中國需要更穩(wěn)更佳的增長

余永定

今年一季度,中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了11.9%的強(qiáng)勁增長,引發(fā)了經(jīng)濟(jì)學(xué)界對于中國經(jīng)濟(jì)過熱的擔(dān)憂。最近,隨著經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)放緩跡象,學(xué)界情緒發(fā)生了改變。7月份,中國制造業(yè)產(chǎn)出增幅跌至17個月來最低水平,不少預(yù)測認(rèn)為,中國第三季度經(jīng)濟(jì)增長率將跌破10%。外國經(jīng)濟(jì)學(xué)家開始擔(dān)心中國經(jīng)濟(jì)增長乏力將危及全球復(fù)蘇。

對于中國經(jīng)濟(jì)的短期前景不必過于擔(dān)憂。不要忘記,中國2009年經(jīng)濟(jì)增長9.1%。雖然按中國的標(biāo)準(zhǔn)衡量,這一成績只能說還不錯。但在全球深陷金融災(zāi)難之際,這無論如何是一項(xiàng)令人贊嘆的成就。增長的動力主要來自基建投資,其對GDP增長的8個百分點(diǎn)以上的貢獻(xiàn),充分抵消了出口的大幅下滑。不過,中國龐大的刺激計(jì)劃在獲得了巨大成功的同時,也給未來埋下了嚴(yán)重隱患。

在匆忙中投資于道路和樓宇肯定會導(dǎo)致浪費(fèi)。而這會給中國雖有所改善、但依然脆弱的銀行業(yè)體系帶來嚴(yán)重長期后果。投資于基礎(chǔ)設(shè)施,可以避免產(chǎn)能過剩,但只有在伴隨制造業(yè)其它領(lǐng)域收入增長的基礎(chǔ)設(shè)施投資才能帶來回報。如果八車道的高速公路上沒有車流量,通行費(fèi)從何而來?如此又何以償還銀行貸款呢?

對于這類問題還未及充分研究,中國政策制定者又開始忙于應(yīng)付房地產(chǎn)過熱。2009年大規(guī)模信貸擴(kuò)張所帶來的低利率和流動性過剩,已將房價推升至令人眩暈的高度。從2009年1月至2010年5月,中國36個大中城市住宅價格上漲了40%。北京、上海和深圳的漲幅甚至更大。

無論有理與否,高房價已經(jīng)讓老百姓怨聲載道。因此,中國領(lǐng)導(dǎo)人后來又嘗試調(diào)整在當(dāng)初的經(jīng)濟(jì)刺激政策。2009年下半年中國政府就開始撤出過度擴(kuò)張的貨幣政策。信貸擴(kuò)張得到了遏制,隨后還出臺了抑制房地產(chǎn)開發(fā)熱的政策。此外,物業(yè)稅和資本利得稅也頭一次雙雙成為討論議題。

值得慶幸的是,這些措施似乎正在生效,房地產(chǎn)銷售逐漸降溫。實(shí)際上,今年的經(jīng)濟(jì)增長之所以會放緩,主要原因是中國政府有意為之的政策調(diào)整。歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)和全球經(jīng)濟(jì)放緩對中國的影響,可能會在今年晚些時候顯現(xiàn),但目前尚未出現(xiàn)。

目前,中國內(nèi)部經(jīng)濟(jì)辯論的焦點(diǎn)是:政府是否應(yīng)該再次調(diào)整政策?這次是指是否應(yīng)該扭轉(zhuǎn)由于政府前一時期政策所造成的增長放緩。有些人,尤其是一些西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家,擔(dān)心中國的房地產(chǎn)市場正開始崩盤,這會對中國銀行業(yè)體系造成沖擊。在我看來,因當(dāng)前的增長放緩而搖擺不定,將是錯誤的。

的確,目前購房者與房地產(chǎn)開發(fā)商之間正在進(jìn)行一場“拔河”比賽。房價是否會下降,取決于誰先松勁。而這又取決于政府政策的信譽(yù)度。如果政府立場堅(jiān)定,房價就會下跌。當(dāng)然,如果抑制房價過熱措施的實(shí)施沒有章法,不能排除政府面臨上述崩盤的可能性。但就目前來看,房價下跌30%已是最糟糕的結(jié)果。中國家庭負(fù)債水平較低,而且,即使房價大跌,資本雄厚的銀行也承受得住。

總體而言,中國短期財政狀況仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于其它幾乎所有大型經(jīng)濟(jì)體。但從長期來看,并非一切盡如人意。一個可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體,不能單純依賴鋼筋水泥。中國的問題更大程度上在于資源配置不當(dāng),而非房地產(chǎn)泡沫破滅。目前,房地產(chǎn)投資(約占投資總額的四分之一)占據(jù)了太多的經(jīng)濟(jì)空間。

中國經(jīng)濟(jì)面臨著很多結(jié)構(gòu)性問題,其中包括過分依賴投資和外部需求,無法令人接受的收入差距,公共產(chǎn)品匱乏,以及服務(wù)業(yè)發(fā)展不足等等。此外,反腐行動和機(jī)構(gòu)改革進(jìn)展緩慢,也令人憂慮。

然而,從長遠(yuǎn)來看,最值得關(guān)注的依然是增長模式的轉(zhuǎn)變問題。投資和出口一直是中國經(jīng)濟(jì)增長的兩大引擎。但投資增長將很快達(dá)到社會、環(huán)境及自然資源所允許的極限。這有可能造成通縮局面和增長中斷。增加出口可以推遲——但無法阻止——這種逆轉(zhuǎn)。

隨著中國經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)大和全球經(jīng)濟(jì)的普遍放緩,中國的出口努力將同貿(mào)易摩擦和保護(hù)主義發(fā)生正面沖突。要想保持增長,中國必須降低投資增長速度,并對經(jīng)常賬戶進(jìn)行重新調(diào)整。首要任務(wù)應(yīng)該是改進(jìn)增長的質(zhì)量、而非數(shù)量。

很長時期以來,中國一直過分關(guān)注GDP的增長。但增長并非推遲急需進(jìn)行的結(jié)構(gòu)性調(diào)整的借口。一旦啟動這種再調(diào)整,必然會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)減速。但這是為長期可持續(xù)增長奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)的唯一途徑。耽擱的時間越久,調(diào)整的過程也就越痛苦。(摘自英國FT中文網(wǎng) 本文作者為中國社科院學(xué)部委員)