互聯(lián)網(wǎng)IPO大潮中的創(chuàng)業(yè)家

華爾街投資者們對(duì)于中概股的熱情在京東上市時(shí)達(dá)到了一個(gè)高峰。他們不僅在京東路演時(shí)給出了15倍的超額認(rèn)購(gòu)，還在上市當(dāng)天在華爾街上為京東放置了一尊銅牛，希望可以趕走熊市，即使這家公司在今年一季度還虧損了6.07億美元。

京東是中國(guó)在納斯達(dá)克上市的第118家企業(yè)，也是迄今為止中國(guó)民營(yíng)企業(yè)在美國(guó)最大的一單IPO，其市值目前是353億美元，比上市前分析師對(duì)其的估值高出了3倍多。包括京東在內(nèi)，2014年中國(guó)已經(jīng)有10家互聯(lián)網(wǎng)公司赴美IPO，包括獵豹、聚美優(yōu)品、途牛網(wǎng)、迅雷等，后面還有更多公司在排隊(duì)，如阿里巴巴、安居客、大眾點(diǎn)評(píng)、美團(tuán)、陌陌等。

多位資本市場(chǎng)分析師認(rèn)為，現(xiàn)在是自2010年以來，中概股出現(xiàn)的第一個(gè)上市大潮。阿里巴巴8月在美國(guó)的上市，將把這波浪潮帶入頂峰。

美國(guó)研究機(jī)構(gòu)Bernstein在最近一次給阿里巴巴的估值達(dá)到了2450億美元，該公司在給客戶的研究報(bào)告中將阿里描述為一家“神一般的公司”。這個(gè)估值總額是亞馬遜的2倍多，eBay的3倍。雖然亞馬遜去年的收入為745億美元，相比之下，阿里巴巴去年收入僅為79.5億美元。

“估值太高了！”華興資本CEO包凡告訴《財(cái)經(jīng)》記者，美國(guó)投資者將VIE事件所帶來的中概股低潮已經(jīng)完全拋于腦后。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇等原因直接導(dǎo)致納斯達(dá)克窗口從去年下半年開始重啟。這些逐利的機(jī)構(gòu)投資者，從去年開始大量買進(jìn)中國(guó)的科技股。

過去，風(fēng)險(xiǎn)投資者和創(chuàng)業(yè)者都以創(chuàng)造出一家10億美元的上市公司作為目標(biāo)，但現(xiàn)在隨便一家互聯(lián)網(wǎng)上市公司估值就超過20億、30億美元。還未上市的陌陌據(jù)說估值已經(jīng)到了60億美元。而大眾點(diǎn)評(píng)網(wǎng)創(chuàng)始人張濤曾表示，該公司目前并不盈利，但是估值將超過100億美元。即使是保守的機(jī)構(gòu)分析師，對(duì)于阿里的估值也超過了1300億美元，這個(gè)數(shù)字比過去15年期間，400多家中概股的總市值還要高。

像華興資本這樣的本土投行也在此時(shí)迎來了春天。華興資本去年做了四個(gè)IPO項(xiàng)目，今年為止已經(jīng)做了五個(gè)，包括增發(fā)、上市。

經(jīng)緯創(chuàng)投管理合伙人徐傳告訴《財(cái)經(jīng)》記者，這一波上市公司的特點(diǎn)是：估值高、起點(diǎn)高，雖然多數(shù)都處于虧損之中但是增長(zhǎng)很快，業(yè)務(wù)創(chuàng)新性強(qiáng)，它們往往不愿意被包裝成“中國(guó)的亞馬遜”或是“另一個(gè)奇虎360”，而更希望通過講自己的獨(dú)特故事來向資本市場(chǎng)證明它們極高市盈率的合理性。

京東創(chuàng)始人劉強(qiáng)東在上市當(dāng)天接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)稱，他在去年下半年的時(shí)候壓根就沒有考慮過要上市，直到他的投資者意識(shí)到現(xiàn)在是個(gè)極好的機(jī)會(huì)并且說服了他。

劉強(qiáng)東說，外國(guó)投資人特別希望“你是誰”，找到一個(gè)美國(guó)公司來對(duì)比。但是京東絕對(duì)不是亞馬遜，京東就是京東——一家技術(shù)驅(qū)動(dòng)的供應(yīng)鏈服務(wù)公司。這個(gè)世界上沒有第二個(gè)京東，就像世界上永遠(yuǎn)不存在第二個(gè)亞馬遜。

