我國小微企業(yè)創(chuàng)建期融資渠道選擇分析

金 宵

(湖南農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，湖南長沙410000)

小微企業(yè)是一個相對的概念，在不同的國家或區(qū)域、不同的行業(yè)，以及不同的時代，其定義或劃分標(biāo)準(zhǔn)會發(fā)生變化，比如，在國外被歸為中小類的企業(yè)，在我國這種對于小微企業(yè)的劃分是2011年才開始有的。因此在解釋概念的時候，應(yīng)該要從質(zhì)和量兩個角度進(jìn)行。其中，質(zhì)的概念涉及企業(yè)特點的定性描述，如:包括微型企業(yè)在內(nèi)的中小企業(yè)在美、德、英等國家的定義可以歸納為:“一個獨立擁有和經(jīng)營并且在經(jīng)營的行業(yè)中，不是處于主導(dǎo)地位”、“重大決策不受外部控制”、“不能從資本市場直接融資，經(jīng)營者直接承擔(dān)風(fēng)險”的企業(yè)［1］。世界各國對中小微企業(yè)劃分的量的標(biāo)準(zhǔn)通常是關(guān)于企業(yè)的規(guī)模、盈利能力等方面的定量要求，如:香港的中小型企業(yè)是指雇員人數(shù)分別少于100和50的制造業(yè)公司和非制造業(yè)公司。在我國中小微企業(yè)是指生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模屬于中小微型的各種所有制和各種形式的企業(yè)，其劃分標(biāo)準(zhǔn)由國務(wù)院相關(guān)部門制定，并根據(jù)不同行業(yè)的職工人數(shù)、銷售額、資產(chǎn)總額3項指標(biāo)進(jìn)行劃分。2011年我國開始實施對大中小微四種規(guī)模企業(yè)劃分的新標(biāo)準(zhǔn)(見表1)。本文的研究對象就是其中的小微企業(yè)。

小微企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)或服務(wù)的基礎(chǔ)是生產(chǎn)要素，包括人員、資金和土地，其中資金在各類資源的轉(zhuǎn)換過程中有著很關(guān)鍵的媒介作用［2］。因此，及時獲得足夠的資金，對一個企業(yè)的創(chuàng)建至關(guān)重要。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來看，小微企業(yè)作為經(jīng)濟(jì)活動的主體，其實質(zhì)必然是追求經(jīng)營利潤最大化。

表1 我國部分行業(yè)的小微企業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)

根據(jù)科斯的企業(yè)契約理論對企業(yè)和市場的關(guān)系論述:企業(yè)的存在和邊界延伸完全取決于交易成本，并且是以契約的形式獲得其經(jīng)濟(jì)活動所需要的勞動力、資金等各種要素，來從事生產(chǎn)或提供服務(wù)來滿足市場的需求［3］。因此，小微企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者作為市場經(jīng)濟(jì)中的一個主體，為使自身效益最大化，必然會選擇最佳的融資方式。本文的研究目的就是嘗試分析我國小微企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者如何根據(jù)自身效益最大化的目標(biāo)來選擇籌集資金的方式。

一 我國小微企業(yè)融資方式

微小企業(yè)的融資需求來自兩個方面:一是微小企業(yè)在創(chuàng)建期需要一定數(shù)量的資金作為啟動資金;二是微小企業(yè)在發(fā)展過程中，因擴大規(guī)模需要進(jìn)一步的資金投入。本文研究的就是在創(chuàng)建期的小微企業(yè)的融資問題。

創(chuàng)建期的小微企業(yè)，由于無法通過股權(quán)市場和商業(yè)貸款融資，因此資金主要來自:一是創(chuàng)業(yè)者本人，就是所謂的企業(yè)內(nèi)源性融資中的一種;二是向親戚和朋友等個人借款;三是銀行貸款;四是風(fēng)險投資機構(gòu);此外，還有非金融機構(gòu)和政府的借款。其中，從資金來源的性質(zhì)看，微小企業(yè)創(chuàng)業(yè)融資可以分為權(quán)益性融資和債務(wù)性融資兩類［4］。權(quán)益性融資是指通過本人和主要出資人，以及風(fēng)險投資機構(gòu)等與企業(yè)股權(quán)相關(guān)的資金籌集方式，而債務(wù)性融資則是指向個人、銀行和其他機構(gòu)借款來籌集資金的方式。在我國，微小企業(yè)的資金來源主要有4個渠道:企業(yè)主投資、風(fēng)險投資、個人階段和銀行貸款。其中前兩種屬于權(quán)益性融資，后兩種為債務(wù)性融資［5］。

