企業(yè)環(huán)保投資結(jié)構(gòu)及其分布特征研究
——來(lái)自A股上市公司2008—2011年的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

唐國(guó)平，李龍會(huì)

(1.中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué) 研究生院，湖北 武漢 430073；2.中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院，湖北 武漢 430073)

一、引言

企業(yè)作為社會(huì)生產(chǎn)的最大主體，其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)資源環(huán)境和生態(tài)環(huán)境構(gòu)成越來(lái)越嚴(yán)重的破壞?，F(xiàn)階段，我國(guó)80%以上的環(huán)境污染產(chǎn)生于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)[1]，企業(yè)已成為資源、能源的主要消耗者與環(huán)境問(wèn)題的主要制造者。根據(jù)《環(huán)境保護(hù)法》確立的“誰(shuí)開(kāi)發(fā)誰(shuí)保護(hù)，誰(shuí)污染誰(shuí)治理”的環(huán)保原則以及OECD提倡的“污染者付費(fèi)”原則，企業(yè)理應(yīng)在關(guān)注自身經(jīng)濟(jì)效益和利潤(rùn)最大化目標(biāo)的同時(shí)，承擔(dān)起相應(yīng)的社會(huì)責(zé)任與環(huán)境責(zé)任，發(fā)揮環(huán)境治理與環(huán)保投資的最大主體作用，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化或者生態(tài)價(jià)值最大化。正如聶俊所指出的，環(huán)保投資作為企業(yè)加強(qiáng)環(huán)保工作的一項(xiàng)重要措施，在增強(qiáng)企業(yè)環(huán)保意識(shí)、改善環(huán)境質(zhì)量方面發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用[2]。顯然，明確企業(yè)的環(huán)保主體責(zé)任和強(qiáng)化企業(yè)的環(huán)保投資行為已成為解決環(huán)境問(wèn)題的當(dāng)務(wù)之急。這也正是本文研究的切入點(diǎn)。

自20世紀(jì)90年代以來(lái)，環(huán)境會(huì)計(jì)作為會(huì)計(jì)學(xué)的一個(gè)新興分支在我國(guó)逐漸發(fā)展起來(lái)，不少學(xué)者開(kāi)始結(jié)合會(huì)計(jì)學(xué)、環(huán)境學(xué)、環(huán)境經(jīng)濟(jì)學(xué)等學(xué)科知識(shí)，探討企業(yè)的環(huán)境活動(dòng)以及與環(huán)境相關(guān)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。然而，我國(guó)現(xiàn)有環(huán)境會(huì)計(jì)的相關(guān)研究成果主要集中在：環(huán)境會(huì)計(jì)基本理論(如環(huán)境會(huì)計(jì)的內(nèi)涵、對(duì)象、目標(biāo)、原則、假設(shè)、要素、確認(rèn)與計(jì)量、報(bào)告等)、國(guó)外環(huán)境會(huì)計(jì)研究成果的介紹、國(guó)內(nèi)外環(huán)境會(huì)計(jì)研究成果的比較、環(huán)境會(huì)計(jì)體系構(gòu)建的思路、環(huán)境成本核算和環(huán)境管理等方面[3]。很少有學(xué)者從財(cái)務(wù)管理的角度探討環(huán)保投資，而且僅有的環(huán)保投資研究成果主要集中于政府層面和行業(yè)層面，企業(yè)層面的環(huán)保投資研究成果也主要體現(xiàn)在環(huán)境信息披露質(zhì)量[4]、環(huán)境績(jī)效評(píng)價(jià)[5]、環(huán)保投資的影響因素[6-7]、環(huán)境管理整合性架構(gòu)理論模型[8]、環(huán)境投資決策評(píng)價(jià)體系[9]等方面?？梢?jiàn)，我國(guó)關(guān)于企業(yè)層面的環(huán)保投資研究仍處于起步階段。鑒于此，本文有必要對(duì)當(dāng)前企業(yè)環(huán)保投資的現(xiàn)狀及特征進(jìn)行較系統(tǒng)性的研究，以期為企業(yè)優(yōu)化環(huán)保投資結(jié)構(gòu)、合理配置環(huán)保資金、提高環(huán)保投資效率等提供經(jīng)驗(yàn)支持和決策依據(jù)，也為政府完善環(huán)境管制政策與環(huán)保法律法規(guī)提供政策依據(jù)。這正是本文研究的出發(fā)點(diǎn)和目的所在。

近幾年來(lái)，隨著可持續(xù)發(fā)展理念的持續(xù)深入和企業(yè)社會(huì)責(zé)任運(yùn)動(dòng)的廣泛開(kāi)展，廣大利益相關(guān)者越來(lái)越關(guān)注我國(guó)企業(yè)社會(huì)責(zé)任與環(huán)境責(zé)任的履行情況；不少企業(yè)也開(kāi)始重視自身的環(huán)境治理工作，并積極向社會(huì)公開(kāi)披露社會(huì)責(zé)任信息與環(huán)境治理信息。學(xué)者們對(duì)這一問(wèn)題的關(guān)注，使得相關(guān)研究理論得到很大豐富，使得環(huán)保意識(shí)、可持續(xù)發(fā)展觀念深入人心。特別是自《深圳證券交易所上市公司社會(huì)責(zé)任指引》和《上海證券交易所上市公司環(huán)境信息披露指引》等政策文件出臺(tái)以后，我國(guó)企業(yè)社會(huì)責(zé)任運(yùn)動(dòng)得到廣泛開(kāi)展，越來(lái)越多的上市公司相繼公布了企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告。這些報(bào)告較詳細(xì)地闡述了公司在健康管理、安全管理、利益相關(guān)者權(quán)益保護(hù)、公共關(guān)系與社會(huì)公益事業(yè)、環(huán)境保護(hù)及可持續(xù)發(fā)展等方面采取的管理措施及取得的成效，其中不少公司在“環(huán)境保護(hù)及生態(tài)可持續(xù)發(fā)展”方面披露了環(huán)境治理與環(huán)保投資方面的信息。這為本文研究企業(yè)環(huán)保投資的結(jié)構(gòu)與分布特征提供了數(shù)據(jù)來(lái)源，因而本文的研究既具有可行性，也具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

