中國股市漁業(yè)板塊的波動(dòng)特征分析

王 穎，蔡曉斌

（上海海洋大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，上海 201306）

中國股市漁業(yè)板塊的波動(dòng)特征分析

王 穎，蔡曉斌

（上海海洋大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，上海 201306）

參照上證指數(shù)的波動(dòng)特征對(duì)中國股市漁業(yè)板塊的波動(dòng)特征進(jìn)行分析，研究導(dǎo)致股市異常波動(dòng)的影響因素和股價(jià)異常波動(dòng)的特點(diǎn)。結(jié)果表明：漁業(yè)板塊市場具有異常波動(dòng)的特點(diǎn)，但是相對(duì)上證指數(shù)來說，漁業(yè)板塊指數(shù)發(fā)生暴漲暴跌的可能性會(huì)比較小一點(diǎn)，市場對(duì)波動(dòng)沖擊的反應(yīng)也比較靈敏，它的 “長久記憶性特征”也沒有那么顯著，投資者對(duì)利好消息的反應(yīng)更加強(qiáng)烈。漁業(yè)板塊呈現(xiàn)相對(duì)中國整體股市波動(dòng)比較適度的情況，在此基礎(chǔ)上，針對(duì)漁業(yè)板塊進(jìn)一步良好的發(fā)展提出相關(guān)政策建議。

漁業(yè)板塊；上證指數(shù)；波動(dòng)特征；異常波動(dòng)

引言

2005年6月6日至2008年10月28日期間中國股市經(jīng)歷了劇烈的震蕩，從998.23點(diǎn)一路狂升到6 124.04點(diǎn)再一路下跌至1 664.04點(diǎn)。中國的股市是不成熟的市場，導(dǎo)致中國股市這段期間呈現(xiàn)了股價(jià)過度波動(dòng)的現(xiàn)象。2008年10月29日至今，上證指數(shù)沒有呈現(xiàn)之前過度暴漲暴跌的現(xiàn)象，但也經(jīng)歷了2008年10月29日到2009年08月04日期間從1814.75上漲至3478.01的牛市，接下來至今中國股市一直處于低迷狀態(tài)，經(jīng)歷了長達(dá)4年多的熊市，截至2013年 12月 25日，上證指數(shù)收于2096.38點(diǎn)。在這樣的一個(gè)背景下，由于國家對(duì)海洋漁業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大力扶持，漁業(yè)板塊成為了近些年來熱門板塊。在2013年23日公布的《中國銀行調(diào)查報(bào)告2013》顯示，2013年銀行重點(diǎn)支持的行業(yè)中，農(nóng)林牧漁業(yè)首次成為最受關(guān)注的行業(yè)。在這些利好消息下，漁業(yè)板塊將會(huì)成為投資者的重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。盡管這樣，漁業(yè)板塊依然會(huì)受到中國股市異常波動(dòng)的影響。股市的異常波動(dòng)對(duì)漁業(yè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是不利因素，因此本文從分析中國股市漁業(yè)板塊的波動(dòng)特征出發(fā)，研究導(dǎo)致股市異常波動(dòng)的影響因素和股價(jià)異常波動(dòng)的特點(diǎn)，以期為我國漁業(yè)板塊乃至漁業(yè)行業(yè)的良性發(fā)展提供參考意見。為了更加直觀地了解漁業(yè)板塊的波動(dòng)現(xiàn)象，本文利用上證指數(shù)作為一個(gè)參照來研究漁業(yè)板塊的波動(dòng)特征，以便于參照中國股市整體情況提出相關(guān)政策建議。

前人的研究基本都集中在大盤指數(shù)的波動(dòng)特征研究上面，對(duì)國內(nèi)股市中小板塊的研究相對(duì)較少。西北農(nóng)林科技大學(xué)的王靜[5]和邊寬江[6]都對(duì)對(duì)我國股市農(nóng)業(yè)板塊的波動(dòng)特征進(jìn)行過分析，但這兩篇文章只是簡單地進(jìn)行了一個(gè)波動(dòng)特征的分析，本文對(duì)漁業(yè)板塊的波動(dòng)特征與上證指數(shù)的波動(dòng)情況進(jìn)行對(duì)比，以便于讀者了解漁業(yè)板塊市場在整個(gè)中國股市內(nèi)的一個(gè)發(fā)展情況，并且給漁業(yè)板塊的進(jìn)一步發(fā)展提供了相關(guān)政策建議。

