國有大型煤炭企業(yè)融資策略探析

李向 李百吉

摘 要：隨著全國范圍內煤炭資源整合的逐步展開和煤炭產業(yè)結構不斷升級，融資問題越來越成為制約我國國有大型煤炭企業(yè)做大做強的瓶頸。該文簡要分析了國有大型煤炭企業(yè)的融資問題及成因，現(xiàn)階段國有大型煤炭企業(yè)的融資渠道，并提出了對大型煤炭企業(yè)融資的建議。

關鍵詞：煤炭企業(yè) 融資環(huán)境 融資渠道 融資策略

中圖分類號：G475 文獻標識碼：A 文章編號：1674-098X（2012）12（b）-0-02

近年來，煤炭行業(yè)資源整合緊鑼密鼓的展開，國家鼓勵國有大型煤炭企業(yè)積極整合地方煤炭資源。積極推進煤炭資源整合的舉措，是功在當代、利在千秋的大事，對大型國有煤炭企業(yè)來說，更是難得的發(fā)展機遇。大型煤炭企業(yè)要抓住機遇、迅速的做大做強，必須有充足的資金保障，處理好融資問題。在煤炭資源整合和企業(yè)兼并重組過程中，資金問題是一個很大的挑戰(zhàn)，企業(yè)兼并重組、技術改造創(chuàng)新、礦區(qū)礦井改建、安全管理投入、人才隊伍建設，每一個環(huán)節(jié)都有很大的資金需求。目前很多國有煤炭企業(yè)的融資方式單一，缺乏應對多變情況的靈活性，對國家政策導向、市場資金供應狀況及自己的資金需求特點等多種因素把握不到位，導致了國有煤炭企業(yè)融資效率低下，融資困難等問題，成為煤炭企業(yè)做強做大的桎梏。

1 國有大型煤炭企業(yè)融資現(xiàn)狀及成因

我國的融資體制改革進行了多年，取得了許多顯著的成績。然而，煤炭工業(yè)作為我國的能源基礎，一直以來受國家政策的傾斜力度較大。使得國有煤炭企業(yè)的改革滯后于市場經濟的發(fā)展，市場化參與程度不夠，煤炭基礎建設資金缺乏、融資結構不合理等問題，一直是制約煤炭企業(yè)做大做強的瓶頸。隨著國家投融資體制改革的深入，煤炭企業(yè)的融資情況得到了一定改善。逐步轉向為多渠道、多形式的融資方式，通過資本運作發(fā)行企業(yè)債券、發(fā)行票據、上市融資來吸引社會資金。但仍存在許多問題。

我國煤炭企業(yè)在發(fā)展壯大的過程中普遍存在著融資困難的問題，主要表現(xiàn)在融資渠道單一、融資機制不完善、融資結構不合理等。當企業(yè)過度依賴的財政撥款被取消后，企業(yè)自有資本的籌措便陷人了困境。由于國有企業(yè)銀行借款面臨的“軟預算約束”，使得煤炭企業(yè)更偏好于銀行借款的融資方式，單一融資方式給煤炭企業(yè)生產經營帶來極大的風險。而擔保機制、約束機制、投入機制的不完善，使煤炭企業(yè)的發(fā)展得不到穩(wěn)定的資金保證。資產負債率較高，償債風險大，資本結構畸形發(fā)展，進一步造成了煤炭企業(yè)融資困難的現(xiàn)狀。

2 國有大型煤炭企業(yè)融資渠道分析

2.1 煤炭企業(yè)內源融資渠道

內源融資也稱為內部融資或收益留用融資，是企業(yè)不斷將自身的留存收益和折舊轉化為投資的過程，主要包括利用留存收益和商業(yè)信用。它是企業(yè)籌集內部資金的融資方式，也是企業(yè)挖掘其內部資金潛力，提高內部資金使用效率的過程。采用內源融資可以避免股權的稀釋，節(jié)約成本，融資便利，是煤炭企業(yè)融資的首選

