企業(yè)并購中使用目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的局限性分析

目前我國企業(yè)并購活動(dòng)中，并購企業(yè)對(duì)于信息的使用多以目標(biāo)企業(yè)所提供的財(cái)務(wù)報(bào)表資料為主。而財(cái)務(wù)報(bào)表自身的局限性為并購企業(yè)的價(jià)值評(píng)估埋下了隱患。有效規(guī)避并購過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)并購至關(guān)重要。

一、企業(yè)并購中目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的局限性

一是會(huì)計(jì)環(huán)境對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的影響。會(huì)計(jì)環(huán)境包括會(huì)計(jì)的規(guī)范和管理、稅務(wù)與會(huì)計(jì)的關(guān)系、外部審計(jì)、會(huì)計(jì)爭端處理的法律系統(tǒng)等。這些因素是決定會(huì)計(jì)系統(tǒng)質(zhì)量的外部因素，會(huì)計(jì)環(huán)境的缺陷會(huì)導(dǎo)致會(huì)計(jì)系統(tǒng)的缺陷，使之不能反映公司的實(shí)際情況。

二是會(huì)計(jì)政策的可選擇性。這種可選擇性使財(cái)務(wù)報(bào)告或評(píng)估報(bào)告本身存在被人為操縱的風(fēng)險(xiǎn)，最典型例子就是大量存在于企業(yè)中的盈余管理行為。諸如在無形資產(chǎn)評(píng)估、盈利預(yù)測(cè)等重大事項(xiàng)上也存在著很多可供選擇的方法與標(biāo)準(zhǔn)。如果不充分及時(shí)地披露與重大事項(xiàng)相關(guān)的會(huì)計(jì)政策及變化，就會(huì)造成并購雙方信息的不對(duì)稱。

三是不能反映或有事項(xiàng)與期后事項(xiàng)。財(cái)務(wù)報(bào)表實(shí)際上只能反映企業(yè)在某個(gè)時(shí)點(diǎn)或某個(gè)時(shí)期的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果與現(xiàn)金流量。由于會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)講究真實(shí)性與可驗(yàn)證性，財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)基本上是以過去的交易及事項(xiàng)為基礎(chǔ)。這使得一些重要的或有事項(xiàng)（特別是或有損失）、期后事項(xiàng)往往被忽略或刻意隱瞞，如未決訴訟、虧損合同等，均直接影響對(duì)企業(yè)的價(jià)值與未來盈利能力的判斷，影響并購價(jià)格的確定。

四是不能反映企業(yè)的表外融資及表外資源。當(dāng)前最值得引起并購企業(yè)注意的是大量存在于我國企業(yè)中的表外融資行為。企業(yè)進(jìn)行表外融資的動(dòng)機(jī)很簡單，是避免融資行為在會(huì)計(jì)報(bào)表中反映影響企業(yè)的再融資。其本質(zhì)是為了防止財(cái)務(wù)報(bào)表反映企業(yè)真實(shí)的財(cái)務(wù)信息，用一些手段來阻止負(fù)面信息的傳遞。表外融資的主要手段有融資租賃、售后回租、應(yīng)收賬款的抵借等。創(chuàng)新后的表外融資主要表現(xiàn)為：相互抵押擔(dān)保融資、相互債務(wù)轉(zhuǎn)移等。表外資源有重要的人力資源、特許經(jīng)營權(quán)等。

二、企業(yè)并購中規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的措施

為彌補(bǔ)上述財(cái)務(wù)報(bào)表的局限性，規(guī)避企業(yè)并購中潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可采取如下措施。

一是對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行分類。并購企業(yè)應(yīng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行分類，應(yīng)從目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)能否為自己生產(chǎn)經(jīng)營目標(biāo)確定的經(jīng)營方向、管理方式、市場(chǎng)營銷、產(chǎn)品策略、技術(shù)開發(fā)、輔助工作等提供服務(wù)、發(fā)揮效用出發(fā)，對(duì)目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行具有使用價(jià)值和不具有使用價(jià)值的分類。

