利率市場化改革及其對不同類別商業(yè)銀行的影響*

◆劉 博 ◆吳賢斌 ◆喬 峰

利率市場化改革及其對不同類別商業(yè)銀行的影響*

◆劉 博 ◆吳賢斌 ◆喬 峰

國外利率市場化的實踐表明，利率市場化的過程是長期且曲折的，對于貨幣市場不發(fā)達(dá)的國家來說，推進(jìn)利率市場化的進(jìn)程無疑要面臨巨大的困難和挑戰(zhàn)。對中國而言，利率市場化一旦推進(jìn)，本國的商業(yè)銀行會面臨多重風(fēng)險，倘若資產(chǎn)和負(fù)債出現(xiàn)期限錯配，就會存在潛在的利率風(fēng)險，并且這種風(fēng)險的大小受制于這種期限錯配的程度以及利率波動的幅度。文章分別從國有銀行、股份制銀行和城商行三個類別入手，分析了利率市場化后不同類型的銀行所面臨的風(fēng)險，提出了利率市場化條件下銀行的策略選擇。

利率市場化；商業(yè)銀行；風(fēng)險管理

隨著利率市場化漸進(jìn)式改革的逐步推進(jìn)，商業(yè)銀行的經(jīng)營風(fēng)險在悄悄地發(fā)生變化，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)面臨更為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，而中間業(yè)務(wù)將會迎來更多的機(jī)會。銀行業(yè)外部經(jīng)營環(huán)境的改變會使銀行的競爭更加激烈，但這種影響是局部的結(jié)構(gòu)性變革。通過借鑒利率市場化后西方商業(yè)銀行經(jīng)營戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的各種經(jīng)驗，我國商業(yè)銀行應(yīng)從不同層面加強(qiáng)管理、防范風(fēng)險。

一、我國利率市場化改革的歷史進(jìn)程及進(jìn)一步推進(jìn)的可能路徑

從中國人民銀行成立伊始到1995年，人民銀行對利率實行統(tǒng)一集中的管理，任何其他金融部門不得自主決定利率的高低，人民銀行是我國的中央銀行，是管理利率的唯一機(jī)關(guān)，其他單位不得推出與國家利率政策及相關(guān)規(guī)定相抵觸的政策和辦法。人民銀行從1996年開始啟動利率市場化改革，直至2003年的2月，在《2002年中國貨幣政策執(zhí)行報告》中明確了利率市場化改革的總體路線，“先外幣后本幣，先貸款后存款，先大額長期后小額短期”。明確了我國利率市場化改革的最終目標(biāo)是“逐步建立由市場供求決定利率水平的形成機(jī)制”。在未來，央行只是間接地通過貨幣政策工具對市場利率進(jìn)行引導(dǎo)，唯有市場機(jī)制才真正主導(dǎo)金融資源的配置，而貨幣市場的供需關(guān)系也將逐步?jīng)Q定市場上各金融機(jī)構(gòu)的存、貸款利率的水平。①宗 良, 高 揚(yáng)：《利率市場化改革趨勢及對商業(yè)銀行的影響》，《國際金融》, 2011年第4期。

1996年開始的漸進(jìn)式的利率市場化改革，其進(jìn)程見圖1。隨著2012年央行開始調(diào)整金融機(jī)構(gòu)貸款利率下限并規(guī)定了存款利率的上限，我國利率市場化改革逐步進(jìn)入攻堅階段。

首先在貸款利率管制層面，央行會將利率下限的浮動范圍逐步擴(kuò)大，直到機(jī)構(gòu)貸款利率下限完全被取消。其原因：一是在貸款定價能力不斷提升的背景下，基準(zhǔn)利率下浮貸款占比已經(jīng)很小，擴(kuò)大并取消貸款利率浮動下限對銀行影響不大；二是當(dāng)前市場資金面偏緊，貸款供不應(yīng)求，此時擴(kuò)大并取消貸款利率浮動下限不會引起銀行間的過度競爭。①毛傳為：《論我國利率市場化改革》，《山西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報》,2002年第2期。