途徑。

從企業(yè)自身的盈利能力角度來看，國有煤炭企業(yè)一般經過多年的發(fā)展，企業(yè)的實力逐年增強，并且逐步向產業(yè)多元化的方向發(fā)展。特別是近年來，國家對能源行業(yè)的重視與關注，著力幫助大型國有煤炭企業(yè)走出了困境，使得煤炭企業(yè)得到了長足的發(fā)展，企業(yè)資本經過前期逐年的積累達到一定規(guī)模，有足夠的基本周轉的自有資本量，并在擴展中不斷積累，因此，企業(yè)以留存收益的形式從內部籌集資金成為很重要的融資方式。

國有大型煤炭企業(yè)可以憑借其長期積累的良好企業(yè)信譽和形象，充分利用商業(yè)信用的方式賒銷、賒購，盡可能地緩解短期流動資金需求，緩解資金壓力、保障財務安全。

2.2 煤炭企業(yè)外源融資渠道

2.2.1 銀行信貸

銀行貸款是目前國內主要的融資方式，它具有手續(xù)較為簡單，融資速度快，融資成本較低等特點。國有大型煤炭企業(yè)利用其較高的企業(yè)信用評級、有保障的償還能力，獲得銀行的資金支持是比較容易的，而且較大的額度也能夠保證企業(yè)的資金需求，在今后很長的一段時期內，銀行貸款還將是煤炭企業(yè)兼并重組中最主要的融資方式。在當前資源整合的背景下，無論是兼并重組、技術改造、礦井改建、安全投入各個方面的資金需求，銀行信貸的優(yōu)勢是不可替代的。

2.2.2 債券融資

煤炭企業(yè)基礎設施投資周期長，規(guī)模大，投資回報率短期較低。因此需要長期的占有資金，資金使用成本高。相對于與股權融資與銀行貸款，債券融資能夠籌集規(guī)模較大資金，并且融資期限較長，非常適合煤炭企業(yè)礦區(qū)礦井的改建以及設備的更新。從降低企業(yè)融資成本的角度，采用債券融資可以為企業(yè)節(jié)省資金，規(guī)避利率風險；另外，可以有效避免對企業(yè)控制權的稀釋風險。國有大型煤炭企業(yè)憑借需要良好的公司形象、盈利能力以及信用狀況，發(fā)行的企業(yè)債券對投資者的吸引力是相當大的。

2.2.3 股權融資

股權融資的優(yōu)點使得大型的國有煤炭企業(yè)正逐步的走上上市融資這條道路，它沒有固定的償付股息負擔、沒有固定的到期日，沒有償還風險，財務風險小，還可以提高企業(yè)的信用價值煤炭企業(yè)，增加企業(yè)的知名度，獲取經營上的優(yōu)勢。在兼并重組巨大的融資需求下，大型煤炭企業(yè)可以推動集團公司整體上市，將優(yōu)質的資產注入上市公司，同時和母公司整體上市。這樣不僅能夠壯大集團公司的整體實力，也為以后的籌資計劃創(chuàng)造了有利條件。

2.2.4 融資租賃

隨著煤炭產業(yè)升級以及技術改革的深入，煤炭企業(yè)的設備更新和技術改造對資金的需求與日俱增，企業(yè)可以通過租賃公司來租借礦用設備，定期付給租賃公司租金。這樣不用一次性支出全部價款，僅用少量的資金就可獲得設備使用權。除了資金的時間價值優(yōu)勢，還可以減少沉淀成本，加快資金周轉。對大型煤炭企業(yè)來說是值得推廣的新型融資渠道。

2.2.5 票據融資

票據融資業(yè)務可以為煤炭企業(yè)提供一些方面的便利。除了能夠拓寬融資渠道，提高融資的靈活性與便利性以外，還能提高企業(yè)的現(xiàn)金流量，提高資產流動性和償債能力。票據融資自上世紀六十年代以來在國外有了很大的發(fā)展，但國內的票據融資基本停留在票據貼現(xiàn)業(yè)務上，而且是主要向銀行進行貼現(xiàn)。對煤炭企業(yè)來說，難以成為長期穩(wěn)定的常用籌資方式。

