單靠某種金融思想的引導在中國是行不通的

賀恰思

在匯豐總部，我的一項工作就是為中國的金融監(jiān)管者介紹西方的銀行管理和運作。

最近，幾位來自中國財政部和人民銀行的朋友在離開倫敦時送我一個小禮物——一枚紀念中國改革開放30 年的紀念幣。這枚紀念幣對我的意義非同一般。因為我與中國的聯(lián)系也始于改革開放。

“中國——意大利面”的斷裂

我第一次來中國是1981 年，那年秋天我訪問了廣東的幾個村莊，那時深圳還僅僅是設計者的構想，還沒有發(fā)展起來。在那里，人們?nèi)藗兒苌僖姷酵鈬耍麄冎v話也很膽怯，通常也很謙虛。我們經(jīng)常聽到的詞是“落后”，“中國很落后”。那時我就想，為什么這么偉大的民族，曾經(jīng)一直領先于所謂的“西方文明”那么長時間的國家，后來反倒落后了呢？

為了找到這一問題的答案，我花了一定的時間進行思考。找記得在我訪問西安的時候，導游向我們展示了一些很有名氣的中國畫，這些畫可以追溯到唐朝。例如，一張描述當時集市的畫上就能辨別出外國商人的面孔。當時導游的解說詞就是，“到西安來，了解唐朝的中國”。這是一個向世界開放的中國，與世界進行貿(mào)易的中國。那時中國的產(chǎn)品已進入到歐洲，并得到了高度評價。這才是正常的中國。但是到了北京，參觀了明朝建造的宮殿，我們看到中國閉關鎖國了。此時，我們就會理解中國到底失去了什么。

導游可能多少有一些推銷和吹捧西安的味道，但是她的看法是對的。在中國絲綢之路的鼎盛時期，中國與歐洲有著廣泛的貿(mào)易交往和思想交流。在上海威斯丁酒店內(nèi)有一家意大利餐廳，餐廳里有一幅非常有意思的壁畫。它描繪的是從中國的長城延伸出的一根面條，到達威尼斯時變成了意大利面。我稱它為“中國——意大利面”。

當十五世紀過去之后，這根連接西方的面條斷掉了。使面條斷掉的正是洪熙皇帝朱高熾。1424 年朱高熾登基后，停止了鄭和的海洋探險，燒掉了遠洋船隊，并廢止了邊境貿(mào)易。在隨后的幾個世紀，中國關閉了對外的大門，失去了推動文化發(fā)展和創(chuàng)新的動力。這對中國以及世界都是一場悲劇。讓我們設想一下，如果十九世紀中國的發(fā)明家和實業(yè)家有金融實力實現(xiàn)他們設想的話，今天的世界將會是什么樣子？

金匠們的游戲

但是，金融并不是最早出現(xiàn)的，人類的借貸行為更為古老。借貸使一些資金短缺的經(jīng)濟活動和項目得以實行。在古美索不達米亞地區(qū)，農(nóng)民通常為了種地需要借玉米種子。他們記下歸還貸方的條約，確定歸還的數(shù)量、時間和地點：例如，將他們的勞動成果以多少袋玉米的方式歸還貸方。還貸的數(shù)量是由插在潮濕的粘土牌上的小樹枝記錄的，形成今天的這種“楔形”狀。在西方文明中，最早的人類文字就是這樣的。有時這些借貸還有抵押，比如借方承諾可讓自己的兒子到貸方田里勞作，直到還清貸款為止。有趣的是，這也可以叫做抵押債券——CDOs。這種書寫形式要比宗教文字和詩歌還要早。當然，CDOs 在2008 年的時候幾乎使得世界金融體系崩潰。

后來，貨幣成為了借貸的資源，即出租和借用的對象。毫無疑問，正是貨幣推動了近幾個世紀巨大的經(jīng)濟發(fā)展。從歷史的角度看，歐洲的經(jīng)濟在上百年的時間內(nèi)是處在不發(fā)達階段。但到了十五世紀末，當中國關閉自己的大門時，機會終于到來了。重要的一個事件是西班牙人征服了拉丁美洲，滿載著銀子返回歐洲。這極大地增加了歐洲貨幣的供給量，在財力上有力地支持了文藝復興的發(fā)展，同時也證實了一個簡單的經(jīng)濟原理——要發(fā)展就要有充足的貨幣。同樣非常重要的是在洪熙皇帝登基后的70 年，F(xiàn)ranciscanFriar Luca Pacioli 出版了第一本關于復式記賬的書，這一方法能夠記錄下每筆交易收入與支出的平衡，如果一天的收支對不上最初的本錢，就說明出錯了。

