居民金融資產選擇情況中美對比分析

徐洋 溫子瑩

摘要：改革開放以來，我國居民的生活水平日漸提高，尤其是在2000年后，居民手中都持有一定閑散資金，對金融資產的選擇也日益多樣化。本文主要是對我國居民金融資產的選擇情況進行調查，了解居民的具體使用情況，與美國居民的金融資產選擇情況進行對比分析，探究兩者差異的深層次原因，并對以南京地區(qū)為代表的中國居民金融資產選擇策略提出建議。

關鍵詞：金融資產 中美對比 經濟環(huán)境 消費觀念

一、引言

金融資產是實物資產的對稱。單位或個人所擁有的以價值形態(tài)存在的資產，是一種索取實物資產的無形的權利，是一切可以在有組織的金融市場上進行交易、具有現實價格和未來估價的金融工具的總稱。金融資產包括銀行存款、債券、股票、投資基金、退休基金、人壽保險、各類管理性資產等。

改革開放以來，人們的收入水平得到了顯著的提高， 2001年，我國居民的可支配收入為61499.21億元，而到了2007年增長到150816.3 億元，[1]在人們收入增加的同時，投資理財意識也不斷增強，千千萬萬的家庭不再滿足于靠單一的保值型金融資產—儲蓄存款生息來獲取收益，越來越多的家庭開始關注資本市場產品，持有多樣化的金融資產。

南京位于中國東部地區(qū)，是中國經濟較為發(fā)達的城市，居民收入水平較高，在一定程度上代表中國經濟發(fā)展的最高水平，與美國居民金融資產選擇對比，具有可比性。

本文基于南京地區(qū)的調查數據，研究和了解居民對金融資產選擇的情況，并與美國居民的金融資產選擇情況進行對比，分析其差異背后的原因，對未來中國居民的金融資產的選擇提出一些建議。

二、南京地區(qū)居民對金融服務產品的使用情況調研分析

本文基于項目組建的團隊有針對性的選擇了南京市的6個區(qū)進行實地調研，得到有效問卷426份，在分析的數據中我們分成0-40萬收入的家庭、40-200萬收入的家庭、200萬以上收入的家庭三種不同收入水平的居民來分析。通過分析樣本數據得到下面結論。

（一）收入越高的家庭金融資產投資占其總收入比例越高

從上圖可以看出，0-40萬收入的家庭投資占總收入的比例集中于0%-10%，85%的被調查人員投資比例集中在0%-20%的區(qū)間，投資比例相對較小。年收入大于40萬的家庭的投資比例集中于50%-80%。低收入的家庭投資占比較小，高收入的家庭投資占比較大。

（二）儲蓄是選擇比例最大的投資途徑，不同收入階層的家庭有較大差異

表1 2011年中國家庭不同資產類型占總資產的比重

0.00本表是根據調查數據搜集整理而成。由表中可看出0-40萬收入的家庭選擇儲蓄的比例最多，達到了76.50%，40-200萬收入的家庭選擇儲蓄比例為56.25%，200萬以上收入的家庭選擇銀行儲蓄為15.00%?？梢钥闯?，0-40萬收入的家庭選擇儲蓄的比例最大，遠遠大于后兩者的投資比例。

（三）不同收入家庭股票投資比例不同

在選擇股票這種投資方式上，三種家庭的比例區(qū)別較大。0-40萬收入的家庭選擇股票投資的比例為1.00%，200萬以上收入的家庭選擇股票投資比例為5.00%，40-200萬收入的家庭選擇股票投資比例為10.63%，大大高于前兩者。

三、中美居民金融資產選擇情況對比及其差異原因

（一）中美情況對比

為了更好地與美國數據作對比，表3是從“表1”中剝離出來，單獨顯示中國家庭對金融服務產品的選擇及其占整個金融資產的比重。通過與美國的家庭金融資產選擇情況的對比可以看出：

1.銀行儲蓄相差甚大。美國的低收入家庭活期與定期儲蓄之和有18.9%，而南京0-40萬收入家庭的儲蓄率高達82.04%，占到整個金融資產總額超8成；而在中產家庭收入層次的水平上，美國的儲蓄平均水平只有15%左右，而富人的儲蓄率只有不到10%。相比較之下，中國的中高層收入人群的銀行儲蓄都占金融資產總額的50%左右。

2.有價證券選擇的不同（股票、債券）。美國低收入人群在有價證券上的投資達到了12.6%，而中國南京市0-40萬收入水平的人群股票持有比例相當低，僅有1.07%。且美國的中產和富人階層的股票和債券的持有率分別達到了21.51%和44.21%，遠遠高于中國的中高收入人群的股票持有率。

