金融危機(jī)前后神火集團(tuán)的并購(gòu)及績(jī)效研究

【摘 要】本文從提高企業(yè)、產(chǎn)業(yè)和區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)力的目的出發(fā)，描述了上市公司神火集團(tuán)2005至2008年間并購(gòu)的事件，通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析對(duì)并購(gòu)以后公司的整體狀況進(jìn)行評(píng)估，得出并購(gòu)對(duì)企業(yè)發(fā)展和地位的影響?？偨Y(jié)了促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定發(fā)展的三種機(jī)制，即競(jìng)爭(zhēng)定價(jià)機(jī)制、利益調(diào)節(jié)機(jī)制和溝通信任機(jī)制。

【關(guān)鍵詞】神火集團(tuán)；并購(gòu)；并購(gòu)績(jī)效；穩(wěn)定機(jī)制

一、引言

對(duì)于每一個(gè)企業(yè)家和投資者來(lái)說(shuō)，并購(gòu)重組是否能提高企業(yè)的利潤(rùn)、提升股東的價(jià)值都是至關(guān)重要的問(wèn)題。從河南神火集團(tuán)有限公司2006至2010年財(cái)務(wù)報(bào)表中可以了解到公司在2005至2008年之間發(fā)生的三起并購(gòu)?fù)顿Y，并從這三次并購(gòu)中分析出是否提高了企業(yè)的利潤(rùn)。

二、神火集團(tuán)簡(jiǎn)介及行業(yè)背景

河南神火集團(tuán)有限公司主要經(jīng)營(yíng)煤炭、電力和電解鋁產(chǎn)品，是一家跨行業(yè)和地區(qū)的國(guó)家大型企業(yè)，同時(shí)也是中國(guó)500強(qiáng)企業(yè)及全國(guó)520家重點(diǎn)企業(yè)之一。1999年8月煤炭主業(yè)A股“神火股份”在深圳證劵交易所上市。

神火集團(tuán)主營(yíng)的產(chǎn)品生產(chǎn)管理通過(guò)了1509001質(zhì)量管理體系認(rèn)證、15014001環(huán)境管理體系認(rèn)證。在省內(nèi)神火集團(tuán)已形成明顯的優(yōu)勢(shì)，具有自己的品牌。我國(guó)是世界第一產(chǎn)煤大國(guó)，占有全球煤炭產(chǎn)量的37%。由于我國(guó)的油氣資源缺乏，煤炭成為我國(guó)的主要能源。國(guó)家一直堅(jiān)持“煤為基礎(chǔ)，多元發(fā)展”為主要的能源發(fā)展戰(zhàn)略，因此煤炭作為我國(guó)的基礎(chǔ)能源，在化工原料方面起到了相當(dāng)重要的作用。煤炭行業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展的情況下，抓住機(jī)遇快速進(jìn)步，帶動(dòng)了對(duì)能源需求的增長(zhǎng)。國(guó)家經(jīng)過(guò)這幾年的努力，煤炭行業(yè)實(shí)現(xiàn)了從單一生產(chǎn)到多元化發(fā)展的轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)從低谷到平穩(wěn)的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)了煤炭市場(chǎng)的重大突破，經(jīng)濟(jì)效益得到了快速的增長(zhǎng)，發(fā)展的環(huán)境逐漸改善。

自1990年以來(lái)全球鋁工業(yè)進(jìn)入一個(gè)嶄新的時(shí)代。我國(guó)的鋁工業(yè)在進(jìn)入21世紀(jì)以后也得到了快速的發(fā)展，電解鋁產(chǎn)量連續(xù)八年位居世界第一，鋁材產(chǎn)量連續(xù)三年位居世界第一。鋁產(chǎn)品強(qiáng)度高、傳導(dǎo)性好、質(zhì)量輕，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著重要的作用。隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，市場(chǎng)上對(duì)鋁產(chǎn)品的需求越來(lái)越大，應(yīng)用的范圍也越來(lái)越廣，它已成為增長(zhǎng)最快的基礎(chǔ)材料。

三、神火集團(tuán)的并購(gòu)歷程：四大并購(gòu)

在對(duì)神火集團(tuán)進(jìn)行并購(gòu)績(jī)效評(píng)估之前，回顧企業(yè)自2005年以來(lái)的并購(gòu)歷程，梳理出這四次并購(gòu)的目的、過(guò)程及并購(gòu)企業(yè)的情況。