二是分析資產(chǎn)的數(shù)量與質(zhì)量，關(guān)注目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)金的持有情況。所謂現(xiàn)金是指企業(yè)持有的貨幣和銀行存款兩個(gè)項(xiàng)目?，F(xiàn)金猶如人體的血液，企業(yè)必須有應(yīng)付日常需要和償付到期債務(wù)的現(xiàn)余。對(duì)企業(yè)的應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款應(yīng)對(duì)債務(wù)人進(jìn)行調(diào)查，對(duì)存貨比重較大的目標(biāo)企業(yè)要實(shí)地查看存貨的數(shù)量與質(zhì)量，是否存在損壞、變質(zhì)、積壓等情況。對(duì)壞賬準(zhǔn)備、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備、長期投資減值準(zhǔn)備的計(jì)提比例和余額要與實(shí)際發(fā)生情況進(jìn)行比較，防止出現(xiàn)賬面價(jià)值高于實(shí)際價(jià)值的現(xiàn)象。對(duì)商標(biāo)、專利、專有技術(shù)等無形資產(chǎn)價(jià)值應(yīng)結(jié)合市場(chǎng)調(diào)查對(duì)其賬面價(jià)值進(jìn)行調(diào)整。

三是對(duì)目標(biāo)企業(yè)債務(wù)進(jìn)行分析。要結(jié)合往來賬目全面清查目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)。在了解企業(yè)的債務(wù)時(shí)關(guān)鍵是看債務(wù)的結(jié)構(gòu)，如果企業(yè)短期借款的比重高，還款期臨近，則預(yù)示企業(yè)近期需要大量的現(xiàn)金。此外，如果企業(yè)為其他企業(yè)提供了貸款擔(dān)保，也應(yīng)足夠的關(guān)注，因?yàn)橐坏┍粨?dān)保的企業(yè)無力償付貸款，則可能影響并購企業(yè)。

四是對(duì)目標(biāo)企業(yè)盈利進(jìn)行分析。注意目標(biāo)企業(yè)是否有虛報(bào)收入、低報(bào)費(fèi)用，并注意非經(jīng)常項(xiàng)目收益所隱含盈利的不穩(wěn)定性。對(duì)存貨計(jì)價(jià)方法、收入確認(rèn)等影響企業(yè)盈利的重要會(huì)計(jì)政策的變更及披露要進(jìn)行深入分析，并結(jié)合成本分析和現(xiàn)金流量分析對(duì)目標(biāo)企業(yè)盈利能力做出合理判斷。

五是要注重表外融資及表外資源。表外資源對(duì)于目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的影響主要體現(xiàn)在表外融資和某些重要資源無法反映所帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一方面我們要重點(diǎn)調(diào)查售后回租、應(yīng)收賬款的抵借，以及集團(tuán)內(nèi)部相互抵押擔(dān)保融資、債務(wù)轉(zhuǎn)移和現(xiàn)金調(diào)劑等行為，另一方面要對(duì)人力資源、特許經(jīng)營權(quán)等重要的表外資源價(jià)值做出合理估計(jì)。

六是關(guān)注并購企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易，防止其利用關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)聯(lián)交易是集團(tuán)運(yùn)營的主要特征之一，集團(tuán)成員企業(yè)往往通過資金轉(zhuǎn)移、債務(wù)轉(zhuǎn)移等手段來調(diào)節(jié)利潤，以達(dá)到低成本融資、逃避法律責(zé)任或進(jìn)行納稅籌劃的目的。從并購角度看，母公司或其他關(guān)聯(lián)企業(yè)通過拆借資金或?qū)?yīng)收賬款掛賬等手段無償占用被并購企業(yè)的資金，也可能會(huì)使被并購企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量降低。關(guān)聯(lián)企業(yè)之間通過以非市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行的非貨幣性交易來轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，可能會(huì)高估被并購企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值。被并購企業(yè)為母公司或其他關(guān)聯(lián)企業(yè)提供的資產(chǎn)抵押或擔(dān)保可能會(huì)形成并購企業(yè)的或有負(fù)債。

（作者單位：上海神馬簾子布有限責(zé)任公司 ）