成熟經(jīng)濟(jì)體利率市場(chǎng)化改革對(duì)我國(guó)的經(jīng)驗(yàn)啟示

曲彬

摘要：目前，我國(guó)的利率市場(chǎng)化改革的宏觀條件基本具備，已進(jìn)入“攻堅(jiān)克難”的關(guān)鍵時(shí)期。研究成熟經(jīng)濟(jì)體利率市場(chǎng)化改革的成功范式具有重要的借鑒意義。由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、市場(chǎng)機(jī)制不同，各國(guó)在完成利率市場(chǎng)化改革過(guò)程中都需要探索適合本國(guó)國(guó)情的特色化改革方式。因此，本文有針對(duì)性地選取了美國(guó)、英國(guó)、日本、澳大利亞、印度等成功典型國(guó)家的不同模式利率市場(chǎng)化改革經(jīng)驗(yàn)，重點(diǎn)分析了各國(guó)在進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革的準(zhǔn)入時(shí)點(diǎn)和背景，各自的利率市場(chǎng)化改革措施、成效，并提煉出共性經(jīng)驗(yàn)，旨在對(duì)進(jìn)一步推進(jìn)我國(guó)利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程提供一些參考。

關(guān)鍵詞：利率市場(chǎng)化 利率管制 金融創(chuàng)新 金融脫媒

基金項(xiàng)目：國(guó)家自然科學(xué)基金（71271146）

一、利率市場(chǎng)化改革的背景

（一）美國(guó)：“金融脫媒”與金融創(chuàng)新工具的興起

在美國(guó)歷史上，為與以分業(yè)為核心的微觀審慎監(jiān)管和以存款保險(xiǎn)為核心的危機(jī)應(yīng)對(duì)機(jī)制相配合，也實(shí)行過(guò)嚴(yán)格的利率管制，最著名的就是“Q條例”。20世紀(jì)60年代，“Q條例”為代表的利率金融管制已不能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。既定的存款利率上限限制了銀行吸收存款的能力，“Q條例”存款利率調(diào)整滯后且不充分，資金從銀行流向市場(chǎng)，不能滿足存款者的保值要求。金融投資多樣化導(dǎo)致存款大量流向證券市場(chǎng)，直接融資和影子銀行體系快速發(fā)展，傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)急劇萎縮。銀行為了擺脫困境，產(chǎn)生了大量的金融創(chuàng)新工具。在擴(kuò)大資金來(lái)源，增加流動(dòng)性同時(shí)，也造成信用供應(yīng)不足。從1966年起，美國(guó)銀行接連發(fā)生多次信用危機(jī)，1969年爆發(fā)了美國(guó)儲(chǔ)蓄和貸款協(xié)會(huì)危機(jī)。美國(guó)銀行破產(chǎn)、倒閉和兼并重組增加：1984年美國(guó)銀行數(shù)量14483家，到1997年僅剩9143家，減少了36.9%。（見(jiàn)表1）

（二）英國(guó)：通貨膨脹加劇導(dǎo)致的“負(fù)利率”下的利率管制受到?jīng)_擊

英國(guó)銀行業(yè)的利率管制表現(xiàn)為“利率協(xié)定”形式，20世紀(jì)70年代初，國(guó)內(nèi)通貨膨脹加劇，實(shí)際利率一直處于“負(fù)利率”狀態(tài)。由于公眾對(duì)通貨膨脹預(yù)期上升，貨幣當(dāng)局開(kāi)始轉(zhuǎn)向貨幣供應(yīng)量為貨幣政策中介目標(biāo)，利率管制削弱了銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，造成銀行存款流失，對(duì)“價(jià)格型”利率水平的操作“失靈”。與此同時(shí)，由于倫敦金融城的放開(kāi)，外國(guó)銀行迅速滲透英國(guó)的銀行體系，國(guó)際資本頻繁流動(dòng)，缺乏彈性的管制利率導(dǎo)致國(guó)內(nèi)資本外流，擾亂了國(guó)內(nèi)的金融秩序，英鎊因國(guó)際收支發(fā)生危機(jī)而貶值。

