勇敢者的游戲

在愁云慘淡的投資銀行業(yè)，一貫低調(diào)的麥格理卻憑借獨(dú)特的盈利模式成功上位

即便是在同行眼中，總部位于澳大利亞的麥格理銀行都像是披著一層神秘的面紗。與高盛、摩根士丹利、瑞銀等典型的歐美投資銀行不同，在相當(dāng)長的時間里，這家銀行甚少出現(xiàn)在新股承銷、并購等資本市場的最前線。然而就在其它金融機(jī)構(gòu)因市場低迷而收入銳減的時候，一貫被視為二線投行的麥格理卻躍上前臺。

2月23日，緊鎖了四個多月的中國企業(yè)赴港上市之門終于被再次敲開，瑞金礦業(yè)作為本年度第一家在聯(lián)交所上市的內(nèi)地企業(yè)成功募集資金約10.31億港元——其背后的推手正是麥格理銀行。而在去年，其同花旗、中信證券聯(lián)手完成的中國鐵建股份有限公司的上市項目亦為當(dāng)年并不多見的大單之一。

“我們現(xiàn)在正在協(xié)助很多中國公司跨境并購，包括黃金、煤或者鐵等等業(yè)務(wù)?！丙湼窭碣Y本亞洲區(qū)主席羅安君對《環(huán)球企業(yè)家》表示，盡管業(yè)務(wù)總量不大，但快速發(fā)展的中國市場已經(jīng)成為其重點關(guān)注的地區(qū)。就在3月中，麥格理中國區(qū)的相關(guān)員工還拜訪了國資委研究員的相關(guān)負(fù)責(zé)人，希望能在最近一輪中國公司“走出去”的潮流中抓住新機(jī)會。

“在中國市場，麥格理的表現(xiàn)正越來越積極。”一位同行表示。盡管其2008年的年報仍未正式出爐，但在西方金融機(jī)構(gòu)普遍虧損的背景下，麥格理仍然是為數(shù)不多的盈利者。

潛行

與高盛、美林等老牌華爾街金融機(jī)構(gòu)早早搶灘中國企業(yè)海外IPO市場不同，麥格理進(jìn)人中國的第一步始于天津的房地產(chǎn)，1995年，麥格理看到了天津市在改善居民住宅水平方面的需求，購買了一批住宅型房地產(chǎn)，并趕在房地產(chǎn)泡沫破裂之前迅速出手。這一交易大獲成功，為麥格理淘到了在中國市場的第一桶金。

隨后，麥格理開始在中國商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域頻頻出手：2005竿玥，38億元收購大連萬達(dá)旗下9家購物中心28％的股權(quán)，隨后又斥資超過4億元收購上海城市酒店。事實上，這正是麥格理最擅長的領(lǐng)域——投資基礎(chǔ)建設(shè)和公用事業(yè)，然后從中獲得穩(wěn)定收益。

在與萬達(dá)的合作過程中，雙方便是通過成立合資公司共同管理萬達(dá)旗下的購物中心。萬達(dá)負(fù)責(zé)拓展房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，這塊是高風(fēng)險、高收益的業(yè)務(wù)。麥格理負(fù)責(zé)招徠高質(zhì)量的商戶進(jìn)駐購物中心，并獲得穩(wěn)定的渠道和收入?！胞湼窭矸矫娴臉I(yè)務(wù)比大連萬達(dá)的要安全得多?！绷_安君說，“這完全可以代表我們的投資策略?！?/p>

這也是麥格理最為獨(dú)特的盈利模式：買人基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)，然后再將其賣給本銀行經(jīng)營的基金。在此過程中，它除了可以收取并購顧問費(fèi)外，還可以獲得基金經(jīng)營收費(fèi)。過去幾年中，隨著歐美基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)私有化進(jìn)程加快，麥格理也在全球各地頻頻出手：從公路到機(jī)場，從水務(wù)企業(yè)到巴士公司，麥格理從中獲得了高額利潤。

即便是在全球各大金融機(jī)構(gòu)飽受次貸資產(chǎn)拖累的時候，麥格理也仍然屬于受影響最小的投資銀行集團(tuán)——截止到2007財年，麥格理銀行的凈利潤實現(xiàn)了連續(xù)十四年的增長，當(dāng)年的運(yùn)營利潤同比增長15％。

