有關(guān)企業(yè)資產(chǎn)證券化若干問題思考

程霞

【摘 要】資產(chǎn)證券化目前已成為國際資本市場廣為流行的融資方式，對于完善我國資本市場有很重要的作用，但我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)剛剛起步，尚處于探索和試驗階段，同時由于它是一項嚴(yán)謹(jǐn)而復(fù)雜的金融工程，是一種相對新興的金融工具，因此，其健康發(fā)展需要各方面包括會計事務(wù)所、律師事務(wù)所和有關(guān)部門的共同努力。如此，資產(chǎn)證券化的發(fā)展才能給我國的經(jīng)濟增長帶來新的活力。

【關(guān)鍵詞】資產(chǎn)證券化；會計；稅收；風(fēng)險

1.資產(chǎn)證券化的運行原理

資產(chǎn)證券化是近30年來國際金融領(lǐng)域發(fā)展最快的金融創(chuàng)新和金融工具。它的運行原理是將缺乏流動性但能產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定的現(xiàn)金流的資產(chǎn)，比如貸款或應(yīng)收賬款，通過結(jié)構(gòu)性重組在資本市場和貨幣市場上發(fā)行可以在金融市場上銷售和流通的債券型證券，并據(jù)以融資的過程。

2.資產(chǎn)證券化中的會計處理問題

2.1發(fā)起人的會計處理

資產(chǎn)證券化給會計帶來全新課題，對于準(zhǔn)確界定發(fā)起人行為是銷售還是擔(dān)保融資，這是資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵所在？即資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)被確認(rèn)為是一項銷售業(yè)務(wù)作表外處理，還是應(yīng)當(dāng)被確認(rèn)為是一項融資業(yè)務(wù)作表內(nèi)處理。國際上存在兩種確認(rèn)方法：風(fēng)險與報酬分析法及金融合成分析法。

（1）按照“風(fēng)險與報酬分析法”，如果發(fā)起人仍保留已轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)實質(zhì)上所有的收益和風(fēng)險，那么，證券化交易應(yīng)視同融資擔(dān)保進行表內(nèi)處理，發(fā)起人不應(yīng)當(dāng)終止確認(rèn)信貸資產(chǎn)，而應(yīng)該將證券化資產(chǎn)保留在資產(chǎn)負(fù)債表中，同時發(fā)起人獲得的資金被當(dāng)做負(fù)債處理，交易成本作為融資成本資本化；如果發(fā)起人轉(zhuǎn)讓了相關(guān)資產(chǎn)實質(zhì)上所有的收益和風(fēng)險，那么證券化交易應(yīng)作為銷售進行表內(nèi)處理，發(fā)起人應(yīng)當(dāng)終止確認(rèn)信貸資產(chǎn)，將證券化資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表中剔除，同時將證券化收入確認(rèn)為收入，交易成本計入當(dāng)期損益。

（2）金融合成分析法。按照這種方法在確定交易性質(zhì)時，充分應(yīng)用實質(zhì)重于形式原則，看控制權(quán)是否已由轉(zhuǎn)讓方轉(zhuǎn)移給受讓方而非簡單地看風(fēng)險與收益的轉(zhuǎn)讓。但是在判斷金融資產(chǎn)的控制權(quán)是否轉(zhuǎn)讓時必須符合一定的條件，包括：轉(zhuǎn)讓的金融資產(chǎn)已跟轉(zhuǎn)讓人無關(guān)，受讓人可以無條件地將金融資產(chǎn)用作抵押或再轉(zhuǎn)讓；轉(zhuǎn)讓人不再通過回購等途徑保持對已轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的有效控制等。

