試論居民投資基金的現(xiàn)狀與風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

張蓓佳，李懿睿，楊嫦月

試論居民投資基金的現(xiàn)狀與風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

張蓓佳，李懿睿，楊嫦月

分析居民投資基金的現(xiàn)狀以及存在的問題，對(duì)如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)提出了合理的建議和有效的方法。

投資基金；現(xiàn)狀；風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

近年來，隨著金融體制改革的深化與完善，居民投資意識(shí)的加強(qiáng)，越來越多的居民加入到投資基金的隊(duì)伍中。鑒于投資基金這種間接投資工具，一方面可以將眾多分散的小額投資匯聚成大額資金，聚沙成塔，取得一定的規(guī)模效益；另一方面，基金所募資金交由專業(yè)經(jīng)紀(jì)人操作，故對(duì)于缺乏金融知識(shí)的居民而言，為其在風(fēng)云變幻的證券市場(chǎng)獲利提供了保障；再者，由于基金流動(dòng)性強(qiáng)，所需繳納的費(fèi)用低，因此逐漸成為居民理財(cái)工具的首選。據(jù)調(diào)查，截止2008年5月，居民的投資分布如圖1示：

圖1 居民基金與房地產(chǎn)投資分布

選擇投資基金的人數(shù)已超過股票和債券的總和，同時(shí)基金持有人散戶化是另一個(gè)重要特征。據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止2007年底，個(gè)人投資者共持有1.84萬億份開放式基金，占開放式基金總份額的90.05%。自2006年末至2007年上半年，基金出現(xiàn)熱銷場(chǎng)面，每有新基金發(fā)行都儼如城中盛事，申購隊(duì)伍蔚為壯觀?；鸸静坏貌徊捎门涫鄣男问揭越饣裰?。毫無疑問，受中國股市持續(xù)走高的行情影響，當(dāng)時(shí)的基金投資者獲得了高額回報(bào)。但隨著2007年下半年至2008年底，大盤急轉(zhuǎn)直下，導(dǎo)致不少投資者對(duì)已購基金進(jìn)行贖回，對(duì)新基金的發(fā)行表現(xiàn)冷淡，在這場(chǎng)熊市中，基金大幅縮水，大批基民遭受了慘重的經(jīng)濟(jì)損失。

基金隨著國民經(jīng)濟(jì)狀況而波動(dòng)，具體而言，由于基金的投資場(chǎng)所主要是股票和債券市場(chǎng)，因此這兩類市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r就直接影響基金的凈值以及投資者收益。而大部分居民投資者匱乏必要的基金知識(shí)，忽略投資背后的風(fēng)險(xiǎn)。以上現(xiàn)象暴露了廣大投資者存在的問題，因此有必要對(duì)此問題進(jìn)行分析，以引導(dǎo)投資者更理性地投資基金，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

一、基金熱銷的原因分析

（一）股市持續(xù)走高刺激投資意愿

隨著2006年上證指數(shù)的長期全線飄紅，股市行情出現(xiàn)了喜人的變化，基于對(duì)中國經(jīng)濟(jì)和股改后中國證券市場(chǎng)的信心以及賺錢效應(yīng)的驅(qū)動(dòng)，大大刺激了居民的投資熱情。作為A股市場(chǎng)最大的投資者，基金的收獲頗豐，2006年的平均收效率更是達(dá)到了50%以上，這一強(qiáng)有力的事實(shí)促使更多居民投資基金。

（二）廣宣傳、多渠道吸引客源

2009年以來資本市場(chǎng)的回暖，曾經(jīng)經(jīng)歷從天堂到地獄歷程的基金重新引起了投資者的關(guān)注，新基金開始扎堆發(fā)行，老基金也持續(xù)營銷。基金公司為了吸引投資，通過銀行、證券公司、基金公司等多種渠道發(fā)售基金。這些渠道各有特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)：銀行作為最傳統(tǒng)的渠道之一，具有網(wǎng)點(diǎn)多，信譽(yù)好等優(yōu)勢(shì)；證券公司則以費(fèi)用低、便捷等特點(diǎn)給消費(fèi)者更多便利；基金公司網(wǎng)站由于不受時(shí)間及空間限制，使基民可以享受足不出戶的優(yōu)質(zhì)服務(wù)。為了擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，拓寬盈利渠道，大批金融機(jī)構(gòu)利用其廣泛性、多元性向用戶講解基金知識(shí)，傳播投資理念，提高居民購買基金的熱情。

（三）高收益、低風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定民心

由于投資基金相當(dāng)于將存款交由在投資證券市場(chǎng)領(lǐng)域具有較高的專業(yè)水準(zhǔn)與良好技術(shù)條件的基金公司操作，因而其安全性、流動(dòng)性可與銀行儲(chǔ)蓄相媲美，與此同時(shí)，免征20%的所得稅，更使其擁有明顯高于同檔次儲(chǔ)蓄存款的收益率。這種集合了專業(yè)管理、組合投資、風(fēng)險(xiǎn)分散、高回報(bào)率等優(yōu)點(diǎn)的間接投資工具深受居民青睞。

