我國TMT行業(yè)海外并購風險研究

張楠楠

摘要：普華永道近日發(fā)布的年度企業(yè)并購報告顯示，2014年全年中國地區(qū)企業(yè)海外并購交易創(chuàng)歷史新高，交易量達6899宗，交易額達4070億美元。在參與海外并購的行業(yè)中，TMT行業(yè)的表現(xiàn)尤為突出，本文將對我國TMT行業(yè)進行海外并購過程中的風險進行分析，并尋求規(guī)避風險的方法。

關鍵詞：TMT行業(yè) ；海外并購 ；風險

一、TMT行業(yè)海外并購現(xiàn)狀分析

TMT（Technology，Media & Telecom） 行業(yè)即為為數(shù)字新媒體行業(yè)，它是電信、媒體和科技三大行業(yè)不斷融合趨勢下產(chǎn)生的一個新概念，包括科技、電信、媒體、互聯(lián)網(wǎng)以及信息技術等細分市場的一個大的交叉產(chǎn)業(yè)。

近年來，TMT行業(yè)海外并購發(fā)展迅猛。不同于以往以資源并購為重點的海外并購活動，中國企業(yè)當前開始專注TMT行業(yè)，并積極在歐美等成熟市場尋找優(yōu)質(zhì)并購目標，將海外的技術、知識產(chǎn)權、品牌引入中國。

有數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在2014年度中資海外并購涉及到的行業(yè)中，TMT、能源礦產(chǎn)和不動產(chǎn)行業(yè)居前三位。其中TMT全年海外投資總金額約為234.06億美元，占全年海外并購總額的25.66%，其中單筆投資金額超過10億美元的交易就有8宗。

伴隨著TMT行業(yè)海外并購的蓬勃發(fā)展，對其風險及其風險規(guī)避方法的研究也由此顯得尤為重要。

二、TMT行業(yè)海外并購風險分析

在經(jīng)濟全球化下和中國“走出去”戰(zhàn)略實施的背景下，中國企業(yè)海外并購數(shù)量和金額不斷增加。但在海外并購過程中，中國企業(yè)也付出了沉重的代價。例如在中國平安收購富通、中海油收購美國優(yōu)尼科、民生銀行收購美國聯(lián)合銀行等等項目中，反映出中國企業(yè)跨國并購經(jīng)驗欠缺，因此，研究海外并購的風險，設法提高企業(yè)風險防范意識，尋找風險防范方法在現(xiàn)階段就顯得十分必要。

我國TMT行業(yè)在進行海外并購時主要存在以下風險：

1.戰(zhàn)略風險。戰(zhàn)略風險即為企業(yè)在制定海外并購戰(zhàn)略的過程中，由于制定戰(zhàn)略失誤而產(chǎn)生的風險。企業(yè)戰(zhàn)略是企業(yè)一切行動的指南，因此戰(zhàn)略決策的制定是企業(yè)生存與發(fā)展的關鍵，海外并購戰(zhàn)略制定正確與否直接關系到企業(yè)并購活動的成敗。戰(zhàn)略風險風險主要源于兩個方面：并購時機選擇和目標企業(yè)的選擇。

2.政治風險。政治風險是指由一國政治體制政策的變化或政治局勢帶來的風險。由于TMT行業(yè)不同于傳統(tǒng)行業(yè)的特殊性，也存在不同于傳統(tǒng)行業(yè)地特殊的政治風險。由于TMT行業(yè)海外并購后會存在數(shù)據(jù)資源的共享地可能，對于國家的數(shù)據(jù)安全也產(chǎn)生了挑戰(zhàn)。TMT行業(yè)的這種特殊性，使得TMT企業(yè)的海外并購受到的政治風險是不容忽視的。2011年，華為收購美國三葉系統(tǒng)公司受阻，美國外國投資委員會以國家安全為由拒絕。這不是TMT行業(yè)第一次由此遭受阻力，所以增加在政治風險上的管理與防控，對TMT企業(yè)進行海外并購來說具有十分重要的意義。

3.法律風險。法律風險是指TMT行業(yè)企業(yè)在實施海外并購時，因法律與政策制約而產(chǎn)生的風險。該風險主要表現(xiàn)在反壟斷法、與并購活動相關的法律法規(guī)、對外商投資比例與投資領域的限制以及復雜的投資審批、審核程序。根據(jù)不同的標準可以把海外并購所存在的法律風險作不同的分類，以風險的來源為標準，可以分為來自國內(nèi)的法律風險、來自東道國的法律風險及來自國際慣例的法律風險等。

4.定價風險。TMT行業(yè)在進行海外并購中的定價風險是指由于信息不對稱、企業(yè)沒有完善的價值評估體系、缺乏專門的并購中介服務等原因而錯誤地評估了目標企業(yè)價值的風險。高估目標企業(yè)價值會對企業(yè)帶來損失，若低估目標企業(yè)價值則可能會使企業(yè)在并購中處于不利地位。

