謹防QE退市沖擊

王向燊

核心提示：如果美國QE退市，“多出”的美元回流美國，新興市場資產(chǎn)泡沫破裂，如果準備不足，就會發(fā)生新興市場金融危機。

每一年都有許多機會和挑戰(zhàn)。重要的是，在每一次絕望中要看到希望，在每一次希望中也要留意風險。

2013年，是頗為詭異的一年。這一年從黃金大跌開始，黃金在2012年突破一盎司1800美元后反復(fù)向下，去年上半年最低近1200美元，跌幅超過33%。當然，“中國大媽”奮勇向前，勇敢買入，一舉成名。然而，這改變不了黃金繼續(xù)下跌的趨勢?！笆⑹朗詹?，亂世黃金”，2013年，世界亂了嗎？

過去6年，黃金大升，皆因危機一個接一個：次貸危機、歐債危機后，各國開動印鈔機，在通脹預(yù)期中造就黃金大升的基本面。危機過后，2013年進入了一個平靜期。美國、歐洲并沒有崩潰。只是，在道瓊斯指數(shù)連創(chuàng)新高的背景下，黃金下跌的基本面悄然形成。

全球關(guān)注QE

美國QE（即量化寬松政策，簡單理解就是“印錢”）退市是去年全球市場的另一重磅“炸彈”。該“炸彈”年中就開始鬧騰，至今市場還在擔驚受怕。始于6年前的那場次貸危機，讓金融市場出現(xiàn)嚴重的信用危機。在大量市場信用短期內(nèi)消失的情況下，美國政府采用的是最原始、最直接的方法——開動印鈔機，購買金融企業(yè)中的大量債權(quán)，從而變相向市場注入了大量流動性。這些原本應(yīng)該在本土“流動”的錢，通過美元作為國際儲備貨幣，跑到了新興市場，造成新興市場資產(chǎn)價格嚴重膨脹，出現(xiàn)泡沫。

QE入市，注定有天會退市。然而，美國利用美元作為儲備貨幣入市，實際上將國內(nèi)的次貸危機轉(zhuǎn)移給全球，讓世界各地人民幫他買單。新興市場出現(xiàn)大量的資產(chǎn)泡沫，過去5年，中國香港地產(chǎn)漲了一倍多，中國大陸地產(chǎn)漲了幾倍，可見這些“多出來”的美元流向了哪里。

可是，如果美國QE退市，“多出”的美元回流美國，新興市場資產(chǎn)泡沫破裂，銀行業(yè)首當其沖，如果準備不足，就會發(fā)生新興市場金融危機。因此，美國何時退市以及如何退市仍將是今年全球經(jīng)濟應(yīng)關(guān)注的焦點。

謹防熱錢回流

在美日流動性“量”行天下的時代，中國能做的事情只能順勢而上。

其實，中國的廣義貨幣存量由2005年不到30萬億元到2013年超過100萬億元，不到8年間印鈔量超過3倍，造就了人民幣對內(nèi)貶值、對外升值的境況。對內(nèi)，大量人民幣造成資產(chǎn)泡沫嚴重，北京、上海、廣州、深圳等一線城市房價持續(xù)攀升就是明證。當然，中國人到處購物，也享受了人民幣升值帶來的好處。

當前，新興市場資產(chǎn)泡沫嚴重，在美國有可能退市的情況下，該如何做好應(yīng)對措施并抓住機遇呢？我認為，黃金下跌和美國QE退市是必然趨勢。利率上升、資產(chǎn)價格下跌已成為可能。因此，所有與利率和資產(chǎn)價格相關(guān)的投資項目應(yīng)及時做出預(yù)防措施。新興市場金融等相關(guān)機制比較薄弱，要盡快加強市場機制設(shè)計，做好準備應(yīng)對可能的熱錢回流現(xiàn)象。

美國QE極可能會在今年退市，QE退市之時也是利率上升之時。對美國來講，在市場恢復(fù)正常的情況下，政府注入的流動性若不及時抽出，就會造成美國國內(nèi)的通貨膨脹。而對新興市場來說，過去幾年習慣受QE影響在低息的環(huán)境下運行，如果突然加息，會對自身造成很大沖擊，而受沖擊最大的將會是銀行體系。因此，新興市場應(yīng)及早對金融體系采取防范措施，以備萬一。

中國該如何“做好”

對中國來講，今年也將是非常關(guān)鍵的一年。如果說2013年是應(yīng)對金融危機“承上”的一年，那么今年應(yīng)該是“啟下”的一年。

2008年開始的次貸危機于2013年開始轉(zhuǎn)換，2014年美國可能會真正亮底牌，中國要提前做好準備。改革開放前30多年，中國積累了大量的經(jīng)濟總量，現(xiàn)在該是追求由“量變”到“質(zhì)變”的時候了。去年，中國對外倡導(dǎo)以“穩(wěn)增長”為主基調(diào)的“李克強經(jīng)濟學”，對內(nèi)開設(shè)有“試驗田”性質(zhì)的上海自由貿(mào)易區(qū)，以及出臺新一輪全方面改革方案，中國正在由“做多”向“做好”轉(zhuǎn)變。

未來這一年，對中國來說，如何“做好”尤為重要。長久以來，全球經(jīng)濟往往是“西方感冒、東方咳嗽”。在經(jīng)濟貿(mào)易上，西方發(fā)達國家制定規(guī)則，東方新興市場則學習規(guī)則。改革開放30多年，中國該學的都學了，該用的也都用了。而現(xiàn)在是中國該學會思考的時候了。

還要看到，十八屆三中全會提出全面深化改革，這也是中國改革開放以來一次全方位、系統(tǒng)的、有戰(zhàn)略眼光的改革方案。以前的改革主要追求“量”，沒有認真地考慮有些“量”是否可以追求，特別是在金融、國有企業(yè)、財稅體系、戶籍改革、土地制度等領(lǐng)域的改革，一旦“做好”，就可以將經(jīng)濟發(fā)展中蘊藏的潛力深掘出來。

中國經(jīng)濟在世界經(jīng)濟總量中的地位日益重要。在美日QE退市的大趨勢下，中國如何順勢而上，把握良機，將是重中之重。（支點雜志2014年1月刊）endprint