信息不對(duì)稱與中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新融資風(fēng)險(xiǎn)

肖俊霞

在信息不對(duì)稱現(xiàn)象普遍存在的現(xiàn)知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，中小企業(yè)的融資活動(dòng)中同樣存在著資金需求者和資金提供者之間的信息不對(duì)稱情況。如何有效地防范和管理中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新融資活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)，是我國(guó)中小企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展壯大亟需解決的迫切問(wèn)題 。

一、影響中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新融資風(fēng)險(xiǎn)的信息不對(duì)稱理論分析

1。信息不對(duì)稱理論與中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新融資風(fēng)險(xiǎn)。信息不對(duì)稱是指交易雙方的一方擁有相關(guān)信息而另一方?jīng)]有這些信息，或一方比另一方擁有的相關(guān)信息更多，從而對(duì)信息劣勢(shì)方的決策造成不利影響。在企業(yè)融資過(guò)程中，融資企業(yè)對(duì)所融通資金的實(shí)際投向、投資報(bào)酬率以及投資風(fēng)險(xiǎn)等信息都比較了解，而銀行等金融機(jī)構(gòu)及投資者對(duì)這些信息的了解則處于相對(duì)劣勢(shì)，也就是說(shuō)在企業(yè)融資活動(dòng)中，融資雙方存在著信息不對(duì)稱問(wèn)題。又由于中小企業(yè)在規(guī)模結(jié)構(gòu)上的特點(diǎn)，以及技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)本身高風(fēng)險(xiǎn)的特征，使得中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新融資活動(dòng)中這種信息不對(duì)稱問(wèn)題尤其嚴(yán)重，信息不對(duì)稱所引致的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)也更嚴(yán)重，這成了阻礙中小企業(yè)從正規(guī)的渠道取得資金的一個(gè)重要原因。

2。逆向選擇與中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新融資風(fēng)險(xiǎn)。逆向選擇是指在交易之前交易雙方中存在的信息不對(duì)稱引起的。由于存在信息不對(duì)稱，融資企業(yè)比投資者更了解自己的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，往往風(fēng)險(xiǎn)較大的企業(yè)將風(fēng)險(xiǎn)較小的企業(yè)驅(qū)逐出信貸市場(chǎng)，此時(shí)就會(huì)產(chǎn)生融資過(guò)程中的逆向選擇問(wèn)題。

3。道德風(fēng)險(xiǎn)與中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn) 。道德風(fēng)險(xiǎn)是在交易雙方發(fā)生交易之后出現(xiàn)的。本文主要研究中小企業(yè)和銀行之間發(fā)生交易后出現(xiàn)的道德風(fēng)險(xiǎn)。在銀行與融資企業(yè)之間普遍面臨的道德風(fēng)險(xiǎn)主要有兩種：一是融資企業(yè)在獲得融資后，將資金投資于成功概率小，但一旦成功，融資者將獲得巨大收益的投資項(xiàng)目。另一種是融資企業(yè)在有能力償還借款的情況下，對(duì)償還借款和不償還借款所帶來(lái)的成本進(jìn)行比較，最終選擇策略性的不償還借款的行為 。

首先討論第一種道德風(fēng)險(xiǎn)。這種道德風(fēng)險(xiǎn)普遍存在于中小企業(yè)的各種技術(shù)創(chuàng)新融資方式中，可以引入兩人動(dòng)態(tài)博弈模型說(shuō)明道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

（1）為了簡(jiǎn)化模型，做以下假設(shè)：①假設(shè)融資企業(yè)貸款利率為 R，并且假設(shè)所融資金投資不成功時(shí)選擇不償還借款，其不償還借款的成本為 C。

②假設(shè)融資企業(yè)有兩種選擇：運(yùn)用所融資金投資于好項(xiàng)目或者投資于壞項(xiàng)目。若企業(yè)投資于好項(xiàng)目可以按照概率PA獲得投資產(chǎn)出A，此時(shí)企業(yè)的預(yù)期收益是PA（A—R）—（1—PA）C；若投資于壞項(xiàng)目可以以概率 PB獲得投資產(chǎn)出B，此時(shí)企業(yè)的預(yù)期收益為 PB（B—R）—（1—PB）C。

③假設(shè)投資者相應(yīng)也有兩種選擇：檢查和不檢查。按照信貸合同規(guī)定若融資企業(yè)從事壞項(xiàng)目則需支付違約金額為Q，投資者對(duì)企業(yè)活動(dòng)進(jìn)行檢查的費(fèi)用為D。

（2）模型建立

根據(jù)模型假設(shè)，建立下面兩個(gè)階段不完全信息動(dòng)態(tài)博弈模型，并用下圖的擴(kuò)展形來(lái)表示該博弈。

第一階段是博弈方1，即融資企業(yè)選擇項(xiàng)目的類型，它有好項(xiàng)目、壞項(xiàng)目?jī)煞N選擇，選擇的方法是按一定的概率分布隨機(jī)選擇。