2.2.6 資產證券化

即將企業(yè)持有的缺乏流動性、未來能產生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產，通過一定的結構安排，對其風險和收益進行重組，以原始資產為擔保，創(chuàng)設可以在金融市場上銷售和流通的金融產品。從實質上看，煤炭企業(yè)的采礦權收益具有能夠產生穩(wěn)定的、可預測的現(xiàn)金流收入，違約率和損失率較低，宜于進行資產證券化。通過采礦權收益組建資產池，有利于實現(xiàn)資產證券化。這樣在不增加負債的同時能夠有效地實現(xiàn)資金增量獲取企業(yè)發(fā)展所需的資金。

3 國有大型煤炭企業(yè)融資策略建議

企業(yè)的融資是煤炭企業(yè)生存和發(fā)展中的關鍵環(huán)節(jié)。隨著煤炭資源整合的節(jié)奏的加快，融資策略的順利實施顯得尤為重要。要改善我國大型煤炭企業(yè)存在的融資問題，不僅要有體制的保障，更需要企業(yè)自身完善管理，提高企業(yè)的融資能力。

3.1 充分考慮自身實際制定融資策略

企業(yè)應該全面認識自己，確定科學的發(fā)展戰(zhàn)略目標和兼并、重組計劃，結合兼并、重組的現(xiàn)實環(huán)境，選擇合適的融資方式，如票據融資與流動資金貸款融資相結合，內部融資和外部融資相結合，將運行成本和風險降到最低。制定融資策略時根據企業(yè)自身的發(fā)展需要、投資計劃，制定合理詳盡的融資計劃，同時要嚴格遵循合法性、長短資金搭配協(xié)調、結構方式多樣化、戰(zhàn)略導向性、成本效益型、低風險性、系統(tǒng)操作等原則。

3.2 積極拓寬融資渠道

國有煤炭企業(yè)融資渠道狹窄的問題日益凸顯，越來越不適應當今的市場環(huán)境。在融資策略上也缺乏前瞻性和靈活性，面對種類繁多的融資模式，沒有能夠合理的利用起來，還是局限于傳統(tǒng)的方式。因此，國有煤炭企業(yè)應當有清晰的自我定位與準確的市場判斷力，在不同的形勢下嘗試些適合本身的融資模式，比如將資產證券化、融資租賃、國外上市融資等新興的融資模式組合運用，發(fā)揮出多渠道的優(yōu)勢。

3.3 企業(yè)的資金管理

煤炭企業(yè)進入了發(fā)展的新時期，為在行業(yè)兼并重組的浪潮中利于不敗之地，提高資金效益、改善資金結構、加強資金風險監(jiān)管、為企業(yè)快速發(fā)展提供均衡充足的資金流是當前工作的關鍵。由此凸顯了企業(yè)資金管理的重要性。企業(yè)要完善結算中心制度，實現(xiàn)集團內部資金的集中管理、統(tǒng)一調度和有效監(jiān)控；將資金流量管理貫穿于企業(yè)管理的各個環(huán)節(jié)，高度重視企業(yè)的支付風險和資產的流動性風險；建立投資回報制度，凡投入企業(yè)的資金，包括項目投資、技改投資、固定資產更新投入、科技投入、安全投入等，都要按規(guī)定計算投資回報，計入企業(yè)預算利潤指標和部門業(yè)績考核體系。

3.4 加快煤炭金融創(chuàng)新

政府要促進加快金融創(chuàng)新與轉型，推進煤炭金融化，促使煤炭開發(fā)向縱深發(fā)展。

在這方面已有信托投資公司引入煤炭投資信托新型金融產品的先例，還應積極發(fā)展煤炭業(yè)的融資租賃，積極探索煤炭勘查權證券化和煤炭資源證券化的可行性?？梢钥紤]以未來勘查成果和資源價值作抵押，發(fā)行資源支持證券，籌集勘探資金，促進合理有序開發(fā)煤炭資源，做強、做大煤炭企業(yè)，進一步提高金融對實經濟的服務水平。

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