二、樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

2008年以來(lái)，我國(guó)越來(lái)越多的上市公司向社會(huì)公開(kāi)披露了《企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告》。截至2012年5月，A股上市公司共披露了近2000份獨(dú)立社會(huì)責(zé)任報(bào)告，少數(shù)公司還披露了可持續(xù)發(fā)展報(bào)告及環(huán)境報(bào)告書(shū)。筆者查閱這些報(bào)告后發(fā)現(xiàn)，公司在報(bào)告中的“環(huán)境保護(hù)與生態(tài)可持續(xù)發(fā)展”部分披露了大量的環(huán)境保護(hù)信息，如環(huán)境管理、環(huán)境績(jī)效、環(huán)保投資等內(nèi)容。本文以這些報(bào)告中的A股上市公司為研究樣本，并對(duì)樣本進(jìn)行了如下篩選：(1)因只有30%左右的樣本公司披露了環(huán)保投資額數(shù)據(jù)，故本文剔除了那些未披露環(huán)保投資額數(shù)據(jù)的樣本；(2)由于金融證券類(lèi)公司具有特殊的行業(yè)屬性與經(jīng)營(yíng)特征，故本文不考慮這些公司；(3)剔除了某些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失的公司。此外，部分公司雖未披露某年的企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告，或者在某年的報(bào)告中沒(méi)有披露當(dāng)年的環(huán)保投資額數(shù)據(jù)，但他們?cè)谄渌攴莸膱?bào)告中進(jìn)行了附帶披露，為保證樣本量，本文保留了這些公司。最終，本文獲得2008—2011年間共計(jì)574個(gè)樣本。

如表1所示，樣本的行業(yè)分布與年度分布具有以下特征：第一，各年各行業(yè)樣本量的變動(dòng)幅度較小，這一方面說(shuō)明公司對(duì)環(huán)保投資額數(shù)據(jù)的披露存在行業(yè)穩(wěn)定性，另一方面也表明公司對(duì)環(huán)保投資信息披露的重視程度在近幾年并未得到實(shí)質(zhì)性提高；第二，在各年樣本的行業(yè)分布中，制造業(yè)公司所占總樣本的比例遠(yuǎn)高于非制造業(yè)公司，重污染行業(yè)公司所占總樣本的比例高于非重污染行業(yè)公司，這在一定程度上表明我國(guó)上市公司環(huán)保投資行為具有較大的行業(yè)性差異。

表1 樣本的行業(yè)屬性分布表

同時(shí)，本文所采用的數(shù)據(jù)主要來(lái)源于以下幾種途徑：(1)環(huán)保投資額數(shù)據(jù)來(lái)自公司披露的獨(dú)立社會(huì)責(zé)任報(bào)告、可持續(xù)發(fā)展報(bào)告或環(huán)境報(bào)告書(shū)，并經(jīng)過(guò)筆者手工收集和整理而成；(2)市場(chǎng)化指數(shù)取自樊綱等編著的《中國(guó)市場(chǎng)化指數(shù)——各地區(qū)市場(chǎng)化相對(duì)進(jìn)程2011年報(bào)告》[10]，由于該報(bào)告缺乏2010—2011年的相關(guān)數(shù)據(jù)，因此本文采用趨勢(shì)預(yù)測(cè)法確定2010—2011年的市場(chǎng)化指數(shù)值*具體而言，將各省(市、區(qū))2007—2009年市場(chǎng)化指數(shù)的平均增長(zhǎng)率作為2010年市場(chǎng)化指數(shù)值的增長(zhǎng)率，并以2009年的市場(chǎng)化指數(shù)值作為2010年取值的計(jì)算基礎(chǔ)。同樣地，2011年的市場(chǎng)化指數(shù)值由2008—2010年市場(chǎng)化指數(shù)的平均增長(zhǎng)率與2010年市場(chǎng)化指數(shù)計(jì)算而來(lái)。；(3)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)自于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。

