淺談國有企業(yè)對外投資的障礙與應對策略

周俊

摘要：國有企業(yè)歷經改革開放30多年，已經初具國內甚至國外競爭優(yōu)勢，對外投資呈現出蓬勃旺盛的勢頭，表現出投資目標更高、投資額度擴大、投資速度加快、投資范疇多元、從境內走向海外等新特點。在獲取投資收益的同時，不可避免的存在著諸多問題，面臨各種困境與風險，不僅中央企業(yè)，地方國有企業(yè)亦如此。本文重點分析國有企業(yè)對外投資存在的障礙與應對策略。

關鍵詞：國有企業(yè)；對外投資；應對策略

隨著我國經濟體制改革的深入，現代企業(yè)制度的逐漸形成，所有權與經營權的分離，國有企業(yè)擁有了更大的經營自主權，為其發(fā)展提供了更大的舞臺，特別是在對外投資方面，一些國企能夠審時度勢，抓住時機，通過聯(lián)營、合資、投資控股、參股、甚至海外投資等投資形式，擴大業(yè)務和經營規(guī)模，創(chuàng)造了較大的經濟效益，保證了企業(yè)的持續(xù)發(fā)展和國有資本的保值、增值。但是也應看到，在上述投資活動中也存在著一些值得關注的問題。

1、國有企業(yè)對外投資的形成路徑

1.1國有企業(yè)的對外投資

所謂國有企業(yè)的對外投資是指國有企業(yè)以其自身資本或投資參股民營或其他企業(yè)，其權益的表現一般僅體現為投資收益，而不是對企業(yè)的直接控制。國有企業(yè)為什么要有這樣的投資，原因較為復雜，但是，這種投資的形成，也有特定的規(guī)定和程序，即使數額并不很大，而且也無須直接動用國家財政或是國庫支出，同樣也要經過應有的程序。

1.2企業(yè)對外投資的目的

企業(yè)對外投資的目的因地區(qū)、時間、條件而有所不同，現分述如下：（1）為了保護原有市場而投資。這是指由于替代出口、跟隨戰(zhàn)略或為了繞過出口配額限制等原因造成的對外投資。替代出口是因原外銷地政府為了保護國內工業(yè)而采取高關稅、低進口配額或限制進口等貿易保護措施，迫使投資企業(yè)不得不前往原外銷地設廠，以繞過關稅壁壘。跟隨戰(zhàn)略是指投資企業(yè)為了應付原來的競爭者而被迫跟隨前往投資設廠，以免整個市場為先行設廠者所壟斷。繞過出口配額限制是指企業(yè)在本國受到出口限制后，改由在不受此限制制約的第三國投資設廠，以利用他國的優(yōu)惠待遇，來確保企業(yè)原有的外銷市場。（2）為擴充或爭取新市場而投資。這是指企業(yè)在某國有強大的市場潛力和良好的投資環(huán)境時，主動地前往該地投資設廠，既可擴大出口，又可于市場成熟后利用地利優(yōu)勢。（3）為確保原料來源而投資。指企業(yè)為了掌握某種需要進口的重要原料的來源，以及維持其價格穩(wěn)定而到國外原料產地投資經營，以防因重要原料被他人控制而導致經營中斷。

2、國有企業(yè)對外投資的特點

企業(yè)對外投資是指企業(yè)出于某種動機，將本企業(yè)的資本(包括資金、機器設備、技術秘密、專利、商標等)在非母國進行投資的活動。企業(yè)對外投資超越了國界，使企業(yè)獲得了廣闊的經營天地，但同時也增加了企業(yè)投資的風險。對外投資使企業(yè)可以充分利用地區(qū)比較優(yōu)勢，充分利用世界市場帶來的規(guī)模效益，實施全球性的統(tǒng)一調配戰(zhàn)略，謀取高于國內投資的收益率。但在非母國投資，企業(yè)面臨著由社會差異、文化差異、地域差異、時間差異、情報障礙等一系列因素所形成的復雜環(huán)境，增加了投資的風險。因而如何在避免風險的情況下獲取高收益，是企業(yè)對外投資的關鍵。企業(yè)對外投資與對內投資一樣，也分為直接投資與間接投資，其中更具特點的是直接投資。

為了學習與引進國外的先進技術與管理而對外投資。許多企業(yè)對外投資是為了收集當地市場、經濟、技術情報，利用當地管理人材，以期取得最新的生產與管理技術，這是廣大發(fā)展中國家的企業(yè)對外投資的重要目的。為追求低成本而投資。如經濟發(fā)達國家勞動力缺乏，工資高，因而企業(yè)將勞動密集型產品轉移到勞動力資源充足、投資環(huán)境較好的國家去生產，待產品制成后再運回本國或第三國銷售，以獲得高于在本國生產的利潤。