（四）居民投資理財(cái)意識(shí)顯著提高

經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶動(dòng)人們的生活水平顯著提高，在基本的物質(zhì)生活得到滿足之外，人們逐漸意識(shí)到了理財(cái)?shù)闹匾裕由盍藢?duì)理財(cái)產(chǎn)品的認(rèn)知度。居民作為潛在投資者對(duì)基金市場(chǎng)關(guān)注度的提高及興趣的增長無疑從客觀上為基金市場(chǎng)拓展業(yè)務(wù)提供了更大的空間。

二、居民基金投資中存在的問題

（一）匱乏基金基本知識(shí)

概念模糊。很多居民對(duì)基金知識(shí)、基金公司的運(yùn)作情況了解甚少，甚至不知道基金的品種、操作原理、更別說是分紅、贖回等專業(yè)用語。在這樣的認(rèn)知基礎(chǔ)上就將養(yǎng)老防病存款、教育基金等全部用于購買基金，誤把其當(dāng)作零風(fēng)險(xiǎn)、高收益的儲(chǔ)蓄。同時(shí)，居民投資者普遍存在投機(jī)心理，僅僅關(guān)注投資收益，不能理性地判斷市場(chǎng)規(guī)律。

選購盲目。投資者在選購基金品種方面普遍存在兩大誤區(qū)。一是喜新厭舊。不少投資者認(rèn)為新基金比老基金更有收益，往往喜歡購買新發(fā)的基金。一方面是因?yàn)樾掳l(fā)的基金價(jià)格低，他們認(rèn)為其上漲空間大；另一方面由于認(rèn)購期的宣傳力度很大，容易給投資者帶來視覺和聽覺上的雙重沖擊，加上銀行、券商等基金等代銷網(wǎng)點(diǎn)的主動(dòng)性推銷，致使投資者看待新老基金的關(guān)系上有失偏頗。二是恐高心理。很多投資者認(rèn)為基金凈值高是價(jià)格貴，上漲空間小，易回調(diào)，因此偏好凈值較低的基金，認(rèn)為它們升值潛力和空間大。

頻繁操作。很多投資者把基金當(dāng)作股票炒作，頻繁買賣，希望在“高拋低吸”中獲取更高收益，殊不知如此頻繁的買賣不僅增加了交易的費(fèi)用，還會(huì)錯(cuò)失獲取高額收益的良機(jī)，影響基金的投資運(yùn)作和業(yè)績。

（二）忽視基金投資風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)的另一個(gè)名稱叫作不確定性。投資的不確定性隨著時(shí)間的推移有可能轉(zhuǎn)化為確定的投資收益或者確定的投資虧損。一般而言，基金投資的風(fēng)險(xiǎn)來自兩大方面，一方面是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，這是每一個(gè)市場(chǎng)參與者必然要面對(duì)的，是市場(chǎng)發(fā)生的整體震蕩，不能用分散投資來規(guī)避。另一方面是非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，就基金投資而言主要來自選錯(cuò)投資標(biāo)的、買入時(shí)機(jī)、賣出時(shí)機(jī)。如今的投資者大多過分高估基金投資的收益而忽略了這些風(fēng)險(xiǎn)，具體而言主要來自以下幾方面風(fēng)險(xiǎn)。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。投資者購買基金，相對(duì)于購買股票而言，由于能夠有效地分散投資和利用專家優(yōu)勢(shì)，可能對(duì)控制風(fēng)險(xiǎn)有利，但其收益風(fēng)險(xiǎn)依然存在。這就是為什么基金在運(yùn)作好的情況下，也不能向投資者承諾固定收益的主要原因。以2008年的熊市為例，據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，60家基金公司旗下的424只基金全年虧損總計(jì)1.5億元，虧損面達(dá)到74.5%，其中又以投資股票方向的基金損失最為慘重，股票型基金與混合型基金的虧損分別為9740億元和4075億元。這場(chǎng)金融危機(jī)引發(fā)的大幅基金縮水無疑提醒了廣大居民投資需謹(jǐn)慎。

管理與運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)?；鸸芾碚呦鄬?duì)于其他普通投資者而言，在風(fēng)險(xiǎn)管理工作方面確實(shí)有某些優(yōu)勢(shì)，例如能較好地認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)，準(zhǔn)確地度量風(fēng)險(xiǎn)并通常能夠按照自己的投資目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力構(gòu)造有效的證券組合，在市場(chǎng)變動(dòng)時(shí)及時(shí)對(duì)投資組合進(jìn)行更新，從而將風(fēng)險(xiǎn)控制在預(yù)定的范圍內(nèi)。但是，基金管理工作人由于在知識(shí)水平、管理經(jīng)驗(yàn)、信息渠道和處理技巧等各方面的差異，就存在管理與運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)，影響基金的投資策略，從而導(dǎo)致基金業(yè)績下滑的情況發(fā)生。

