校準羅盤

當金融危機讓自上而下的投資分析法似乎失靈時，你還能信賴的決策模式是什么

在投資管理領域通常使用兩種方法進行股票投資分析：一種是自上而下分析法，另一種是自下而上分析法。

自上而下分析法會首先對全球經(jīng)濟形勢和本國經(jīng)濟形勢做出評估，而后分析股票市場和不同的行業(yè)，最后在看好的行業(yè)中選擇股票投資。使用自上而下分析法的基金經(jīng)理會做以下仔細的研究：

1、評估全球經(jīng)濟和美國經(jīng)濟。美國依然是全球最重要的經(jīng)濟體，同時，為了對全球經(jīng)濟走勢有更準確的判斷，投資者也會注意其它重要經(jīng)濟體，如歐洲和日本。

2、分析中國經(jīng)濟。世界經(jīng)濟通過國際收支賬戶尤其是貿(mào)易賬戶直接影響中國經(jīng)濟的增長。此外，投資和消費是中國GDP的另外兩個組成部分，這兩部分的分析對形成中國經(jīng)濟的看法至關重要。使用自上而下分析法的投資者在研究過世界經(jīng)濟環(huán)境后，需要關注中國的財政和貨幣政策。分析過相關數(shù)據(jù)和信息后，投資者將會形成對中國經(jīng)濟健康度的見解。

3、行業(yè)分析。在研究過世界經(jīng)濟和中國經(jīng)濟后，投資者需要對不同的行業(yè)進行分析。有些行業(yè)如消費、汽車行業(yè)，與經(jīng)濟景氣周期的相關度較大。有些行業(yè)是處于發(fā)展上升階段，如環(huán)保業(yè)；而制造業(yè)等則已經(jīng)過了行業(yè)發(fā)展的頂峰期。國家政策對每個行業(yè)的發(fā)展也有重要影響，經(jīng)?？梢钥吹?，出于經(jīng)濟整體發(fā)展或調(diào)整的考慮，國家會通過政府補貼、減免稅收等措施來支持某些行業(yè)的發(fā)展。

4、股票選擇?；趯κ澜缃?jīng)濟、中國經(jīng)濟的研究以及對不同行業(yè)的分析，使用自上而下分析法的投資者會選擇體現(xiàn)其對經(jīng)濟發(fā)展和行業(yè)發(fā)展見解的股票。這些股票往往是能夠代表所處行業(yè)晴雨變化的大盤藍籌股。

自下而上分析方法，顧名思義，首先對個股信息進行仔細分析。除了常用的財務分析如估值分析(市盈率)、現(xiàn)金流分析、盈利能力和資本分析外，還會仔細研究公司的治理結構和公司管理層的能力。使用此種方法的投資者的首要目標是發(fā)掘出擁有優(yōu)質業(yè)務、正確的戰(zhàn)略決策、優(yōu)秀管理團隊并擁有優(yōu)秀執(zhí)行力的公司。只要公司具備了上述特點，投資者將會投資這些公司的股票，無論處于何種經(jīng)濟周期中，只要這些公司的基本面不變，他們都會長期持有，因為這些投資者相信：

1、全球經(jīng)濟和本國經(jīng)濟一直都會處于經(jīng)濟周期中，但很難判斷處于經(jīng)濟周期的哪個階段。只要投資者能夠挑選出擁有正確戰(zhàn)略、出色管理能力的公司，他們就可以持有這樣公司的投資，并平穩(wěn)渡過經(jīng)濟低迷期。當然這也并不意味經(jīng)濟周期不重要，只是如果對于經(jīng)濟周期判斷錯誤，這些投資者很可能錯過股市反彈的機會。因此，投資者更好的選擇是堅定地持有投資，長遠來看，這將給投資者帶來更好的回報。

2、不同行業(yè)會處于不同的行業(yè)發(fā)展階段，即便如此，總有業(yè)績表現(xiàn)好于行業(yè)的公司——即使一家公司處于夕陽行業(yè)，優(yōu)秀的公司管理層采用的商業(yè)模式也有可能使公司實現(xiàn)盈利；公司管理層還有可能通過改革采取一種嶄新的商業(yè)模式，改變公司的盈利水平。

3、股票分析必須是全面、詳盡、透徹的。股票的選擇非常重要，因此對于公司的調(diào)查研究也必須足夠細致。

自上而下分析法和自下而上分析法都有各自的擁護者。多數(shù)的基金經(jīng)理采用自上而下分析法，因為他們可以通過對經(jīng)濟周期和行業(yè)周期的評估和判斷來制定投資組合。這樣的投資組合比較靈活，當宏觀經(jīng)濟開始轉弱，他們可以將投資組合改變得更保守以控制風險。另一方面，使用自下而上分析法的基金經(jīng)理主要是進行長期投資。當宏觀經(jīng)濟發(fā)生變化時，他們制定的投資組合不會發(fā)生顯著的變化。最近的金融風暴給使用自下而上分析法的基金經(jīng)理帶來很大壓力。一年多來，很多股票都大幅下滑超過50％，在這樣的情況下，市場中的很多人開始質疑自下而上投資分析方法的可行性。他們認為，短期難以生存，何談長期盈利?

但在最近這場金融風暴平息后，我們也許會發(fā)現(xiàn)，事實上采取不同的投資分析方法沒有對錯之分，只有哪種更適合投資者自身而已。如果你是一位傾向做長期投資的投資者，對市場的未來走勢持樂觀的態(tài)度，那么自下而上分析法會更適合你；如果你想根據(jù)經(jīng)濟周期控制投資風險，那么，自上而下分析法可能是更好的選擇。