1 漁業(yè)板塊指數(shù)走勢分析

由圖1比較上證指數(shù)與漁業(yè)板塊2008年10月29日至2013年12月25日走勢圖，可知：上證指數(shù)經(jīng)歷了2008年10月29日到2009年08月04日期間從1 814.75上漲至3 478.01的牛市，2009年08月04日達(dá)到頂峰，接下來邁入了漫長的熊市，而漁業(yè)板塊指數(shù)2010年11月18日達(dá)到2 865.45的頂峰，之后也邁入了熊市期，相比之下，漁業(yè)板塊指數(shù)經(jīng)歷了更長久的牛市期；上證指數(shù)的波動(dòng)程度直觀上也比漁業(yè)板塊指數(shù)更大，經(jīng)歷了更不穩(wěn)定的波動(dòng)過程。

上證指數(shù)包含了所有在上海證券交易所上市的股票，漁業(yè)板塊中的股票也包含其中，影響上證指數(shù)走勢的因素非常復(fù)雜，相對(duì)來說影響漁業(yè)板塊指數(shù)波動(dòng)的因素比較少，因而漁業(yè)板塊的波動(dòng)水平相對(duì)較小。

圖1 上證指數(shù)與漁業(yè)板塊2008年10月29日—2013年12月25日走勢對(duì)比Fig.1 The trend comparison of the Shanghai Composite Index and the fishery plate from October 29，2008 to 2013 December 25

2 中國股市異常波動(dòng)的影響因素研究

金融市場的波動(dòng)性易受謠言、政局變動(dòng)、政府貨幣政策與財(cái)政政策變化等的影響，中國股票市場是一個(gè)不成熟的市場，股市波動(dòng)很容易受過去波動(dòng)的影響，造成中國股市的異常波動(dòng)現(xiàn)象。中國股市的波動(dòng)特征一般有：波動(dòng)性具有尖峰后尾、波動(dòng)聚集、非對(duì)稱波動(dòng)以及長久記憶性等特征。影響中國股市異常波動(dòng)的因素大致包括以下幾方面。

2.1 股票市場發(fā)育程度不高

相較于英美股票市場超過百年的歷史積累，我國股票市場發(fā)展基礎(chǔ)差、起步晚，不像英美股票市場發(fā)展的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、技術(shù)、法律基礎(chǔ)扎實(shí)，也沒有高度成熟的市場化體系做依托。市場經(jīng)濟(jì)體系還不健全、各項(xiàng)交易制度、交易品種、監(jiān)管措施等都還不盡如人意，一方面這樣的市場經(jīng)濟(jì)體系不能引導(dǎo)個(gè)體投資者進(jìn)行安全投資，另一方面?zhèn)€體投資者不能完全理性地認(rèn)識(shí)到中國股市體系存在的復(fù)雜問題，導(dǎo)致個(gè)體投資者存在理性局限的問題[7]。

2.2 機(jī)構(gòu)投資者無序博弈

在中國股市，機(jī)構(gòu)投資者往往操縱股市。首先，以基金為首的機(jī)構(gòu)投資者頻繁炒作、快進(jìn)快出，與其自身應(yīng)秉承的長期價(jià)值投資理念相悖，沒有成為穩(wěn)定市場的中流砥柱；為爭奪基金排名，不擇手段并打壓競爭對(duì)手；企業(yè)道德缺失，大量進(jìn)行利益輸送，老鼠倉和其它違反交易制度的事情屢有發(fā)生。中小投資者沒有機(jī)構(gòu)投資者那么聰明，沒有足夠的智慧認(rèn)清機(jī)構(gòu)投資者是如何操縱股市的，所以中小投資者不可能足夠理性地做出投資決策[8]。