三、企業(yè)環(huán)保投資的結(jié)構(gòu)特征

(一) 企業(yè)環(huán)保投資結(jié)構(gòu)的內(nèi)容界定

投資結(jié)構(gòu)是指投資總量中各構(gòu)成要素之間的重要性程度及其數(shù)量關(guān)系。我國(guó)已有部分學(xué)者和機(jī)構(gòu)對(duì)環(huán)保投資結(jié)構(gòu)的內(nèi)容進(jìn)行了界定，如國(guó)家環(huán)保總局于1999年在64號(hào)文中指出，環(huán)境保護(hù)投資主要包括污染治理投入、環(huán)境管理與污染防治科技投入、自身環(huán)保建設(shè)投入，但不包括生態(tài)建設(shè)投入。劉立秋、張坤民和尹曉波認(rèn)為，環(huán)境保護(hù)投資是社會(huì)各界有關(guān)主體用于防治環(huán)境污染、維護(hù)和平衡生態(tài)環(huán)境及與之相關(guān)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)建設(shè)與環(huán)境相協(xié)調(diào)發(fā)展的支出和投資[11-13]。劉峰按照環(huán)境保護(hù)對(duì)象，將環(huán)保投入分為污染治理投入、資源和生態(tài)保護(hù)投入、環(huán)境管理與科技投入；另外，他還按環(huán)保資金使用方向，將環(huán)保投資分為環(huán)保固定資產(chǎn)投資、環(huán)境管理與科研費(fèi)用、環(huán)保工程與設(shè)施的運(yùn)行費(fèi)用[14]。王京芳、陸旸和郭路認(rèn)為，企業(yè)環(huán)保投資支出應(yīng)包括環(huán)保設(shè)備的投資、清潔生產(chǎn)技術(shù)的研發(fā)投資以及繳納的環(huán)境稅[8，15]。王麗婭和張彥僅以工業(yè)污染治理投資為例，將環(huán)保投資資金分為治理廢水的資金、治理廢氣的資金、治理固定廢棄物的資金、治理噪聲的資金以及其他污染治理資金等[16]。2012年7月，國(guó)務(wù)院發(fā)布的《“十二五”國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》中提到：環(huán)保產(chǎn)業(yè)應(yīng)著重開(kāi)展污染物防治與安全處置活動(dòng)，采用高效節(jié)能技術(shù)和裝備，推行清潔生產(chǎn)和低碳技術(shù)，強(qiáng)化資源回收與循環(huán)利用。

顯然，以上學(xué)者和部門(mén)并未根據(jù)投資主體的不同區(qū)分政府環(huán)保投資與企業(yè)環(huán)保投資各自應(yīng)包含的具體內(nèi)容，他們所界定的環(huán)保投資結(jié)構(gòu)具有概括性、多重性和模糊性。本文認(rèn)為，因投資主體和投資目的的不同，政府與企業(yè)之間的環(huán)保投資必然具有不同的內(nèi)涵和特征；同時(shí)，環(huán)保投資作為投資的重要組成部分，無(wú)論是政府環(huán)保投資還是企業(yè)環(huán)保投資，二者均存在固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資以及環(huán)保管理費(fèi)用支出等方面的內(nèi)容，即政府與企業(yè)之間的環(huán)保投資存在一定的共性。鑒于此，本文綜合現(xiàn)有研究中對(duì)環(huán)保投資結(jié)構(gòu)的界定與分析，結(jié)合企業(yè)在社會(huì)責(zé)任報(bào)告中披露的環(huán)境治理與環(huán)保投資信息，并基于合理性與實(shí)用性的原則，明確地將企業(yè)環(huán)保投資結(jié)構(gòu)分為以下七類(lèi)：環(huán)保技術(shù)的研發(fā)與改造支出、環(huán)保設(shè)施及系統(tǒng)的投入與改造支出、污染治理支出、清潔生產(chǎn)支出、環(huán)境稅費(fèi)、生態(tài)保護(hù)支出和其他*“其他”反映的是企業(yè)間接參與環(huán)境保護(hù)而發(fā)生的支出，如參與開(kāi)發(fā)新能源、向環(huán)?；饡?huì)捐款、投資環(huán)境公司等。。本文界定的企業(yè)環(huán)保投資結(jié)構(gòu)，不僅內(nèi)容簡(jiǎn)潔、全面、不存在交叉現(xiàn)象，而且有助于企業(yè)和利益相關(guān)者加深對(duì)企業(yè)環(huán)保投資的認(rèn)識(shí)與理解。

(二) 企業(yè)環(huán)保投資的結(jié)構(gòu)特征

如下頁(yè)表2所示，本文經(jīng)過(guò)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)：有近三分之二的公司進(jìn)行了環(huán)保設(shè)施及系統(tǒng)的投入與改造，近三分之一多的公司開(kāi)展了污染治理，四分之一左右的公司對(duì)清潔生產(chǎn)和環(huán)保技術(shù)的研發(fā)與改造進(jìn)行了投入，但公司在環(huán)境稅費(fèi)、生態(tài)保護(hù)和其他三方面的投入很少；從年度變化趨勢(shì)來(lái)看，每項(xiàng)環(huán)保投資結(jié)構(gòu)在各年所含的樣本比例比較接近。因此，“環(huán)保設(shè)施及系統(tǒng)的投入與改造支出”是公司環(huán)保投資結(jié)構(gòu)的主要內(nèi)容，而“污染治理支出”、“清潔生產(chǎn)支出”、“環(huán)保技術(shù)的研發(fā)與改造支出”構(gòu)成了公司環(huán)保投資結(jié)構(gòu)的重要內(nèi)容，這也在很大程度上表明我國(guó)上市公司環(huán)保投資結(jié)構(gòu)以“節(jié)能降耗、降污減排”為導(dǎo)向的特征，這或許與現(xiàn)行政府環(huán)境政策強(qiáng)調(diào)治污的重要性有關(guān)[1]。