3、國有企業(yè)對外投資中存在的障礙

通過實例調查發(fā)現，以下主要問題導致國有企業(yè)對外投資效果不佳，甚至失敗。

3.1公司治理結構不健全，導致國有資產流失

良好的公司治理結構，可解決公司各方利益分配問題，通過權力的制衡，使決策權、經營管理權、監(jiān)督權三大機關各司其職，又相互制約，保證公司順利運行、高效運轉。但從實際情況來看，70%左右的地方國有企業(yè)雖然組建了董事會或委派了股東代表，但沒有按照《公司法》的要求規(guī)范運作，流于形式；企業(yè)在經濟活動中設法繞開規(guī)定的程序和必要的監(jiān)督，從而造成決策權與經營管理權實質上的統(tǒng)一，監(jiān)督權的缺位，使得公司治理結構中的“三權分立”制度形同虛設，公司的治理結構變成了自己管理自己，自己評價自己，成為名副其實的“內部控制人”。比如，有數家企業(yè)將研發(fā)成熟、有市場前景的產品以籌資的名義轉讓給公司高管人員，用于實現所謂的“激勵”機制，造成主業(yè)及優(yōu)質資產外流，國有投資股權比例不斷稀釋。同時，由于人員和制度的監(jiān)督制約缺失，不僅逐漸失去了投資公司經營中的話語權，而且造成了大量國有資產流失。

3.2管理措施不到位，造成投資隱患

就目前對國有企業(yè)對外投資所了解的情況看，超過50%的國有及國有控股企業(yè)均沒有制定對外投資相應的管理制度，沒有明確的投資評價體系和投資控制機制，沒有明確的決策責任，沒有相應的責任追究制度，內控體系不健全，投資缺乏客觀、冷靜和充分的市場調研。一是出資人與受資人權責不清。有相當比例的企業(yè)的投資項目，其母公司與投資單位之間大多存在著產品相互關聯(lián)、資產相互占用、人員交叉任職等情況。比如，在有些項目上，被投資公司低成本甚至無成本占用總公司資金，而無法用資金來衡量的是對國有企業(yè)主業(yè)的剝離，核心生產技術、商譽、土地使用權等無形資產的無償提供，在不同程度上都存在國有企業(yè)向其讓利的問題，尤其對非全資子公司。這樣就對國有資產的安全完整形成隱患，帶來國有資產流失的風險；二是1/3的企業(yè)領導人國有資產保護意識不強，對外投資沒有建立相應的管理制度，對投資項目缺乏必要的關注，致使在投資項目中未能取得主導地位，對其日常經營狀況未能及時了解，造成投資權益損失；三是由于政府行政干預，而造成企業(yè)對其投資項目的實際控制權缺失，形成一定的投資風險。

3.3投資方向不合理，形成投資風險

受國家宏觀經濟環(huán)境的影響，或因國家產業(yè)政策的調整，部分企業(yè)因投資方向不合理，造成投資損失或形成投資風險。盡管有規(guī)則的市場經濟秩序正在不斷的建設與完善之中，但國有企業(yè)的投資仍不得不面臨著眾多以現實國情為基礎的制約因素。尤其在20世紀90年代初期，一是由于國家宏觀環(huán)境的影響，眾多企業(yè)開展了大規(guī)模的對外投資活動，急于擴張，對投資的風險估計不足；二是企業(yè)本身對投資項目缺乏嚴密、科學的論證程序和明確的職責，對項目本身的市場情況、盈利能力、潛在風險等調研工作做得不深、不細，對合作方的實力、信譽、能力等情況缺乏全面的了解，盲目性較大；三是企業(yè)在對外投資過程中，對國家的產業(yè)政策研究不夠，在制定投資策略、選擇投資項目時缺乏前瞻性。據初步測算，超過30%的投資是在當時國家經濟發(fā)展過熱、市場紅火、企業(yè)產銷兩旺的情況下設計上馬的，例如，高能耗、高污染的小型鋼鐵冶金、有色金屬、煤火電、耐火材料等行業(yè)及企業(yè)，隨著國家產業(yè)結構的調整和宏觀經濟形勢的變化，市場整體處于疲軟的狀態(tài)，使企業(yè)的產品銷售不暢，固定性支出難以收回，無法使項目的獲利水平達到預期效果，企業(yè)長期虧損，最終導致投資失敗。

