革成果——外資身份、內(nèi)資待遇。中信將在行業(yè)準(zhǔn)入、人才引進(jìn)等多方面具有其他內(nèi)外資企業(yè)不具備的便利條件。

對(duì)香港而言，中信遷冊(cè)好處不言而喻。如果中信成為一家香港本地公司，顯然會(huì)雇傭更多的當(dāng)?shù)厝?，提高本地就業(yè)。

當(dāng)下香港經(jīng)濟(jì)亦面臨諸多挑戰(zhàn)，比如家族企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)的青黃不接，資本外流愈發(fā)明顯，香港核心價(jià)值的逐漸流失，中信介入因此恰逢其時(shí)，可以銜接香港產(chǎn)業(yè)與資本轉(zhuǎn)換。

在香港經(jīng)濟(jì)面臨困境之時(shí)，中信股份的遷冊(cè)或許是未來更多國企赴港的一個(gè)先行信號(hào)，越來越多的中資背景企業(yè)參與到香港經(jīng)濟(jì)建設(shè)中，對(duì)香港的長期繁榮將有積極影響。

改革突圍

“如果體制機(jī)制上的突破仍有待時(shí)日，那么就從改變公司行為開始做起?！敝行偶瘓F(tuán)董事長常振明如此闡述中信集團(tuán)的改革

中信集團(tuán)整體上市正如它過去35年所走的路一樣，繼續(xù)創(chuàng)造許多中國企業(yè)發(fā)展的“第一”。

“中信35年的發(fā)展歷程表明，中信集團(tuán)的創(chuàng)建和發(fā)展是改革開放政策指導(dǎo)下創(chuàng)新發(fā)展的實(shí)踐，是國有企業(yè)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)型過程中的實(shí)踐，也是國有企業(yè)堅(jiān)持科學(xué)發(fā)展的實(shí)踐。改革開放是中國發(fā)展的最大紅利，也是中信集團(tuán)發(fā)展的最大紅利。在新一輪改革進(jìn)程中，中信要通過改革為自己路，為國有企業(yè)改革探路”，中信集團(tuán)董事長常振明如此闡述中信集團(tuán)的改革。

通過本次上市，中信集團(tuán)減持了中信股份25%的股份，籌資約500億元人民幣，這部分資金將以中信集團(tuán)特殊分紅的方式上繳給財(cái)政部。

這是中國巨型國有企業(yè)第一次，通過“賣老股”的方式實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)的全民所有。

雖然減持后，國有股仍然一股獨(dú)大，但中信股份的股權(quán)結(jié)構(gòu)已經(jīng)相當(dāng)多元化。按照公司章程，到目前為止還沒有一家海外資本或民營資本的股東，能夠向中信股份的董事會(huì)派駐董事，不過，上市還是為國有股進(jìn)一步減持提供了平臺(tái)，也為民營資本或海外資本在將來獲得董事席位埋下了伏筆。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，混合所有制改革已經(jīng)成為中信集團(tuán)改制的一個(gè)重點(diǎn)方向，未來國有股比例將會(huì)進(jìn)一步下降。

對(duì)于公司治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，中信管理層并不太擔(dān)心。中信股份上市后有意建立一個(gè)咨詢委員會(huì)，邀請(qǐng)包括股東中專業(yè)資深人士，為中信的發(fā)展提供專業(yè)意見。“如果體制機(jī)制上的突破仍有待時(shí)日，那么就從改變公司行為開始做起。”常振明說。

以淡馬錫和新加坡政府投資公司（GIC）為例，雖然兩家公司都由新加坡政府控制，但淡馬錫在全世界被普遍認(rèn)為是一家商業(yè)機(jī)構(gòu)，關(guān)鍵在于它完全的商業(yè)化運(yùn)作，高管人員并非政府指派，而是通過市場(chǎng)化選聘的方式進(jìn)行任用，GIC則不同，因此仍被視為國有企業(yè)。

一定程度上，GIC與中國國有企業(yè)如出一轍。近年來，中國國有企業(yè)的海外投資屢屢因國有背景廣受詬病，在全球自由貿(mào)易遇阻、公平貿(mào)易呼聲愈高的背景下，改變國有企業(yè)行為就顯得愈發(fā)迫切。

中信正在嘗試做出改變。《財(cái)經(jīng)》記者對(duì)比發(fā)現(xiàn)，對(duì)于每年中信泰富的董事長致辭，常振明非常用心，對(duì)公司的境遇和面臨的挑戰(zhàn)并不諱言，甚至將成長經(jīng)歷、興趣愛好等個(gè)人元素融入文章，便于股東更加了解公司和他個(gè)人。而同樣由他簽發(fā)的中信集團(tuán)的董事長致辭則風(fēng)格迥異，更像是例行公事的公文。小處見真章，市場(chǎng)力量大，常振明希望中信股份通過行為的轉(zhuǎn)變，成為一家真正的商業(yè)集團(tuán)。

中信股份股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化的另一努力，就是嘗試全員持股計(jì)劃。據(jù)常振明介紹，中信股份希望讓包括公司員工和子公司高管等在內(nèi)的眾多員工參與此項(xiàng)計(jì)劃，以一定比例的薪酬按市場(chǎng)價(jià)收購公司股份。目前該項(xiàng)計(jì)劃仍需國務(wù)院相關(guān)部門同意。

據(jù)悉，有關(guān)方面也樂于推動(dòng)員工持股計(jì)劃的實(shí)施，此舉不僅能夠解決國有企業(yè)普遍存在的母子公司協(xié)同問題，亦能幫助公司留住人才，實(shí)際上是建立一個(gè)長效的激勵(lì)機(jī)制。

考慮到相關(guān)政策和資源的復(fù)雜性，中信的改革不會(huì)一帆風(fēng)順，中信改制上市之于國企改革亦不可能畢其功于一役。在探索改革的實(shí)踐中，既有可能成功，也有可能失敗，對(duì)此，中信管理層已經(jīng)做好了充分的思想準(zhǔn)備。但中信仍然希望借助政策東風(fēng)二次啟航，再次樹立中國國企改革的新樣板。