2.3 股市歷史遺留問題影響

大小非是中國股市的歷史遺留問題之一。為解決這個(gè)問題，股改時(shí)采取了對(duì)價(jià)方法并明確了大小非的解禁期限，逐步實(shí)現(xiàn)全流通。但是全流通大小非的每股對(duì)價(jià)后成本遠(yuǎn)低于市場價(jià)格，售出有豐厚的利潤，并且大小非的規(guī)模遠(yuǎn)大于股改初期中國股市的流通份額。2008年大小非大規(guī)模解禁，股票的可能供給遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過市場可承受范圍，股市暴跌時(shí)，大小非解禁股在恐慌中肆意賣出，造成股市不斷暴跌，對(duì)后面的股市發(fā)展產(chǎn)生了嚴(yán)重的影響[9]。

2.4 市場監(jiān)管存在諸多問題

股票IPO審批、定價(jià)制度不夠科學(xué)，具體表現(xiàn)為：首先股票IPO審批制度不夠科學(xué)，存在一些不良企業(yè)及保薦機(jī)構(gòu)是通過精心包裝甚至非法途徑來實(shí)現(xiàn)IPO的現(xiàn)象，其次定價(jià)制度不夠合理，我國新股發(fā)行市盈率一般在30倍左右，比國際上市盈率一般為10倍的標(biāo)準(zhǔn)高出20倍左右，新股的高溢價(jià)發(fā)行定價(jià)制度造成股市泡沫和市場高風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)象。

上市公司再融資審核及監(jiān)管不力，股東大會(huì)被大股東及機(jī)構(gòu)投資者控制，中小投資者力量薄弱，上市公司盈利時(shí)對(duì)股東極其吝嗇，而企業(yè)處于困境時(shí)卻毫不猶豫地向股東及市場高額再融資，造成不合理的再融資行為。

上市公司信息披露監(jiān)管缺位，具體表現(xiàn)為：信息披露缺乏主動(dòng)性，信息披露不及時(shí)不充分，信息披露不真實(shí)不準(zhǔn)確。投資者合法權(quán)益保護(hù)不夠，大資金勾結(jié)上市公司操縱股價(jià)、欺詐投資者，造成中國股民基本處于虧損狀態(tài)，可是股民的權(quán)益無法得到保障。政府干預(yù)市場過多，頻繁出臺(tái)一些政策或措施主動(dòng)或被迫“救市”、“調(diào)市”，加劇股市的暴漲暴跌[7]。

3 數(shù)據(jù)選取及模型介紹

2005年6月6日至2008年10月28日屬于經(jīng)過中國股改大小非解禁股逐步實(shí)現(xiàn)完全流通的時(shí)候，這段期間股市暴漲暴跌特別明顯，市場過度波動(dòng)的特征也異常明顯，反映了中國股市市場的不成熟。股改完成之后，中國股市相比以前更穩(wěn)定，雖然股市依然低迷，但也沒有什么大風(fēng)大浪。不考慮股改因素對(duì)漁業(yè)板塊的影響，選取2008年10月29日至2013年12月25日的數(shù)據(jù)，運(yùn)用EGACH模型對(duì)漁業(yè)板塊指數(shù)的波動(dòng)特征進(jìn)行分析。

EGARCH（1，1） 模型是在 GARCH（1，1）模型的基礎(chǔ)上變化出來的，反映了股市波動(dòng)的不對(duì)稱效應(yīng)，Nelson在EGARCH模型中對(duì)條件方差采用了自然對(duì)數(shù)形式。

均值方程：yt=cχt+εt

條件方差方程形式為：

要保證這個(gè)模型有意義，ht必須大于零，這個(gè)模型通過對(duì)ht指數(shù)化來描述杠桿效應(yīng)。若γ≠0，說明市場信息對(duì)波動(dòng)的沖擊是非對(duì)稱的。如果γ>0且顯著，那么好消息相比壞消息就會(huì)有更大的影響。