其次在存款利率管制方面，與貸款相比央行的態(tài)度變得更加謹(jǐn)慎，考慮到存款價格的變動容易引起市場上資金的惡性競爭，大額存款流失會引發(fā)系統(tǒng)性的金融風(fēng)險，因此，存款利率市場化的改革稍顯緩慢。在時機(jī)上，央行會選擇市場上資金流動性較寬松時逐步推進(jìn)存款利率的市場化；在步驟上，應(yīng)首先將長期、大額存款利率的管制放開，然后逐漸將期限和額度等管制放寬；在策略上，先選取少數(shù)治理結(jié)構(gòu)完善、資本約束較強(qiáng)的銀行進(jìn)行試點，然后向所有銀行推廣。

圖1 我國利率市場化漸進(jìn)改革進(jìn)程

二、利率市場化的發(fā)展對不同種類商業(yè)銀行的影響

（一）利率市場化進(jìn)程加快對現(xiàn)有銀行體系的影響

第一，利率市場化加劇了銀行業(yè)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的競爭。隨著利率市場化改革的進(jìn)一步推進(jìn)，尤其是2012年央行對貸款利率下限進(jìn)行調(diào)整以后，銀行業(yè)的存貸差將持續(xù)收緊。短期來看，存貸利差收窄對銀行業(yè)的影響會隨著改革的逐步進(jìn)行而得到部分緩釋。②Brody D C, Hughston L P. Interest Rates and In formation Geometry， Proceedings: Mathematica l, Physical and Engineering Sciences, 2001,1343-1363。一方面，銀行存款作為一種稀缺資源，存款利率上限的上浮將加劇銀行間的價格競爭，資金成本進(jìn)而被推高；另一方面，放開貸款利率下限后，銀行對于優(yōu)質(zhì)企業(yè)的競爭更加激烈，促使優(yōu)質(zhì)企業(yè)貸款利率下浮幅度擴(kuò)大。從長期來看，商業(yè)銀行存貸利差將出現(xiàn)分化，部分銀行的存貸利差有可能高于利率市場化前的水平。③Ang A, Bekaert G. Regime Switches in Interest Rates， Journal of Business & Eco nomic Statistics, 2002,20(2):163-182。國內(nèi)規(guī)模以上的銀行具有較強(qiáng)的貸款議價能力，它們能夠?qū)①Y金成本的壓力部分轉(zhuǎn)嫁給貸款客戶，另外商業(yè)銀行也會主動調(diào)整原有的信貸結(jié)構(gòu)，通過增加零售貸款和小微信貸提高貸款的整體收益率水平。國外一些國家利率市場化的經(jīng)驗也表明，通過信貸結(jié)構(gòu)的主動調(diào)整，利率市場化之后部分銀行存貸利差將高于變革之前的水平。

第二，利率市場化將進(jìn)一步推進(jìn)銀行中間業(yè)務(wù)的發(fā)展。利率市場化改革的步步推進(jìn)無疑會加速中間業(yè)務(wù)的發(fā)展，銀行業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略將發(fā)生變動，銀行將改變以存貸款業(yè)務(wù)為主的經(jīng)營模式，向“輕資本”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。一方面，利率市場化造成利差收窄，傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)因資金成本上升盈利水平下降，商業(yè)銀行不得不通過發(fā)展中間業(yè)務(wù)來尋求新的利潤增長點；另一方面，隨著利率市場的日趨成熟，很多利率產(chǎn)品的流動性和市場化程度也隨之提高，促進(jìn)證券和衍生品交易等中間業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展。

第三，利率市場化會降低銀行加權(quán)風(fēng)險收益率。利率市場化會加劇信貸成本的上升，銀行在追求貸款項目高收益的同時，風(fēng)險容忍度也隨之提高。一方面，受到利差收窄的影響，銀行有擴(kuò)大貸款規(guī)模的沖動，而且迫于資金成本上升的壓力，銀行追求貸款的高收益，風(fēng)險偏好有所上升；另一方面，銀行加權(quán)風(fēng)險收益率會因此而降低。中間業(yè)務(wù)收入的增長難以完全抵御利差收窄的沖擊，銀行加權(quán)風(fēng)險收益率會下降。