此外，社會上的金匠進一步推動了金融的發(fā)展。隨身攜帶黃金是很不安全的，所以金匠們?yōu)榇娣劈S金提供了安全的場所，同時給存放者提供字據(jù)，以此為憑證可取回同等數(shù)量的黃金。黃金所有者很快意識到他們在每次付款時不需要回到金匠那里將字據(jù)兌換成黃金，他們可以用這些字據(jù)直接進行交易。隨著這一交易方式的實行，金匠們也很快注意到黃金的所有者很少回來換取黃金。所以，他們開始將黃金放入金庫，將其借出，并收取利息。最終，金匠們意識到他們可以發(fā)行證券，即便這些證券不是完全與金庫中的黃金數(shù)量相等，但是他們的客戶可以使用這些證券進行交易。金匠們以黃金保存者的身份，開辟了信貸創(chuàng)造。

1472 年，中國絲綢之路最西端的意大利成立了世界上笫一家銀行（ Monte deiPaschidi Siena），這與“中國——意大利面”中斷僅差幾十年。銀行充分利用了復式記賬方式；借給顧客的貸款作為借項記錄下來，而顧客的存款則作為貸項記錄下來。以記錄借出和存入的方式，銀行可獲得凈利潤，而不出現(xiàn)赤字；結賬時應該會有很大的結余。但是，這增長的數(shù)字不是來自其他地方，而是來自金匠們發(fā)行的證券。游戲得以進行，正是因為金匠們在金庫中的確有一定數(shù)量的黃金，所以人們相信他們手中的證券。只要銀行有顧客的存款，它們就能夠玩相同的游戲。

如果這聽上去像是虛構的話，那就讓我引用英格蘭銀行一位副行長Paul Tucker2012 年在布魯塞爾談到“影子銀行”時的一段講話。他說，“任何人在到期無法兌付時，就會遇到流動資產(chǎn)損失的風險，也就是在資產(chǎn)到期之前或資產(chǎn)能夠以一種有序的方式出售之前，這稱其為債務。銀行能夠提供防止流動資產(chǎn)風險的保險，因為他們的儲蓄信譽是貨幣，他們能夠通過擴大結余，增加信貸貨幣的量數(shù)?！?/p>

對于銀行這一作用的解釋也許會使一些人感到吃驚，接下來在現(xiàn)代經(jīng)濟中信貸貨幣的數(shù)量和范圍可能更會使人們感到驚訝。在英國，廣義貨幣占總量的97%，而中央銀行的紙幣、硬幣等僅占3%。所以，銀行在信貸方面的重要作用是顯而易見的。從世界的角度看，這一數(shù)字也是非常明顯的。1990 年世界經(jīng)濟大約是22 萬億美元，到了2010 年則達到了75 萬億美元。在短短的20 多年時間內(nèi)增長了53 萬億美元。因此，了解信貸的過程有助于了解這53 萬億美元到底是怎么來的了。

但是，比這些數(shù)字更為重要的也許是對社會產(chǎn)生的影響。在銀行出現(xiàn)之前，財富是特權者獨有的，或者是暴力者獨有的，因為暴力可以獲得財富和保護財富。有技能、有思想、有勞動力的人通常需要從富人那里以貨幣的形式體現(xiàn)他們的價值。所以，他們的技能、思想和勞力幫助維持了富人的財富。

一旦能夠從銀行以公平的條件獲得貸款后，人們就能夠將他們的技能、思想、勞動力以貨幣化的形式從銀行借錢，建立和發(fā)展自己的公司，或者借債經(jīng)營發(fā)明家的專利。我將其稱為“財產(chǎn)民主化”?？梢哉f人類發(fā)明的最深入的、最成功的社會化機構就是銀行。

任何不穩(wěn)定都將是對世界經(jīng)濟的傷害

英國委員會在1931 年的報告中講，銀行信貸的問題是它的不穩(wěn)定性。金融的歷史實際上就是一部反復史，一部興衰史。興旺與失敗對社會產(chǎn)生了直接的影響。在歐洲，這一影響反應在德國的經(jīng)濟和社會上，即要求對德國進行懲罰性的戰(zhàn)爭賠償，要為第一次世界大戰(zhàn)所造成的破壞進行補償。同時，這些也為民族社會主義和納粹的興起提供了豐富的土壤。上個世紀二十年代末發(fā)生的金融危機造成了三十年代的大蕭條和社會大動亂。十年之后是第二次世界大戰(zhàn)的災難。我們決不能讓這十年的災難重演。如果我們看一下歐洲以外的地區(qū)，我們會看到社會動亂的失?，F(xiàn)象。歐洲非常的脆弱，歐洲的不穩(wěn)定和中國的不穩(wěn)定都會對世界經(jīng)濟造成傷害。