為進(jìn)一步探討公司環(huán)保投資資金的分布特征，本文對(duì)公司各環(huán)保投資結(jié)構(gòu)的樣本分布和規(guī)模分布作了統(tǒng)計(jì)與分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：在各項(xiàng)環(huán)保投資支出額所占環(huán)保投資總額的比例中，“環(huán)保設(shè)施及系統(tǒng)的投入與改造支出”所占比例最高，平均值達(dá)51.95%；其他各項(xiàng)環(huán)保投資支出額所占環(huán)保投資總額的比較均偏低?？梢?jiàn)，“環(huán)保設(shè)施及系統(tǒng)的投入與改造支出”是公司環(huán)保投資的主要方向(如下頁(yè)表3所示)。此外，雖然僅有6家樣本公司披露了“環(huán)境稅費(fèi)”金額，而且該項(xiàng)環(huán)保投資支出額的平均值(28.82%)較小。當(dāng)然其他各項(xiàng)環(huán)保投資項(xiàng)目也都有公司將其作為環(huán)保投資的主要方向，特別是“環(huán)保設(shè)施及系統(tǒng)的投入與改造支出”不僅所含樣本量最多，而且所占用環(huán)保資金比例也很高(如表4所示)，這表明大多數(shù)公司將絕大部分環(huán)保資金用于“環(huán)保設(shè)施及系統(tǒng)的投入與改造”方面。以上統(tǒng)計(jì)結(jié)論充分表明：不僅環(huán)保投資結(jié)構(gòu)在企業(yè)間存在突出的個(gè)體性差異，而且企業(yè)間的環(huán)保投資方向也存在較大差異。

表2 上市公司環(huán)保投資結(jié)構(gòu)的構(gòu)成與樣本分布

表3 上市公司環(huán)保投資結(jié)構(gòu)的規(guī)模分布(1)

表4 上市公司環(huán)保投資結(jié)構(gòu)的規(guī)模分布(2)

四、企業(yè)環(huán)保投資的分布特征

為真實(shí)地統(tǒng)計(jì)和反映企業(yè)環(huán)保投資的現(xiàn)狀與特征，本文采用“投資/資本存量”的相對(duì)數(shù)度量企業(yè)環(huán)保投資支出的水平，進(jìn)而從行業(yè)屬性與行業(yè)發(fā)展階段、地區(qū)特征與市場(chǎng)化進(jìn)程、產(chǎn)權(quán)特征、股權(quán)特征、企業(yè)成長(zhǎng)性等方面探討企業(yè)環(huán)保投資的分布特征。需要說(shuō)明的是，由于樣本量有限，本文無(wú)法對(duì)企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模的總體分布形態(tài)進(jìn)行簡(jiǎn)單的正態(tài)性假定，但可以采用非參數(shù)檢驗(yàn)方法對(duì)企業(yè)環(huán)保投資分布特征進(jìn)行差異性檢驗(yàn)。

(一) 企業(yè)環(huán)保投資的規(guī)模分布

企業(yè)規(guī)模對(duì)投資行為具有較大影響，企業(yè)規(guī)模越大，表明企業(yè)越有能力掌控投資機(jī)會(huì)并參與多元化投資?？梢?jiàn)，投資規(guī)模與企業(yè)規(guī)模是確定企業(yè)投資水平的關(guān)鍵因素。本文采用年末總資產(chǎn)、年初與年末總資產(chǎn)的平均值、營(yíng)業(yè)收入來(lái)衡量企業(yè)的資本存量，進(jìn)而以企業(yè)的環(huán)保投資規(guī)模與資本存量之比來(lái)衡量企業(yè)的環(huán)保投資水平。同時(shí)，為了解企業(yè)對(duì)環(huán)保投資與環(huán)境治理的重視程度，本文也將企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模與總投資規(guī)模進(jìn)行比較分析。其中，環(huán)保投資規(guī)模用EPI表示。而總投資規(guī)模具有以下兩種度量指標(biāo)：企業(yè)投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出總額(Total-Invest1)，購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金(Total-Invest2)。如表5所示，就平均值而言，上市公司環(huán)保投資總額占其總投資、營(yíng)業(yè)收入及總資產(chǎn)的比例均偏低，而且環(huán)保投資規(guī)模的平均值遠(yuǎn)低于中位數(shù)，這在很大程度上表明絕大多數(shù)公司的環(huán)保投資規(guī)模偏低或處于低水平狀態(tài)。

表5 上市公司環(huán)保投資的規(guī)模分布

(二) 企業(yè)環(huán)保投資的行業(yè)特征

同行業(yè)內(nèi)的企業(yè)有著相似的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)特征與財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，而不同行業(yè)間的企業(yè)具有不同的財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)結(jié)構(gòu)以及不同的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)[16]。《國(guó)家環(huán)境保護(hù)“十二五”規(guī)劃》明確提出“應(yīng)因地制宜，在不同地區(qū)和行業(yè)實(shí)施有差別的環(huán)境政策”的原則，這說(shuō)明企業(yè)所屬行業(yè)的性質(zhì)和行業(yè)間的異質(zhì)性均對(duì)企業(yè)的投資行為構(gòu)成影響。

1.企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模的行業(yè)分布

從表6中我們可以發(fā)現(xiàn)公司環(huán)保投資規(guī)模的行業(yè)分布具有以下特征：第一，從年份數(shù)據(jù)和合并數(shù)據(jù)的分布情況來(lái)看，制造業(yè)與非制造業(yè)的環(huán)保投資規(guī)模相差不大，而重污染行業(yè)的環(huán)保投資規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)非重污染行業(yè)的環(huán)保投資規(guī)模；第二，各行業(yè)間的環(huán)保投資規(guī)模存在較大差異，而且環(huán)保投資規(guī)模較大的制造業(yè)多屬于重污染行業(yè)，環(huán)保投資規(guī)模較小的非制造業(yè)多屬于非重污染行業(yè)。以上統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模具有一定的行業(yè)性差異，尤其表現(xiàn)出與行業(yè)污染程度的正相關(guān)性。

