全球經(jīng)濟體系及其不滿

推動美國經(jīng)濟甚至全球經(jīng)濟發(fā)展的不過是一系列泡沫，即便我們解決了現(xiàn)在的金融危機，但用什么來代替這些泡沫?

我在一年前發(fā)表關(guān)于全球經(jīng)濟危機的演講時十分悲觀，但迄今為止，事情正在向比我想象得更糟的程度演化，我們正面臨一個深入。長期的經(jīng)濟下滑。這是全球化時代的首次全球經(jīng)濟下滑，在很多方面都有別于以往美國及其它國家的任何一次經(jīng)濟危機。以往歷次經(jīng)濟危機都是由庫存周期所引發(fā)的：生產(chǎn)發(fā)展到一定程度便導(dǎo)致庫存大量積壓，但是隨著剩余庫存的釋放，經(jīng)濟瞬間得到恢復(fù)。以往的危機中，世界銀行擔心通貨膨脹已到崩潰邊緣，經(jīng)濟停滯得太突然，但當這一切得以修正時，經(jīng)濟便呈現(xiàn)反彈跡象。

然而這一次危機醞釀已久，后果是金融機構(gòu)遭到嚴重破壞，成為一片廢墟。而且其范圍不僅局限在金融領(lǐng)域，而是一場以非常復(fù)雜、互動的方式爆發(fā)的宏觀經(jīng)濟整體危機。這是我要強調(diào)的。因為即便金融系統(tǒng)得到修正和重建，作為根基的宏觀經(jīng)濟在積累需求方面也欠缺效力。在全球化時代，需求也是全球性的。過去的數(shù)年中，推動全球經(jīng)濟發(fā)展的動力一直是美國消費者。當美國因巨額貿(mào)易赤字和貿(mào)易失衡廣受國際社會批評時，其財長說：“你們要感謝美國消費者。因為我們的消費是全球經(jīng)濟增長的引擎?！?/p>

此話不無道理，但也反映出一個奇怪的全球經(jīng)濟體系：全世界最富有的國家不得不靠透支消費來維持全球經(jīng)濟的增長。有兩個原因造成了需求上的問題。第一個是全球各國的貧富差距不斷加劇，美國的貧富差距在過去75年里居全球首位。這意味著錢從那些消費的人向不消費的人流動。這是社會問題，同樣也是經(jīng)濟問題。在美國，我們告訴那些沒有收入的人：“別擔心，消費吧，就像你有收入一樣?！睋Q言之：借錢消費。顯而易見，這是不可持續(xù)的。算總賬只是早晚的事?，F(xiàn)在就該算總賬了。美國的家庭儲蓄率曾經(jīng)下降到幾乎為零，同時房價最大跌幅達50％。美國的社會保險制度很差，作為世界上最發(fā)達的工業(yè)國家，美國理應(yīng)有更好的社保制度。所有這些都說明美國的家庭儲蓄率會上升?，F(xiàn)在這個數(shù)字已經(jīng)從接近零變成5％，仍有上升趨勢。從長期看來這是好的，但從短期看來，足以說明需求的不足。換言之，在過去數(shù)十年中推動美國經(jīng)濟以及很大程度上也是全球經(jīng)濟動力的不過是一系列泡沫：消費泡沫、房地產(chǎn)泡沫等等。所以即便我們解決了金融系統(tǒng)的問題，但用什么來代替這些泡沫呢?如果沒有這些泡沫，我們的經(jīng)濟恐怕不會發(fā)展到今天的發(fā)達程度。也許有些人會說，那就試著發(fā)明新泡沫吧。但這對于未來也是個錯誤。所以，如果沒有根本性的改革，美國經(jīng)濟、乃至全球經(jīng)濟將無以為繼。

從全球的角度而言，還有一個問題，即1997、1998年的東亞區(qū)域性金融危機為今天的全球性金融危機埋下了隱患。這些遭受危機的國家從亞洲金融危機中吸取的教訓(xùn)是，如果沒有充足的外匯儲備，那么就有失去國家經(jīng)濟獨立的危險，于是很多國家開始積累巨額外匯儲備。從長期看來這也是好事，但從短期看來則不利于全球經(jīng)濟發(fā)展，因為支出大量縮減了。外匯儲備數(shù)以萬億計，而彌補全球需求減少缺口的則是美國消費。這個模式現(xiàn)已被打破了，接下來的問題是，取而代之的模式是什么?