4、國有企業(yè)對外投資的應對策略

4.1善于利用國際資金，做好項目融資

這樣不僅可以擴大企業(yè)規(guī)模，也可降低項目風險。項目融資是針對一個特定項目所進行的貸款活動，以項目現金流量和收益作為償還貸款的資金來源。它與傳統(tǒng)融資方式不同，以往融資方式注重的是借款人的資信和綜合債務償還能力。借款人的資信好但償還能力差，即使有一個現金流量和投資收益都好的項目，也難以籌集到所需資金。貸款機構只考慮企業(yè)現在償債能力和資信，而不管項目未來現金流量和投資收益如何。即使是項目未來現金流量和收益欠佳，只要借款人目前有良好的資信和償債能力，貸款機構也會放貸。傳統(tǒng)融資方式已經不適應國際經濟一體化發(fā)展的大趨勢，項目融資作為一種新的國際金融方式，成為一種專為大型工程項目的建設開發(fā)籌集資金的手段。中信公司在澳大利亞波特蘭鋁廠的投資就運用了項目融資的手段，充分利用國際資本市場，完成該項目的融資。波特蘭鋁廠原是美國鋁廠在澳大利亞子公司所建。中信公司經過一年的投資論證、可行性研究、收購談判、項目融資等階段的緊張工作，于1986年8月成功投資波特蘭鋁廠，持有項目10%的資產，每年可得3萬噸鋁錠產品。

4.2增強對外直接投資企業(yè)的內部融資能力

為了增強對外直接投資企業(yè)的內部融資能力，必須實施企業(yè)集團投資戰(zhàn)略。我國對外直接投資應改變那種小規(guī)模、分散局面，而應積極發(fā)展以大型企業(yè)為核心，融資本、生產、技術為一體的實力雄厚的企業(yè)集團，以大型企業(yè)集團作為對外投資主體，以聯(lián)合方式對外直接投資。因為綜合性大型企業(yè)集團具有規(guī)模經濟效益和競爭實力，它們是當今對外直接投資和國際競爭的主體。因為市場失效等市場不完全必然增加企業(yè)的交易成本，而通過企業(yè)這一組織形式來組織內部交易則可減少市場交易成本，實現利潤最大化。如果將企業(yè)所擁有的中間產品(包括半加工品的原材料和零部件以及技術、知識等無形資產)通過外部市場進行交易，則難以保證企業(yè)獲得最大限度的利潤，于是，企業(yè)通過對外直接投資建立跨國公司，中間產品在其內部市場進行轉讓，從而使交易成本最小化，可以實現總體利益最大化。所以，只要在某個地方國際資源配置內部化要比利用市場的成本少，那里就會出現跨國公司。內部化理論是對壟斷優(yōu)勢理論的發(fā)展，而且將國際貿易同國際投資結合了起來。內部化理論是跨國公司理論研究的一個重要轉折，為跨國公司理論的進一步發(fā)展奠定了良好的基礎。

4.3企業(yè)通過對外直接投資，將其擁有的所有權

優(yōu)勢內部化，避開外部市場機制的不完全性，減少交易成本，從而獲得最大收益。企業(yè)究竟采用哪條利用所有權優(yōu)勢的途徑，取決于它能給企業(yè)帶來利潤的大小。企業(yè)內部化優(yōu)勢的大小，決定著企業(yè)在對外直接投資、出口貿易和資源轉讓等國際經濟形式中選擇何種形式來實現其所擁有的所有權優(yōu)勢。區(qū)位優(yōu)勢，是指企業(yè)在投資區(qū)位上所擁有的選擇優(yōu)勢。擁有所有權優(yōu)勢和內部化優(yōu)勢的企業(yè)在投資之前必須進行區(qū)位選擇，即在國內還是國外、在甲國還是在乙國投資生產，選擇的標準是企業(yè)獲利程度。區(qū)位優(yōu)勢的大小，決定企業(yè)是否進行對外直接投資和投資地區(qū)選擇。區(qū)位優(yōu)勢由直接區(qū)位優(yōu)勢和間接區(qū)位優(yōu)勢所組成，前者是指東道國的某些有利因素所形成的區(qū)位優(yōu)勢，后者是指由于投資國的某些不利因素所形成的區(qū)位優(yōu)勢。如果企業(yè)同時具有以上三種優(yōu)勢，則發(fā)展對外直接投資就是其參與國際經濟活動的最佳形式，從而可以實現利潤的最大化。另外，這三種優(yōu)勢的結合，也決定著對外直接投資的部門結構和區(qū)域結構。

如果企業(yè)同時具有以上三種優(yōu)勢，則發(fā)展對外直接投資就是其參與國際經濟活動的最佳形式，從而可以實現利潤的最大化。另外，這三種優(yōu)勢的結合，也決定著對外直接投資的部門結構和區(qū)域結構。

5、結論

我國內地國有企業(yè)也要對外開放，既要引進來，又要走出去。實體經濟始終是人類社會賴以生存和發(fā)展的基礎。在海外選擇投資領域時，現階段乃至幾乎相當長時間內，仍然應當以直接從事物質的、精神的產品和服務的生產、流通等實體經濟行業(yè)為主，包括礦藏資源、農業(yè)、工業(yè)、交通通信業(yè)、商業(yè)服務業(yè)、建筑業(yè)等物質生產和服務部門，以及教育、文化、知識、信息、藝術、體育等精神產品的生產和服務部門。

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