第二階段是博弈方2，即投資者決定是否對(duì)企業(yè)活動(dòng)進(jìn)行檢查。在第一階段不論好項(xiàng)目還是壞項(xiàng)目的情況下，企業(yè)第二階段都分別有 “檢查”和 “不檢查”兩種選擇，得到可能的4種結(jié)果。

經(jīng)過(guò)推導(dǎo)可知道德風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與投資者對(duì)融資企業(yè)活動(dòng)的監(jiān)督檢查成本成正比，而與信貸合同中規(guī)定的違約罰金的數(shù)額成反比。對(duì)中小企業(yè)貸款的監(jiān)督檢查成本相對(duì)較高，而相應(yīng)的懲罰措施卻往往難以落實(shí)，因而中小企業(yè)融資具有較高的第一種道德風(fēng)險(xiǎn)。

第二種道德風(fēng)險(xiǎn)，融資企業(yè)會(huì)根據(jù)自己的現(xiàn)金流量Q，對(duì)不償還貸款的成本與收益進(jìn)行比較以決定是償還貸款還是違約。假設(shè)銀行并非要求償還貸款，那么借款人將選擇是償還本息L（1+R）還是支付違約成本C，可能會(huì)出現(xiàn)以下情況：（1）若 L（1+R）＞ Q，則企業(yè)收入不足以償還貸款，將被迫選擇違約；（2） 若Q＞ L（1+R），且C＞L（1+R），此時(shí)企業(yè)有能力償還貸款并且違約成本大于收益，企業(yè)將選擇償還貸款；（3）若Q＞ L（1+R） ＞ C，這時(shí)雖然企業(yè)也有能力償還貸款，但是由于違約成本小于收益，因此企業(yè)就有可能主動(dòng)選擇違約 （ 策略性違約 ）。

因此相對(duì)大型企業(yè)而言，中小企業(yè)信貸具有較低的違約成本，因而其違約的概率相對(duì)更高，風(fēng)險(xiǎn)也就更大。中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新融資活動(dòng)中存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱問(wèn)題，由此導(dǎo)致較高的道德風(fēng)險(xiǎn)，一方面加大了融資成本，另一方面也是中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新融資活動(dòng)中風(fēng)險(xiǎn)的重要來(lái)源。

二、解決中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新融資風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策

在信息不對(duì)稱現(xiàn)象普遍存在的現(xiàn)知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，中小企業(yè)的快速發(fā)展離不開(kāi)技術(shù)創(chuàng)新，技術(shù)創(chuàng)新要求技術(shù)和資金是始終相結(jié)合的。由于中小企業(yè)自身特點(diǎn)、技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)高風(fēng)險(xiǎn)的特性及其他諸多因素的影響，使其面臨較大的融資風(fēng)險(xiǎn)，這往往阻礙技術(shù)創(chuàng)新的順利進(jìn)行。為了加強(qiáng)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新融資風(fēng)險(xiǎn)的管理，保障中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)程的順利進(jìn)行，提出以下對(duì)策以有效地防范技術(shù)創(chuàng)新融資風(fēng)險(xiǎn)。

1。規(guī)范中小企業(yè)內(nèi)部管理。由于中小企業(yè)自身發(fā)展特點(diǎn)，及技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的高風(fēng)險(xiǎn)特性，因此在規(guī)范內(nèi)部管理方面，中小企業(yè)要按照現(xiàn)代企業(yè)管理制度，提高自身的經(jīng)營(yíng)管理水平，發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，確定企業(yè)發(fā)展方向，選擇有市場(chǎng)前景的產(chǎn)品作為核心產(chǎn)品，努力創(chuàng)新，不斷發(fā)展，以降低技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)給企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；中小企業(yè)要完善財(cái)務(wù)管理制度，加強(qiáng)內(nèi)部控制制度，并減少企業(yè)間的違約欺詐行為，樹(shù)立良好的信用觀念，建立良好的企業(yè)聲譽(yù)；中小企業(yè)要建立和完善其財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)狀況等信息披露制度，使投資者能充分了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況，減少信息不對(duì)稱引起的融資成本的增加，從而降低中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新融資風(fēng)險(xiǎn)。

2。建立健全中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新信用擔(dān)保體系。由于中小企業(yè)有自身不可避免的弱點(diǎn)，以及技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)本身是一種高風(fēng)險(xiǎn)的活動(dòng)。因此，中小企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)中最終能否降低融資風(fēng)險(xiǎn)，從銀行獲得技術(shù)創(chuàng)新信貸支持，在很大程度上取決于其能否獲得信用擔(dān)保。建立和完善中小企業(yè)信用擔(dān)保體系已成為迫切需要解決的問(wèn)題。融資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題是制約中小企業(yè)發(fā)展的重要瓶頸。因此通過(guò)法律法規(guī)對(duì)中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的行業(yè)定位、市場(chǎng)準(zhǔn)入、資金來(lái)源、管理運(yùn)作和業(yè)務(wù)開(kāi)展、風(fēng)險(xiǎn)控制、違法責(zé)任以及退出機(jī)制等進(jìn)行規(guī)范意義重大。建立和健全中小企業(yè)信用擔(dān)保體系，一方面可以較好地解決信息不對(duì)稱的問(wèn)題，降低融資成本和風(fēng)險(xiǎn)；另一方面可以有效地分散銀行和投資者的風(fēng)險(xiǎn)，中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新融資就能更容易地進(jìn)行。

