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    探索后金融危機(jī)時(shí)代中小企業(yè)的融資出路

    2012-04-29 19:36:38劉宇坤
    時(shí)代金融 2012年26期
    關(guān)鍵詞:信用融資企業(yè)

    【摘要】我國(guó)中小企業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分,但是融資難一直是困擾中小企業(yè)發(fā)展的絆腳石,隨著金融危機(jī)的持續(xù),我國(guó)中小企業(yè)遭到大面積重創(chuàng)。為了恢復(fù)我國(guó)中小企業(yè)的健康發(fā)展,積極探索中小企業(yè)的融資出路仍然是最根本舉措。本文從融資制度和融資產(chǎn)品兩方面的創(chuàng)新來(lái)探索解決后金融危機(jī)時(shí)代中小企業(yè)的融資出路。

    【關(guān)鍵詞】中小企業(yè)融資創(chuàng)新

    一、引言

    中國(guó)改革開放以來(lái),市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制逐步確立,中小企業(yè)經(jīng)歷了從無(wú)到有,從少到多的發(fā)展歷程,在增加財(cái)政收入、助推產(chǎn)業(yè)升級(jí)、促進(jìn)科技創(chuàng)新、吸納轉(zhuǎn)化就業(yè),促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、提升經(jīng)濟(jì)實(shí)力等方面發(fā)揮了不可替代的作用。作為最富活力的經(jīng)濟(jì)群體,中小企業(yè)遍布一、二、三產(chǎn)業(yè),據(jù)統(tǒng)計(jì),中小企業(yè)占全國(guó)企業(yè)總數(shù)的99.8%,中小企業(yè)創(chuàng)造的最終產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)值相當(dāng)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的60%左右,上繳稅收約為國(guó)家稅收總額的50%,提供了75%以上的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位。作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物,我國(guó)中小企業(yè)能很好的適應(yīng)市場(chǎng)的不斷變化,有著頑強(qiáng)的生命力,直接關(guān)系國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度,已經(jīng)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的“半壁江山”。

    但是,自2008年全球范圍的金融危機(jī)以來(lái),歐盟、北美市場(chǎng)對(duì)中國(guó)小商品市場(chǎng)的需求開始明顯減少,而國(guó)內(nèi)融資難度增加、工資上漲幅度增加、原材料成本增加、人民幣持續(xù)升值,對(duì)于那些已經(jīng)習(xí)慣于代工,習(xí)慣于外向型經(jīng)濟(jì),缺少自主創(chuàng)新的產(chǎn)品、品牌,缺乏服務(wù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的中小企業(yè)利潤(rùn)受到壓制,現(xiàn)金流日趨緊張,而一直困擾中小企業(yè)的融資途徑未能得到解決,導(dǎo)致眾多中小企業(yè),特別是東部沿海地區(qū)一些以服裝、機(jī)械、化工、輕工等依賴出口外貿(mào)產(chǎn)業(yè)為主的中小企業(yè),出現(xiàn)了減產(chǎn)、停產(chǎn)甚至倒閉的現(xiàn)象。以海寧皮革城為例,目前只剩下六成企業(yè)還在開工。

    面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的持續(xù)低迷,中小企業(yè)要走出困境,并且走上可持續(xù)發(fā)展的道路,最根本的任務(wù)還是要打通企業(yè)的融資渠道,保證企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)充足的現(xiàn)金流和拓展及發(fā)展的充足資本。

    二、我國(guó)中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀

    中小企業(yè)作為資金需求者,在融資方面長(zhǎng)期處于弱勢(shì)地位,難以縮減的“資金缺口”已經(jīng)成為剛性存在,中小企業(yè)在不同的成長(zhǎng)周期、不同的市場(chǎng)環(huán)境需要不同的金融支持。雖然人民銀行在適度寬松的貨幣政策下也出臺(tái)了一系列適合不同類型企業(yè)融資需求特點(diǎn)的信貸政策,但其對(duì)中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制的基本政策并沒(méi)有改變,從某種程度上說(shuō),這對(duì)中小企業(yè)融資難的問(wèn)題并沒(méi)有起到多大的緩解作用,中小企業(yè)面臨的資金壓力依然嚴(yán)峻。

