產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整下的區(qū)域金融發(fā)展研究
——基于中部地區(qū)的實(shí)證分析

張登國(guó)

(中共山東省委黨校管理學(xué)部,山東濟(jì)南 250021)

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整下的區(qū)域金融發(fā)展研究
——基于中部地區(qū)的實(shí)證分析

張登國(guó)

(中共山東省委黨校管理學(xué)部,山東濟(jì)南 250021)

本文運(yùn)用中部地區(qū)1995年-2008年的省際面板數(shù)據(jù),通過(guò)雙向固定效應(yīng)模型,實(shí)證研究了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)金融發(fā)展的影響。實(shí)證結(jié)果顯示,地方政府的保護(hù)和發(fā)展偏好,扭曲了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的市場(chǎng)機(jī)制,這造成了以重工業(yè)和大型企業(yè)為核心的中部地區(qū)工業(yè)化進(jìn)程對(duì)區(qū)域金融發(fā)展產(chǎn)生了負(fù)面影響。而以市場(chǎng)機(jī)制為發(fā)展基礎(chǔ)的第三產(chǎn)業(yè)以及地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)有力地推動(dòng)了區(qū)域金融發(fā)展。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整;金融發(fā)展;中部地區(qū)

一、文獻(xiàn)回顧與問(wèn)題提出

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與金融發(fā)展之間的關(guān)系一直是理論界研究的焦點(diǎn)之一。學(xué)者們通過(guò)大量的理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)肯定了金融發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的觀點(diǎn)(Stiglitz(1985)、Levine 和 King(1993) 、Levine和Zervos(1998))。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變遷作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)重要標(biāo)志,相比經(jīng)濟(jì)總量的擴(kuò)張而言,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)更是決定了一國(guó)或一個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量、效率和可持續(xù)性。于是很多學(xué)者將研究的的視角逐漸轉(zhuǎn)入到產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展的聯(lián)系中,研究的重點(diǎn)主要集中于金融發(fā)展所帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)。Binh、Park和 Shin(2006)研究了不同金融結(jié)構(gòu)對(duì)不同技術(shù)特征產(chǎn)業(yè)的影響,Wurgler(2000)、Fisman和Love(2003)分析了金融配置資本和社會(huì)資源的效率如何影響產(chǎn)業(yè)發(fā)展,這些研究的結(jié)論都證明了金融發(fā)展對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整存在積極的推動(dòng)作用。而另外一些學(xué)者則對(duì)金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整之間互動(dòng)性展開(kāi)了探討(Goldsmith(1969),Rajan和 Zingales(1998))。

上述國(guó)外學(xué)者在對(duì)眾多發(fā)達(dá)國(guó)家、發(fā)展中國(guó)家所進(jìn)行的大量實(shí)證研究中,卻鮮有關(guān)于我國(guó)的研究,且很少深入研究發(fā)展中國(guó)家金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的關(guān)系。在國(guó)內(nèi),學(xué)者們對(duì)我國(guó)金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系進(jìn)行了一定的研究。楊琳、李建偉(2002)研究了我國(guó)金融結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)之間的關(guān)聯(lián)性,并指出金融發(fā)展有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整,而現(xiàn)階段我國(guó)的金融發(fā)展相對(duì)落后,面對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)對(duì)金融服務(wù)提出的更高要求,應(yīng)加快金融改革。傅進(jìn)、吳小平(2005)從金融的資金形成機(jī)制、導(dǎo)向機(jī)制及信用催化機(jī)制的角度,分析了金融對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的機(jī)理。曾國(guó)平、王燕飛(2007)理論分析了中國(guó)金融畸形發(fā)展的非常態(tài)模式,并通過(guò)實(shí)證說(shuō)明了我國(guó)金融發(fā)展對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷表現(xiàn)出的扭曲效應(yīng)。史諾平、廖進(jìn)中、楊煒娜(2010)基于金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用機(jī)制,對(duì)我國(guó)金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的相關(guān)關(guān)系和因果關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究,其結(jié)論顯示金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整存在長(zhǎng)期相關(guān)關(guān)系,而金融整體發(fā)展水平與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整之間僅存在單向因果關(guān)系。

隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化,我國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡性日益凸顯出來(lái),各地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)和金融發(fā)展差距不斷擴(kuò)大的問(wèn)題引起學(xué)者們?cè)絹?lái)越多的關(guān)注,有關(guān)區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和金融發(fā)展之間聯(lián)系的研究日益增多。范方志、張立軍(2003)通過(guò)實(shí)證分析了我國(guó)東、中、西部地區(qū)的金融結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系,并指出了中西部地區(qū)金融結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換速度不快,妨礙了中西部地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的滯后,又導(dǎo)致金融業(yè)發(fā)展緩慢和當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展的落后。楊勝剛、朱紅(2007)從中部經(jīng)濟(jì)塌陷、金融弱化入手展開(kāi)研究,研究認(rèn)為中部地區(qū)金融發(fā)展有利于促進(jìn)地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,但是以國(guó)有銀行為主的金融部門(mén)與實(shí)體部門(mén)之間不存在有效互動(dòng),資金的使用未能實(shí)現(xiàn)優(yōu)化配置。這些研究仍然將重點(diǎn)集中于中部地區(qū)金融發(fā)展的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng),且并未對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)金融發(fā)展的影響做進(jìn)一步研究。中部地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理、金融發(fā)展滯后,那么產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的不合理性是否是造成金融發(fā)展滯后的原因?這需要我們進(jìn)行更為深入的探討。因此本文擬從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整入手,試圖全面揭示中部地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)金融發(fā)展所產(chǎn)生的影響,以期在中部崛起中實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整推動(dòng)金融發(fā)展提供可選擇的政策建議。

二、中部地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整下的金融發(fā)展

改革開(kāi)放以前,受計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下國(guó)家優(yōu)先發(fā)展重工業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)影響,中部地區(qū)主要以糧食生產(chǎn)為主的第一產(chǎn)業(yè)和以軍工、重工業(yè)為主的第二產(chǎn)業(yè)作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主攻方向。而改革開(kāi)放后,由于國(guó)家實(shí)行非均衡發(fā)展戰(zhàn)略,東部沿海地區(qū)作為發(fā)展的重點(diǎn)帶動(dòng)了整個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),而中部作為國(guó)家農(nóng)業(yè)和工業(yè)原材料基地的定位卻并沒(méi)有發(fā)生顯著變化,這一定程度上造成了中部地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理性(如下表1所示)。

表1 2008年我國(guó)分地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)比較

從表1我們看到,中部地區(qū)人口比重分別比其國(guó)民生產(chǎn)總值、工業(yè)產(chǎn)值和第三產(chǎn)業(yè)所占的份額多出7.8、8.08和9.9個(gè)百分點(diǎn)。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)內(nèi)部來(lái)看,第二產(chǎn)業(yè)中資源型產(chǎn)業(yè)偏重,技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)的比重較低,多數(shù)工業(yè)產(chǎn)品處于產(chǎn)業(yè)鏈、價(jià)值鏈的低端。服務(wù)業(yè)規(guī)模偏小,比重較低,結(jié)構(gòu)不合理,面向生產(chǎn)的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展尤其滯后。因此,中部六省依然多為農(nóng)業(yè)大省、資源大省,而無(wú)工業(yè)強(qiáng)省、經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省,在國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)格局中形成了“中部塌陷”。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不合理滯后了中部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展,從而造成了中部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和人均收入都低于全國(guó)特別是東部沿海省市(楊勝剛、朱紅 ,2007)[14]57。