另外，還有一些風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)常被基金投資者忽略，如：政策風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。

三、基金投資者風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

（一）不斷積累基金知識(shí)，及時(shí)關(guān)注信息更新

隨著基金市場(chǎng)規(guī)模迅速膨脹，基金品種層出不窮。在入市前就需要注意閱讀每種基金的契約、招募說明書等，這些資料不同程度上可以幫助投資者了解基金的收益、費(fèi)用和風(fēng)險(xiǎn)特征等，從而判斷某種基金是否切合自己的投資目標(biāo)。

選定投資標(biāo)的后需要及時(shí)更新各方面信息，為決策做好充分的準(zhǔn)備。具體而言，一方面要密切關(guān)注基金凈值，基金公告等直接信息來源?；饍糁荡砹嘶鸬恼鎸?shí)價(jià)值，投資者可通過基金經(jīng)理人網(wǎng)站或交易行情系統(tǒng)密切關(guān)注基金份額凈值，當(dāng)LOF二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格大幅偏離基金份額凈值時(shí)，注意理性投資，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)?；鸸嫘畔ㄕ心颊f明書、上市交易公告書、定期公告以及分紅公告等臨時(shí)公告，投資者應(yīng)該通過指定證券報(bào)刊或網(wǎng)站認(rèn)真閱讀公告，全面了解基金情況，獲取多方面的風(fēng)險(xiǎn)提示信息，謹(jǐn)慎操作。另一方面則要關(guān)心國家的宏觀信息，包括經(jīng)濟(jì)周期、通貨膨脹情況、利率調(diào)整等，所投資產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景及出臺(tái)的相關(guān)政策。

（二）結(jié)合自身實(shí)際情況，科學(xué)選擇投資

首先要樹立正確的投資理念，準(zhǔn)確了解自身基礎(chǔ)與需求。根據(jù)自己的整體收支情況做出合理的投資安排，準(zhǔn)確計(jì)算出投資前收入與支出相抵后閑置資金的數(shù)額，若財(cái)務(wù)狀況較寬裕，能夠承擔(dān)較高的風(fēng)險(xiǎn)，則可以采取比較進(jìn)取的投資方針，反之則應(yīng)采取比較穩(wěn)健的投資方針。

下一步是確定切合實(shí)際的投資目標(biāo)和投資期限，確定投資目標(biāo)就是要設(shè)立獲利點(diǎn)和止損點(diǎn)，而投資期限就要根據(jù)基金市場(chǎng)的走勢(shì)確定投資時(shí)間的長短。若投資期限較長，就可以相對(duì)承擔(dān)短期損失的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)預(yù)期實(shí)現(xiàn)長期較高的收益，反之應(yīng)以穩(wěn)妥為主。對(duì)于每一個(gè)投資者來說，找到適合自己的基金產(chǎn)品非常重要。

（三）明確基本思路，提高心理承受能力

在基金投資過程中，給投資者造成嚴(yán)重?fù)p失的不僅僅是行情的不確定性，投資者的心理也是引發(fā)操作失誤的主要原因之一。行情不穩(wěn)定時(shí)，需要保持穩(wěn)定的心態(tài)，不能過于急躁；行情低迷的時(shí)期，需要克服悲觀心理；而在行情極度火熱時(shí)更要保持冷靜的思考。投資者必須保持清醒的頭腦，提高自身的心里承受能力，做到在變幻莫測(cè)的行情中處變不驚。

投資者失誤的另一主要原因是對(duì)行情缺乏清晰的認(rèn)識(shí)，市場(chǎng)自身就存在大量的不確定性因素，若投資者在對(duì)后市行情發(fā)展缺乏必要認(rèn)識(shí)的前提下貿(mào)然介入，往往會(huì)招致較大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，保持清晰的投資思路是控制風(fēng)險(xiǎn)和獲取利潤的必要途徑。

（四）遵循基本原則，分散標(biāo)的，把握時(shí)機(jī)

降低風(fēng)險(xiǎn)最有效、同時(shí)也是最廣泛被采用的方法就是分散投資，即“不要將所有的雞蛋放在同一個(gè)籃子里?！边@種方法之所以具有降低風(fēng)險(xiǎn)的效果，是由于各投資標(biāo)的間具有不會(huì)齊漲共跌的特征，即使齊漲共跌，其幅度也不會(huì)相同。所以，當(dāng)幾種基金品種組成一個(gè)投資組合時(shí)，其組合的基金報(bào)酬是個(gè)別基金投資的加權(quán)平均。幾個(gè)高報(bào)酬的基金組合在一起，仍能維持高報(bào)酬，一部分風(fēng)險(xiǎn)卻因個(gè)別基金間的漲跌作用而相互抵消。很顯然，股票型基金收益高，但波動(dòng)也大。債券型收益低，波動(dòng)也低。其分配比例則需按自己的的財(cái)力情況和風(fēng)險(xiǎn)承受能力而定。