表6 上市公司環(huán)保投資規(guī)模的行業(yè)分布

為檢驗(yàn)公司環(huán)保投資規(guī)模在統(tǒng)計(jì)上是否存在顯著的行業(yè)性差異，本文采用“K組獨(dú)立樣本檢驗(yàn)法”中的Kruskal Wallis H檢驗(yàn)法(K-W法)與Median檢驗(yàn)法進(jìn)行驗(yàn)證。如表7所示，各卡方值均在1%的顯著性水平上拒絕了各行業(yè)環(huán)保投資規(guī)模無(wú)差異的假設(shè)，這充分表明我國(guó)企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模具有顯著的行業(yè)性差異。為檢驗(yàn)和判斷公司環(huán)保投資規(guī)模的行業(yè)差異是否由個(gè)別行業(yè)的異常值所致，本文進(jìn)一步使用“兩獨(dú)立樣本檢驗(yàn)法”中的Mann-Whitney U檢驗(yàn)法(M-W法)與Kolmogorov-Smirnov Z檢驗(yàn)法(K-S法)，來(lái)檢驗(yàn)行業(yè)之間公司環(huán)保投資規(guī)模是否具有顯著差異。他們的非參數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果表明：公司環(huán)保投資規(guī)模的行業(yè)性差異是普遍存在的，但這些行業(yè)性差異主要體現(xiàn)在重污染行業(yè)與非重污染行業(yè)之間(限于篇幅，檢驗(yàn)結(jié)果表予以省略，下同)。

表7 環(huán)保投資規(guī)模行業(yè)差異的非參數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果

2.行業(yè)發(fā)展階段與企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模

任何行業(yè)的發(fā)展都會(huì)經(jīng)歷起步、成長(zhǎng)、成熟與衰退等階段。企業(yè)所處行業(yè)在生命周期的不同階段將面臨不同的市場(chǎng)環(huán)境與財(cái)務(wù)狀況，進(jìn)而影響到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與投融資行為。徐磊采用增長(zhǎng)率產(chǎn)業(yè)分類(lèi)法，將全部行業(yè)劃分為成長(zhǎng)性行業(yè)、成熟性行業(yè)與衰退性行業(yè)三類(lèi)[17]。本文采用這一行業(yè)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，由此探討企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模是否因行業(yè)發(fā)展階段的不同而表現(xiàn)出差異性。由表8可知：第一，成熟性行業(yè)公司數(shù)所占總樣本公司數(shù)的比例最大，說(shuō)明我國(guó)大多數(shù)上市公司從事的是成熟性行業(yè)；第二，從公司環(huán)保投資規(guī)模的均值來(lái)看，成熟性行業(yè)最大、成長(zhǎng)性行業(yè)次之、衰退性行業(yè)最小，這在一定程度上表明公司環(huán)保投資規(guī)模在不同的行業(yè)發(fā)展階段表現(xiàn)出一定的差異性。此外，K-W檢驗(yàn)與Median檢驗(yàn)下的卡方值分別為6.128、5.216，二者分別在5%、10%的顯著性水平上通過(guò)了統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)，說(shuō)明各行業(yè)發(fā)展階段下的企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模存在顯著性差異；而且M-W檢驗(yàn)與K-S檢驗(yàn)的結(jié)果發(fā)現(xiàn)，這種顯著性行業(yè)差異主要體現(xiàn)在成長(zhǎng)性行業(yè)與成熟性行業(yè)之間。

表8 各行業(yè)發(fā)展階段下的企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模

(三) 企業(yè)環(huán)保投資的地區(qū)特征

改革開(kāi)放以來(lái)，中央政府實(shí)行區(qū)域經(jīng)濟(jì)不平衡發(fā)展的戰(zhàn)略，這造成不同區(qū)域之間的社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、市場(chǎng)化進(jìn)程、資源稟賦、環(huán)境狀況、技術(shù)構(gòu)成等具有明顯的不平衡性和差異性。同時(shí)，《中國(guó)21世紀(jì)議程》和《國(guó)家環(huán)境保護(hù)“十二五”規(guī)劃》明確提出，應(yīng)因地制宜，在不同地區(qū)和行業(yè)實(shí)施有差別的環(huán)境政策?？梢?jiàn)，企業(yè)所處空間的異質(zhì)性會(huì)對(duì)企業(yè)的環(huán)保投資行為構(gòu)成影響。

1.企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模的地區(qū)分布

表9 企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模的地區(qū)分布

本文根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局編制《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》和環(huán)境保護(hù)部編制《中國(guó)環(huán)境統(tǒng)計(jì)年鑒》時(shí)采用的“四大經(jīng)濟(jì)板塊”劃分標(biāo)準(zhǔn)，按照公司的注冊(cè)地將樣本公司分為東部上市公司、中部上市公司、西部上市公司與東北上市公司共四類(lèi)。如表9所示，我們可以發(fā)現(xiàn)公司環(huán)保投資規(guī)模的地區(qū)分布呈現(xiàn)出以下特點(diǎn)：(1)東部地區(qū)所含樣本公司數(shù)占全樣本公司數(shù)的比例最高，而涵蓋了多數(shù)省(市、區(qū))的中部、西部與東北地區(qū)合計(jì)只占三分之一的樣本公司數(shù)。(2)從環(huán)保投資規(guī)模均值的數(shù)值大小來(lái)看，依次為西部地區(qū)、中部地區(qū)、東部地區(qū)，東北地區(qū)。從K-W檢驗(yàn)與Median檢驗(yàn)的結(jié)果來(lái)看，兩個(gè)卡方值14.622、14.268均在1%的顯著性水平通過(guò)了統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)，說(shuō)明企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模存在顯著的地區(qū)性差異。同時(shí)，M-W檢驗(yàn)與K-S檢驗(yàn)的結(jié)果表明，東部地區(qū)與中部地區(qū)之間、中部地區(qū)與西部地區(qū)之間的企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模存在顯著性差異，即企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模的地區(qū)性差異多體現(xiàn)在中部地區(qū)與非中部地區(qū)之間。