(一)工業(yè)化與金融發(fā)展

上世紀(jì)末,中部六省積極調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),加速地區(qū)工業(yè)化進(jìn)程,工業(yè)經(jīng)濟(jì)得到了迅速發(fā)展。如下圖1所示,在1995—2008年期間,中部各省工業(yè)增速在大多年份均高于全國(guó)同期水平。然而由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整由地方政府所主導(dǎo),工業(yè)化進(jìn)程最終演變成為以制造業(yè)為核心的重工業(yè)化進(jìn)程,2008年六省的工業(yè)增加值中重工業(yè)所占的份額均已超過(guò)輕工業(yè)的2倍。重工業(yè)的特征是資本高度密集的產(chǎn)業(yè),存在著典型的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng),其企業(yè)的平均規(guī)模相比而言更大,融資需求的規(guī)模也相對(duì)大些。資本密集型企業(yè)主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)傾向于擁有一個(gè)以銀行為主導(dǎo)的金融體系(Allen等,2005),大銀行或高度的銀行集中在處理信息和監(jiān)督等方面具有規(guī)模優(yōu)勢(shì),更加適合提供大規(guī)模的融資服務(wù)(林毅夫、姜燁,2006)。因此,根據(jù)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)決定金融結(jié)構(gòu)的理論(Rajan、Zingales,1999),中部地區(qū)的金融體系應(yīng)屬于銀行主導(dǎo)型,且大型商業(yè)銀行應(yīng)占據(jù)主導(dǎo)地位,這與現(xiàn)實(shí)中以四大國(guó)有銀行為主導(dǎo)的中部金融體系是相符合的。但是組織規(guī)模龐大的四大國(guó)有商業(yè)銀行在為符合中國(guó)比較優(yōu)勢(shì)的勞動(dòng)密集型中小企業(yè)提供融資服務(wù)方面缺乏優(yōu)勢(shì),國(guó)有銀行的所有制偏向和不合理的銀行業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu),造成中國(guó)銀行體系的效率低下,因此現(xiàn)階段我國(guó)的最優(yōu)銀行業(yè)結(jié)構(gòu)應(yīng)以區(qū)域性中小銀行為主體(林毅夫、孫希芳,2008)。這說(shuō)明現(xiàn)有的由產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)所塑造的金融結(jié)構(gòu)并不體現(xiàn)地區(qū)的比較優(yōu)勢(shì),是不合理的。同時(shí),中部地區(qū)的重工業(yè)中高耗能、高污染的行業(yè)比重較大,且增長(zhǎng)速度較快。有些為國(guó)家重點(diǎn)調(diào)控行業(yè),存在嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題,或面臨著艱巨的節(jié)能減排任務(wù),受?chē)?guó)家產(chǎn)業(yè)政策和宏觀經(jīng)濟(jì)影響明顯。而這些行業(yè)又以國(guó)有大型企業(yè)為主體,Boyreau-Debray和 Wei(2005)指出當(dāng)?shù)氐膰?guó)有企業(yè)是決定我國(guó)銀行信貸資金流向的主導(dǎo)因素。由于存在國(guó)家的隱性擔(dān)保和利率管制,銀行獲得了信用擴(kuò)張的激勵(lì),對(duì)政府支持的產(chǎn)業(yè)和大型企業(yè)大量放貸,并逐漸轉(zhuǎn)變成為銀行機(jī)構(gòu)對(duì)部分調(diào)控行業(yè)和大型企業(yè)的深度依賴(lài),使信貸資金的行業(yè)與客戶(hù)集中性風(fēng)險(xiǎn)加大。多年來(lái),受宏觀經(jīng)濟(jì)多次衰退的影響,這些產(chǎn)業(yè)部門(mén)為銀行機(jī)構(gòu)造成了大量的不良貸款。未來(lái)國(guó)家貨幣政策和產(chǎn)業(yè)政策一旦出現(xiàn)重大調(diào)整,將導(dǎo)致中長(zhǎng)期貸款占比過(guò)高的銀行機(jī)構(gòu)無(wú)法及時(shí)調(diào)整信貸結(jié)構(gòu),所造成的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)轉(zhuǎn)變成為銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn),影響區(qū)域金融穩(wěn)定。