4 實(shí)證分析

4.1 日收益率序列的統(tǒng)計(jì)分析

設(shè)時(shí)間序列st為日收盤價(jià)，為了保證序列st的平穩(wěn)性，對(duì)序列進(jìn)行對(duì)數(shù)處理，因而可以得到股票市場每日收益率rt，rt=ln（st）-ln（st-1）。對(duì)rt進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，結(jié)果如表1所示，可知均拒絕原假設(shè)，因而上證指數(shù)和漁業(yè)板塊指數(shù)的日收益序列均是平穩(wěn)序列。再對(duì)日收益序列進(jìn)行基本統(tǒng)計(jì)分析，由表2可知，根據(jù)偏度均大于零、峰度系數(shù)均遠(yuǎn)大于3及Jar que-Bera統(tǒng)計(jì)量的值都非常大這三個(gè)特征，表明拒絕兩收益序列服從正態(tài)假定，上證指數(shù)和漁業(yè)板塊指數(shù)分布呈現(xiàn)出“尖峰后尾”的分布特征，反映出股市存在暴漲暴跌現(xiàn)象；由Q（36）的統(tǒng)計(jì)量的檢驗(yàn)結(jié)果可知，在1%的置信水平下，兩收益序列均存在自相關(guān)性和條件異方差性，為下文利用EARCH模型對(duì)日收益序列進(jìn)行模擬提供了根據(jù)。

表1 日收益序列單位根檢驗(yàn)Tab.1 Unit root test of the daily yield sequence

由表2可知，漁業(yè)板塊的收益要比國內(nèi)行業(yè)的平均收益水平要高，說明國內(nèi)漁業(yè)板塊的發(fā)展領(lǐng)先了國內(nèi)平均水平，這對(duì)漁業(yè)板塊的發(fā)展是一大利好消息。但是漁業(yè)板塊日收益的標(biāo)準(zhǔn)差要大于國內(nèi)平均水平，因此要注意造成收益不穩(wěn)定的因素。通過比較上證指數(shù)日收益序列分布與漁業(yè)板塊指數(shù)的偏度與峰度，上證指數(shù)發(fā)生暴漲暴跌的可能性要大于漁業(yè)板塊，可能是因?yàn)橛绊懮献C指數(shù)波動(dòng)的因素極其復(fù)雜，投資者很容易受到股市異常波動(dòng)現(xiàn)象的影響而不能理性地做出投資決策，漁業(yè)板塊也存在暴漲暴跌的現(xiàn)象，但是波動(dòng)沒有那么劇烈。

表2 日收益序列的統(tǒng)計(jì)性質(zhì)Tab.2 Statistical properties of the daily yield sequence

4.2 均值方程的確定及ARCH效應(yīng)檢驗(yàn)

為了得出具體的EARCH模型對(duì)日收益序列的波動(dòng)特征進(jìn)行分析，需首先確定模型的均值方程，并且對(duì)均值方程的殘差序列進(jìn)行ARCH效應(yīng)檢驗(yàn)。通過計(jì)算日收益序列的自相關(guān)系數(shù)及偏相關(guān)系數(shù)結(jié)果表明，上證指數(shù)滯后6階的自相關(guān)系數(shù)顯著不為零，漁業(yè)板塊指數(shù)滯后1階的自相關(guān)系數(shù)顯著不為零，因此上證指數(shù)日收益序列的均值方程符合AR（6）過程，漁業(yè)板塊指數(shù)日收益序列的均值方程符合AR（1）過程。再對(duì)均值方程的殘差進(jìn)行ARCH-LM檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果表明F統(tǒng)計(jì)量對(duì)應(yīng)的伴隨概率都為0，拒絕原假設(shè)，說明均值方程中的殘差序列存在異方差性，適宜采用EARCH模型。