分散投資一般考慮掌握幾個(gè)原則：第一，選擇負(fù)相關(guān)較大的投資標(biāo)的。組合中齊跌共漲的現(xiàn)象越不明顯，甚至呈現(xiàn)相反走勢(shì)，則其分散風(fēng)險(xiǎn)的效果越好。其次，投資標(biāo)的數(shù)量不宜太多。盡管隨著投資種類的增加，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)下降；但當(dāng)投資種類增加到一定程度時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)下降的幅度也達(dá)到極限，而且管理成本也會(huì)因此上升。因此，不宜過度地分散投資。

另外，在時(shí)機(jī)的選擇上，建議投資者應(yīng)在預(yù)期市場(chǎng)反轉(zhuǎn)走強(qiáng)或基金基本面優(yōu)秀時(shí)，進(jìn)行申購；預(yù)期市場(chǎng)持續(xù)好轉(zhuǎn)或基金基本面改善時(shí)，進(jìn)行增加；預(yù)期市場(chǎng)維持現(xiàn)狀或基金基本面維持現(xiàn)狀，可繼續(xù)持有；預(yù)期市場(chǎng)大幅下跌或基金基本面持續(xù)弱化時(shí)贖回。

（五）選擇優(yōu)秀的基金管理公司，降低投資風(fēng)險(xiǎn)

投資基金是一種以證券市場(chǎng)為主要投資方向，由專家運(yùn)作管理，利益共享風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式。基金業(yè)績的好壞與基金管理公司的管理水平是分不開的。因此,投資者在購買基金時(shí),應(yīng)對(duì)基金管理公司的管理能力、投資策略、以往業(yè)績、誠信度等方面的情況有所了解。

目前不少基金管理公司管理著多家基金,在購買基金時(shí)，可將某基金公司旗下的基金與同類基金進(jìn)行比較，與大盤指數(shù)進(jìn)行比較。如果該基金公司旗下的基金整體表現(xiàn)都比較好，且大多數(shù)時(shí)間里的業(yè)績表現(xiàn)都優(yōu)于大盤指數(shù)，則表明該基金公司的投資策略是成功的，管理人具有出色的研究和投資能力，該基金公司在基金運(yùn)作、內(nèi)部管理等方面都是比較完善的，是可以信賴的。否則就相反。雖然基金以往的業(yè)績表現(xiàn)，并不能完全代表它的未來，但由于基金具有價(jià)值投資、長期投資的特點(diǎn)，以往較好的表現(xiàn)，能給投資者以穩(wěn)定、持續(xù)的投資回報(bào)。對(duì)業(yè)績大起大落的基金公司，投資就須謹(jǐn)慎對(duì)待。綜上，選擇業(yè)績良好、管理規(guī)范、服務(wù)全面、競爭力強(qiáng)的基金公司，也是在選擇基金時(shí)必須考慮的，正確的選擇可以大大降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

值得注意的是：有的基金公司為吸引投資者的眼球，購買他們的基金，往往在宣傳廣告中片面突出該基金在一段時(shí)間的最佳表現(xiàn)，而隱藏了業(yè)績較差的時(shí)期。為此，投資者應(yīng)從較長的時(shí)間段來進(jìn)行總和評(píng)估，判斷該基金公司的管理能力和投資策略是否符合自己的投資目標(biāo)。

[1]厲以寧，曹鳳岐.跨世紀(jì)的證券投資基金業(yè)[M].北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,2004.

[2]國研網(wǎng)金融研究部.我國開放式基金現(xiàn)狀[EB/OL].2002.

[3]陶正宇，張春芳.居民投資基金的問題及建議[J].金融調(diào)研,2007(6).

[4]王行軍，繆文娟.新形勢(shì)下居民基金投資風(fēng)險(xiǎn)收益評(píng)價(jià)[J].西部金融,2007(10).

F830.91

A

1673-1999（2010）02-0068-03

張蓓佳（1989-），女，江蘇南京人，南京農(nóng)業(yè)大學(xué)（江蘇南京210095）經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院學(xué)生，研究方向?yàn)榻鹑谂c經(jīng)濟(jì)管理。

2009-09-01

南京農(nóng)業(yè)大學(xué)SRT項(xiàng)目“城鎮(zhèn)居民投資基金行為研究”（項(xiàng)目編號(hào)0910A40）成果之一。