（二）利率市場化對銀行業(yè)的結(jié)構(gòu)性影響

我國現(xiàn)有的銀行體系主要由國有銀行、股份制銀行和城商行三個大類別組成，考慮到它們各自不同的經(jīng)營特性，利率市場化對它們的影響也存在差異，隨著改革的進(jìn)一步推進(jìn)會造成銀行體系內(nèi)部結(jié)構(gòu)性的變革。利率市場化的推進(jìn)會加速銀行體系市場細(xì)分和行業(yè)整合。我們可以參照香港在利率市場化推進(jìn)的過程中，市場持牌銀行數(shù)目由1994年底的175家降至2001年的150家的發(fā)展現(xiàn)狀，判斷出中國本土利率市場化后銀行經(jīng)營策略將出現(xiàn)分化，銀行業(yè)將會逐步走向合并聯(lián)盟，行業(yè)整體集中度會提高，長期來看，銀行綜合競爭力得到提高。①胡 蕓, 劉明彥：《我國利率市場化改革的趨勢及影響——基于國際經(jīng)驗的分析》，《銀行家》,2011年第5期。

第一，對國有商業(yè)銀行的影響較小。資產(chǎn)負(fù)債管理方面，國有銀行負(fù)債壓力較小。負(fù)債端，活期存款的占比較高，資金成本上漲壓力較小，銀行存貸利差受利率市場化沖擊較小。中間業(yè)務(wù)方面，國有銀行在中間業(yè)務(wù)方面的優(yōu)勢明顯，它們憑借廣泛的客戶群、強(qiáng)大的產(chǎn)品分銷渠道以及良好的品牌認(rèn)知度，在中間業(yè)務(wù)的市場份額上具有先天優(yōu)勢，在代理、結(jié)算、銀行卡、托管等業(yè)務(wù)上均處于行業(yè)領(lǐng)先。然而國有銀行擔(dān)負(fù)的大型項目貸款占比較高，因此貸款定價能力相對較弱。

第二，股份制銀行經(jīng)營策略會出現(xiàn)分化。資產(chǎn)負(fù)債管理方面，部分股份制銀行，如民生銀行、興業(yè)銀行、深發(fā)展等貸款定價能力較強(qiáng)，可以將壓力轉(zhuǎn)嫁給客戶，但是大多數(shù)股份制銀行將面臨部分存款流失，及存款成本全面上升的壓力。中間業(yè)務(wù)方面，其他一些股份制銀行通過鎖定目標(biāo)客戶，在細(xì)分領(lǐng)域取得突破。如，民生銀行定位中小企業(yè)客戶，通過事業(yè)部改革和商貸通業(yè)務(wù)吸引大量優(yōu)質(zhì)企業(yè)客戶，投行業(yè)務(wù)行業(yè)領(lǐng)先，招商銀行通過在零售領(lǐng)域精耕細(xì)作，積累大量高凈值客戶，并且贏得了良好的聲譽(yù)，銀行卡和理財業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出。②周茂清：《利率市場化給商業(yè)銀行帶來的機(jī) 遇、挑戰(zhàn)及其應(yīng)對》，《當(dāng)代經(jīng)濟(jì)管理》,2012年第6期。利率市場化后股份制銀行經(jīng)營策略將出現(xiàn)明顯的分化，各家銀行會根據(jù)自身的優(yōu)勢和特點，重點拓展不同的業(yè)務(wù)。

