周小川：政府應(yīng)及時(shí)參與救助金融機(jī)構(gòu) 不存在貨幣超發(fā)

近日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在《金融研究》期刊撰文，就金融危機(jī)中政府救助問(wèn)題表達(dá)其觀點(diǎn)，他指出，應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性危機(jī)，政府還是應(yīng)該及時(shí)參與救助，但同時(shí)也需要防止道德風(fēng)險(xiǎn)。

這篇以央行行長(zhǎng)周小川署名的長(zhǎng)篇文章《金融危機(jī)中關(guān)于救助問(wèn)題的爭(zhēng)論》中，闡述、總結(jié)了當(dāng)前政府部門(mén)救助金融機(jī)構(gòu)思路、存款保險(xiǎn)制度改革、金融稅領(lǐng)域的實(shí)施原則，以及央行干預(yù)、對(duì)沖外匯占款措施的宏觀效果等問(wèn)題。

政府救助應(yīng)防止道德風(fēng)險(xiǎn)

周小川表示，總體而言過(guò)去中國(guó)基于一些特殊情況比較傾向于救助。首先因?yàn)槭鞘膶萌腥珪?huì)明確了金融業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的命脈行業(yè)，意味著金融業(yè)出現(xiàn)了問(wèn)題就必須救，否則意味著集體的失靈甚至死亡；第二，中國(guó)是轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)，金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)了政策性、半政策性或者體制性的任務(wù)，因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)有問(wèn)題很難說(shuō)清楚究竟應(yīng)該由誰(shuí)來(lái)承擔(dān)責(zé)任，如果不救也是不負(fù)責(zé)任的；第三，中國(guó)改革過(guò)程中特別強(qiáng)調(diào)社會(huì)穩(wěn)定，如果出了問(wèn)題不救，容易影響社會(huì)穩(wěn)定。

文章指出，救助應(yīng)從發(fā)展的角度看，也要結(jié)合金融業(yè)改革發(fā)展的狀況做進(jìn)一步考慮，權(quán)衡點(diǎn)也應(yīng)該逐步有所變化。需要在兩者之間進(jìn)行必要的取舍、協(xié)調(diào)，取得平衡，盡可能減少道德風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于政府參與救助的資金來(lái)源問(wèn)題，周小川認(rèn)為，一個(gè)來(lái)源是納稅人的錢，一個(gè)是私人部門(mén)的救助，而更多情況是采取公共部門(mén)和私人分?jǐn)偟霓k法。

他認(rèn)為，從經(jīng)濟(jì)角度而言，為了防范危機(jī)以及危機(jī)的蔓延，必要時(shí)即便用納稅人的錢來(lái)進(jìn)行救助也是應(yīng)該的，最終納稅人的錢還是花在了公共利益上。

特別是對(duì)于此前一度熱議的存款保險(xiǎn)制度的救助形式，周小川認(rèn)為，存款保險(xiǎn)機(jī)制實(shí)際上是向銀行客戶征收的一種稅。依靠此制度解決類似全球金融危機(jī)的問(wèn)題，可能需要大幅度增加存款保險(xiǎn)的力度費(fèi)率。

但他也指出，即便如此，存款保險(xiǎn)制度也只針對(duì)稀有存款的金融機(jī)構(gòu)，而現(xiàn)代金融市場(chǎng)主要靠資本市場(chǎng)融資的情況下，非存款類金融機(jī)構(gòu)以及影子銀行的大量出現(xiàn)，使得不能僅依靠存款保險(xiǎn)制度，因此，銀行也要借助“自保”和“生前遺囑”的方式，即金融機(jī)構(gòu)事先準(zhǔn)備好應(yīng)對(duì)機(jī)制。

中國(guó)不存在貨幣“超發(fā)”

周小川文章指出，為了救助采取一些權(quán)宜之計(jì)是必要的，至少避免了危機(jī)擴(kuò)散、深化，又減輕了中央銀行基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張帶來(lái)的壓力，避免經(jīng)濟(jì)馬上出現(xiàn)通貨膨脹，為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇爭(zhēng)取時(shí)間。之后也可以逐步“退出”市場(chǎng)，通過(guò)出售持有的資產(chǎn)，收縮中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，降低中央銀行負(fù)債，真正收回過(guò)去投放的流動(dòng)性。

對(duì)于此前中國(guó)央行對(duì)外匯儲(chǔ)備大幅增長(zhǎng)，采取的對(duì)沖和基礎(chǔ)貨幣投放，周小川指出，從貨幣投放數(shù)量看，每年按照經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)貨幣供應(yīng)的需求，基本上按照預(yù)先設(shè)計(jì)的、相對(duì)穩(wěn)定的速度投放基礎(chǔ)貨幣，最終做到了基本上沒(méi)有多印、多投放票子，避免了出現(xiàn)大幅度的通貨膨脹。

他也指出，這并不意味著顯示經(jīng)濟(jì)就沒(méi)有通貨膨脹了，物價(jià)上漲有各種復(fù)雜的原因。此外，對(duì)沖過(guò)程本身也受到了其他各種因素的影響，比如在時(shí)機(jī)、數(shù)量上會(huì)受到一些干擾，從而暫時(shí)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)100%的對(duì)沖。而且，還要考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)貨幣投放增加的需要。因此，也沒(méi)有必要100%對(duì)沖，平均而言對(duì)沖85%～90%左右可能就足夠了。

周小川認(rèn)為，因?yàn)閷?duì)沖操作，中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模確實(shí)擴(kuò)大了，但中國(guó)外匯儲(chǔ)備不會(huì)無(wú)休止地增長(zhǎng)，中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差占GDP比重已經(jīng)過(guò)了頂峰，會(huì)在今后不斷降低到一個(gè)合理的水平。外匯占款增長(zhǎng)速度與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度會(huì)很好的匹配起來(lái)，從而消除因外匯占款而可能導(dǎo)致的長(zhǎng)期通貨膨脹壓力。

對(duì)于中央銀行參與救助導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張的過(guò)程，周小川文章認(rèn)為有兩個(gè)方面值得注意，一是需要考慮由于救助而投放的過(guò)多的流動(dòng)性，造成的通貨膨脹；二是要著眼于動(dòng)態(tài)長(zhǎng)期的調(diào)整，既要克服危機(jī)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，又要考慮消除長(zhǎng)期通貨膨脹壓力，在未來(lái)中長(zhǎng)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)貨幣投放與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相互匹配，保持總量上的均衡。

（據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》）