圖1 中部地區(qū)工業(yè)增速與全國(guó)平均水平比較

表2 2008年各地區(qū)金融發(fā)展?fàn)顩r單位:%

中部工業(yè)經(jīng)濟(jì)核心主要由鋼鐵、煤炭、電力、電氣機(jī)械、有色金屬冶煉、建材、化工、交通運(yùn)輸設(shè)備等八大傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)組成,它們的產(chǎn)業(yè)鏈條大多在全國(guó)或在東部地區(qū),與地方中小企業(yè)關(guān)聯(lián)度低,難以形成生產(chǎn)的有效的分工,使得重工業(yè)與輕工業(yè)相脫節(jié)。由于缺少大企業(yè)的帶動(dòng)作用,中小企業(yè)難以進(jìn)入大企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈,存在生產(chǎn)的社會(huì)化、組織化程度較低、產(chǎn)量的增加主要依賴(lài)要素投入增加、產(chǎn)品易受?chē)?guó)外同類(lèi)低價(jià)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)沖擊等問(wèn)題,企業(yè)發(fā)展緩慢。因而其資金需求通過(guò)內(nèi)源性融資即可得到滿(mǎn)足,對(duì)金融服務(wù)有效需求不足。而中小金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)在于服務(wù)于中小企業(yè)發(fā)展,在為大型企業(yè)提供金融服務(wù)上并不具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。中小企業(yè)的欠發(fā)展導(dǎo)致各類(lèi)中小金融機(jī)構(gòu)發(fā)展乏力,大企業(yè)比重與銀行集中度之間正相關(guān)性非常明顯,金融體系難以通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)提高自身的運(yùn)行效率。由于缺乏競(jìng)爭(zhēng),造成了地區(qū)金融系統(tǒng)金融結(jié)構(gòu)單一、金融工具創(chuàng)新遲緩,國(guó)有大型銀行鮮有動(dòng)力改善自身經(jīng)營(yíng)狀況,相對(duì)于其他地區(qū)而言,明顯表現(xiàn)出發(fā)展的不足(如上表2所示),即金融弱化。金融發(fā)展的滯后,又進(jìn)而影響了金融服務(wù)于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的質(zhì)量,中部地區(qū)的利率水平總體一直高于東部地區(qū)。

基于上述關(guān)于工業(yè)化對(duì)金融發(fā)展影響的分析,我們可以得出一個(gè)可檢驗(yàn)的假說(shuō),即假說(shuō)一:中部六省以重工業(yè)為核心的工業(yè)化進(jìn)程不利于金融發(fā)展。

(二)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與金融發(fā)展

中部地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整不僅表現(xiàn)為工業(yè)化進(jìn)程,以非公有制經(jīng)濟(jì)為主的第三產(chǎn)業(yè)同樣發(fā)展迅速。第三產(chǎn)業(yè)中多為體制外企業(yè),由于政府的注意力主要集中于工業(yè)化進(jìn)程,較少的干預(yù)第三產(chǎn)業(yè)企業(yè)的發(fā)展,從而使得企業(yè)受到優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的充分篩選,績(jī)效明顯好于國(guó)有企業(yè)?？焖侔l(fā)展的第三產(chǎn)業(yè)能夠矯正由于政府實(shí)行趕超戰(zhàn)略所扭曲的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)所引起的企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、規(guī)?；a(chǎn)等對(duì)金融部門(mén)提出了更大規(guī)模、更加多樣化和復(fù)雜化的金融服務(wù)要求,需要金融機(jī)構(gòu)提供更加便捷、成本更低的融資渠道,并通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)管理降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。金融系統(tǒng)內(nèi)各金融部門(mén)為滿(mǎn)足產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求,不斷進(jìn)行自我完善,同時(shí)應(yīng)需求而建立起多種金融職能機(jī)構(gòu),此時(shí)投資類(lèi)金融中介獲得了迅速發(fā)展,而商業(yè)銀行的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)地位將有所下降,從而促使金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展,中部地區(qū)的金融結(jié)構(gòu)隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)得到進(jìn)一步的優(yōu)化,雖然國(guó)有銀行仍然占據(jù)大量?jī)?yōu)勢(shì),但是這些優(yōu)勢(shì)每年都在逐漸減小,各省初步建立了較為完整的金融體系。并且產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)所帶來(lái)的技術(shù)創(chuàng)新通過(guò)擴(kuò)大金融運(yùn)行空間,提高了金融配置效率,降低了運(yùn)行成本,引發(fā)產(chǎn)生金融聚集效應(yīng)(沈能、趙建強(qiáng),2005),促進(jìn)金融發(fā)展。因此,金融發(fā)展的源動(dòng)力來(lái)自于實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的升級(jí),產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)促進(jìn)了中部地區(qū)金融發(fā)展。在金融的投資增量和資本導(dǎo)向效應(yīng)促使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向高度化方向發(fā)展時(shí),產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高級(jí)化會(huì)導(dǎo)致金融發(fā)展水平及金融功能的一系列變化。它們交互作用,使得金融系統(tǒng)不斷發(fā)展,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)和完善(董金玲,2009)。從下圖2中我們看到中部地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)與金融發(fā)展保持相對(duì)一致的發(fā)展趨勢(shì)。