3。加快技術(shù)創(chuàng)新信息網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新過(guò)程中，技術(shù)主體和資金主體的結(jié)合只能在部分領(lǐng)域內(nèi)實(shí)現(xiàn)，還有相當(dāng)大一部分是分離的。要解決主體分離的情況，消除信息不對(duì)稱，降低技術(shù)主體的融資風(fēng)險(xiǎn)，建立二者之間的信息網(wǎng)絡(luò)是最直接最有效的途徑。這種信息網(wǎng)絡(luò)可以以兩種形式存在，一種是建立技術(shù)信息和金融信息交流互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)。另外一種是通過(guò)各種中介建立信息網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)。在信息技術(shù)比較發(fā)達(dá)的現(xiàn)代社會(huì)，互聯(lián)網(wǎng)既是技術(shù)創(chuàng)新的產(chǎn)物，也可以用來(lái)促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展。如果能夠在技術(shù)所有者和資金所有者之間建立一個(gè)隨時(shí)隨地都可以溝通的信息網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，他們之間的信息不對(duì)稱程度也將大大降低，技術(shù)所有者的融資風(fēng)險(xiǎn)也隨之減少。因此建立一個(gè)全國(guó)性的技術(shù)創(chuàng)新信息網(wǎng)絡(luò)，使中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新信息公開(kāi)化、透明化，緩解技術(shù)提供者與資金提供者雙方的信息不對(duì)稱，從而大大降低中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新融資風(fēng)險(xiǎn)，為技術(shù)資源和資金的結(jié)合提供更好的信息環(huán)境。

4。加快中小金融體系建設(shè)。要解決中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新融資風(fēng)險(xiǎn)高而導(dǎo)致的融資難的問(wèn)題，關(guān)鍵在于建設(shè)中小金融體系。我國(guó)應(yīng)從根本上解決理念問(wèn)題，建設(shè)中小金融體系，促進(jìn)中小企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和城鄉(xiāng)就業(yè)。目前全世界中小金融體系主要有四種模式：第一是小組聯(lián)保，第二是個(gè)體貸款模式，第三是美國(guó)模式，第四是民間機(jī)構(gòu)。中小企業(yè)需要中小金融機(jī)構(gòu)，中小金融機(jī)構(gòu)在為中小企業(yè)服務(wù)上擁有信息優(yōu)勢(shì)，另外中小金融機(jī)構(gòu)由于內(nèi)部結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，在發(fā)放中小企業(yè)貸款上更具有成本優(yōu)勢(shì)。中小金融機(jī)構(gòu)在解決中小企業(yè)信用信息方面有先天優(yōu)勢(shì)，且由于產(chǎn)權(quán)明晰，更有動(dòng)力去獲取借款方的信息，克服信息不對(duì)稱導(dǎo)致的交易成本較高的障礙，從而減少中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新融資風(fēng)險(xiǎn)，以滿足資金供求雙方的需求。

5。采用技術(shù)創(chuàng)新融資風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移策略。原技術(shù)創(chuàng)新融資風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者可以采用技術(shù)、經(jīng)濟(jì)或法律手段，將可能的風(fēng)險(xiǎn)全部或部分地轉(zhuǎn)移給他人承擔(dān)。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的方式主要有以下兩種：一是進(jìn)行技術(shù)保險(xiǎn)。保險(xiǎn)是轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的基本手段，因此政府應(yīng)組織并協(xié)調(diào)保險(xiǎn)部門、科研單位與大專院校、中小企業(yè)和科技管理部門積極開(kāi)展有關(guān)技術(shù)保險(xiǎn)的理論方法與操作研究；同時(shí)，保險(xiǎn)部門要積極嘗試并大力發(fā)展技術(shù)保險(xiǎn)險(xiǎn)別業(yè)務(wù)。二是實(shí)行創(chuàng)新?lián)?。?duì)于一些需從商業(yè)銀行貸款的有前景的、高風(fēng)險(xiǎn)高收益的技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目，政府可為之進(jìn)行信貸擔(dān)保。通過(guò)對(duì)中小企業(yè)技術(shù)保險(xiǎn)和創(chuàng)新?lián)?，降低其在技術(shù)創(chuàng)新過(guò)程中的融資風(fēng)險(xiǎn)。

（作者單位：蘭州理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院）