在全球化時代，一個國家發(fā)生的狀況會影響到其它國家。美國輸出了次級債、去監(jiān)管化的政策，現(xiàn)在又在輸出經(jīng)濟衰退。美國的房地產(chǎn)市場面臨巨大問題，而現(xiàn)在東歐也深陷房地產(chǎn)泥潭。過去人們常常談?wù)撁撱^理論，事實證明這只是神話。很多人都寄望于中國的持續(xù)高速發(fā)展能夠抵消美國和歐洲的經(jīng)濟放緩，但中國的國力雖然比30年前強很多，在全球經(jīng)濟格局中卻仍無法抵消歐洲與美國的下滑。

現(xiàn)在很多發(fā)達國家都在實施經(jīng)濟刺激計劃，然而另一個重要區(qū)域卻沒有資源實施刺激計劃。發(fā)展中國家是這場始于美國的經(jīng)濟危機的無辜受害者，但它們沒有資源抵消自身遭受的負面影響，某些國家和地區(qū)所受的重創(chuàng)已經(jīng)比美國和歐洲更嚴重。更糟糕的是，國際貨幣基金組織還在將一些提高利率、削減支出的反周期政策強加于一些國家，深化了經(jīng)濟減速。這也是導(dǎo)致一些發(fā)展中國家問題嚴重于發(fā)達國家的原因之一。

這場危機與1997年亞洲金融危機的不同之處在于：那場危機是區(qū)域性的，受害國家可以通過出口迅速恢復(fù)經(jīng)濟；但此次危機是全球性的，出口國無法提高出口，因為其它國家也處在水深火熱中。去年美國的出口還能發(fā)揮作用，但今年美國的出口能力將大受限制，這將進一步加劇經(jīng)濟下滑。

經(jīng)濟刺激計劃和重建金融體系是美國經(jīng)濟恢復(fù)的兩個關(guān)鍵因素。重建金融體系的原則很簡單：恢復(fù)信貸，同時最小限度地增加國債。但現(xiàn)在金融體系的重建進行得很糟糕。在布什政府期間，美國國債從5.7萬億美元上漲到超過10萬億美元，隨著經(jīng)濟危機的加深，明年美國國債很可能超過當年GDP的10％。這些數(shù)字幾乎是聞所未聞的。經(jīng)濟學中的重要一課是資源是稀缺的，美國支出的巨大規(guī)模超出了所有人的招架能力。政府已經(jīng)花費了7000億美元拯救金融機構(gòu)，還有一些非官方的救援，預(yù)計總數(shù)已超過1萬億美元。美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表上的顯性和隱性支出記錄已從危機前的8000億美元暴漲到2.5萬億美元。我曾經(jīng)參與美國的社保制度改革，以幫助沒有收入的人自食其力，那整個改革只需90億美元。你們也許聽說過美國的社保體系、養(yǎng)老基金曾面臨破產(chǎn)。布什曾說：“你們應(yīng)該把這部分私有化?！焙軕c幸，我們沒有這么做，否則養(yǎng)老基金會流入股市，老人們就會老無所依。雖然當時美國社?；鹌飘a(chǎn)的說法甚囂塵上，實際上社?；鸬娜笨谥挥?600億美元。換言之，我們完全可以保障全體美國公民75年的生活，而為此花的錢與我們在過去幾個月里注入壞銀行的錢相比簡直是九牛一毛。但即便花了那么多錢，我們?nèi)匀皇裁匆矝]得到。AIG高管瓜分高薪的做法激怒了美國社會。激勵機制是鼓勵盈利，現(xiàn)在竟然用于鼓勵歷史性的虧損。