4.3 波動(dòng)特征分析

利用AR（6）-EARCH（1，1）和AR（1）-EARCH（1，1）分別對(duì)上證指數(shù)和漁業(yè)板塊指數(shù)日收益序列進(jìn)行模擬，得出模型參數(shù)估計(jì)結(jié)果，如表3，對(duì)上證指數(shù)與漁業(yè)板塊指數(shù)日收益序列的估計(jì)結(jié)果表明：α1的值都為正，且小于0.2，說明過去的波動(dòng)對(duì)市場未來波動(dòng)有著正向而緩慢的影響，從而使股市波動(dòng)出現(xiàn)聚集性現(xiàn)象，并且波動(dòng)沖擊的反應(yīng)速度不太迅速，β1接近于1，說明股市波動(dòng)對(duì)外部沖擊的反應(yīng)函數(shù)以一個(gè)相對(duì)較慢的速度遞減，股市一旦出現(xiàn)大的波動(dòng)在短期內(nèi)很難消除，由于各種因素的限制，過去股市波動(dòng)的信息不能迅速有效地被投資者消化吸收，造成投資者的滯后性，因而中國股市波動(dòng)具有長久記憶性的特征；上證指數(shù)的γ值為-0.012 43，說明中國股市壞消息引起的波動(dòng)比同等大小的好消息引起的波動(dòng)要大，但是漁業(yè)板塊的γ值為0.018 168，在利好政策的推動(dòng)下好消息引起的波動(dòng)要大，說明投資者對(duì)未來的股市行情持樂觀預(yù)期，壞消息并不會(huì)給投資者帶來之前那樣的恐慌心理，反而好消息在樂觀預(yù)期的作用下更能影響到投資者的決策?？偟膩碚f，漁業(yè)板塊市場的波動(dòng)呈現(xiàn)了中國股市波動(dòng)的一般特征：波動(dòng)聚集、非對(duì)稱波動(dòng)以及長久記憶性等特征，不能否定漁業(yè)板塊市場異常波動(dòng)的事實(shí)；由于α1比較小，β1比較大，不成熟的市場下投資者對(duì)股市的把握不是很敏感，反應(yīng)比較遲鈍，但是投資者對(duì)未來股市行情持樂觀的態(tài)度，這對(duì)漁業(yè)板塊的發(fā)展是很好的一個(gè)信息。

對(duì)上證指數(shù)與漁業(yè)板塊指數(shù)日收益序列的波動(dòng)特征進(jìn)行一個(gè)對(duì)比，得出以下結(jié)果：漁業(yè)板塊指數(shù)的α1為0.172 38，大于上證指數(shù)的0.081 55，表明漁業(yè)板塊波動(dòng)沖擊的反應(yīng)速度相對(duì)來說比較迅速，波動(dòng)聚集性的特點(diǎn)沒有上證指數(shù)那么明顯，這可能是因?yàn)闈O業(yè)板塊只是一個(gè)包含10家上市公司的小板塊，市場影響因素比較少，加上利好政策的出臺(tái)，市場相對(duì)比較透明，信息傳播速度快，投資者能更好地了解股市并做出投資決策；漁業(yè)板塊指數(shù)的β1為0.939 645，小于上證指數(shù)的0.983 373，說明漁業(yè)板塊波動(dòng)的“長久記憶性”特征沒有那么明顯，過去造成股市波動(dòng)的信息可以很快被投資者消化吸收，因而過去價(jià)格的波動(dòng)比較不能影響那么遠(yuǎn)，這可能是因?yàn)闈O業(yè)板塊市場相對(duì)比較透明，投資者處理信息的難度更加輕松；漁業(yè)板塊指數(shù)的γ為正，而上證指數(shù)的γ為負(fù)，表明農(nóng)林牧漁指數(shù)的投資者對(duì)利好消息的反應(yīng)更加強(qiáng)烈，這可能是因?yàn)檗r(nóng)林牧漁指數(shù)一直是政府重點(diǎn)扶持的行業(yè)，沒有經(jīng)過多少大風(fēng)大浪，沒有中國整體股市那樣劇烈的波動(dòng)，造成投資者對(duì)市場好消息的反應(yīng)比較強(qiáng)烈[11-19]。

表3 EARCH模型參數(shù)估計(jì)結(jié)果Tab.3 The estimation results of EARCH model parameters

5 結(jié)論和建議

通過對(duì)上證指數(shù)和漁業(yè)板塊指數(shù)的波動(dòng)特征進(jìn)行對(duì)比分析，可知漁業(yè)板塊指數(shù)具有金融市場異常波動(dòng)的一般特征：波動(dòng)性具有尖峰后尾、波動(dòng)聚集、非對(duì)稱波動(dòng)以及長久記憶性等特征。但是相對(duì)上證指數(shù)來說，漁業(yè)板塊指數(shù)發(fā)生暴漲暴跌的可能性會(huì)比較小一點(diǎn)，市場對(duì)波動(dòng)沖擊的反應(yīng)也比較靈敏，它的“長久記憶性特征”也沒有那么顯著，投資者對(duì)利好消息的反應(yīng)更加強(qiáng)烈。綜上所述，漁業(yè)板塊指數(shù)波動(dòng)呈現(xiàn)一般金融市場異常波動(dòng)的現(xiàn)象，可是相對(duì)上證指數(shù)的過度波動(dòng)來說，波動(dòng)比較適度，漁業(yè)板塊呈現(xiàn)一個(gè)良好態(tài)勢的發(fā)展，在此基礎(chǔ)上，針對(duì)漁業(yè)板塊進(jìn)一步良好的發(fā)展提出幾點(diǎn)相關(guān)政策建議。