（三）日本：海外市場(chǎng)擴(kuò)展業(yè)務(wù)導(dǎo)致金融貿(mào)易摩擦的升級(jí)

1974年經(jīng)濟(jì)危機(jī)過(guò)后，日本政府刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，實(shí)行進(jìn)出口導(dǎo)向的發(fā)展戰(zhàn)略，逐步放松對(duì)資本流動(dòng)的限制。1980年頒布了新的《外匯和外貿(mào)管理法》，由于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)管制使日本金融機(jī)構(gòu)向海外市場(chǎng)擴(kuò)展業(yè)務(wù)，導(dǎo)致日本與美國(guó)等國(guó)家的金融貿(mào)易摩擦不斷?！皩?duì)內(nèi)管制、對(duì)外自由”的金融環(huán)境迫使日本實(shí)行金融全面自由化，國(guó)內(nèi)的利率市場(chǎng)化改革由此開(kāi)始。

（四）澳大利亞：利率管制導(dǎo)致金融體系效率低下的改革

自30年代以來(lái)，澳大利亞對(duì)金融業(yè)一直實(shí)行嚴(yán)格管制，到60、70年代，金融管制的弊端日益凸顯。銀行在貸款額度、機(jī)構(gòu)設(shè)置、利率等方面均受到限制，管制限制了競(jìng)爭(zhēng)，金融體系效率下降，缺乏創(chuàng)新，銀行業(yè)發(fā)展十分緩慢。澳大利亞初期的利率市場(chǎng)化改革還伴有爭(zhēng)議，隨著同一時(shí)期美國(guó)、英國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家紛紛放松利率管制，國(guó)際金融市場(chǎng)一體化程度的不斷提高，20世紀(jì)80年代，澳大利亞利率自由化改革全面提速。

（五）印度：“金色十年”后的經(jīng)濟(jì)低谷期

20世紀(jì)80年代末，印度經(jīng)歷了發(fā)展階段的“金色十年”后，經(jīng)濟(jì)處于低谷期，由于政府頻繁更換，政策缺乏連續(xù)性，對(duì)經(jīng)濟(jì)造成不利影響。1985年后，政府放松了對(duì)貨幣信貸供給的控制，為了彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差和國(guó)內(nèi)財(cái)政赤字，政府債務(wù)激增，加劇了財(cái)政壓力，印度經(jīng)濟(jì)陷入混亂期。通貨膨脹脹高企，儲(chǔ)蓄利率被人為壓低，居民儲(chǔ)蓄意愿受到打擊。印度的利率市場(chǎng)化是在高通脹、低實(shí)際利率的宏觀背景下，長(zhǎng)期管制存款利率引發(fā)的矛盾“爆發(fā)”的結(jié)果。

二、成熟經(jīng)濟(jì)體利率市場(chǎng)化經(jīng)驗(yàn)

（一）美國(guó)

美國(guó)政府開(kāi)始認(rèn)識(shí)實(shí)行利率市場(chǎng)化的必要性和緊迫性。以里根（Reagan）總統(tǒng)為代表的新一屆政府要求實(shí)行以市場(chǎng)配置資源、提升社會(huì)生產(chǎn)率的政策，采取了一系列利率改革措施，大致可分為：措施緩解和“頂層重建”。緩解措施包括：一是“漸進(jìn)式”放松對(duì)利率的管制。1970年6月，美國(guó)國(guó)會(huì)授權(quán)美聯(lián)儲(chǔ)取消“Q條例”中關(guān)于“10萬(wàn)美元以上存款利率最高限額的規(guī)定”，同時(shí)繼續(xù)提高存款利率上限，以此緩解利率管制帶來(lái)的矛盾。二是建立貨幣市場(chǎng)基金，準(zhǔn)許證券公司進(jìn)入。三是取消1000萬(wàn)美元以上、期限5年以上的定期存款利率上限，準(zhǔn)許存款機(jī)構(gòu)引入貨幣市場(chǎng)存款賬戶（6個(gè)月、1萬(wàn)美元以上），不受支票存款不允許支付利息的限制。但這些措施只是利率市場(chǎng)化改革的開(kāi)始，并沒(méi)有根本解決“Q條例”限制帶來(lái)的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，金融“脫媒”現(xiàn)象沒(méi)有得到有效抑制，迫切要求在制度層面全面實(shí)行利率市場(chǎng)化改革。