基于以上分析,本文由此得到兩個(gè)可供檢驗(yàn)的假說(shuō):假說(shuō)之二:中部地區(qū)的第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展有利于金融發(fā)展。假說(shuō)之三:中部地區(qū)產(chǎn)業(yè)升級(jí)可以促進(jìn)金融發(fā)展。

圖2 中部地區(qū)金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)圖

三、實(shí)證檢驗(yàn)

(一)計(jì)量模型和指標(biāo)選擇

1.基本模型的構(gòu)建

本文結(jié)合中部地區(qū)的實(shí)際情況,在借鑒Huang(2005)的研究上,將基本的計(jì)量模型設(shè)定為:

在模型中:f indevit和ind_strit分別為衡量金融發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變量;下標(biāo) i和t為第i個(gè)省份的第t年;αt和μi分別為時(shí)間效應(yīng)和地區(qū)效應(yīng),ξit為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng),Xit為控制變量集合。

2.指標(biāo)的選擇

(1)區(qū)域金融發(fā)展指標(biāo)的確定。已有的文獻(xiàn)在衡量一國(guó)金融發(fā)展水平時(shí),大多采用貨幣存量(M2或 M3)與國(guó)民生產(chǎn)總值的比重作為標(biāo)尺。但是考慮到我國(guó)分省的實(shí)際利率、廣義貨幣供應(yīng)量以及分省金融市場(chǎng)發(fā)展指標(biāo)等數(shù)據(jù)無(wú)法獲得,并且我國(guó)的金融系統(tǒng)屬于典型的銀行主導(dǎo)型這一現(xiàn)實(shí),本文選擇使用各省全部金融機(jī)構(gòu)的貸款余額與各省同期國(guó)民生產(chǎn)總值的比值來(lái)衡量區(qū)域金融發(fā)展水平。金融發(fā)展變量用 f indevit表示。

(2)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)指標(biāo)的確定。根據(jù)克拉克-配第定理,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的總趨勢(shì)是第一產(chǎn)業(yè)占GD P比重持續(xù)降低,第二產(chǎn)業(yè)比重逐步上升成為最大的產(chǎn)業(yè),在經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展后,第三產(chǎn)業(yè)上升成為比重最大的產(chǎn)業(yè)。因此本文分別選擇工業(yè)產(chǎn)值和第三產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值占 GD P的比重來(lái)反映工業(yè)化與第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況,用 indusit、tgdpit表示。而在考慮產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)對(duì)金融發(fā)展的影響時(shí),選擇使用產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)率這一指標(biāo)——產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)率=第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值/第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值,用 isuit表示。

(3)控制變量的確定。影響金融發(fā)展的因素有很多,因此需要對(duì)一些主要變量進(jìn)行控制來(lái)增強(qiáng)模型的解釋力度。這其中包括:地方政府一般性財(cái)政支出與財(cái)政收入的比例,用于衡量地方政府干預(yù)地區(qū)金融發(fā)展的程度,用 govmentit表示;出口額占 GD P的比重,用于反映地區(qū)對(duì)外開(kāi)放程度,用exportit表示;中等學(xué)校和高等學(xué)校在學(xué)人數(shù)占全部人口的比例,用以反映社會(huì)信用文化,用edusit表示;地區(qū)每萬(wàn)人注冊(cè)的律師,用于衡量地區(qū)司法效率,用 lawerit表示。

