論擴(kuò)大內(nèi)需貨幣政策操作的靈活性和微調(diào)性

梁勝光 朱扣成

[摘要]2009年以來,世界金融危機(jī)呈現(xiàn)繼續(xù)惡化的趨勢。國家為應(yīng)對危機(jī)及時提出了采取靈活審慎的宏觀經(jīng)濟(jì)政策,實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策,并出臺了擴(kuò)大內(nèi)需的十項措施。本文將就擴(kuò)大內(nèi)需貨幣政策操作的靈活性和微調(diào)性進(jìn)行探討。

[關(guān)鍵詞]擴(kuò)大內(nèi)需 貨幣政策 靈活性 微調(diào)性

一、前言

世界經(jīng)濟(jì)論壇第三屆新領(lǐng)軍者年會上,國務(wù)院總理溫家寶出席開幕式并致辭。他強(qiáng)調(diào),國際金融危機(jī)對世界經(jīng)濟(jì)的影響是深遠(yuǎn)的,應(yīng)對國際金融危機(jī)將是一項長期艱巨的任務(wù)。我們政策的著力點不僅在于克服短期困難,更要著眼于長遠(yuǎn)發(fā)展。中國將把調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)作為主攻方向,更加注重以內(nèi)需、特別是最終消費拉動經(jīng)濟(jì)增長;把深化改革開放作為根本動力,更加注重構(gòu)建充滿活力的體制機(jī)制。

投資、消費、出口通常被認(rèn)為是拉動經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”。其中,投資和消費屬于內(nèi)需范疇,出口屬于外需。當(dāng)前國際金融危機(jī)仍在持續(xù)發(fā)展及蔓延,對我國經(jīng)濟(jì)的影響主要體現(xiàn)在外需持續(xù)萎縮,短期內(nèi)難以得到有效的緩解。因此通過擴(kuò)大內(nèi)需促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長成為我國應(yīng)對危機(jī)的當(dāng)務(wù)之急和所有經(jīng)濟(jì)工作的重中之重。從長遠(yuǎn)來看,我國地域廣闊、人口眾多、生產(chǎn)力發(fā)展水平參差不一,內(nèi)部需求潛力巨大,有必要通過擴(kuò)大內(nèi)需加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,形成內(nèi)生動力的良性循環(huán)。

二、貨幣政策與擴(kuò)大內(nèi)需

一般來說,貨幣政策是指中國人民銀行為實現(xiàn)穩(wěn)定物價,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長,實現(xiàn)充分就業(yè)和平衡國際收支等目標(biāo)運用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供給和利率,進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的方針和措施的總合。經(jīng)濟(jì)學(xué)中的凱恩斯學(xué)派認(rèn)為,由于價格和工資缺乏彈性,因而經(jīng)濟(jì)增長率低于潛在增長率,經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)非充分就業(yè)下的均衡時常態(tài),只要存在未被利用的資源,則總需求的擴(kuò)大,會增加產(chǎn)出,所以擴(kuò)張性的貨幣政策就會促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。而貨幣主義雖然認(rèn)為長期來看經(jīng)濟(jì)中的實際變量僅由是基因素決定,貨幣不能影響實際變量,但是也承認(rèn)短期內(nèi)貨幣能夠影響到實際經(jīng)濟(jì)變量,導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)波動。由于主流理論學(xué)派的普遍支持,貨幣政策成為1929年經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來各國政府刺激經(jīng)濟(jì)和應(yīng)對危機(jī)的主要政策工具之一。

2008年12月,為應(yīng)對金融危機(jī)帶來的流動性不足,美聯(lián)儲公開市場委員會(FOMC)宣布,將美國聯(lián)邦基金利率確定在0-0.25%。這是美國歷史上最低的利率,為穩(wěn)定市場情緒和信心,美聯(lián)儲還暗示這一超低利率“將維持一段時間”。由于國際金融危機(jī)不斷升級和蔓延,歐洲央行、英國央行和日本央行都已將本國和地區(qū)的基準(zhǔn)利率降至歷史最低水平,期望通過寬松的貨幣政策拉動消費與投資的增長。