第三，中小城市商業(yè)銀行將會逐步趨向合并和聯(lián)盟。利率市場化對于活期存款的影響相對較大，城商行活期存款占比也較高，一些上市城商行憑借其擁有的良好的政府關(guān)系和地域優(yōu)勢，他們獲取到的資金具有成本優(yōu)勢。但是隨著大銀行降低存款利率，并且對小額客戶收取管理費，而一些小規(guī)模的城市商業(yè)銀行只能通過保持較高存款利率和推出不收費服務(wù)來吸引被大銀行擠出的客戶。銀行業(yè)行業(yè)整合方面，為應(yīng)對激烈的競爭，中小城市商業(yè)銀行逐步走向合并和聯(lián)盟。③張偉芹, 張敏敏：《淺議利率市場化下我國中小商業(yè)銀行的發(fā)展》，《中國證券期貨》,2011年第6期。

三、利率市場化背景下銀行的策略選擇

（一）提高商業(yè)銀行現(xiàn)有風(fēng)險管理水平，逐步完善貸款定價機(jī)制

第一，轉(zhuǎn)變現(xiàn)有風(fēng)險管理的觀念。為了應(yīng)對利率市場化改革，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)改變原有追求利潤和規(guī)模擴(kuò)張的粗放式的經(jīng)營管理理念，轉(zhuǎn)而尋求長期穩(wěn)健型的經(jīng)營管理方式，為保證長期穩(wěn)健經(jīng)營，勢必要放棄諸多的短期行為，探尋提升服務(wù)和風(fēng)險管理水平的長效發(fā)展機(jī)制。④Cremers E T. General Equilibrium with Trade Balance and Real Interest Rate Parity， Economic Theory, 2001,17(3):641-663。對于不同類型的商業(yè)銀行而言，應(yīng)根據(jù)自身發(fā)展特點及時找準(zhǔn)自己的市場發(fā)展定位，提升個性化的服務(wù)水平進(jìn)而提高自身的市場競爭力，根據(jù)自身風(fēng)險承受力的不同制定適合自身機(jī)構(gòu)發(fā)展的風(fēng)險管理體系，選擇相應(yīng)合適的利率風(fēng)險管理工具應(yīng)對利率市場化的挑戰(zhàn)。①程澤林,張嗣申：《利率市場化對我國商業(yè)銀行的影響及對策研究》，《武漢金融》，2002年第7期。

第二，完善銀行業(yè)風(fēng)險定價機(jī)制。在利率市場化的過程中，我國數(shù)量眾多的小型商業(yè)銀行是阻礙其發(fā)展的短板，②Ioffe I D, Prisman E Z. Term Structure of Interest Rates and Implied Market Frictions: The Min-Max Approach， Management Science, 2003,49(7):965-978。很多地方性商業(yè)銀行及城市商業(yè)銀行風(fēng)險管理架構(gòu)不健全，亟待提高這部分機(jī)構(gòu)的風(fēng)險管控能力。③李 穎：《利率市場化條件下的利率風(fēng)險及其壓力測試》，《金融論壇》, 2012年第2期。利率市場化的推進(jìn)要在一定程度上照顧并保護(hù)這些小行，避免出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險，應(yīng)幫助其逐步建立電子化的定價體系，引導(dǎo)其建立內(nèi)部風(fēng)險轉(zhuǎn)移定價機(jī)制，輔導(dǎo)其提高現(xiàn)有定價技術(shù)，逐步提高他們的風(fēng)險管控能力，進(jìn)而提升整體銀行業(yè)的風(fēng)險精細(xì)化管理水平，確保利率市場化改革推進(jìn)的有效性。④Cvsa V, Ritchken P. Pricing Claims under GARCH-Level Dependent Interest Rate Processes， Management Science, 2001,47(12):1693-1711。

（二）提高商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理整體水平

隨著利率市場化進(jìn)程的逐步加快，銀行傳統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債管理水平也面臨著嚴(yán)峻考驗，因此銀行的風(fēng)險管理的重中之重是要提高現(xiàn)有的資產(chǎn)負(fù)債管理水平，可從下面幾個主要層面進(jìn)行風(fēng)險管理的改進(jìn)和創(chuàng)新。