“頂層重建”主要是徹底取消“Q條例”，實(shí)行金融自由化改革。主要包括：一是1980年3月通過(guò)了《存款機(jī)構(gòu)放松管制和貨幣控制法》，取消了貸款上限；分6年逐步取消對(duì)定期存款利率的上限。擴(kuò)大儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)范圍，設(shè)專(zhuān)門(mén)委員會(huì)負(fù)責(zé)調(diào)整金融機(jī)構(gòu)存款利率，對(duì)所有存款機(jī)構(gòu)規(guī)定統(tǒng)一的法定準(zhǔn)備金要求，將FDIC存款保險(xiǎn)從每戶4萬(wàn)美元增加到10萬(wàn)美元。二是1982年頒布《加恩-圣杰曼存款機(jī)構(gòu)法》，擴(kuò)大銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債經(jīng)營(yíng)能力，進(jìn)一步擴(kuò)大儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)范圍，授權(quán)存款機(jī)構(gòu)開(kāi)立貨幣市場(chǎng)存款賬戶。允許FDIC和FSLIC在緊急情況下兼并有困難的銀行及儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)。三是1983年存款機(jī)構(gòu)放松管制委員會(huì)取消31天以上定期存款。取消所有存款形式對(duì)最小余額的要求。五是1986年3月，取消NOW賬戶利率上限，取消支付性存款的利率限制。至此，“Q條例”完全廢止，利率市場(chǎng)化得以全面實(shí)現(xiàn)。（見(jiàn)表2）

（二）英國(guó)endprint

不同于其他國(guó)家“循序漸進(jìn)”的利率市場(chǎng)化方式，英國(guó)采取了“一步到位式”的改革，并成為少有的改革成功的典型案例之一。歸其原因，源于其成功的將利率市場(chǎng)化改革與金融其他方面配套改革同時(shí)進(jìn)行。1971年5月，英格蘭銀行公布“競(jìng)爭(zhēng)與信用管制”報(bào)告，提出自9月起廢止銀行間利率協(xié)議，由銀行自行決定利率。在利率市場(chǎng)化同時(shí)進(jìn)行取消分業(yè)經(jīng)營(yíng)、廢除貸款限額等金融改革，對(duì)所有銀行實(shí)行統(tǒng)一的最低流動(dòng)性比率及其他方面要求。1986年10月，英國(guó)實(shí)行金融“大爆炸”改革，打破傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)界限，巴克萊、匯豐、渣打等銀行紛紛開(kāi)展證券業(yè)在內(nèi)的綜合性經(jīng)營(yíng)服務(wù)。

（三）日本

日本的利率市場(chǎng)化基于國(guó)內(nèi)外的強(qiáng)烈意愿，政府和貨幣當(dāng)局對(duì)此態(tài)度謹(jǐn)慎、被動(dòng)，改革過(guò)程較為漫長(zhǎng)，大致經(jīng)歷了四個(gè)步驟：第一步，實(shí)行國(guó)債交易、發(fā)行利率的自由化。第二步，放開(kāi)短期資本市場(chǎng)利率，豐富短期資本市場(chǎng)品種。第三步，交易品種小額化，將自由利率從大額交易導(dǎo)入小額交易。第四步，實(shí)行“有限制”的市場(chǎng)化。1994年實(shí)現(xiàn)的利率市場(chǎng)化并不是完全意義上的自由化，仍然實(shí)行一定的行政干預(yù)，重點(diǎn)保護(hù)中小金融機(jī)構(gòu)，為其設(shè)立“安全閥”。例如，3年期小額MMC存款利率以長(zhǎng)期國(guó)債名義利率為基準(zhǔn)，剩余以大額存單的加權(quán)平均為基準(zhǔn)，并按檔次執(zhí)行。在這種“有限制”的保護(hù)下，至1996年10月利率市場(chǎng)化才完全實(shí)現(xiàn)。（見(jiàn)表3）