不過在亞洲，麥格理進(jìn)入資本市場卻是在2004年之后，當(dāng)時麥格理購買了荷蘭ING金融服務(wù)公司在亞洲的股票經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，并借此獲得了進(jìn)入資本市場的通行證?！澳谴问召徥躯湼窭碓趤喼迾I(yè)務(wù)發(fā)展的重要一步?！绷_安君表示，正是在此之后，麥格理才在中國市場獲得了長足發(fā)展。

最佳IPO

從某種意義上來說，麥格理甚至可以被視作是金融危機(jī)的獲益者——在2008年之前，這家投行雖然在中國資本市場有所斬獲，卻難以找到讓人印象深刻的大項目。在兩年前中國企業(yè)火熱的上市大潮中，麥格理所承銷的幾宗IPO項目金額均不超過500萬美元。然而，當(dāng)華爾街投行的光芒因金融危機(jī)而褪去后，麥格理卻成了異軍突起的新生力量，盡管市場行情并不樂觀，但在中鐵建、中國南車等大項目中，都可以見到麥格理的身影。“在中鐵建上市的項目中能夠突顯麥格理的實力。”羅安君對《環(huán)球企業(yè)家》表示。

作為一家龐大的企業(yè)，中鐵建集團(tuán)的規(guī)模和結(jié)構(gòu)相當(dāng)復(fù)雜，其擁有大約500個下屬單位和聯(lián)營公司，地點遍布全國29個省、市和自治區(qū)，上市前的重組程序十分繁瑣。為了讓投資者看到其價值，麥格理需要為整個集團(tuán)估值、審計其確切資產(chǎn)然后重新加以包裝。為了在幾個月之內(nèi)完成超負(fù)荷的資產(chǎn)審計工作，麥格理不得不集合了1000多名審計師和法律事物工作者，把他們派往中鐵建旗下的500個實體公司，對過去三年的賬目進(jìn)行逐一審計。

此外，中鐵建的產(chǎn)權(quán)問題也成為其上市過程中的一大難題。在中國境內(nèi)，中鐵建擁有近900塊土地，幾乎在中國各個省份都與賣家簽署了土地購買協(xié)議。但由于歷史原因，中鐵建與中國鐵道部有著千絲萬縷的聯(lián)系，要明確中鐵建對這些土地的所有權(quán)就需要獲得當(dāng)?shù)卣约拌F道部的緊密配合，并最終獲得中央政府的批準(zhǔn)，而這也耗費(fèi)了幾家承銷商的大量精力。

就在承銷商們埋首于案頭工作時，市場環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了巨大變化。2007年初，中鐵建正式啟動IPO籌備之時，中國股市正全線飄紅，然而從下半年開始，股市大幅度縮水，市場狀況以令人驚訝的速度下滑，而在奧運(yùn)會之前，一家建筑公司的上市對投資者來說似乎并沒有太大吸引力。事實上，為了抓住此輪行情，麥格理、花旗和中信證券等三家承銷商不得不在一年內(nèi)完成以往需要兩年才能完成的工作。

這一切都換來了出人意料的回報?！拔覀兊念~度在開始招股1個小時之內(nèi)就已經(jīng)全部用完了。實在沒想到有這么火爆?！敝秀y萬國聯(lián)席董事鄭家華事后回想起當(dāng)時的情景，仍然頗為感慨——如今這種熱鬧場景已經(jīng)很難再現(xiàn)。在香港的公開發(fā)行中，中鐵建定價于招股價上限，收到超過80萬份申請，僅決于工商銀行和中國銀行的申請數(shù)量。鎖定認(rèn)購資金約5400億港元，超過2007年阿里巴巴創(chuàng)下的約4500億港元的紀(jì)錄，創(chuàng)造了股票申購凍結(jié)資金的新高，獲得約290倍的超額認(rèn)購倍數(shù)。至今，在同類公司中，中鐵建的上市規(guī)模仍然保持著最高紀(jì)錄，而幾乎與中鐵建在同一時間啟動IPO的中國建筑工程總公司卻仍然未能上市。

盡管在新年便搶下了內(nèi)地企業(yè)赴港上市的第一單，不過在羅安君看來，這些還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，“我們非常向往進(jìn)軍A股市場?！北M管不愿對此深談，但業(yè)內(nèi)流傳的最新的進(jìn)展是，一家內(nèi)地合資伙伴已被選定。