（一）神火集團(tuán)進(jìn)行并購(gòu)的目的和過(guò)程

神火集團(tuán)通過(guò)對(duì)河南神火鋁業(yè)股份有限公司、沁澳鋁業(yè)有限責(zé)任公司、商丘陽(yáng)光鋁材有限公司和31座小煤礦的股權(quán)收購(gòu)，使企業(yè)可以自行發(fā)電，降低鋁材的生產(chǎn)成本，增強(qiáng)電解鋁的能力，提高鋁產(chǎn)品的生產(chǎn)數(shù)量，實(shí)現(xiàn)煤電鋁的一體化經(jīng)營(yíng)，發(fā)揮企業(yè)的協(xié)同效應(yīng)，提高企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

神火集團(tuán)在2005年出資對(duì)河南神火鋁業(yè)股份有限公司進(jìn)行收購(gòu)，控制河南神火鋁業(yè)股份有限公司69.38%的股權(quán)，成為控股子公司。2006年出資1.63億對(duì)沁澳鋁業(yè)有限責(zé)任公司進(jìn)行收購(gòu)，控制沁澳鋁業(yè)有限責(zé)任公司70%的股權(quán)，成為控股子公司。2007年出資對(duì)商丘陽(yáng)光鋁材有限公司進(jìn)行收購(gòu)，控制商丘陽(yáng)光鋁材有限公司60%的股權(quán)，成為控股子公司。2008年接收河南豫東地區(qū)地方煤礦，并購(gòu)31座小煤礦。

（二）神火集團(tuán)所并購(gòu)的企業(yè)情況

河南神火鋁業(yè)股份有限公司主要經(jīng)營(yíng)鋁材和氧化鋁等產(chǎn)品，“客戶第一”是企業(yè)提供服務(wù)的原則，“顧客至上，銳意進(jìn)取”是公司經(jīng)營(yíng)的理念。沁陽(yáng)市沁澳鋁業(yè)有限責(zé)任公司主要經(jīng)營(yíng)電解鋁和鋁材延伸產(chǎn)品，由于公司所處地理位置優(yōu)越，資源豐富，交通便利，生產(chǎn)的產(chǎn)品銷(xiāo)售到國(guó)內(nèi)眾多的城市。商丘陽(yáng)光鋁材有限公司主要經(jīng)營(yíng)鋁型材的生產(chǎn)和加工，是現(xiàn)代化鋁板帶的生產(chǎn)基地。并購(gòu)的31座小煤礦的各項(xiàng)工作在2012年建成投產(chǎn)，到2015年煤炭?jī)?chǔ)蓄量達(dá)到30億噸以上。

四、并購(gòu)績(jī)效分析：財(cái)務(wù)比率評(píng)估

根據(jù)神火集團(tuán)2006-2010年五年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，運(yùn)用財(cái)務(wù)比率評(píng)估法對(duì)神火集團(tuán)的并購(gòu)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)。衡量出公司的成長(zhǎng)能力、獲利能力、償債能力、運(yùn)營(yíng)能力的水平，分析出企業(yè)并購(gòu)后的利潤(rùn)是否增長(zhǎng)（見(jiàn)表1）。

從表1中我們可以看出，在成長(zhǎng)能力方面，五年內(nèi)的營(yíng)業(yè)收入總體趨于上升，并且上升幅度較大；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)也處于上升趨勢(shì)。在盈利能力方面，五年內(nèi)的生產(chǎn)成本和費(fèi)用成本都在上升；同時(shí)凈資產(chǎn)收益率和投入資本回報(bào)率也在逐年上升。在償債能力方面，五年內(nèi)的償債能處于一般；流動(dòng)比率和速動(dòng)比率保持在穩(wěn)定的水平。在運(yùn)營(yíng)能力方面，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率穩(wěn)定在0.7—1.02之間；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)在大幅度的縮減，指標(biāo)狀況很好；存貨周轉(zhuǎn)率在7.35—11.58之間，說(shuō)明存貨周轉(zhuǎn)情況不如以前運(yùn)營(yíng)的好。

從上述成長(zhǎng)能力、獲利能力、償債能力、運(yùn)營(yíng)能力這四個(gè)方面的報(bào)告中可以分析出，神火集團(tuán)在并購(gòu)后的整體狀況比較穩(wěn)定，企業(yè)的成長(zhǎng)速度比較快，但是償債能力和周轉(zhuǎn)能力處于一般的水平。