第一，資產(chǎn)負(fù)債管理應(yīng)引入期貨理念。商業(yè)銀行應(yīng)開拓思路，引入期貨管理的理念進(jìn)行銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理。商業(yè)銀行應(yīng)充分利用金融期貨合約實現(xiàn)現(xiàn)有銀行資產(chǎn)負(fù)債表的套期保值，在合適的時機(jī)軋平利率風(fēng)險頭寸，有效規(guī)避風(fēng)險。商業(yè)銀行通過期貨交易可以轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險，確保未來資產(chǎn)或負(fù)債的市場價值。比如通過國債期貨交易可以把利率波動的風(fēng)險轉(zhuǎn)移給市場中其他風(fēng)險偏好者，這樣，貸款、存款和貨幣市場資金成本和收益都被提前鎖定。在具體貨幣市場操作策略上，商業(yè)銀行可以根據(jù)自己對未來市場資金的狀況進(jìn)行國債期貨的空頭或者多頭套期保值交易。

第二，資產(chǎn)負(fù)債管理要借鑒期權(quán)管理思想。期權(quán)管理是指商業(yè)銀行利用期權(quán)合約對未來利率風(fēng)險頭寸進(jìn)行主動管理的一種技術(shù)。期權(quán)合約與期貨合約最大的優(yōu)勢在于它賦予期權(quán)買方一定的權(quán)利，即在到期時有權(quán)選擇是否按照之前雙方約定的價格交割金融期貨，如果合約到期時的利率變動的方向與買方之前的預(yù)期不相符，那么可以選擇放棄執(zhí)行期權(quán)，這樣買方的最大損失不過是合約規(guī)定的期權(quán)費用。因此，商業(yè)銀行通過購買期權(quán)合約能夠成功規(guī)避利率風(fēng)險，實現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債的主動管理，一方面可以規(guī)避利率風(fēng)險，另一方面通過準(zhǔn)確的市場行情判斷，商業(yè)銀行也會因利率的波動而獲得收益。⑤Heath D, Jarrow R, Morton A. Bond Pricing and the Term Structure of Interest Rates: A New Methodology for Contingent Claims Valuation， Econometrica, 1992,60(1):77-105.期權(quán)合約的特征決定了作為買方銀行的虧損是可控的，最大不會超過期權(quán)費用，然而同時獲得的潛在收益趨于無窮大，因此，商業(yè)銀行在期權(quán)交易中主要扮演的是期權(quán)購買者的角色，更多是用來規(guī)避市場利率風(fēng)險的。

第三，運(yùn)用互換管理。利率互換合約又叫做利率掉期合約。互換管理是指商業(yè)銀行利用利率互換合約調(diào)整相應(yīng)利率風(fēng)險的頭寸，此外，也可以借此將借款的資金成本降低。根據(jù)利率互換的合同條款，在約定的時間內(nèi)，合約的買方和賣方將基于各自借款或存款的利息流進(jìn)行交易，考慮到利率互換合約只是利息的交割，并沒有涉及本金，因此它只會影響商業(yè)銀行利息的流人和流出，對商業(yè)銀行凈利差的 波動進(jìn)行保值，并不涉及銀行資產(chǎn)或者負(fù)債的本金。利率互換在銀行系統(tǒng)中最普遍使用的 是固定利率與浮動利率之間進(jìn)行的互換。⑥Smith C W, Smithson C W, Wakeman L M. The Market for Interest Rate Swaps， Financial Management,1988,17(4):34-44.

（責(zé)任編輯：東方源）

F832.33

A

2095-1280(2014)03-0080-04

*本文為中國博士后科學(xué)基金項目“互聯(lián)網(wǎng)金融運(yùn)作模式及風(fēng)險研究”（項目批準(zhǔn)號：2013M540889）的階段性成果。

劉 博，女，北京銀行博士后工作站博士后；吳賢斌，男，北京銀行博士后工作站博士后；喬 峰，男，北京銀行博士后工作站博士后。