羅棟梁著《中國上市公司機(jī)構(gòu)投資者治理及會計反應(yīng)研究》出版

羅棟梁博士的專著《中國上市公司機(jī)構(gòu)投資者治理及會計反應(yīng)研究》2013年11月由中國社會科學(xué)出版社出版。

目前，關(guān)于機(jī)構(gòu)投資者的研究，主要集中在機(jī)構(gòu)投資者的自身運(yùn)作方面，如機(jī)構(gòu)投資者本身的資產(chǎn)管理或交易策略等。即便在考察機(jī)構(gòu)投資者對微觀公司內(nèi)外部的影響時，也僅僅將機(jī)構(gòu)投資者作為上市公司眾多股東中的普通一員，這與機(jī)構(gòu)投資者在上市公司中的獨(dú)特作用不相稱。該著認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)成為獨(dú)立的治理力量在上市公司中發(fā)揮作用。為此，作者首先從理論上分析機(jī)構(gòu)投資者治理的理論基礎(chǔ)、動機(jī)選擇和路徑選擇，然后從實(shí)踐上分析機(jī)構(gòu)投資者治理的國際比較、證據(jù)支持及其會計反應(yīng)，全面研究了機(jī)構(gòu)投資者治理。該著體現(xiàn)出以下幾個特點(diǎn):

一、觀點(diǎn)新穎。作者提出了機(jī)構(gòu)投資者治理觀點(diǎn)，豐富了我國公司治理的內(nèi)容。機(jī)構(gòu)投資者既不同于一般的中小股東，也不同于控股股東，在治理過程中，機(jī)構(gòu)投資者既能克服中小股東的“搭便車”問題，也能克服控股股東由于股權(quán)過度集中而可能侵害其他股東利益的問題。機(jī)構(gòu)投資者有能力更加積極參與持股公司的治理過程，形成特殊的治理力量。

二、方法得當(dāng)。在該著中，作者靈活運(yùn)用規(guī)范研究和實(shí)證研究兩種方法。規(guī)范研究為全書打下理論基礎(chǔ)。作者運(yùn)用委托代理理論、制度變遷理論、機(jī)制設(shè)計理論和利益集團(tuán)理論等分析機(jī)構(gòu)投資者的治理作用、動機(jī)和路徑，還分析了機(jī)構(gòu)投資者治理下上市公司在會計上的反應(yīng)。實(shí)證研究則為理論研究提出的機(jī)構(gòu)投資者治理提供驗(yàn)證。作者分別采用案例研究和數(shù)據(jù)檢驗(yàn)研究兩種方法。案例分析方法分析了機(jī)構(gòu)投資者治理的案例證據(jù)，如招行轉(zhuǎn)債案例、中興通訊案例、重慶啤酒案例、格力電器案例等。在案例分析的基礎(chǔ)上，作者運(yùn)用上市公司經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，實(shí)證檢驗(yàn)了機(jī)構(gòu)投資者治理后，上市公司在會計信息披露、負(fù)債融資和盈余管理等方面的反應(yīng)。

三、結(jié)論合理。作者發(fā)現(xiàn)，我國機(jī)構(gòu)投資者對上市公司實(shí)施了適當(dāng)?shù)闹卫恚a(chǎn)生了一定的會計影響。在融資偏好方面，機(jī)構(gòu)投資者所持股的上市公司并沒有表現(xiàn)出對股權(quán)融資的偏好，這與我國其他上市公司的股權(quán)融資偏好不一致，說明機(jī)構(gòu)投資者使上市公司的行為回歸到正常的融資優(yōu)序，有利于上市公司和證券市場健康持續(xù)發(fā)展。在信息披露方面，雖然上市公司傾向于提前披露好消息、推遲披露壞消息，但是，機(jī)構(gòu)投資者持股后總體上促進(jìn)了上市公司提前披露年報。在盈余管理方面，機(jī)構(gòu)投資者與操作性應(yīng)計利潤正相關(guān)，說明我國機(jī)構(gòu)投資者對所持股上市公司的盈余管理行為產(chǎn)生了一定影響。

另外，由于本實(shí)證研究的時間跨度正好涵蓋牛市與熊市兩種市場環(huán)境，所以，作者發(fā)現(xiàn)了在不同市場環(huán)境中機(jī)構(gòu)投資者不同治理行為的證據(jù)。在牛市和熊市中，機(jī)構(gòu)投資者對上市公司是否提前年報披露的影響有所不同;在牛市中，機(jī)構(gòu)投資者自身的盈利壓力比較小，從而向上市公司管理層施壓進(jìn)行盈余管理的傾向就比較小;在熊市中，機(jī)構(gòu)投資者和上市公司管理層都需要通過盈余管理來吸引投資者的注意力，機(jī)構(gòu)投資者促使上市公司進(jìn)行盈余管理的傾向就比較明顯。這些為研究機(jī)構(gòu)投資者在各種市場中的行為提供了難得的證據(jù)，也為管理部門制定政策提供了重要的實(shí)踐依據(jù)。

總之，作為上市公司股東中的一支重要力量，機(jī)構(gòu)投資者的治理作用顯著。但是，相關(guān)的治理生態(tài)還需進(jìn)一步完善，機(jī)構(gòu)投資者治理也有待加強(qiáng)。羅棟梁博士的專著開拓了我國機(jī)構(gòu)投資者治理領(lǐng)域研究，對促進(jìn)我國證券市場的健康發(fā)展有重要的啟示意義。 (朱學(xué)義)