從融資需求的角度來看，小微企業(yè)融資方式的選擇首先與需求特征有關(guān):創(chuàng)建企業(yè)需要一定數(shù)量的，能及時獲得并可以持續(xù)使用一定時限的資金，還需考慮獲得的費用成本和使用價格(利率)。其次，小微企業(yè)主往往受自身的素質(zhì)和文化的影響，比較看重企業(yè)控制權(quán)的問題，這又與提供資金方的身份和關(guān)系有關(guān)，企業(yè)控制權(quán)分布預(yù)期也影響企業(yè)主對融資方式的選擇。再次，小微企業(yè)與大型企業(yè)相比，實力比較弱，同時處于激烈的競爭之中，因此具有較高的經(jīng)營風(fēng)險，因此，在融資上需要出資人要有高風(fēng)險容忍度，在出現(xiàn)經(jīng)營危機的時候能得到債務(wù)等方面的寬限，甚至給予后續(xù)幫助，讓其渡過難關(guān)。此外，小微企業(yè)的融資是以企業(yè)主個人或家族的信用作為基礎(chǔ)的，不同融資渠道對個人或家庭的財產(chǎn)、信譽有不同的要求，而且個人或家族社會關(guān)系的不同使企業(yè)在融資渠道或資金來源的數(shù)量和范圍上都存在差異。

再從各種資金供給的特點來看，企業(yè)主自主投資的資金量畢竟有限，往往會選擇向關(guān)系親近的個人借款或銀行貸款等其他渠道。但同時各種融資渠道在提供資金的能力、便利性、成本價格(利率和費用)、企業(yè)控制權(quán)的分散等方面各有特點(見表2)，因此，企業(yè)主如何選擇合適的融資渠道為創(chuàng)建企業(yè)籌集資金，需進(jìn)行多因素的綜合考慮和分析。

表2 小微企業(yè)主要融資渠道及特點

二 層次分析模型的建立

(一)層次分析方法

小微企業(yè)創(chuàng)業(yè)期的融資方式的選擇是一個多因素、多準(zhǔn)則的決策問題，具有復(fù)雜性，較多依靠個人經(jīng)驗和知識對實際情況的評價，往往難以進(jìn)行精確的定量分析。為此，本文采用了美國運籌學(xué)家T．L．Staaty于1970年代提出的層次分析法(Analytical Hierarchy Process，簡稱 AHP)［6］，使各指標(biāo)或因素層次化、結(jié)構(gòu)化，對專家的經(jīng)驗評價予以量化后輸入建立分析層次結(jié)構(gòu)，使這種原本非結(jié)構(gòu)化、缺少數(shù)據(jù)的復(fù)雜問題得到定性與定量相結(jié)合的分析，最終輸出定量形式的決策分析結(jié)果。

本文運用層次分析法對當(dāng)前我國小微企業(yè)創(chuàng)業(yè)期融資方式選擇作決策分析。步驟如下:

①建立模型的層次結(jié)構(gòu):根據(jù)前文的分析與總結(jié)，對決策要素進(jìn)行分類，建立指標(biāo)評價體系，并對模型進(jìn)行目標(biāo)層、準(zhǔn)則層、方案層的劃分。

②建立指標(biāo)權(quán)重判斷矩陣:本文在調(diào)研過程中，按照德爾菲(Delphi)法的要求，分別將問卷發(fā)給10位領(lǐng)域內(nèi)的學(xué)者和有過創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗的企業(yè)家，比例各占30%和70%，讓他們給要素和指標(biāo)取值打分。根據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)、專家評價等內(nèi)容對每一層次要素指標(biāo)相對于上一層次的重要性進(jìn)行取值，建立用以兩兩比較的權(quán)重判斷矩陣。

③分析與決策過程:將準(zhǔn)則層的各指標(biāo)進(jìn)行權(quán)重兩兩比較，計算指標(biāo)權(quán)重和方案權(quán)重，并計算各指標(biāo)的綜合權(quán)重，最后根據(jù)綜合指標(biāo)權(quán)重和方案權(quán)重乘積的大小確定最佳方案。

(二)層次結(jié)構(gòu)的建立

通過對小微企業(yè)融資結(jié)構(gòu)和特點的分析與總結(jié)，結(jié)合業(yè)內(nèi)專家的建議，本文得出組織形式選擇決策需考慮的要素有:融資需求特征、企業(yè)控制權(quán)因素、風(fēng)險容忍度和個人或家族信用基礎(chǔ)。并對這四類要素進(jìn)行了下一層次的指標(biāo)細(xì)化和解釋(見表3)。

表3 決策要素指標(biāo)解釋

根據(jù)本文提出的決策目標(biāo)和選擇方案，結(jié)合以上要素和指標(biāo)，進(jìn)行整體次序編排，構(gòu)建出下圖中的層次機構(gòu)模型(見圖1)，其中D1、D2、D3、D4分別代表企業(yè)主出資、風(fēng)險投資、銀行貸款和個人借款。

這次具有國際性的文化活動，創(chuàng)造出了屬于民勤的文化地標(biāo)，創(chuàng)造出了沙漠之中的一道綠色的文化風(fēng)景線。她融合時代精神，傳遞民勤的人文風(fēng)貌，她將會長久地傳播著民勤的時代心聲，散射出經(jīng)久不衰的文化魅力。