（四）澳大利亞

20世紀(jì)80年代，澳大利亞采取以下改革措施。一是取消對(duì)銀行直接控制。1981-1985年，消極取消對(duì)金融機(jī)構(gòu)存貸利率、存款期限、貸款數(shù)量限制，擴(kuò)大銀行業(yè)務(wù)范圍，取消業(yè)務(wù)分工限制，允許銀行間業(yè)務(wù)交叉并相互競(jìng)爭(zhēng)。二是放開(kāi)國(guó)債利率。由原來(lái)的政府定價(jià)改為招標(biāo)，分別于1978年和1982年先后在短期、長(zhǎng)期國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)實(shí)行招標(biāo)。三是取消外匯管制，實(shí)現(xiàn)澳元自由兌換。1983年允許澳元自由浮動(dòng)，并與徐資金在境內(nèi)自由流動(dòng)。四是改革證券市場(chǎng)。取消對(duì)股票市場(chǎng)傭金率和經(jīng)紀(jì)人準(zhǔn)入限制。1984年，將實(shí)行100年之久的固定比率傭金制改為可協(xié)商傭金制。1985年，允許外國(guó)投資者擁有澳證券經(jīng)紀(jì)公司低于50%的股份。五是開(kāi)放金融市場(chǎng)，允許外資銀行進(jìn)入。1985年批準(zhǔn)了包括中國(guó)銀行在內(nèi)的16家外資銀行設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。（見(jiàn)表4）

（五）印度

印度于1992年開(kāi)始利率市場(chǎng)化改革，作為發(fā)展中的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，受外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境、金融發(fā)展水平制約，共用了19年時(shí)間，到2011年才完成改革。印度央行根據(jù)自身發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)，按照“貸款利率先于存款利率”的原則，采用了盡量避免對(duì)經(jīng)濟(jì)造成大幅波動(dòng)的漸進(jìn)式改革方式，逐漸降低商業(yè)銀行存貸款利率，并取消了銀行預(yù)付款、銀行短期存款票據(jù)貼現(xiàn)等最高利率限制。同時(shí)，作為世界上最早建立存款保險(xiǎn)制度的國(guó)家，印度的存款保險(xiǎn)制為其利率市場(chǎng)化改革起到一定作用。（見(jiàn)表5）

三、取得成效

（一）美國(guó)：以利率“價(jià)格型”工具的調(diào)控能力增強(qiáng)，有效平衡整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展

美國(guó)的利率市場(chǎng)化改革完成后，市場(chǎng)對(duì)利率的反映敏感度極大增強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)以利率“價(jià)格型”工具的調(diào)控能力極大增強(qiáng)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)發(fā)展呈現(xiàn)出較長(zhǎng)時(shí)間的穩(wěn)定增長(zhǎng)。1990年7月至1992年9月連續(xù)，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降息17次，通過(guò)短期利率調(diào)節(jié)，促進(jìn)了投資、消費(fèi)的上升，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；1994年-1995年7月，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)，連續(xù)7次提高聯(lián)邦基金利率，成功共實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，有效平衡整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

（二）英國(guó)：社會(huì)融資結(jié)構(gòu)與金融業(yè)格局顯著變化

實(shí)行“一步到位”式的利率市場(chǎng)化改革后，英國(guó)的社會(huì)融資結(jié)構(gòu)以股票為代表的直接融資顯著提升，帶動(dòng)了英國(guó)貨幣市場(chǎng)化程度的大幅提高。1981年，銀行信貸占國(guó)民生產(chǎn)總值比重為42%，股票市值占國(guó)民生產(chǎn)總值比重為39%；到1995年，銀行信貸占國(guó)民生產(chǎn)總值比重為120%，股票市值占國(guó)民生產(chǎn)總值比重為123%。

（三）日本：證券市場(chǎng)迅速發(fā)展，貨幣市場(chǎng)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化