除了金融自身的原因外，我們還必須考慮到政府政策的影響。從老布什總統(tǒng)到克林頓，再到小布什的執(zhí)政期間，都以“家庭所有制”為主。“家庭所有制”幾乎成就了現(xiàn)在的美國，這一點可以從小布什總統(tǒng)在2003 年12 月16 日簽署的《美國夢首付款法案》看出。這項法案受到國會的一致通過，現(xiàn)在看來它曾受到參議員Dodd 眾議員Frank 的支持有些諷刺。但這項法規(guī)是建立在金融穩(wěn)定期，通過商品價格的穩(wěn)定，幫助人們擺脫住在拖車式活動房屋、停車場，住進他們買不起的房子里。

在這樣的不穩(wěn)定政策背景下，動物般的貪婪和不負責任的銀行家足以引起經(jīng)濟混亂。貨幣政策無法調(diào)節(jié)信貸的重要作用，需要重新制定該政策。我們有一個新的監(jiān)管制度，這可能使銀行更安全，但是會妨礙銀行與經(jīng)濟的聯(lián)系，至少一段時間后新政策的設計者巴塞爾銀行監(jiān)管委員會，會發(fā)現(xiàn)又遇到了1929 年曾經(jīng)出現(xiàn)過的問題。同時在英國，新的住房政策又開始模仿美國的模式。

總之，在設計一個滿足我們21 世紀所有人口愿望的、新的金融體系方面，我們?nèi)杂泻荛L的路要走。對此，我建議中國的經(jīng)濟學研究者，不應該將自己排除在政策制定的過程之外。你們的西方同行，在過去的500 年中不斷推動金融體系的政策法規(guī)改革，才成就了今日的成果。巴塞爾協(xié)議II 創(chuàng)造了一個喘息的空間，但發(fā)達國家的經(jīng)濟中銀行杠桿調(diào)節(jié)作用會降低，銀行輸出將放緩，失業(yè)率將會繼續(xù)上升。鑒于一些金融和經(jīng)濟監(jiān)管的基本原則，推行政策改革迫在眉睫。

在中國，通過貨幣政策調(diào)節(jié)信貸量和價格的需求正在增長。官方的調(diào)節(jié)行為（包括抑制要求和限制按揭貸款價值比率），己經(jīng)部分生效。這個經(jīng)驗應該擴展到全球范圍的討論。但同時，這些措施的結果也是不可預知的，可能會將金融活動推向非官方部分。因此，創(chuàng)造一個新的金融體系需要共同努力，單靠某種金融思想的引導在中國是行不通的。

最后，我想講講銀行的應急措施對納稅人的影響。在英國，人們普遍認為是納稅人挽救了瀕于破產(chǎn)的銀行，這是不對的。納稅人的錢并沒有被英國政府用來購買瀕危破產(chǎn)的銀行的股份。2008-2009 財年，納稅人比前一年交的稅要少。交易的錢是國家的貸款基金提供的，而這個機構的資金來自英國政府金邊債券。所以，用來購買蘇格蘭皇家銀行和Lloyds 銀行的股票的錢是由市場一一銀行和私營部門機構投資者所提供。

如果政府以虧本價格回收股份，償還債務還需動用納稅人的錢或其他財政收入才能完成。但實際損失發(fā)生之前，債務只是在名義上屬于納稅人。即便這樣，也可以通過出售政府股份的利潤來平衡，美國已有先例。我們在討論救助、自救和處置計劃時要考慮到這些因素。正如我剛才所說，納稅人不應遭受或有風險。但現(xiàn)實是，除非各國政府調(diào)控信貸總量，否則納稅人，也就是我們國家的公民將繼續(xù)面臨這些風險。

我曾說過，如果沒有中國，世界將窮困潦倒。中國完美地穩(wěn)定了由于西方貨幣政策、監(jiān)管政策、社會政策和西方銀行家的原因所造成金融危機后的全球經(jīng)濟局勢。有時候歷史會給我們第二次機會，現(xiàn)在時機已經(jīng)成熟，我們必須抓住這個機會，全球一起設計一個適合21 世紀實際的金融體系。