    2010年以來(lái),隨著信貸總量的減少和貸款利率的上調(diào),中小企業(yè)從銀行獲得資金的難度和融資成本也隨之提升。同時(shí)客觀的說(shuō),雖然各家銀行越來(lái)越重視對(duì)中小企業(yè)的金融服務(wù),但在政策緊縮的影響下,加上對(duì)自身業(yè)績(jī)的考量,銀行也不敢輕易向負(fù)債率較高而信用評(píng)級(jí)相對(duì)較低的中小企業(yè)提供貸款;另一方面,銀行對(duì)抵押品的要求較高,一般很少接受土地、廠房以外的抵押品,這無(wú)疑也提高了中小企業(yè)獲得信貸資金的難度。此外,銀行給予中小企業(yè)的貸款年限一般較短,許多企業(yè)中長(zhǎng)期貸款的需求無(wú)法得到滿足。

    有觀點(diǎn)認(rèn)為央行應(yīng)該放松貨幣政策,以解決中小企業(yè)融資困難的問(wèn)題。但應(yīng)該認(rèn)識(shí)到,中小企業(yè)難以獲得信貸資金在很大程度上緣于結(jié)構(gòu)性的因素,而非貨幣政策的寬松程度。由于大型企業(yè)在現(xiàn)行的體制下依然占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì),因此即使放松貨幣政策,也很難保證信貸資金能夠有效地流向中小企業(yè),反而可能導(dǎo)致信貸規(guī)模的過(guò)度擴(kuò)張,并引發(fā)新一輪的通脹壓力。這無(wú)疑將使得中小企業(yè)的生存環(huán)境進(jìn)一步惡化。

    “資金缺口”已經(jīng)成為制約中小企業(yè)生存發(fā)展的最主要瓶頸,我國(guó)金融市場(chǎng)不健全,企業(yè)融資渠道單一,完全依賴于銀行貸款為主的融資方式已不能滿足中小企業(yè)對(duì)資金的需求程度。據(jù)江蘇、陜西數(shù)十家中小企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)反映,中小企業(yè)融資難已存在多年,輕紡、涉農(nóng)等民生類行業(yè)以及軟件、互聯(lián)網(wǎng)等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)由于利潤(rùn)率較低、或者是缺少資產(chǎn)抵押擔(dān)保,除了極少數(shù)上市公司和地方扶持的骨干企業(yè),大部分企業(yè)貸款很難;另有調(diào)查顯示,湖北省云夢(mèng)縣20家中小企業(yè)資金缺口總計(jì)4200萬(wàn)元,部分企業(yè)在資金緊張時(shí),主要靠私人借貸,大幅提高了融資成本。中小企業(yè)必須在充分利用現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)優(yōu)惠政策,爭(zhēng)取政府扶持的基礎(chǔ)上,主動(dòng)出擊,拓寬思路,加快金融創(chuàng)新、拓寬融資渠道,尋求適合自己的融資之路。