同樣的自信還可以在今年上市的獵豹CEO傅盛身上看到，他這么告訴《財(cái)經(jīng)》記者，“投資者都說獵豹是小360，但是獵豹的創(chuàng)新性和海外打法是360還沒有嘗試過的，但也恰恰是我們得以上市的關(guān)鍵，周鴻老了，但我們才剛開始起步?！?/p>

經(jīng)緯創(chuàng)投也是這波上市潮的受益者，其所投資的獵豹、愛康國(guó)賓，分別于今年4月和5月在納斯達(dá)克掛牌上市。

徐傳告訴《財(cái)經(jīng)》記者，今年扎堆上市有兩個(gè)原因，一是美國(guó)持續(xù)的量化寬松政策讓美國(guó)市場(chǎng)開始紅火起來，投資者從之前的恐懼回到貪婪中，2013年蘭亭集勢(shì)的上市就是試水；二是，二級(jí)市場(chǎng)的估值偏高直接影響了一級(jí)市場(chǎng)，多數(shù)還算不錯(cuò)的早期項(xiàng)目比它本來的估值已經(jīng)漲了2倍到3倍左右。

徐傳認(rèn)為，2013年下半年其實(shí)是最好的上市時(shí)機(jī)，但是當(dāng)多數(shù)公司嗅到這個(gè)機(jī)會(huì)開始著手準(zhǔn)備時(shí)，最快也拖到了今年的四五月份。

運(yùn)氣好、速度快的比如去哪兒，累計(jì)虧損1.5億美元還能在上市當(dāng)日較發(fā)行價(jià)上漲89%。

扎堆上市的第二個(gè)原因是亞洲長(zhǎng)線對(duì)沖基金崛起，出現(xiàn)了像高瓴資本這種一線的上百億規(guī)模的對(duì)沖基金，他們?cè)谫Y本市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)和話語權(quán)增加，開始大力推動(dòng)如京東這樣的公司上市。

但是轉(zhuǎn)折點(diǎn)已經(jīng)開始到來。徐傳認(rèn)為，獵豹、京東上市之后，整個(gè)市場(chǎng)已經(jīng)不再是好的上市時(shí)機(jī)了。兩個(gè)月前還無堅(jiān)不摧的科技股，現(xiàn)在跌聲一片。經(jīng)過了一兩年的資本浸淫，賺了一大筆錢的人開始撤出。二級(jí)市場(chǎng)從過熱到過冷，其實(shí)只在公眾的一念之間，這就是羊群效應(yīng)。

包凡表示了認(rèn)同，他說現(xiàn)在市場(chǎng)既不是泡沫期，但也不再是窗口期，市場(chǎng)已經(jīng)開始對(duì)過高估值的中概股進(jìn)行調(diào)整?！暗档米⒁獾氖牵@一波上市公司是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和新經(jīng)濟(jì)的最優(yōu)秀代表，所以，從新經(jīng)濟(jì)對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的沖擊趨勢(shì)來看，從長(zhǎng)期來看你應(yīng)該對(duì)它們保持樂觀?！?/p>

徐傳說，2011年的中概股寒冬很大程度是因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)泡沫的存在。華爾街一度認(rèn)為中國(guó)公司沒有利潤(rùn)就不再可信，而現(xiàn)在隨著資本的充足、可投資項(xiàng)目的相對(duì)缺乏，投資者又開始放松對(duì)利潤(rùn)的需求。

但是周期來臨，投資者馬上對(duì)于一些不那么優(yōu)秀的公司又要變得苛刻了。比如游戲公司觸控科技，其路演時(shí)投資者只給出了5億美元不到的估值，它不得不推遲上市。

但是今日資本合伙人徐新可不擔(dān)心這個(gè)，她擺出了一副頗為自豪的表情告訴《財(cái)經(jīng)》記者：“市場(chǎng)好還是差有什么關(guān)系呢？Who care？你以為遇到像京東這樣的好公司我們會(huì)隨便賣嗎？”

存在即合理。在這波IPO大潮中最耀眼的還是那些成功的創(chuàng)業(yè)家們，他們創(chuàng)辦的公司或有瑕疵，他們自身或有提高的空間，但都是這個(gè)時(shí)代的縮影及意義所在，他們可能就是下一個(gè)巨人。