五、結(jié)論

企業(yè)之間產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定性，需要相關(guān)企業(yè)間的利益平衡來(lái)調(diào)節(jié)。從神火集團(tuán)并購(gòu)重組的成功案例中可以得出：競(jìng)爭(zhēng)定價(jià)機(jī)制、利益調(diào)節(jié)機(jī)制和溝通信任機(jī)制，起到了至關(guān)重要的作用。

（一）競(jìng)爭(zhēng)定價(jià)機(jī)制

企業(yè)產(chǎn)品定價(jià)的方法一般分為二種，一是基于成本定價(jià)，即成本加成定價(jià)法；二是基于市場(chǎng)供求、競(jìng)爭(zhēng)定價(jià)，即市場(chǎng)供求和競(jìng)爭(zhēng)定價(jià)法。成本加成定價(jià)法一般適用于產(chǎn)品銷(xiāo)售有穩(wěn)定客戶的企業(yè)，而市場(chǎng)供求和競(jìng)爭(zhēng)定價(jià)法一般適用于競(jìng)爭(zhēng)較激烈的市場(chǎng)中，價(jià)格完全由市場(chǎng)供需來(lái)決定。

在特定的產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)的相關(guān)企業(yè)中，它們之間的價(jià)格一般在市場(chǎng)交易條件下很容易得到較高的收益和較低的成本。因此能夠接受比外部市場(chǎng)更高的價(jià)格向上游企業(yè)購(gòu)貨或是以更低的價(jià)格向下游企業(yè)供貨。神火集團(tuán)之所以選擇并購(gòu)重組，就是為了提高企業(yè)在產(chǎn)業(yè)集群中的競(jìng)爭(zhēng)力，降低產(chǎn)品的生產(chǎn)成本。

從生存競(jìng)爭(zhēng)的角度來(lái)考慮，只要企業(yè)售出的價(jià)格可以使處于產(chǎn)業(yè)鏈中的企業(yè)收入大于支出，這個(gè)價(jià)格就可以執(zhí)行。從多方面的因素來(lái)分析處于一個(gè)區(qū)間范圍內(nèi)的價(jià)格，有顧客自己心目中對(duì)產(chǎn)品的價(jià)格、替代品的價(jià)格、競(jìng)爭(zhēng)者的價(jià)格等。同時(shí)，為了適應(yīng)環(huán)境的變化，還要有適當(dāng)?shù)睦嬲{(diào)節(jié)機(jī)制來(lái)保證公平。

（二）利益調(diào)節(jié)機(jī)制

構(gòu)成產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)之間的內(nèi)外部環(huán)境處于不斷變化之中。由于內(nèi)外部市場(chǎng)的變化，會(huì)使產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部的企業(yè)覺(jué)得向外部的市場(chǎng)售出產(chǎn)品或買(mǎi)入原材料更加的方便和有利。這就使產(chǎn)業(yè)鏈上企業(yè)之間處于一種不利的環(huán)境中。因此，在產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)作過(guò)程當(dāng)中，企業(yè)之間應(yīng)該通過(guò)合法的契約或是共同的產(chǎn)權(quán)來(lái)建立一種利益調(diào)節(jié)機(jī)制，用來(lái)彌補(bǔ)企業(yè)由于各種原因所造成的損失。

（三）溝通信任機(jī)制

處于產(chǎn)業(yè)鏈中的各個(gè)企業(yè)，有時(shí)會(huì)因?yàn)閮?nèi)部利益分配不均或是外部市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)而形成矛盾。上游企業(yè)可能為了自身的利益會(huì)以較低的價(jià)格出售產(chǎn)品，在提供產(chǎn)品的過(guò)程中有些企業(yè)為了得利而不考慮自身內(nèi)部管理的混亂，使企業(yè)之間的信賴發(fā)生動(dòng)搖，因此需要建立一種溝通信任機(jī)制。

神火集團(tuán)產(chǎn)業(yè)鏈上的各企業(yè)之間信息相互公開(kāi)，深入了解對(duì)方的管理過(guò)程，對(duì)產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況相對(duì)熟悉，擯棄只考慮自身企業(yè)的利益，以集團(tuán)共同的發(fā)展為盈利目標(biāo)。溝通信任機(jī)制的建立，更好的發(fā)揮企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)定價(jià)機(jī)制和利益調(diào)節(jié)機(jī)制在產(chǎn)業(yè)鏈中的作用，及時(shí)防范和化解各種矛盾，形成一個(gè)能持續(xù)創(chuàng)造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)鏈。

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作者簡(jiǎn)介：徐慧（1983—），女，浙江紹興人，鄭州旅游職業(yè)學(xué)院助教，研究方向：市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)學(xué)。