    三、我國(guó)中小企業(yè)的創(chuàng)新途徑

    (一)中小企業(yè)融資制度的創(chuàng)新

    1.金融制度創(chuàng)新。在金融創(chuàng)新中,制度創(chuàng)新是其他創(chuàng)新的基礎(chǔ),特別在我國(guó)金融監(jiān)管背景下,政策和制度創(chuàng)新或突破是解決中小企業(yè)融資難的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。2007年上半年發(fā)改委已分別批準(zhǔn)兩單打包發(fā)行的中小企業(yè)債券:北京中關(guān)村科技擔(dān)保有限公司牽頭對(duì)北京中關(guān)村8家中小企業(yè)打包的“中關(guān)村高科技企業(yè)債券”,以及由深圳貿(mào)易工業(yè)局中小企業(yè)服務(wù)中心牽頭的對(duì)十多家中小企業(yè)打包的債券。打包發(fā)債是通過(guò)信用增級(jí)來(lái)提高發(fā)債企業(yè)的信用級(jí)別,使得債券的償付性、安全性和穩(wěn)定性大大提高。在滿足債務(wù)人融資需求的同時(shí),吸引更多的投資者,從而降低融資成本。這次分別由北京中關(guān)村科技擔(dān)保有限公司和深圳貿(mào)易工業(yè)局牽頭的兩單打包發(fā)債如果運(yùn)作良好,無(wú)疑實(shí)現(xiàn)了企業(yè)債的一個(gè)突破,也為民營(yíng)中小企業(yè)提供了一個(gè)新的融資渠道。

    2.以創(chuàng)業(yè)板為主導(dǎo)發(fā)展股權(quán)融資市場(chǎng)??紤]到中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較高,經(jīng)營(yíng)信息缺乏,經(jīng)營(yíng)能力較低,股權(quán)融資較之債權(quán)融資具有明顯的優(yōu)勢(shì)。從補(bǔ)充長(zhǎng)期性資金的角度看,商業(yè)銀行居于劣勢(shì)。而資本市場(chǎng)的直接融資則可以吸引愿意承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的投資者進(jìn)入到中小企業(yè),并具有提供長(zhǎng)期性資金來(lái)源的體制性優(yōu)勢(shì)。當(dāng)前積極發(fā)展中小企業(yè)的股權(quán)融資體系,創(chuàng)業(yè)板的特性及與其他直接融資方式的互動(dòng)機(jī)制決定了其應(yīng)當(dāng)居于主導(dǎo)性的地位。創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展,必然會(huì)帶動(dòng)和促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的發(fā)展,因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板提供的退出機(jī)制,必然會(huì)刺激風(fēng)險(xiǎn)資本以更大的規(guī)模進(jìn)入到中小企業(yè)融資市場(chǎng)。風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的活躍也會(huì)相應(yīng)地提出建設(shè)多層次市場(chǎng)的需要,三板市場(chǎng)的發(fā)展就有了新的推動(dòng)力。股權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展,客觀上也要求公司債券市場(chǎng)的發(fā)展,這對(duì)于建立一個(gè)穩(wěn)定的金融市場(chǎng)和融資體系無(wú)疑是有積極意義的。

    3.著力優(yōu)化融資的外部環(huán)境。優(yōu)化融資的外部環(huán)境可視為中小企業(yè)融資制度創(chuàng)新的第一環(huán)。融資外部環(huán)境的優(yōu)化包括信用環(huán)境的建設(shè)和中小企業(yè)融資服務(wù)體系的建立。一方面,應(yīng)將信用環(huán)境建設(shè)作為改善融資環(huán)境的重要內(nèi)容加以推進(jìn),完善中小企業(yè)征信系統(tǒng)建設(shè),不斷改進(jìn)企業(yè)信用等級(jí)的評(píng)定和管理辦法,建立健全信用評(píng)審和授信制度。另一方面,努力建立健全中小企業(yè)融資服務(wù)體系。通過(guò)組建中小企業(yè)服務(wù)中心,依法設(shè)立商會(huì)、行業(yè)組織及社會(huì)中介服務(wù)組織,積極發(fā)展中小企業(yè)綜合性輔助體系,形成一個(gè)匯集信息、人力、設(shè)施、技術(shù)、財(cái)務(wù)的協(xié)作體系,充分發(fā)揮它們?cè)谥行∑髽I(yè)融資中的促進(jìn)作用,全面幫助提高中小企業(yè)的融資能力。