2.市場(chǎng)化進(jìn)程與企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模

市場(chǎng)化進(jìn)程在很大程度上反映了地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、資本市場(chǎng)完善程度以及法制環(huán)境狀況，它作為一個(gè)重要的外部因素，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策與投資決策產(chǎn)生不可忽視的影響。本文根據(jù)2006—2009年各省(市、區(qū))市場(chǎng)化指數(shù)值，結(jié)合國(guó)家“四大經(jīng)濟(jì)板塊”的地域概念，將31個(gè)省(市、區(qū))分別歸入高市場(chǎng)化進(jìn)程地區(qū)、中市場(chǎng)化進(jìn)程地區(qū)與低市場(chǎng)化進(jìn)程地區(qū)，進(jìn)而探討各類(lèi)市場(chǎng)化進(jìn)程地區(qū)之間的企業(yè)環(huán)保投資是否存在顯著性差異。從表10中可以發(fā)現(xiàn)：第一，大多數(shù)企業(yè)處于高市場(chǎng)化進(jìn)程地區(qū)；第二，從公司環(huán)保投資規(guī)模的均值與中位數(shù)來(lái)看，低市場(chǎng)化進(jìn)程地區(qū)均高于中市場(chǎng)化進(jìn)程地區(qū)和高市場(chǎng)化進(jìn)程地區(qū)。此外，K-W檢驗(yàn)與Median檢驗(yàn)結(jié)果表明，兩卡方值12.319、8.033分別在1%、5%的顯著性水平上通過(guò)了統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)，表明各市場(chǎng)化進(jìn)程地區(qū)之間的公司環(huán)保投資規(guī)模具有顯著性差異。同時(shí)，M-W檢驗(yàn)與K-S檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)：公司環(huán)保投資規(guī)模在高市場(chǎng)化進(jìn)程地區(qū)與中市場(chǎng)化進(jìn)程地區(qū)之間、高市場(chǎng)化進(jìn)程地區(qū)與低市場(chǎng)化進(jìn)程地區(qū)之間存在顯著性差異，即各市場(chǎng)化進(jìn)程地區(qū)之間的公司環(huán)保投資規(guī)模差異主要體現(xiàn)在高市場(chǎng)化進(jìn)程地區(qū)與非高市場(chǎng)化進(jìn)程地區(qū)之間。

表10 各市場(chǎng)化進(jìn)程地區(qū)的企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模

(四) 企業(yè)環(huán)保投資的產(chǎn)權(quán)特征

在我國(guó)，一方面國(guó)有企業(yè)在資源獲取與政策優(yōu)惠上享有更多的國(guó)家支持，但同時(shí)也面臨更多的政府干預(yù)，承擔(dān)更多的社會(huì)責(zé)任與政策性負(fù)擔(dān)[18-19]；另一方面，民營(yíng)企業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分和最為活躍的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，相比國(guó)有企業(yè)而言具有市場(chǎng)化運(yùn)作程度高、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)靈活、社會(huì)負(fù)擔(dān)較輕等優(yōu)勢(shì)。因此，企業(yè)所屬的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)在很大程度上影響著企業(yè)的投資行為。如表11所示，本文統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)公司環(huán)保投資規(guī)模呈現(xiàn)出以下現(xiàn)象與特征：(1)國(guó)有公司的樣本量為439家，占比76.48%，說(shuō)明大多數(shù)樣本公司屬于國(guó)有企業(yè)；(2)國(guó)有公司環(huán)保投資規(guī)模的均值與中位數(shù)均高于民營(yíng)公司的相應(yīng)取值，說(shuō)明國(guó)有公司比民營(yíng)公司投入了更多的環(huán)保資金。然而，M-W檢驗(yàn)表明兩組樣本環(huán)保投資規(guī)模的中位數(shù)沒(méi)有顯著性差異，但K-S檢驗(yàn)卻發(fā)現(xiàn)兩組樣本并不來(lái)自于同一總體，即國(guó)有公司與民營(yíng)公司之間的環(huán)保投資規(guī)模只存在一定的差異性。

表11 各產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下的企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模

(五) 股權(quán)特征與企業(yè)環(huán)保投資

股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理機(jī)制的基礎(chǔ)，不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)意味著公司需要不同的組織機(jī)構(gòu)與治理結(jié)構(gòu)，股權(quán)結(jié)構(gòu)影響到公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資行為和公司績(jī)效。在現(xiàn)代公司治理機(jī)制中，各股東之間主要通過(guò)持股比例來(lái)確立各自在公司中的地位和在公司治理中發(fā)揮的作用。我國(guó)上市公司普遍存在“一股獨(dú)大”和股權(quán)集中的狀況，控股股東或大股東控制是我國(guó)上市公司內(nèi)部治理機(jī)制的基本特征，他們?cè)诤艽蟪潭壬峡刂浦镜耐度谫Y決策權(quán)、剩余索取權(quán)和經(jīng)營(yíng)決策權(quán)[18-20]。