5.1 調(diào)整政府角色，正確把握適度政策干預(yù)

政府應(yīng)該就漁業(yè)板塊市場的發(fā)展制定一個(gè)總體規(guī)劃和長期目標(biāo)，完善相關(guān)法律法規(guī)，加強(qiáng)證券市場的制度建設(shè)和實(shí)施相應(yīng)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策來體現(xiàn)，應(yīng)是以一種以指導(dǎo)和法律約束力為主要手段的間接調(diào)控方式，讓市場依靠自身的力量來解決市場本身的問題。此外，政府應(yīng)該加強(qiáng)法制、法規(guī)建設(shè)力度，完善相關(guān)配套的實(shí)施方法和操作細(xì)則，使得中小投資者權(quán)益保護(hù)有法可依[7]。

5.2 加強(qiáng)對(duì)中小投資者的教育，減少非理性投資行為

我國個(gè)體投資者人數(shù)縱多，他們的非理性行為容易造成股市暴漲暴跌的現(xiàn)象，給漁業(yè)板塊的穩(wěn)定發(fā)展造成很大危害。因此，要加強(qiáng)對(duì)中小投資者的基礎(chǔ)教育工作，政府、證券公司或者漁業(yè)板塊上市公司應(yīng)該引導(dǎo)投資者樹立科學(xué)的投資理念，培養(yǎng)成熟的投資意識(shí)。尤其是漁業(yè)板塊上市公司應(yīng)當(dāng)及時(shí)公開業(yè)績、財(cái)務(wù)等真實(shí)信息，引導(dǎo)投資者樹立注重上市公司的業(yè)績和成長性、注重股票的內(nèi)在價(jià)值和投資回報(bào)的理性投資理念[20]。

5.3 減少信息不對(duì)稱，完善信息傳導(dǎo)和披露機(jī)制

內(nèi)幕交易和獲取信息的高成本導(dǎo)致證券價(jià)格失真、異常波動(dòng)劇烈、市場效率降低。因此必須完善信息傳導(dǎo)和披露機(jī)制，加強(qiáng)漁業(yè)板塊的股市監(jiān)管，減少內(nèi)幕交易，提高市場透明度，保護(hù)中小投資者的利益。另外，提高上市公司質(zhì)量，擴(kuò)大市場規(guī)模也是解決股票市場信息不對(duì)稱的一條較好的途徑。因此漁業(yè)板塊的上市公司應(yīng)該抓住政策扶持的良好時(shí)機(jī)大力發(fā)展，克服發(fā)展中遇到的一切難題，使?jié)O業(yè)板塊處于一個(gè)良性軌道的發(fā)展[7]。

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Analysis of Volatility Characteristics about China's Stock Market Fishery Sector

Wang Ying，Cai Xiaobin
（College of Economics and Management，Shanghai Ocean University，Shanghai 201306，China）

This paper analyzes the volatility of China's fishery sector with reference to the Shanghai composite index，and then makes a study of the influence factors of research findings in the stock market's abnormal fluctuation and the characteristics of abnormal fluctuation.The results show that the fishery sector market has is characterized by abnormal fluctuation.However，it is not easy for the fishery sector to undergo on uneven market，the market is more sensitively in responsive to the sonic blaster，its long memory characteristic is not so significant，and the investors'mentality is more sensitive to good news，relative to the Shanghai composite index.Fishery sector presents a situation that the volatility is moderate relative to the whole China's stock market.Therefore，this paper puts forward relevantpolicysuggestionsin view ofthefisherysector'sfurthersound development.

Fishery sector；Shanghai composite index；Volatility characteristic；Abnormal fluctuation

F830.91

：A

：2095-1647（2014）03-0038-06

2014-03-05

王穎，男，博士，副教授，碩士生導(dǎo)師，主要研究方向：金融證券與農(nóng)村金融，E-mail：y-wang@shou.edu.cn。

蔡曉斌，男，碩士，主要研究方向：金融證券與農(nóng)村金融，E-mail：xiaocai032089@126.com。