(二)數(shù)據(jù)來(lái)源

本文所用的數(shù)據(jù)是中部六省1995—2008年期間關(guān)于前述變量的數(shù)據(jù)。具體而言,2004年及以前年份的各省金融機(jī)構(gòu)貸款總額、地方政府一般性財(cái)政收入與支出、地區(qū)生產(chǎn)總值等數(shù)據(jù)來(lái)源于《新中國(guó)五十五年統(tǒng)計(jì)匯編》,2004年以后年份數(shù)據(jù)來(lái)源于《中國(guó)金融年鑒》(2006—2009)、《各省統(tǒng)計(jì)年鑒》(2006—2009);各省出口總額來(lái)自于中宏數(shù)據(jù)庫(kù),出口額為地區(qū)外貿(mào)出口總值與當(dāng)年外匯平均價(jià)相乘所得。其他數(shù)據(jù)均采摘自《新中國(guó)五十五年統(tǒng)計(jì)匯編》和《各省統(tǒng)計(jì)年鑒》(2006—2009)。

表3 變量的描述性統(tǒng)計(jì)

(三)面板數(shù)據(jù)回歸及結(jié)果分析

1.模型的選擇

本文選擇混合數(shù)據(jù)、固定效應(yīng)和隨機(jī)效應(yīng)的模型的標(biāo)準(zhǔn)為 Redundant fixed effects檢驗(yàn)和Hausman檢驗(yàn)。在對(duì)模型進(jìn)行 Hausman檢驗(yàn)后得到的P-value為0.0000,顯示固定效應(yīng)模型更為適合,繼續(xù)對(duì)模型進(jìn)行Redundant fixed effects檢驗(yàn),檢驗(yàn)結(jié)果同樣顯示采用固定效應(yīng)模型較好。然而是否需要同時(shí)控制地區(qū)固定效應(yīng)和時(shí)間固定效應(yīng)?雙向固定效應(yīng)模型更具有一般性,但也會(huì)降低估計(jì)的自由度。本文對(duì)模型進(jìn)行雙向固定效應(yīng)估計(jì),然后檢驗(yàn)時(shí)間變量的聯(lián)合顯著性,得到的P-value為0.0000,因此本文選擇雙向固定效應(yīng)模型更為適合。

2.面板數(shù)據(jù)的結(jié)果

(1)表5中的模型1、2是檢驗(yàn)假說(shuō)一的估計(jì)框架。模型1的結(jié)果顯示,工業(yè)化變量的系數(shù)在1%的顯著性水平下為負(fù),這有力的支持了我們的假說(shuō)一。在加入其它的控制變量的模型2中,變量系數(shù)仍然在1%的顯著性水平下為負(fù),其它變量的系數(shù)符號(hào)也均顯著的符合預(yù)期,其中政府行為指標(biāo)為正,這與 Pistor等 (2005),余明桂、潘紅波(2008),李濤、周業(yè)安(2009)等的研究結(jié)論是一致的,即政府對(duì)地方金融的適當(dāng)干預(yù)有利地區(qū)金融發(fā)展。

(2)表4中的模型3、4是檢驗(yàn)假說(shuō)2的估計(jì)框架,在模型3、4中,第三產(chǎn)業(yè)變量的系數(shù)分別在5%、10%的顯著性水平下為正,這與假說(shuō)二無(wú)疑是一致的,即第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有力地促進(jìn)了中部地區(qū)的金融發(fā)展。

(3)表4中的模型5、6是檢驗(yàn)假說(shuō)3的估計(jì)框架,模型的結(jié)果也分別在1%、5%顯著性水平下顯著的為正,支持了假說(shuō)三。但是系數(shù)的值較小,這說(shuō)明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)對(duì)金融發(fā)展的促進(jìn)作用有限,主要原因可能是以重工業(yè)化的負(fù)面影響所致。