    4.完善中小企業(yè)信用擔(dān)保體系。我國(guó)中小企業(yè)現(xiàn)有的信用擔(dān)保體系由一體兩翼組成。“一體”指城市、省、國(guó)家三級(jí)中小企業(yè)信用擔(dān)保體系,“兩翼”指在城鄉(xiāng)社區(qū)中以中小企業(yè)為服務(wù)對(duì)象的互助擔(dān)保機(jī)構(gòu)與商業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu),是中小企業(yè)信用擔(dān)保體系的基礎(chǔ)。在完善我國(guó)中小企業(yè)信用擔(dān)保體系方面,要做到以下幾點(diǎn):

    第一,多渠道籌集擔(dān)保資金。各級(jí)政府要設(shè)立中小企業(yè)發(fā)展資金,重點(diǎn)用于支持中小企業(yè)信用擔(dān)保或再擔(dān)保資金。

    第二,加快建立中央和省級(jí)再擔(dān)保體系。各省、自治區(qū)、直轄市要盡快建立省級(jí)中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu),通過(guò)再擔(dān)保等方式對(duì)地市中小企業(yè)信用機(jī)構(gòu)以及互助擔(dān)保機(jī)構(gòu)、商業(yè)機(jī)構(gòu)實(shí)施業(yè)務(wù)監(jiān)督和分擔(dān)擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)。研究組建中央中小企業(yè)信用再擔(dān)保中心,為省級(jí)信用擔(dān)保體系和尚無(wú)省級(jí)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的地市提供再擔(dān)保服務(wù)。

    第三,建立中小企業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)協(xié)作組織。為了規(guī)范擔(dān)保業(yè)務(wù)行為,保障專業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的合法權(quán)益,以會(huì)員資信管理為核心,加強(qiáng)相關(guān)機(jī)構(gòu)間的合作,同時(shí)也作為政府有關(guān)部門完善信用擔(dān)保體系管理的重要組成部分,建立中小企業(yè)信用擔(dān)保協(xié)會(huì)。

    第四,規(guī)范信用擔(dān)保操作,發(fā)展互助擔(dān)保和商業(yè)擔(dān)保。各級(jí)中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)應(yīng)實(shí)行政企分開,按市場(chǎng)化運(yùn)作。要避免和防止行政干預(yù),各級(jí)政府部門不能直接操作具體擔(dān)保業(yè)務(wù)。設(shè)立中小企業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)必須達(dá)到以下注冊(cè)資本最低額以控制擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)和加強(qiáng)工商監(jiān)督。

    5.健全中小企業(yè)法律法規(guī)體系。目前,我國(guó)除了《中小企業(yè)促進(jìn)法》外,還比較缺乏者來(lái)的法律法規(guī),因此,應(yīng)完善《破產(chǎn)法》、《公司法》、《擔(dān)保法》、《貸款通則》等法律的有關(guān)條款,填補(bǔ)中小企業(yè)融資支持體系中的法律空白,以這些法律來(lái)確定中小企業(yè)發(fā)展的基本方針和中小企業(yè)融資的主要政策措施。

    總之,從當(dāng)前中國(guó)大量中小企業(yè)的創(chuàng)新實(shí)踐來(lái)看,減少對(duì)金融體制的過(guò)度管制,鼓勵(lì)面向中小企業(yè)的融資創(chuàng)新,積極發(fā)展多層次的金融市場(chǎng)和多元化的融資渠道,是中小企業(yè)融資創(chuàng)新的重點(diǎn)和關(guān)鍵。