3.保險差異巨大（養(yǎng)老保險、商業(yè)保險）。美國的低收入家庭的保險占整個家庭金融資產的份額高達58.5%，中產階層和富人階層的保險份額也達到了36.4%和34%；而中國南京市0-40萬階層的社會保險與商業(yè)性養(yǎng)老保險之和也只有16.89%，這個比例比美國同階層少了一大半，而南京市中高層收入人群的保險份額為15%-30%之間。

（二）中美差異原因

1.對儲蓄選擇差異的原因。

其一是存款利率的不同。美國是個低存款利率的國家，以2012年美國花旗銀行為例， 3-5個月期的定期存款利率為0.05%；6-8個月期的定期存款利率為0.1%；9-11個月期的定期存款利率為0.15%；1年-17個月期的定期存款利率為0.2%；18個月-3年期的定期存款利率為0.25%；3年-5年期的定期存款利率為0.35%；5年期及以上的定期存款利率為0.5%。

而中國的存款利率要高許多。2012年7月，3個月期的定期存款利率為2.60%；6個月期的定期存款利率為2.80%；1年的定期存款利率為3.0%；2年期的定期存款利率為3.75%；3年期的定期存款利率為4.25%；5年期的定期存款利率為4.75%。相比較而言，中國的存款利率要比美國高很多。美國的存款利率很低，把錢存到銀行，那么收益將會非常細微，如果考慮通貨膨脹的因素，那么顯然，這樣投資是虧損的。而中國的儲蓄利率相對較高，存在銀行還可以有一筆收益，而且風險小。

2.社會保障制度體系的差別。

美國的社會保障體系在二十世紀三十年代的經濟大蕭條時期就建立了起來，不僅有完善的基本社會保障體系，而且義務教育和醫(yī)療保障等方面也較為完善。例如，國民享有完全免費的12年義務教育和收費靈活的高等教育，美國人無須為子女辦理教育儲蓄。根據美國國家統(tǒng)計局數據，1980—2007年參加美國醫(yī)療保險（公立和私立）的人口總數始終維持在85%左右。

中國社會保障制度的建設起步較晚。近年來.中國逐步建立起社會保障制度，但由于資金籌集渠道、籌集方式等方面的原因，資金積累規(guī)模與資金實際需求之間存在著嚴重的矛盾。加之社會保障制度還沒有納入法制化管理軌道.社?；鸬谋O(jiān)管和服務水平也跟不上社會化需求。導致家庭對社會保險的心理預期減弱，未來支出的不確定預期增加。因此，中國家庭的高儲蓄實際上擔負著教育、醫(yī)療和養(yǎng)老等多重責任。社會保障體系的完善程度極大地影響著人們的消費預期和消費行為，中國不完善的社會保障制度提高了家庭預防性儲蓄動機，成為中國家庭儲蓄存款居高不下的一個重要原因。[2]

3.消費觀念的不同。

美國是“高消費一低儲蓄”的過度消費模式。在美國，經濟由生產驅動向消費驅動轉型已有100多年的歷史，超前消費、負債消費、低儲蓄率是當前美國消費模式的主要特征。居民消費支出占GDP比重居高不下。而且近年來，美國已有發(fā)展成為透支消費、超前消費的趨勢。

中國是“高儲蓄一低消費”的謹慎保守型消費模式。中國人的消費觀念是要做到未雨綢繆，做事留有余地，給自己留好后路，防范以后可能遇到的風險。這就表現為盡量減少消費，不會過度消費，更不可進行超前消費，拿明天的錢辦今天的事。正是這些消費觀念制約國人的消費欲望，把資金投資到儲蓄上，而不是消費。

（三）對股票投資選擇差異的原因

1.收入水平的差別。

家庭收入水平，尤其是可支配收入水平，是金融資產形成的物質基礎。高收人家庭能在滿足日常消費開支之后留有相當部分的資金用于投資。而低收入家庭的收入在滿足日常的消費開支后，已所剩不多，所以進行投資的金額也就很少。

家庭金融資產配置行為總是先要滿足低層次的需求的動機，解決日常消費，養(yǎng)老和預防風險的問題。才能在高層次的投資動機的驅使下進行投資行為。中國當前家庭收入水平低下、財富總量偏低，預防動機、日常消費、養(yǎng)老等動機處在優(yōu)勢動機的地位上，支配著人們將儲蓄分配到銀行存款、國債等非風險性金融資產上，而不是進行股票投資。所以，中國家庭不可能像美國家庭一樣大規(guī)模地進行股票等風險性投資。