圖1 層級結(jié)構(gòu)模型框架

建立以上模型后，從B層開始，為了求出每一層相對于上一層次因素的相對重要性(權(quán)重)，建立用以要素或指標(biāo)兩兩比較的判斷矩陣，并根據(jù)調(diào)查獲得或?qū)＜医?jīng)驗評估的要素和指標(biāo)值進(jìn)行同類元素間的重要性逐個比較，使用數(shù)值1－9的九級標(biāo)度及其倒數(shù)，標(biāo)示相對重要性大小(見表4)。

表4 判斷矩陣的比較標(biāo)度值

最后運用向量矩陣特征根求法計算權(quán)重。以A層—B層為例，每行各元素分別對每列元素的重要性比較判斷，如表5所示。

表5 目標(biāo)層A－要素層B的判斷矩陣

三 指標(biāo)評價與決策分析

(一)指標(biāo)權(quán)重分析

分析過程中建立B層—C層，并使用 MATLAB2000b軟件進(jìn)行特征根計算，求出權(quán)重，并進(jìn)行一致性檢驗(需滿足CR＜0．1)。

表6 B1的判斷矩陣

表7 B2的判斷矩陣

表8 B3－C的判斷矩陣

表9 B4－C的判斷矩陣

另外，D層相對C層的重要性建立判斷矩陣，求權(quán)重:

表10 C11－D層的權(quán)重判斷矩陣

同理，可以求得D1、D2、D3相對于C層其余指標(biāo)的比較權(quán)重，并且都通過了一致性檢驗，并將C－D層所有求得的權(quán)重值進(jìn)行排序，結(jié)果如下文表11所示。

(二)方案評價與決策

表11 B—C層指標(biāo)權(quán)重總排序

已求得要素權(quán)重和要素指標(biāo)權(quán)重，還需要求知各指標(biāo)相對整個決策目標(biāo)的綜合權(quán)重，也就是對C層各元素相對A層的重要性判斷。設(shè)要素權(quán)重和要素指標(biāo)權(quán)重集合，具體某個指標(biāo)的綜合權(quán)重Wj，i、j分別表示要素序號、對應(yīng)指標(biāo)序號和指標(biāo)總排列號，根據(jù)層次分析法:

所有指標(biāo)的綜合權(quán)重計算結(jié)果見表11。

對選擇方案的評價，取決于要素指標(biāo)對決策目標(biāo)的綜合影響程度以及備選方案中對之的依賴程度。用這些要素指標(biāo)的綜合權(quán)重Wj和方案的權(quán)重計算各方案的綜合比較指數(shù)Yi。

(2)將計算結(jié)果進(jìn)行以下排序如下:

表12 綜合指數(shù)排序

從表12中計算結(jié)果看，方案指數(shù)排序是Y1＞Y4＞Y3＞Y2，由于Y1最大，選擇決策的最佳方案應(yīng)該確定方案為D1:企業(yè)主出資。

四 結(jié)語

通過以上層次法的決策分析，說明我國小微企業(yè)創(chuàng)建時期，企業(yè)主限于自身的條件和素質(zhì)，為了實現(xiàn)自身效用的最大化，一般會優(yōu)先考慮自己出資，然后才是個人借款、銀行貸款和風(fēng)險資本。同時也進(jìn)一步說明了我國小微企業(yè)的外源融資渠道占比小，幾乎全靠自身的積累和權(quán)益投資。并且，由于小微企業(yè)相對于大中型企業(yè)，企業(yè)主缺少資金來源，社會關(guān)系也較弱，再加上本身的素質(zhì)和經(jīng)營習(xí)慣等因素，導(dǎo)致提供資金的貸款(或投資)方，因為信息不對稱而難以評估其經(jīng)營風(fēng)險，從而不愿滿足其融資要求，造成小微企業(yè)融資難［7－8］。

但是，從另外一個角度看，雖然本文采取定性與定量相結(jié)合的AHP法對我國小微企業(yè)的融資渠道選擇進(jìn)行分析，理論上實現(xiàn)了企業(yè)融資者的效用最大化，但這種選擇是基于當(dāng)前企業(yè)主自身條件和外部環(huán)境下而做出，實際上，并非利潤最大化或最理性化的決策，例如，小微企業(yè)主往往會由于自身素質(zhì)和文化的限制，過多地考慮企業(yè)控制權(quán)的問題，而忽視了不同渠道的融資成本和資金價格問題。因此，對小微企業(yè)的融資渠道選擇問題的研究，其方法和決策要素的確定和評價都會因地、因時而異，這正是下一步所需要進(jìn)行的研究。

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［7］李偉，成金華．基于信息不對稱的中小企業(yè)融資的可行性分析［J］．世界經(jīng)濟(jì)，2005(11):71－77．

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