證券市場(chǎng)交易活躍、迅速發(fā)展，通過(guò)證券市場(chǎng)籌集資金量上升。1970-1974年，企業(yè)通過(guò)證券市場(chǎng)籌集的資金占其外部融資額的18.4%；1980-1984年，企業(yè)證券市場(chǎng)籌資占比達(dá)到36.6%。利率市場(chǎng)化改革后，貨幣市場(chǎng)結(jié)構(gòu)得到明顯優(yōu)化，各類(lèi)金融產(chǎn)品發(fā)展日趨均衡。1989年9月，貨幣市場(chǎng)結(jié)構(gòu)為：同業(yè)拆借票據(jù)（銀行間市場(chǎng)）占比36.8%，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單占比25.7%，商業(yè)銀行票據(jù)占比14.3%，政府短期債占比7.6%，債券回購(gòu)占比6.3%，短期國(guó)債占比4.3%。

（四）澳大利亞：銀行業(yè)迅速發(fā)展，貨幣政策傳導(dǎo)更加透明

利率市場(chǎng)化改革后，澳大利亞銀行業(yè)得到迅速發(fā)展。20世紀(jì)70年代，銀行信貸占GDP平均比例為43%，80年代為52%，90年代增加至81%。1985-1999年，主要產(chǎn)品的交易量增長(zhǎng)率均超過(guò)20%，金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展尤為迅速，約為同期GDP名義增長(zhǎng)率的3倍。中央銀行利率調(diào)控機(jī)制由直接變?yōu)殚g接方式，澳大利亞儲(chǔ)備銀行（RBA）主要通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作影響銀行間市場(chǎng)隔夜利率進(jìn)行貨幣政策調(diào)控，每次貨幣政策調(diào)整公布操作目標(biāo)值，貨幣政策操作更加透明。

（五）印度：對(duì)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)產(chǎn)生了積極影響

印度作為較早的實(shí)行利率市場(chǎng)化改革的發(fā)展中國(guó)家，改革較為成功，對(duì)于發(fā)展中的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，具有里程碑式的借鑒意義。利率市場(chǎng)化改革后，印度銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效得到改善，國(guó)有銀行平均資產(chǎn)凈利率由1992年的0.34%提高到1997年的0.58%；銀行不良貸款率顯著降低，從1993年的23%迅速下降為2009年的2.3%。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)恢復(fù)活力，2009年GDP增速為9%，以利率市場(chǎng)化改革為代表的新經(jīng)濟(jì)政策取消了行業(yè)許可和價(jià)格控制，對(duì)印度長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生了積極影響。

四、對(duì)我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的啟示

（一）建立存款保險(xiǎn)制度，是利率市場(chǎng)化改革的首要前提endprint

印度是世界上最早建立存款保險(xiǎn)制度的國(guó)家。美國(guó)在1933年的《格拉斯-斯蒂格爾法案》建立存款保險(xiǎn)制度，設(shè)立了美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司。存款保險(xiǎn)制度作為一種金融保障制度，當(dāng)發(fā)生經(jīng)營(yíng)危機(jī)或面臨破產(chǎn)倒閉時(shí)，能夠保護(hù)存款人利益，是穩(wěn)定金融秩序的一種有效制度。部分國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)表明，在改革前和改革進(jìn)程中建立存款保險(xiǎn)制度的國(guó)家，能夠在很大程度上減少利率市場(chǎng)化帶來(lái)的負(fù)面影響，起到保障作用。同樣，在利率市場(chǎng)化改革全部完成后，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)“只生不死”的狀態(tài)漸成歷史，不可避免的會(huì)帶來(lái)商業(yè)銀行的破產(chǎn)、重組，存款保險(xiǎn)制度能夠在金融機(jī)構(gòu)退出機(jī)制的、維護(hù)金融穩(wěn)定等方面起到作用。