2.股票市場的發(fā)展水平差異。

美國股市經過兩百多年的發(fā)展，市場化運行機制和監(jiān)管體系相當成熟。依托于成熟的市場經濟，股票市場成為美國資本市場體系的主要組成部分，與債券市場、期貨市場、期權市場和共同基金市場共同構成其資本市場體系。各個市場相互協(xié)調，資本融通的效率高，資源有效配置的水平高，投資者可以有多種有效的避險渠道，從而家庭放心選擇股票投資。

中國股市仍是一個“發(fā)展中的股市”，市場化改革仍然有較大的差距。近幾年來，股權分置改革、提高上市公司質量、證券公司綜合治理、大力發(fā)展機構投資者、完善市場法制等一系列的基礎性制度建設，使得資本市場發(fā)生了脫胎換骨的變化。但是，中國股票IPO制度沒有發(fā)揮市場化定價機制作用，上市公司的質量和分紅制度、印花稅的征收、政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性等股票市場基礎性制度建設也仍有待進一步的完善。股票市場基礎性制度建設的缺失使得家庭投資很少選擇股市。

（四）對保險投資選擇差異的原因

1.保險的社會認知度不同。

當前中國民眾對中國保險業(yè)的認知度還不高，購買保險的人數比例仍很低。人們風險意識不強，比較而言，人們更加關心日常生活的消費，追逐較高的生活品質，但較少考慮未來的儲備和財務規(guī)劃。

而美國民眾對保險的認知度很高。人們有很好的理財意識，能主動地防范風險，且已經接受了通過保險來防范各種風險的理念。受高額遺產轉讓稅影響，大多數美國人通過人壽保險為繼承人保全財產。保險已經成為了美國居民日常生活的一個不可或缺的部分。

2.保險社會形象的差異。

目前中國保險業(yè)的名聲正在惡化，有著不光彩的社會形象。投保容易索賠難，誤導消費者現象較為嚴重。在向消費者推銷產品時，任意擴大險種的責任范圍、不介紹責任免除和猶豫期的情況等等。這些不光彩的形象嚴重影響了保險業(yè)的發(fā)展，也是中國居民較少選擇保險作為投資。

而美國的保險業(yè)發(fā)展較早，比中國要規(guī)范很多，有著良好的社會形象。目前，美國的保險業(yè)已經建立了完善的市場機制，既有龐大的商業(yè)保險體系，又有完善的政策性保險體系。美國保險業(yè)的業(yè)務受到法律、司法和行政等多方的監(jiān)管，在不斷地發(fā)展中越來越完善，較少發(fā)生拒付保金等不負責任的行為，有著良好的社會聲譽。

四、針對中美比較中的差異提出一些改善建議

針對以上中國家庭存在的不足之處，我們可以借鑒美國居民的理財結構，從普通居民和市場監(jiān)管者兩個方面著手改善。

（一）從居民角度

1.遵循市場規(guī)律。普通居民在選擇金融服務產品時，應該從經濟形勢發(fā)展的宏觀層面考慮資產的配置，遵循市場發(fā)展的規(guī)律，使自身資產實現自由化流動，避免由于經濟形勢的改變而被套牢于某一種資產的泥潭里。

2.改善理財結構，根據自身特點適當合理地配置資產。高收入人群可以更多地考慮資產的增值性而選擇如美國的共同基金和成長性股票等產品，而相對低收入人群可以將重心放在使資產保值的債券上。

（二）從市場監(jiān)管者角度

1.健全完善金融資本市場。2008年金融危機后，美國出臺了相關法律旨在重點監(jiān)督資本市場，美國財政部頒布了《現代金融監(jiān)管構架改革藍圖》，一定程度上促進了市場體制的完善[4]。而在中國，金融市場似乎陷入了一種“一管就死，一放就亂”的怪圈里，而普通居民的金融服務產品投資環(huán)境直接依賴于金融環(huán)境，因而完善金融市場，創(chuàng)造公平開放的市場平臺，發(fā)揮市場“看不見的手”的調節(jié)作用是根本。

2.完善社會保障體系。社會保障制度的完善是給居民一個公平公正的投資環(huán)境的保證。把社會保障制度納入法制化管理軌道，是監(jiān)管者營造良好的投資環(huán)境的題中之義。監(jiān)管者應該從促進居民投資多樣化的角度出發(fā)，加快完善教育、醫(yī)療、養(yǎng)老、失業(yè)等方面的保障制度，從宏觀方面促進居民改善消費、理財習慣。

參考文獻：

[1] 于顯成 居民金融資產選擇行為的中美比較分析[J]新財經 2012 51-54

[2]張海云 王聰 中美家庭金融資產選擇行為的差異及其原因[J]浙江金融 2010 33-34

[3] United States Dept of the Treasury （2012） The Department of the Treasury Blueprint for a Modernized Financial Regulatory Structure[R]， Government Printing Office.