5.融資風險。TMT行業(yè)海外并購中融資風險主要是指與資金來源和資本結(jié)構(gòu)相關的財務風險，具體涉及到能否確保及時獲得所需數(shù)量的資金，并購的融資手段和資本結(jié)構(gòu)是否適應企業(yè)的實際情況，債務負擔是否影響正常的生產(chǎn)和經(jīng)營等。

6.整合風險。由于海外并購的特殊性，涉及的影響因素較多，因此整合問題對企業(yè)顯得更加重要。整合風險即是指若不能有效整合，不僅不能達到協(xié)同效果，還可能因新企業(yè)的影響導致企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績下降，甚至虧損。整合風險主要的風險是在戰(zhàn)略、文化、人力、管理等方面進行整合而產(chǎn)生的不確定性。而且TMT行業(yè)是個創(chuàng)新速度快的行業(yè)，企業(yè)也在不斷與時俱進的發(fā)展。并購雙方在經(jīng)營理念、激勵機制、管理模式、績效考評、薪酬發(fā)放以及與員工的溝通等方面都會存在很多差異。并購雙方一旦在文化上發(fā)生沖突，就會導致整個集團人力資源系統(tǒng)的癖疾和失靈，最終導致整個集團人力調(diào)動效率的下降，使得整個并購活動面臨更大的風險。

三、TMT行業(yè)海外并購風險的防范措施

根據(jù)TMT行業(yè)海外并購存在的風險，其防范措施如下：

1.科學制定海外并購戰(zhàn)略。TMT行業(yè)在制定海外并購戰(zhàn)略時，應充分考慮海外并購戰(zhàn)略是否與企業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略一致，企業(yè)目前的發(fā)展階段與發(fā)展情況是否適合進行海外并購戰(zhàn)略的實施等，制定科學的海外并購戰(zhàn)略，防止盲目地參與海外并購。

2.盡力提高公司經(jīng)營透明度。在TMT企業(yè)進行海外并購的進程中，適應市場要求公開其真實的所有權結(jié)構(gòu)、營收來源、市場風險以及是否有國家支持等信息，這樣的透明度可以在較大程度上消減美國目標企業(yè)所在國對TMT企業(yè)安全問題的擔憂和質(zhì)疑。

3.全面研究東道國相關法律法規(guī)并著手完善我國相關法律法規(guī)。全面研究東道國海外并購相關法律法規(guī)是成功進行海外并購的必要條件，因為法律風險始終貫穿著整個并購過程。完善我國企業(yè)海外并購的法律法規(guī)，可以實現(xiàn)并購管理的法制化、規(guī)范化。

4.選擇合適的融資策略。仔細分析公司自身所處的環(huán)境，分析各種融資方式的利弊，選擇合適的融資方式。并購方在股價高漲且能夠保證并購后控制權的前提下，宜采用股票融資方式，反之則可采用債務融資方式。另外，在并購時即使我國TMT企業(yè)有能力用自有資金支付并購款，也可以慮從東道國籌集一部分資金，這樣可以將一部分并購風險轉(zhuǎn)嫁給東道國政府和銀行，以減少中國企業(yè)由于信息不對稱而造成的損失。

5.做好海外并購中公關工作。與目標企業(yè)所在地的政府、媒體和公眾等保持密切接觸和良好溝通，謀求雙方戰(zhàn)略目標一致性，利用當?shù)卣?、媒體的力量引導輿論導向，樹立起積極、正面的海外并購形象。當出現(xiàn)公關危機時，積極尋求化解措施，表明負責人的態(tài)度，以取得當?shù)卣兔癖姷男湃巍?/p>

6.對目的企業(yè)進行充分調(diào)查。在并購前期應重視對目標企業(yè)的信息收集，做足盡職調(diào)查。并購方需要調(diào)查的信息很多，主要包括目標企業(yè)的財務狀況、盈利能力、在行業(yè)中的地位、增長潛力以及稅務方面的情況等。在并購過程中，目標企業(yè)可能存在粉飾財務報表，掩蓋不良信息等行為，則并購方應對目標企業(yè)的信息進行持續(xù)跟蹤，密切注視相關信息的變化，并建立起計對目標企業(yè)的信息庫，以減少信息不對稱導致的對目標企業(yè)定價不準確。

7.發(fā)揮政府在海外并購中協(xié)調(diào)功能。政府在企業(yè)海外并購中要明確自己的職能所在，在對TMT企業(yè)的海外并購提供支持的基礎上，在企業(yè)與目標企業(yè)所在國家進行接觸時在其中發(fā)揮協(xié)調(diào)功能。

8.建立合理的整合計劃。在進行并購后的人事整合時，應與被并購企業(yè)員工進行積極溝通，切實做好人員安置工作。而在文化整合過程中企業(yè)應根據(jù)并購雙方的企業(yè)文化的特點，對比兩種文化的異同，制定出一個有利于企業(yè)經(jīng)營管理，同時又能為雙方員工所接受的合理的文化整合方案。（作者單位：中央財經(jīng)大學）

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