我國對資產(chǎn)證券化會計確認(rèn)問題是從“風(fēng)險與報酬轉(zhuǎn)移”和“控制權(quán)的轉(zhuǎn)移”兩個方面進行的。在發(fā)起人仍保留部分重大風(fēng)險和報酬的情況下，發(fā)起人應(yīng)當(dāng)進一步判斷是否能對資產(chǎn)證券化的信貸資產(chǎn)保留控制權(quán)？如果仍保留控制權(quán)，就要視發(fā)起人繼續(xù)涉入信貸資產(chǎn)的程度繼續(xù)確認(rèn)相關(guān)資產(chǎn)和負(fù)債。這樣做的目的，就是為了充分反映發(fā)起人因保留對信貸資產(chǎn)的控制而保留的權(quán)利和承擔(dān)的義務(wù)。相反，如果發(fā)起人完全放棄了對信貸資產(chǎn)的控制，就可以將其終止確認(rèn)了。

2.2 SPV機構(gòu)的會計處理

資產(chǎn)證券化的處理，一般要通過特設(shè)目的機構(gòu)SPV進行。SPV是由發(fā)起人為貸款證券化的目的而專門構(gòu)建的主體，它保證了證券化過程中的資產(chǎn)剝離和證券發(fā)行，是貸款證券化中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。同時它作為信貸資產(chǎn)證券化的載體，由于承諾信托取得的信托資產(chǎn)，從風(fēng)險隔離和《信托法》的要求看，應(yīng)當(dāng)作為一個獨立的會計主體而單獨設(shè)置會計科目、單獨記賬、單獨核算，并單獨編制財務(wù)報告。為了保護不同特定目的信托當(dāng)事人的合法權(quán)益，不同特定目的信托的賬戶設(shè)置、資金劃撥、賬簿記錄等應(yīng)當(dāng)相互獨立，不得混淆。

2.3投資機構(gòu)的會計處理問題

投資機構(gòu)是資產(chǎn)證券化的持有者，其會計處理問題影響到投資積極性。根據(jù)《會計處理規(guī)定》，投資機構(gòu)取得的資產(chǎn)支持證券應(yīng)當(dāng)作為資產(chǎn)支持證券投資進行會計處理；投資機構(gòu)取得的信托收益，應(yīng)當(dāng)區(qū)分屬于資產(chǎn)支持證券投資本金部分和投資收益部分進行會計處理；會計期末，投資機構(gòu)應(yīng)當(dāng)對所持有資產(chǎn)支持證券的賬面價值進行檢查，發(fā)現(xiàn)賬面價值高于其可收回金額的，應(yīng)當(dāng)計提減值準(zhǔn)備。

3.資產(chǎn)證券化中的稅收問題

3.1發(fā)起人的稅收問題

在資產(chǎn)證券化過程中，發(fā)起人的稅收負(fù)擔(dān)主要來自于資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓環(huán)節(jié)。發(fā)起人如果將一項資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到SPV機構(gòu)后，構(gòu)成真實銷售，則該項資產(chǎn)就將從發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表中剝離，所得轉(zhuǎn)讓收入成為發(fā)起人的一項收入，進而將有相應(yīng)的稅收問題?？赡苌婕暗降亩惙N有營業(yè)稅、印花稅、所得稅等。而在我國，根據(jù)《中華人民共和國營業(yè)稅暫行條例》規(guī)定，金融保險營業(yè)稅的稅率是5%，印花稅是0.5‰，兩者合起來給發(fā)起人造成的稅收負(fù)擔(dān)較大。所以，在我國應(yīng)當(dāng)采取適當(dāng)?shù)拿舛惔胧?，例如“豁免發(fā)起人營業(yè)稅和印花稅，允許部分抵稅”以及“資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所造成的損失從發(fā)起人的應(yīng)稅收入中予以扣除”等措施鼓勵資產(chǎn)的證券化。否則，發(fā)起人不僅無法在證券化過程中取得盈利，反而有虧損的可能性。