2008年末以來,在國際金融危機(jī)的沖擊下,我國宏觀經(jīng)濟(jì)面臨下滑風(fēng)險,經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持較快平穩(wěn)增長的發(fā)展目標(biāo)受到嚴(yán)重挑戰(zhàn)。面臨金融危機(jī),我國政府推出了4萬億元的經(jīng)濟(jì)刺激計劃,期望以政府投資來拉動社會需求。此外,為了配合積極財政政策,進(jìn)一步加大對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度,我國中國人民銀行于2008年9月以來連續(xù)5次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率,并鼓勵商業(yè)銀行的信貸擴(kuò)張。我國金融機(jī)構(gòu)中長期貸款基準(zhǔn)利率5.94%也距歷史最低水平5.76%僅相差18個基點。2009年,中國人民銀行和銀監(jiān)會進(jìn)一步要求各金融機(jī)構(gòu)深入貫徹落實擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的十項措施精神,認(rèn)真執(zhí)行適度寬松的貨幣政策。

三、保持?jǐn)U大內(nèi)需貨幣政策操作的靈活性和微調(diào)性

金融危機(jī)下,經(jīng)濟(jì)活動中的復(fù)雜性、不確定性超過以往。在貨幣政策效應(yīng)存在滯后性的情況下,如何根據(jù)經(jīng)濟(jì)運行態(tài)勢的變化,適時適度把握貨幣政策調(diào)控的方向、力度和節(jié)奏,實現(xiàn)貨幣政策的動態(tài)調(diào)整和優(yōu)化,是經(jīng)濟(jì)發(fā)展對我國貨幣政策所提出的更高要求。美聯(lián)儲之所以可以微調(diào)利率掌控經(jīng)濟(jì),不僅是因為其對經(jīng)濟(jì)有著精確的把握,而且擁有公開市場業(yè)務(wù)這樣可以進(jìn)行日常操作的貨幣政策工具。在利率調(diào)整幅度不足或過量的情況下,可以通過公開市場操作來消除不利的影響。與發(fā)達(dá)國家相比,我國中國人民銀行公開市場業(yè)務(wù)起步晚,規(guī)模小,不僅降低了中國進(jìn)行日常市場調(diào)節(jié)的效果,而且不利于中國貨幣政策的有效傳導(dǎo)。今后,為保持?jǐn)U大內(nèi)需貨幣政策操作的靈活性和微調(diào)性,中國人民銀行要不斷豐富公開市場業(yè)務(wù)操作工具,擴(kuò)大公開市場業(yè)務(wù)操作工具的種類和范圍,提高風(fēng)險控制的能力。在條件允許的情況下,擴(kuò)展公開市場業(yè)務(wù)的規(guī)模,從而使得公開市場業(yè)務(wù)成為日常調(diào)控市場的有力工具。從而以增強(qiáng)公開市場業(yè)務(wù)操作調(diào)控基礎(chǔ)貨幣和貨幣利率的能力,提高公開市場業(yè)務(wù)操作的靈活性。

貨幣調(diào)節(jié)的反復(fù)和方向不確定,很容易損害到貨幣當(dāng)局的信譽和公眾的信心。樹立擴(kuò)大內(nèi)需貨幣政策的公眾信任度是發(fā)揮貨幣政策有效性的根本。金融危機(jī)下,我國中國人民銀行不僅合理把握操作力度和節(jié)奏,還在密切監(jiān)測銀行體系流動性供求動態(tài)變化的基礎(chǔ)上,保持公開市場操作的連續(xù)性和穩(wěn)定性,堅持短期化操作策略,合理把握操作力度和節(jié)奏。近期,在市場猜測不斷的情況下,中國人民銀行又通過其官方網(wǎng)站明確表態(tài),將繼續(xù)執(zhí)行適度寬松的貨幣政策,這已經(jīng)是中國人民銀行在一周之內(nèi)第三次做出此番表態(tài),明確了此輪貨幣政策的方向。借鑒了美聯(lián)儲的經(jīng)驗和日本央行的教訓(xùn),在促使公眾樹立對貨幣政策信心的問題上,本次金融危機(jī)以來我國中國人民銀行在貨幣政策的制定和具體實施上獲得了成功,但今后仍然需要注意進(jìn)一步把握貨幣政策實施時機(jī)?？紤]到時滯因素,我國應(yīng)該關(guān)注經(jīng)濟(jì)的整體趨勢,包括核心物價水平、股票市場、房地產(chǎn)市場、失業(yè)率等。在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回穩(wěn)而且出現(xiàn)通貨膨脹預(yù)期之時,在通貨膨脹成型之前出臺相應(yīng)的貨幣政策,抑止通貨膨脹,并為以后進(jìn)一步調(diào)整留下足夠空間;而在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和通貨膨脹產(chǎn)生之后,應(yīng)盡量避免采取過激的緊縮性貨幣政策,而可以選擇小幅度提高基準(zhǔn)利率,并配合相應(yīng)的財政政策和匯率政策,穩(wěn)定地將通貨膨脹逐步降低下來。

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