不能僅僅從紅利角度考慮未來

石小敏

要推動新型城鎮(zhèn)化，解決土地、金融問題，就必須觸及現(xiàn)有體制內(nèi)的既得利益。而這些觸及既得利益的問題都是我們身體上的腫瘤，不觸及根本，對其進(jìn)行化療或者手術(shù)切除是行不通的?，F(xiàn)在很多政策只是問題出現(xiàn)后政府給的創(chuàng)可貼、止疼藥，沒法從根本解決問題。

我用一個詞來概括現(xiàn)在的情況，就是“中國特色的資產(chǎn)負(fù)債表危機”，也就是有關(guān)主管部門反復(fù)說要嚴(yán)防的‘系統(tǒng)性金融危機。我認(rèn)為這個危險越來越近。

大家看，4 月人民幣貸款增加7929 億元，同比多增1111 億元；廣義貨幣（M2） 余額103.26 萬億元，同比增長16.1% 處于兩年來最高位。新增貨幣是通過商業(yè)銀行以貸款的形式發(fā)行的，也就是說經(jīng)濟運行必須保持16.1%的增速才能保證新增貸款換本付息的最低要求，而代表實際GDP 的發(fā)電量第一季度環(huán)比僅有0.7% 的增幅，幾乎可以歸零。有巨量的新增貸款，投資卻沒有加速跡象。因此，業(yè)內(nèi)很多機構(gòu)認(rèn)為，中國經(jīng)濟增長放慢的程度可能會比預(yù)想更加嚴(yán)重。

2002-2008 年，中國的“毛投資率”（即全社會固定資產(chǎn)投資當(dāng)年價/GDP 當(dāng)年價）從36% 上升到55%。2008年全球金融危機爆發(fā)之后，出口跳水，中國經(jīng)濟增長大幅下滑，政府急忙出臺“4 萬億”刺激政策，期以更大的投資帶動經(jīng)濟增長。頃刻間，在“從重從快”出手的多種優(yōu)惠政策組合的牽引下，前所未有的天量投資被導(dǎo)向“造城造房”。

2009 年-2012 年， 中國的“ 毛投資率” 一路躍上65-70% 的臺階，四年累計全社會固定資產(chǎn)投資總額達(dá)到120 萬億元以上，其中約有七成多投資投向了或服務(wù)于“造城造房”。由于國內(nèi)消費市場只及全球市場的二十分之一，根本無法持續(xù)有效地消化如此大的投資，很快地就被“撐住脹死”了。房價飛漲，CPI 快速攀升，民怨沸騰，2010年下半年，政府不得不轉(zhuǎn)而對投資進(jìn)行收縮調(diào)控。但由于本次投資洪流的“弄潮兒”主體大都是與政府關(guān)聯(lián)密切的機構(gòu)，下不去狠手，結(jié)果對投資收而不緊，天量投資持續(xù)不斷地被流入低效、無效、更低效、更無效的領(lǐng)域。

在中國出現(xiàn)了罕見的奇特景致：一方面，流動性奇高，M2/GDP 達(dá)到188% ；另一方面，社會資金越來越緊，高利貸越來越盛行。中國的投資效率劇降。每增加1 元GDP所對應(yīng)的全社會固定資產(chǎn)投資，2002 年是1.78 元，2008年是2.78 元，2010 年是6 元左右，2012 年是8 元以上。從投資的宏觀效益來看，十年間我們下降了75—80%，效益流失非常之快。

野村中國首席經(jīng)濟學(xué)家張智威最近發(fā)布了一個新的研究成果，認(rèn)為有三個重要指標(biāo)或領(lǐng)先指數(shù)可預(yù)測金融危機是否逼近， 即快速累積的杠桿率、高企的房價、以及全球出口市場的份額下降。現(xiàn)在中國正顯現(xiàn)與日本、美國和歐洲部分地區(qū)遭遇金融危機之前相似的特征，政府應(yīng)及時執(zhí)行貨幣收緊政策，令經(jīng)濟增速放緩，抑制金融風(fēng)險惡化，否則未來國內(nèi)爆發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險概率將大大上升。

實際上， 霧霾事件已經(jīng)警告我們，現(xiàn)在環(huán)境已經(jīng)進(jìn)入了超負(fù)荷狀態(tài)。老百姓對“十八大”和新一屆領(lǐng)導(dǎo)給予了很多希望，但同時我們也要看到，從“紅十字會事件”、網(wǎng)絡(luò)關(guān)于“國五條”等政策的民眾調(diào)查結(jié)果來看，政府執(zhí)政的威信和民眾的期望正在加速流失。如果只把改革當(dāng)紅利來討論，那么也許這個國家就失去方向了。

中國的歷史告訴我們，真正的改革都是危機推動的。