3.2 SPV機構(gòu)的稅收問題

SPV不是真正的經(jīng)營主體，沒有任何經(jīng)營上的經(jīng)濟利益，如果對這種只是為發(fā)行資產(chǎn)證券所進行的特殊的資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓行為也征稅實質(zhì)上是重復(fù)征稅。在國際上，對于作為發(fā)行人的SPV是不征稅的，僅對投資者征稅?！抖愂胀ㄖ芬?guī)定發(fā)起機構(gòu)將信貸資產(chǎn)信托于受托機構(gòu)時，雙方簽訂的信托合同暫不征收印花稅。受托機構(gòu)委托貸款服務(wù)機構(gòu)管理信貸資產(chǎn)時，雙方簽訂的委托管理合同暫不征收印花稅。受托機構(gòu)發(fā)售信貸資產(chǎn)支持證券以及投資者買賣信貸資產(chǎn)支持證券暫免征收印花稅，這些均較好地體現(xiàn)了稅收中性和避免雙重征稅精神。

3.3投資機構(gòu)的稅收問題

在處理我國的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的稅收中，應(yīng)結(jié)合證券化本身的特點和我國稅制現(xiàn)狀，堅持稅收中性、稅負(fù)合理、促進證券化發(fā)展與反避稅統(tǒng)一、與金融稅制改革和資產(chǎn)證券化發(fā)展方向一致的基本原則，制定和完善證券化稅收政策，避免漏洞從而形成避稅工具，與當(dāng)前的稅收征管相結(jié)合，同時兼顧未來金融市場發(fā)展的需要。另外，由于證券化產(chǎn)品可能涉及多個地區(qū)和不同分行的貸款資產(chǎn)，因此，在稅務(wù)問題上，還應(yīng)當(dāng)注意地區(qū)法規(guī)、部門法規(guī)與中央利益的協(xié)調(diào)。

4.資產(chǎn)證券化中的風(fēng)險問題

資產(chǎn)證券化在其發(fā)展完善的過程中會遇到很多風(fēng)險，包括交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險、信用風(fēng)險、可回收條款風(fēng)險、利率風(fēng)險、資產(chǎn)池質(zhì)量與價格風(fēng)險等。但是由于我國特殊的國情和市場環(huán)境導(dǎo)致我國在開展資產(chǎn)證券化的過程中有其特殊的風(fēng)險、主要有法律風(fēng)險和流動性風(fēng)險。

4.1法律風(fēng)險

我國資產(chǎn)證券化的徘徊、間續(xù)發(fā)展進程在很大程度上反映了我國目前還沒有完善的法律制度，不能很好地規(guī)范各參與方的權(quán)利義務(wù)，明確收益歸屬，降低操作風(fēng)險及提供必要的安全性和流動性。此外，金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合同的法律效力，并不能僅基于雙方當(dāng)事人的意思，按自治原則訂立合同轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)到SPV，而需要政府主管機關(guān)的審批，資產(chǎn)相關(guān)的抵押權(quán)、質(zhì)押權(quán)等物權(quán)需要主管機關(guān)的轉(zhuǎn)移登記才能生效，即使主管機關(guān)審批后，在轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)時也要通知債務(wù)人，否則債務(wù)人有權(quán)抗辯履行?！逗贤ā罚ǖ?0、87條）對債務(wù)人采取了通知主義，取代了《民法通則》第91條的同意主義，為資產(chǎn)證券化創(chuàng)造了轉(zhuǎn)讓的條件。但是，資產(chǎn)證券化資產(chǎn)池一般較大，項目繁雜，逐一通知債務(wù)人在實踐中既不經(jīng)濟也不可行。因此，為推進我國資產(chǎn)證券化的進程，應(yīng)通過資產(chǎn)證券化專項立法的途徑，修訂有關(guān)法規(guī)，完善我國資產(chǎn)證券化發(fā)展的法律制度環(huán)境。

4.2流動性風(fēng)險

證券化產(chǎn)品流動性不足會要求較高的流動性貼水，大大增加證券化的成本，這就遠(yuǎn)遠(yuǎn)背離了證券化“把不流動的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為高流動的證券”的初衷？因此，在資產(chǎn)證券化突破模式中要注意證券化產(chǎn)品的流動性。

因此，在我國資產(chǎn)證券化艱難的探索過程中，要借鑒發(fā)達國家的成功經(jīng)驗，通過構(gòu)建良好的資產(chǎn)證券化環(huán)境和提高監(jiān)管質(zhì)量來防范風(fēng)險。