我們總是在往回看。如果我們朝前看，問題會少很多。經(jīng)濟學中的一個道理就是：過去的事就讓它過去吧。但我們總在試圖糾正業(yè)已犯下的錯誤，這導(dǎo)致了資本的錯配。如果我們花7000億美元新建一家銀行，杠桿率為10：1或12：1，那么我們的信貸能力將達到7萬億至8萬億美元，完全超過美國經(jīng)濟的現(xiàn)有需求。所以現(xiàn)在越來越多的人認為美國的銀行應(yīng)該國有化。還有新聞媒體報道，美國正在經(jīng)歷一場美國特色的社會主義改革。這無疑是一場政治和經(jīng)濟悲劇。

在經(jīng)濟刺激計劃方面，各國幾乎達成了共識。好的經(jīng)濟刺激計劃首先是行動迅速；其次是真的能起到刺激作用，資本應(yīng)該直接形成資產(chǎn)負債表中的有效資產(chǎn)去提高生產(chǎn)效率；再次，錢應(yīng)該投入廣泛的全國性的面向未來的需求中。根據(jù)以上特點，美國的經(jīng)濟刺激計劃得不了高分。這是因為，首先，刺激計劃的1/3是減稅。減稅是為了刺激消費，但美國的問題不是花得太少而是花得太多，所以美國經(jīng)濟長期問題的解決之道肯定不是刺激大家增加消費。其次，隨著美國人負債程度的加深，股市、房市蕭條所導(dǎo)致的財富大量減少，失業(yè)率的上升等等，減稅只會導(dǎo)致儲蓄?，F(xiàn)實也是如此。所以這不會在很大程度上刺激經(jīng)濟。

中國人民對中國政府的信心很強，然而美國民眾對政府幾乎沒什么信心。人們對布什政府沒有信心，對奧巴馬政府寄予厚望。但奧巴馬政府中的很多幕僚都與過去10年美國金融體系經(jīng)歷的去監(jiān)管化緊密相聯(lián)。很大程度上，正是去監(jiān)管化造成了今天的問題，所以對于這些人是否有能力糾正這些問題，人們充滿疑問。同時，美國政界還存在很嚴重的分歧。所有共和黨人都對經(jīng)濟刺激計劃投反對票，他們希望有更大程度的減稅，這意味著在美國，有相當多的人強烈支持錯誤的政策。溫總理公布的經(jīng)濟計劃滿足我上面提到的一個好的刺激計劃的標準：投資于基礎(chǔ)建設(shè)、公共交通、環(huán)境、鐵路、教育、社會保障體系等。全國鐵路網(wǎng)的發(fā)達可以改變一個國家的地緣經(jīng)濟，而加強社會安全網(wǎng)的建設(shè)一方面可以改善人們的生活，另一方面也可以刺激消費。

中國經(jīng)濟的深層問題在于，中國居民家庭儲蓄率偏高。對中國的企業(yè)而言，高額利潤可以吸引高額投資，但這種高利潤與本國的需求并不匹配，而出口可以解決這一問題。但現(xiàn)在這條路已經(jīng)變得很艱難了。我對中國經(jīng)濟有信心，但中國面臨的最大挑戰(zhàn)也許就是眼下為日后的貿(mào)易失衡埋下隱患。

全球化的進程非?？欤灾劣谌藗冞€來不及針對全球化的經(jīng)濟問題建立專門的解決機構(gòu)。貨幣儲備體系亟待改革。我曾談到過美元儲備體系的問題，壓制全球經(jīng)濟發(fā)展的巨額全球外匯儲備等等。其實這些問題在很早之前就被凱恩斯關(guān)注過，然而不幸的是，在討論創(chuàng)建國際貨幣基金組織的過程中，這些觀點遭到了很多方面，尤其是美國的巨大阻力?，F(xiàn)在是時候進行這些改革了。