表4 面板數(shù)據(jù)回歸結(jié)果

四、結(jié)論與政策建議

本文運(yùn)用中部地區(qū)1995—2008年的省際面板數(shù)據(jù)實(shí)證分析了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)金融發(fā)展的影響。實(shí)證結(jié)果表明,以重工業(yè)為核心的工業(yè)化進(jìn)程不利于金融發(fā)展,而第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展對(duì)金融發(fā)展具有積極的意義,地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)促進(jìn)了地區(qū)金融發(fā)展。這從一定程度上說(shuō)明了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)金融發(fā)展的積極意義。長(zhǎng)期以來(lái)金融業(yè)一直作為政府產(chǎn)業(yè)政策實(shí)施的輔助工具,金融體系尤其是國(guó)有銀行成為政府推行趕超戰(zhàn)略、控制資金配置方向的重要制度保障,過(guò)多的強(qiáng)調(diào)金融支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的作用,而忽略了產(chǎn)業(yè)政策實(shí)施所造成的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)金融發(fā)展的影響。不同的產(chǎn)業(yè)會(huì)對(duì)金融資源的吸引力有所區(qū)別,產(chǎn)業(yè)與金融資源之間會(huì)進(jìn)行相互影響和選擇,進(jìn)而產(chǎn)生合力效果,推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。因此,本文在此對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整提出兩點(diǎn)建議,以期在中部崛起過(guò)程中為實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整推動(dòng)金融發(fā)展提供可選擇的政策建議:

第一、在調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)過(guò)程中,應(yīng)注重培育和支持以技術(shù)進(jìn)步為基礎(chǔ)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)、支柱產(chǎn)業(yè)。首先,能從根本上突破資源環(huán)境約束,求得經(jīng)濟(jì)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展。其次,中部各省的產(chǎn)業(yè)技術(shù)層次較低,主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)多為資本密集型的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),工業(yè)產(chǎn)品的附加值較低。這些產(chǎn)業(yè)受宏觀調(diào)控和經(jīng)濟(jì)周期影響較為明顯,增加了地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的波動(dòng)性,影響了區(qū)域金融穩(wěn)定的基礎(chǔ),給金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)了潛在的政策性風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。具體措施為加快發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè),并注重利用高新技術(shù)和先進(jìn)適用技術(shù)改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。

第二、注重按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的辦法進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,更多的發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的作用。產(chǎn)業(yè)部門(mén)間資源和資金的市場(chǎng)化流動(dòng)、配置是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的必然要求。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整就是要實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高級(jí)化、合理化,使得優(yōu)勢(shì)企業(yè)、代表未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的新興產(chǎn)業(yè)得到更多的發(fā)展機(jī)會(huì),淘汰那些低效益、缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的弱勢(shì)企業(yè)。同時(shí)金融系統(tǒng)累積和調(diào)動(dòng)的資金只有在以順暢的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制下,才能依據(jù)比較優(yōu)勢(shì)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)的選擇,推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí),進(jìn)而帶動(dòng)實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。而地區(qū)政府之間基于“為GDP增長(zhǎng)而競(jìng)爭(zhēng)”的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)(張軍,2005),過(guò)多參與甚至是主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)程,同時(shí)為保護(hù)作為他們稅基的當(dāng)?shù)仄髽I(yè)和作為政治權(quán)利基礎(chǔ)、私人利益以及財(cái)政收入來(lái)源的國(guó)有企業(yè),滯緩產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)朝更高層次發(fā)展,也就是說(shuō),地方政府的保護(hù)與發(fā)展偏好扭曲了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向。因此,應(yīng)減少地方政府對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的直接干預(yù),以市場(chǎng)機(jī)制引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

[1]Stiglitz,Joseph E.Credit Markets and the Control of Capital[J].Journal o f Money,Credit and Banking,1985,17(2):133-152.

[2] King R. G.,Levine R. Financeand Growth:Schumpeter Might be Right[J].Quarterly Journal of Economics,1993,108(3):717-737.

[3]Levine R.,Zervos S.Stock Markets,Banks,and Economic Growth[J].American Economic Review ,1998,88,537-558.

[4]Binh K,Park S Y,and Shin B S.Financial Structure Does Matter for Industrial Growth:Direct Evidence from OECD Countries[J].2006,(11):16-21.

[5]Jeffrey W.Financial Market and the Allocation of Capital[J].Journal of Financial Economics,2000,(1-2):187-214.

[6]Fisman R J.,LoveI.Financial Dependence and Growth Revisited[J].NBER Working Paper No.W9582,2003.

[7]Goldsmith R W.Financial Structure and Development[M].New Haven,CT:Yale University Press,1969.