1.大股東性質(zhì)與企業(yè)環(huán)保投資

本文根據(jù)第一大股東股份性質(zhì)將大股東性質(zhì)分為國(guó)家股、國(guó)有法人股和民營(yíng)股。從下頁(yè)表12中可以得知：(1)民營(yíng)股控制公司所占總樣本的比例最高(58.71%)，說(shuō)明不少?lài)?guó)有公司也存在民營(yíng)大股東。(2)從環(huán)保投資規(guī)模的均值來(lái)看，國(guó)有法人股控制公司均高于國(guó)家股控制公司和民營(yíng)股控制公司，而國(guó)家股控制公司與民營(yíng)股控制公司的取值基本相當(dāng)。同時(shí)，K-W檢驗(yàn)和Median檢驗(yàn)的結(jié)果發(fā)現(xiàn)，兩卡方值1.644、0.529對(duì)應(yīng)的顯著性水平均未符合統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)要求，這表明各類(lèi)大股東控制公司的環(huán)保投資規(guī)模不存在顯著性差異；而且M-W檢驗(yàn)和K-S檢驗(yàn)也表明，大股東控制公司之間的環(huán)保投資規(guī)模不具有顯著性差異。

表12 各大股東性質(zhì)下的企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模

2.股權(quán)分布狀態(tài)與企業(yè)環(huán)保投資

股權(quán)集中度是根據(jù)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)股權(quán)分布狀態(tài)進(jìn)行有效確認(rèn)的指標(biāo)，主要用于衡量企業(yè)被大股東控制的程度。具體而言，公司股權(quán)分布狀態(tài)可分為以下幾種類(lèi)型：股權(quán)高度集中(絕對(duì)控股股東擁有70%及以上的股份)、股權(quán)集中(絕對(duì)控股股東持股比例位于50%～70%之間)、股權(quán)分散(相對(duì)控股股東持股比例在30%～50%之間)、股權(quán)高度分散(單個(gè)股東持股比例均在30%以下)。本文根據(jù)以上標(biāo)準(zhǔn)對(duì)樣本公司的股權(quán)分布狀態(tài)所屬類(lèi)型進(jìn)行了準(zhǔn)確區(qū)分。根據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果(如表13所示)，我們可以發(fā)現(xiàn)：(1)股權(quán)分散公司在總樣本中的比例最高(39.37%)，其次是股權(quán)集中公司(27.87%)與股權(quán)高度分散公司(27.35%)，而股權(quán)高度集中公司所占比例最小(5.40%)。股權(quán)高度集中公司與股權(quán)集中公司所占總樣本量的比例合計(jì)33.27%，這表明三分之一的樣本公司擁有絕對(duì)控股股東，且股權(quán)高度集中公司、股權(quán)集中公司和股權(quán)分散公司所占總樣本量的比例合計(jì)72.65%，進(jìn)一步說(shuō)明多數(shù)公司擁有絕對(duì)控股股東或相對(duì)控股股東。(2)從環(huán)保投資規(guī)模的均值來(lái)看，各股權(quán)分布狀態(tài)下的取值基本相當(dāng)。此外，K-W檢驗(yàn)與Median非參數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，不同股權(quán)集中度下的公司環(huán)保投資規(guī)模只存在細(xì)微的差異；M-W檢驗(yàn)和K-S檢驗(yàn)表明，這種細(xì)微差異性也只體現(xiàn)在股權(quán)高度集中公司與股權(quán)集中公司之間、股權(quán)高度集中公司與股權(quán)高度分散公司之間。

表13 不同股權(quán)集中度下的企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模

(六) 企業(yè)成長(zhǎng)性與企業(yè)環(huán)保投資

成長(zhǎng)性在很大程度上代表了企業(yè)的投資機(jī)會(huì)、增長(zhǎng)潛力和市場(chǎng)價(jià)值。在不考慮其他因素的情況下，企業(yè)的投資需求是其成長(zhǎng)機(jī)會(huì)的單調(diào)遞增函數(shù)，二者具有正相關(guān)關(guān)系。在學(xué)術(shù)研究與投資

表14 各成長(zhǎng)性階段下的公司環(huán)保投資規(guī)模

決策實(shí)務(wù)中，托賓Q是衡量企業(yè)的成長(zhǎng)性、業(yè)績(jī)表現(xiàn)和市場(chǎng)價(jià)值的主要指標(biāo)，而且該指標(biāo)能夠有效幫助企業(yè)和投資者辨別投資項(xiàng)目的優(yōu)劣[21-22]。本文分別將托賓Q<1、1≤Q<2、Q≥2的上市公司定義為低成長(zhǎng)性公司、中成長(zhǎng)性公司、高成長(zhǎng)性公司，進(jìn)而探討企業(yè)投資機(jī)會(huì)與環(huán)保投資行為之間的關(guān)系。從表14中我們可知：(1)中成長(zhǎng)性公司所占比例最高(60.80%)，而低成長(zhǎng)性公司與高成長(zhǎng)性公司的樣本比例基本相當(dāng)，這說(shuō)明多數(shù)公司處于中成長(zhǎng)性階段。(2)從公司環(huán)保投資規(guī)模的平均值來(lái)看，中成長(zhǎng)性公司最高、高成長(zhǎng)性公司次之、低成長(zhǎng)性公司最小，但三者的取值相差不大。然而，K-W檢驗(yàn)與和Median檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)兩卡方值0.234、0.189均呈現(xiàn)出很低的統(tǒng)計(jì)顯著性，這表明處于各成長(zhǎng)階段下的公司環(huán)保投資規(guī)模不存在顯著性差異；M-W檢驗(yàn)和K-S檢驗(yàn)的結(jié)果也表明，公司之間在成長(zhǎng)階段中環(huán)保投資規(guī)模不存在顯著性差異。