（二）采取“漸進(jìn)式”改革，是利率市場(chǎng)化改革的有效方式

美國(guó)、日本等國(guó)家的利率市場(chǎng)化進(jìn)程基本持續(xù)了近20年時(shí)間，而阿根廷、智利、烏拉圭等拉美國(guó)家均采取了激進(jìn)式的利率改革方式均以失敗告終。英國(guó)的利率市場(chǎng)化進(jìn)程盡管比較短暫，但并沒(méi)有放棄對(duì)利率的管理。英國(guó)1971年廢除“利率協(xié)定”，但采取最低貸款利率控制短期利率，緩解改革的沖擊，直到1981年才完全實(shí)現(xiàn)利率自由化。大部分國(guó)家金融體系高度集中，均設(shè)立了分步驟、分層次的利率改革步驟，逐步放開(kāi)利率管制。1998年以來(lái)，我國(guó)一直按照“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長(zhǎng)期、大額，后短期、小額”的思路推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，到目前為止，已歷經(jīng)15年。因此，“循序漸進(jìn)”式的推進(jìn)，無(wú)論對(duì)央行貨幣政策和金融穩(wěn)定的控制能力，還是銀行間市場(chǎng)的運(yùn)作能力、商業(yè)銀行的定價(jià)能力、企業(yè)融資選擇能力、公眾認(rèn)可度以及社會(huì)對(duì)利率價(jià)格體系調(diào)整的承受能力都是相當(dāng)有益的。同時(shí)，也為存款利率市場(chǎng)化改革的推進(jìn)奠定了穩(wěn)固基礎(chǔ)。

（三）完善金融市場(chǎng)發(fā)展，是市場(chǎng)利率化改革的必備條件

從各國(guó)利率市場(chǎng)化實(shí)踐的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，取消存款利率限制是利率市場(chǎng)化改革最艱難的一步。金融市場(chǎng)發(fā)展越完善，存款替代品越豐富，利率定價(jià)的計(jì)量參考依據(jù)就越充分，利率市場(chǎng)化改革所面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)越可能得到有效分散。美國(guó)的利率市場(chǎng)化經(jīng)驗(yàn)得出，金融市場(chǎng)發(fā)展越完善，實(shí)際市場(chǎng)越接近有效市場(chǎng)，任何單一的市場(chǎng)主體都不能成為利率的單方面決定者。因此，完善金融市場(chǎng)發(fā)展，可以彌補(bǔ)政策設(shè)計(jì)中的“缺漏”，是市場(chǎng)利率化改革的必需條件。

（四）提升價(jià)格傳導(dǎo)效率，是市場(chǎng)利率化改革的重要組成

利率是金融市場(chǎng)資金使用成本的價(jià)格表現(xiàn)，利率市場(chǎng)化改革最終目的是通過(guò)價(jià)格信號(hào)調(diào)節(jié)資金供求，提升資金配置效率。根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)比較，金融市場(chǎng)較為完善的國(guó)家，越有利于形成以市場(chǎng)供求決定的利率傳導(dǎo)機(jī)制。拉美國(guó)家的失敗教訓(xùn)就是由于金融機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)機(jī)制不暢，沒(méi)有通過(guò)有效競(jìng)爭(zhēng)提高配置效率。因此，提升價(jià)格傳導(dǎo)效率，能夠防止大型商業(yè)銀行利用壟斷地位阻斷價(jià)格機(jī)制傳導(dǎo)，保證市場(chǎng)資金配置機(jī)制均衡、真實(shí)地發(fā)揮作用。

（五）健全金融監(jiān)管體制，是市場(chǎng)利率化改革的必要保障

利率市場(chǎng)化改革是把“雙刃箭”，因此，在改革進(jìn)程中始終應(yīng)伴隨著金融監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)防范制度的跟進(jìn)與完善。例如，英國(guó)對(duì)金融監(jiān)管體制改革中就包括了強(qiáng)化英格蘭銀行的宏觀審慎監(jiān)管職能，將FSA拆分成審慎監(jiān)管局和金融行為管理局。審慎監(jiān)管局作為英國(guó)央行的子機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)審慎監(jiān)管包括銀行、建筑互助協(xié)會(huì)等存款機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司等。還強(qiáng)化了對(duì)金融控股公司的監(jiān)管，賦予審慎監(jiān)管局制定相應(yīng)規(guī)則的權(quán)力，當(dāng)母公司行為影響整個(gè)集團(tuán)監(jiān)管時(shí)，審慎監(jiān)管局即可以采取行動(dòng)。因此，利率市場(chǎng)化并不意昧著放棄金融管制，有效的金融監(jiān)管能維護(hù)金融穩(wěn)定，保障利率市場(chǎng)化改革的順利進(jìn)行。

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