[8]Rajan R G.,Zingales L.Financial Dependence and Growth[J].The American Economic Review,1998,(3):559-586.

[9]楊琳,李建偉.金融結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變與實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)[J].財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì),2002(2-3):9-13,11-14.

[10]傅進(jìn),吳小平.金融影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的機(jī)理分析[J].金融縱橫,2005(2):30-34.

[11]曾國(guó)平,王燕飛.中國(guó)金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷[J].財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì),2007(8):12-19.

[12]史諾平,廖進(jìn)中,楊煒娜.中國(guó)金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的實(shí)證分析,統(tǒng)計(jì)與決策,2010(3):114-116.

[13]范方志,張立軍.中國(guó)區(qū)域金融結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)研究[J].金融研究,2003(11):36-47.

[14]楊勝剛,朱紅.中部塌陷、金融弱化與中部崛起的金融支持[J].經(jīng)濟(jì)研究,2007(5):55-67.

[15]Allen,F.,Bartiloro,L.and Kowalewski,O.Does Economic Structure Determine Financial Structure?(December 2006).AFA 2007 Chicago Meetings Paper.

[16]林毅夫,姜燁.發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與銀行業(yè)結(jié)構(gòu):來(lái)自中國(guó)的經(jīng)驗(yàn)[J].經(jīng)濟(jì)研究,2006(1):29-40.

[17]Rajan R G.,Zingales L.Financial Systems,Industrial Structure,and Growth,Mimeo,University of Chicago.1999.

[18]林毅夫,孫希芳.銀行業(yè)結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)[J].經(jīng)濟(jì)研究,2008(9):31-45.

[19]Boyreau-Debray G.,Wei S-J.Pitfalls of A Statedominated Financial System:The Case of China.NBER Working Paper 11214.2005.

[20]沈能、趙建強(qiáng),我國(guó)金融發(fā)展與技術(shù)進(jìn)步的動(dòng)態(tài)演進(jìn),統(tǒng)計(jì)與決策,2005(11下):67-70.

[21]董金玲.區(qū)域金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的相互作用機(jī)制及其實(shí)證研究[J].財(cái)政研究,2009(10):62-65.

[22]Yongfu Huang. What determines financial development?[J].Bristol Economics Discussion Papers with number 05/580,2005.

[23]PistorK.,Martin R.and Stanislaw G.Law and Finance in Transition Economies[J].Economics of Transition,2000,8(2):325-368.

[24]余明桂,潘紅波.政治關(guān)系、制度環(huán)境與民營(yíng)企業(yè)銀行貸款[J].管理世界,2008(8):9-23.

[25]李濤,周業(yè)安.中國(guó)地方政府間支出競(jìng)爭(zhēng)研究—基于中國(guó)省級(jí)面板數(shù)據(jù)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J],管理世界,2009(2):12-22.

[26]張軍.中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展:為增長(zhǎng)而競(jìng)爭(zhēng)[J].世界經(jīng)濟(jì)文匯,2005(4):101-105.

(責(zé)任編輯:王 荻)

Financial Development under the Perspective of Industrial Structure Adjustment—An Empirial Study Based on Central China

ZHANG Deng-guo
(Party School of CPC,Shangdong Province CPC Committee,Jinan 250021,China)

Using provincial panel data for central China during 1985-2008,this paper empirially investigates into the impact of industrial structure adjustment on regional financial development by two-way fixed effect model.The study shows that the protection and development preference of local government distort market mechanism of industrial structure adjustment,which caused the central China’s industrialization by heavy industry and large enterprises as the core have a negative impact on regional financial development.In contrast,however,the development of the third industry with market mechanism and regional industrial structure powerfully promoted the development of regional financial development.

industrial structure adjustment;financial development;central china

F832

A

1008-2603(2011)01-0029-07

2010-12-26

教育部哲學(xué)社科研究重大課題攻關(guān)項(xiàng)目《城市化理論重構(gòu)與城市化戰(zhàn)略研究》階段性成果之一(項(xiàng)目編號(hào):05JZD00038)。

張登國(guó),男,中共山東省委黨校管理學(xué)部講師,博士,研究方向:城市管理、城市區(qū)域經(jīng)濟(jì)。