五、研究結(jié)論與啟示

本文以我國(guó)A股上市公司為研究樣本，嘗試性地探討了企業(yè)環(huán)保投資的結(jié)構(gòu)及其分布特征。研究發(fā)現(xiàn)：第一，現(xiàn)階段，“環(huán)保設(shè)施及系統(tǒng)的投入與改造支出”既是企業(yè)環(huán)保投資的主要內(nèi)容，也是企業(yè)環(huán)保投資資金配置的主要方向。第二，絕大多數(shù)企業(yè)的環(huán)保投資規(guī)模偏低或處于低水平狀態(tài)。第三，企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模存在顯著的行業(yè)性差異，而且這種差異多體現(xiàn)在重污染行業(yè)與非重污染行業(yè)之間、成長(zhǎng)性行業(yè)與成熟性行業(yè)之間。第四，企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模存在顯著的地區(qū)性差異，而且這種差異多體現(xiàn)在中部地區(qū)與非中部地區(qū)之間、高市場(chǎng)化進(jìn)程地區(qū)與非高市場(chǎng)化進(jìn)程地區(qū)之間。第五，國(guó)有企業(yè)的環(huán)保投資規(guī)模高于民營(yíng)企業(yè)，但是二者在統(tǒng)計(jì)上僅存在一定的差異。第六，各股權(quán)分布狀態(tài)下的企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模存在細(xì)微差異，但這種差異主要體現(xiàn)在股權(quán)高度集中企業(yè)與股權(quán)集中企業(yè)之間、股權(quán)高度集中企業(yè)與股權(quán)高度分散企業(yè)之間。第七，各成長(zhǎng)性階段下的企業(yè)環(huán)保投資規(guī)?；鞠喈?dāng)，不存在顯著性差異。本文的研究結(jié)論不僅有助于廣大利益相關(guān)者了解我國(guó)企業(yè)環(huán)保投資的現(xiàn)狀、明確企業(yè)環(huán)保投資的特征，而且能為企業(yè)完善環(huán)保投資結(jié)構(gòu)和優(yōu)化環(huán)保資金配置提供決策依據(jù)、為政府完善環(huán)境管制政策提供政策依據(jù)。

本文的創(chuàng)新之處和主要貢獻(xiàn)體現(xiàn)在如下幾點(diǎn)：首先，鑒于當(dāng)前有關(guān)環(huán)保投資的研究主要集中于政府層面和行業(yè)層面的現(xiàn)狀，本文以企業(yè)環(huán)保投資為研究對(duì)象，豐富了環(huán)保投資的學(xué)術(shù)文獻(xiàn)。其次，本文結(jié)合現(xiàn)有學(xué)者對(duì)環(huán)保投資結(jié)構(gòu)的界定以及企業(yè)在社會(huì)責(zé)任報(bào)告中披露的環(huán)保投資信息，基于合理性與實(shí)用性的原則，嘗試性地將企業(yè)環(huán)保投資結(jié)構(gòu)明確區(qū)分為七大類(lèi)。最后，環(huán)保投資作為企業(yè)投資的重要組成部分，必然會(huì)受到行業(yè)屬性、地區(qū)特征、國(guó)家宏觀調(diào)控政策、公司治理機(jī)制和資本市場(chǎng)環(huán)境等因素的影響，而本文也正是從這些角度探討了企業(yè)環(huán)保投資的分布特征。

針對(duì)我國(guó)企業(yè)環(huán)保投資的現(xiàn)狀與特征，為促進(jìn)企業(yè)積極開(kāi)展環(huán)境治理與環(huán)保投資活動(dòng)、優(yōu)化環(huán)保投資結(jié)構(gòu)、合理配置環(huán)保資金、提高環(huán)保投資效率，本文提出如下政策建議：第一，建立和完善以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的環(huán)保投融資機(jī)制，促進(jìn)環(huán)保投資主體的多元化、運(yùn)營(yíng)管理的市場(chǎng)化，以有效地解決企業(yè)環(huán)保投資額偏低的現(xiàn)狀。第二，企業(yè)應(yīng)基于長(zhǎng)期目標(biāo)而實(shí)施積極的環(huán)境戰(zhàn)略管理，在注重環(huán)保設(shè)施及系統(tǒng)的投入與改造時(shí)，更應(yīng)加大環(huán)保技術(shù)的研發(fā)與改造，開(kāi)展清潔生產(chǎn)，加強(qiáng)污染治理，并努力推進(jìn)環(huán)保技術(shù)向生產(chǎn)能力的轉(zhuǎn)化，提高環(huán)保投資效率。第三，政府應(yīng)繼續(xù)完善環(huán)境政策，加大環(huán)境管制強(qiáng)度，尤其需要針對(duì)不同地區(qū)和行業(yè)實(shí)施有差別的環(huán)境政策，強(qiáng)化對(duì)東部地區(qū)企業(yè)和重污染行業(yè)企業(yè)的環(huán)境管制。

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