    (二)中小企業(yè)融資產(chǎn)品的創(chuàng)新

    1.產(chǎn)業(yè)投資基金。產(chǎn)業(yè)投資基金是一種借鑒西方發(fā)達(dá)國(guó)家私募股權(quán)投資基金運(yùn)作形式。建立產(chǎn)業(yè)投資基金,不僅可以為中小企業(yè)提供資金投入和關(guān)鍵時(shí)刻的營(yíng)運(yùn)資金,盡快促成中小企業(yè)科研成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)品市場(chǎng)推廣,而且其最大的優(yōu)勢(shì)在于參與所投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理,并為企業(yè)提供一系列的增值服務(wù)。此外,產(chǎn)業(yè)投資基金填補(bǔ)了政府退出后的空白。隨著投融資體制改革,政府從直接投資領(lǐng)域逐漸退出。受政府引導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)投資基金則是對(duì)中小企業(yè)發(fā)展最有利的投融資工具之一,甚至可以直接成為政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)服務(wù)。鑒于我國(guó)當(dāng)前中小企業(yè)的現(xiàn)狀,對(duì)于其利用產(chǎn)業(yè)投資基金融資的具體形式,可以考慮創(chuàng)業(yè)投資基金、重組并購(gòu)基金和擔(dān)?;?。創(chuàng)業(yè)投資基金可以給予中小企業(yè)資金融通和管理支持,能夠扶持創(chuàng)新企業(yè)迅速發(fā)展;重組并購(gòu)基金重通過(guò)重組和改造企業(yè)而為市場(chǎng)創(chuàng)造和培養(yǎng)高效率運(yùn)行的企業(yè),這類基金具有發(fā)現(xiàn)價(jià)值和創(chuàng)造價(jià)值的功能,將為投資者獲得較高的投資。中小企業(yè)擔(dān)?;馂橹行∑髽I(yè)向銀行貸款提供擔(dān)保,一旦被擔(dān)保企業(yè)無(wú)法按時(shí)返還貸款和利息,負(fù)責(zé)代替企業(yè)彌補(bǔ)銀行損失。

    2.動(dòng)產(chǎn)融資。一般來(lái)說(shuō),動(dòng)產(chǎn)融資就是指貸款人以各種動(dòng)產(chǎn)為擔(dān)保物從銀行獲得資金支持的行為。從國(guó)外融資業(yè)的發(fā)展和我國(guó)實(shí)際上看,中小企業(yè)的動(dòng)產(chǎn)融資主要有以下幾類:第一,金融租賃。通過(guò)租賃方式用設(shè)備抵押來(lái)融資在國(guó)外較為普遍,其實(shí)質(zhì)上是企業(yè)通過(guò)暫時(shí)出讓固定資產(chǎn)所有權(quán)作為抵押而獲得信貸資金的一種新的融資方式。此外,企業(yè)還可以以設(shè)備為抵押,直接向銀行貸款。第二,存貨融資。它以企業(yè)的存貨,即原材料、在制品和制成品作為獲得貸款的擔(dān)保物。若企業(yè)違約,銀行可將存貨出售。實(shí)踐中,銀行從風(fēng)險(xiǎn)方面考慮,通常貸款額只能給予存貨價(jià)值的50%以下的貸款。第三,應(yīng)收貨款融資。這類貸款種類較多,具有較大的靈活性和適應(yīng)性,也是各國(guó)中小企業(yè)融資的重要來(lái)源形式,中小企業(yè)以應(yīng)收貨款為擔(dān)保,銀行就應(yīng)收貨款金額預(yù)先給予貨款。因有些應(yīng)收貨款會(huì)成為壞賬,中小企業(yè)一般只能借到應(yīng)收貨款的50%~80%的貸款。第四,倉(cāng)單質(zhì)押融資。倉(cāng)單質(zhì)押融資業(yè)務(wù)核心做法是外地廠家、本地廠家與銀行三方簽訂協(xié)議,待企業(yè)在銀行存足規(guī)定比例保證金后,銀行開出承兌匯票,企業(yè)到外地采購(gòu),并將足值貨物存在銀行指定倉(cāng)庫(kù),銀行控制提庫(kù)倉(cāng)單,并動(dòng)態(tài)監(jiān)控承兌匯票差款與等值貨物的擔(dān)保比例。第五,知識(shí)產(chǎn)權(quán)擔(dān)保融資。主要包括著作權(quán)及其鄰接權(quán)、專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、商業(yè)秘密權(quán),在特殊的情況下可以使之成為融資的擔(dān)保對(duì)象。

    3.保理?yè)?dān)保。保理業(yè)務(wù)主要是為以賒銷方式進(jìn)行銷售的企業(yè)涉及的一種綜合性金融服務(wù)。其一般做法是,保理商從其客戶(賣方)的手中買入通常以發(fā)票所表示的對(duì)債務(wù)人(買方)一定比例的應(yīng)收賬款,同時(shí)根據(jù)客戶需要提供與此相關(guān)的包括商業(yè)資信調(diào)查、債款回收、銷售分戶賬管理、信用銷售控制以及壞賬擔(dān)保等服務(wù)。保理業(yè)務(wù)能為中小企業(yè)帶來(lái)極大的應(yīng)用優(yōu)勢(shì)。對(duì)賣方企業(yè)來(lái)說(shuō),一能使企業(yè)及時(shí)得到資金,是一種高效的融資方式;二能有效地了解客戶的資信,減少信息不對(duì)稱所造成的信息障礙,同時(shí)能夠?qū)⑵髽I(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)嫁,是企業(yè)信用管理的一種有效手段;三能使企業(yè)更好地進(jìn)行信用銷售,擴(kuò)大市場(chǎng)占有率,加快了企業(yè)貨物和資金的流動(dòng)從而提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力;四能使企業(yè)減輕業(yè)務(wù)負(fù)擔(dān),降低管理成本。對(duì)買方企業(yè)來(lái)說(shuō),可以不用立即付款給賣方,也等于取得了融資服務(wù),同時(shí)加快了貨物和資金的流動(dòng),進(jìn)而增加企業(yè)的利潤(rùn)并保證了穩(wěn)定的供貨來(lái)源。正是由于中小企業(yè)資本金和流動(dòng)資金不足、貸款難、信用風(fēng)險(xiǎn)管理水平不高、精力和能力有限的特點(diǎn),選擇保理無(wú)疑是一個(gè)適時(shí)之策。但目前銀行全面開展針對(duì)中小企業(yè)的“保理”業(yè)務(wù)有現(xiàn)實(shí)困難,最根本也是最深層次原因是信用問(wèn)題。如何解決“保理”業(yè)務(wù)中信用不足問(wèn)題是中小企業(yè)“保理”業(yè)務(wù)順利開展關(guān)鍵。通過(guò)建立擔(dān)保類中介機(jī)構(gòu)行使信用擔(dān)保的職能,是解決金融交易中信用不足而產(chǎn)生的金融阻塞問(wèn)題的有效途徑之一,特別是對(duì)于眾多難以通過(guò)資本市場(chǎng)等途徑獲得金融支持的中小企業(yè)來(lái)講更是如此。

    四、結(jié)束語(yǔ)

    中小企業(yè)現(xiàn)在越來(lái)越受到了我國(guó)政府的重視,相信隨著中小企業(yè)融資方式的不斷拓展、創(chuàng)新,我國(guó)中小企業(yè)的融資問(wèn)題一定能夠得到緩解,中小企業(yè)也將會(huì)迎來(lái)快速發(fā)展的春天。

    參考文獻(xiàn)

    [1]杜建剛.中小企業(yè)如何應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)2009-2.

    [2]歐新黔.加快推出創(chuàng)業(yè)板 拓寬中小企業(yè)融資渠道.中國(guó)證券報(bào),2008-09-22.

    [3]徐進(jìn)前,鄧麗瑩.淺談我國(guó)中小企業(yè)融資創(chuàng)新途徑探尋 《當(dāng)代經(jīng)濟(jì)(下半月)》 2008-08.

    作者簡(jiǎn)介:劉宇坤(1979-),女,北京人,2002年畢業(yè)于首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)投資經(jīng)濟(jì)專業(yè),本科學(xué)位,現(xiàn)就讀于對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院,研究方向:公司金融。

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