真?zhèn)蝿?chuàng)業(yè)家

杜若洋

蛋也打 雞也跑 創(chuàng)投的血淚真不少

投錯人 入錯道 看好的模式變泡泡

創(chuàng)業(yè)人 也不善

年輕的 拿到錢 自己用來做宣傳

刁蠻的 折了本 談判桌上撕破臉

行騙的 說破天 公司虧了他滿賺

還有個別經(jīng)理人 上市之后亂套現(xiàn)

創(chuàng)業(yè)家 赤手空拳打出一片天

靠的是 勤勞智慧心坦然

談了判 融了錢 責任道義扛在肩

從無到有做到強

投資家、創(chuàng)業(yè)者有顏面

一旦不幸折了本

自己的責任自己擔

這原是 一枚硬幣的正反面

且聽幾位當事人

端起茶 舉起杯 前塵往事慢慢談

（文｜劉恒濤）

人物

三創(chuàng)教主——四十出頭，三創(chuàng)茶館掌柜的，言談極富激情，大力宣揚“創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)新，創(chuàng)富”，自成一派，業(yè)內(nèi)有“三創(chuàng)教主”之號。

鄧峰——北極光創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人，曾在硅谷成功創(chuàng)業(yè)。

譚智——加盟北極光不久，分眾前CEO，今悠閑于高爾夫球場上。

沈南鵬——紅杉中國創(chuàng)始合伙人，以投資嗅覺靈敏著稱，強調(diào)做“創(chuàng)業(yè)者背后的創(chuàng)業(yè)者”。

陳浩——聯(lián)想投資二號人物，董事總經(jīng)理，產(chǎn)業(yè)背景出身，投資風格穩(wěn)健。

羊東——賽富基金合伙人，以投資完美時空一戰(zhàn)成名，奉巴菲特為偶像。

X MAN——某本土創(chuàng)投合伙人，諳習投資圈中的“黑道”，特約以匿名方式前來。

（開場白）

（幕起：幾位投資人走上臺來，圍坐一張老北京八仙桌前，穿著老北京馬褂的伙計送上茶來。墻上貼著“非創(chuàng)莫談”的牌子）

三創(chuàng)教主（ 微笑，抱拳）：列位，請了！

在我這三創(chuàng)茶館，非“創(chuàng)”莫談。不瞞各位，今兒個要說的，是一個戳創(chuàng)業(yè)投資界心窩子的話題——投資失敗打了眼，看錯人。各位都知道，這兩年投資圈內(nèi)發(fā)生了一些著名的惡性投資失敗案例，像PPG、ITAT、亞洲傳媒、中科智等。他們的商業(yè)模式很牛，創(chuàng)業(yè)團隊的Resume（履歷）大都光閃閃，給他們投資的都是知名的投資機構(gòu)，賽富、IDG、鼎暉、紅杉、凱鵬華盈、集富亞洲、高盛、美林、摩根士丹利。這些打著“創(chuàng)業(yè)”旗號的家伙在創(chuàng)業(yè)過程中，甚至有的自創(chuàng)業(yè)之日起就出現(xiàn)了欺詐、圈錢、撕毀合約、觸犯法律的行為，最終導(dǎo)致企業(yè)失敗。查立（乾龍創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人）說得好，哪家VC沒有血淚史。咱今天的話題，不是為了揭傷疤，指短處，而是聊聊成功創(chuàng)業(yè)家的素質(zhì)底線究竟在哪兒？這些失敗案例中的創(chuàng)業(yè)者有著怎樣的價值觀、人性弱點、道德瑕疵。

鄧峰（點頭）：做創(chuàng)投最難的是看人。為什么這些案例失控了？因為你碰到了壞人。碰到后怎么辦？失控的原因在哪兒？其實要說怎么判斷人，到現(xiàn)在我也沒有很好的答案。我想最重要的是看創(chuàng)業(yè)者的兩個方面，價值觀或者說道德觀，還有性格特點。

沈南鵬：失敗案例這兩年暴露的比較多，部分原因和市場環(huán)境及金融危機有關(guān)。仁兄（指三創(chuàng)教主）常說“黃金十年”的概念，好年份里問題被掩蓋了。當經(jīng)濟增長放緩，競爭更加激烈，原來預(yù)期很快可以上市的企業(yè)，出現(xiàn)各種經(jīng)營問題，甚至虧損，創(chuàng)業(yè)者人性的弱點就可能暴露出來。他是不是一個真正的創(chuàng)業(yè)家，是否有足夠的定力和誠信度，表現(xiàn)得很鮮明。有的創(chuàng)業(yè)者全力以赴，但因為市場、商業(yè)模型等等原因而失敗，仍然值得尊敬。但有些從創(chuàng)業(yè)第一天起，就知道他根本做不到那些“計劃”，純粹為了圈錢而創(chuàng)業(yè)，這就是道德問題。

三創(chuàng)教主（興起，插話）：我想奉勸那些在路上的創(chuàng)業(yè)者，如果你的目的不純，請不要創(chuàng)業(yè)了。否則，即使融到錢，上了市，也是害人害己。

羊東（喝口茶）：我覺得大家把這事兒看得太重了，我不認為這種失敗是個很大的問題。其一，投資多了，總會有失敗，總會遇到一些不好的合作伙伴。其二，經(jīng)驗要逐漸積累，而且我不認為有更好的降低風險的辦法。

（有人點頭，無人接話。X MAN 遲到了，向諸位抱歉，打招呼，落座）

第一幕

投機：為圈錢而創(chuàng)業(yè)

（沒有幕布的起落。剛到的X MAN 對主題很興奮。此君做風投吃過不少虧，亦曾在三創(chuàng)茶館痛陳家史。這一幕，他幾乎成了主持人）

X MAN ：剛才聽了個尾巴，很興奮。這些案例中，有一家公司問題非常嚴重，就是PPG。有人說，它是燒完了投資人的錢，上市沒成功。我認為，PPG創(chuàng)始人李亮有非常惡劣的欺詐行為。

李亮的伎倆是這樣，他自己成立一個廣告公司，做一個廣告只花了100 萬，他打過去1000 萬，剩下的900 萬你不知道去哪了。他搞電子商務(wù)，下面物流、倉儲都是自己的公司，或間接與他有關(guān)，他不停地向這些公司打錢，投資人的錢作為費用打出去，錢變相進入他自己的名下。錢轉(zhuǎn)移光了，李亮也沒了。這種人是道德問題，不是能力問題。他從一開始就是有預(yù)謀、有準備地圈錢。我自己也遇到過類似這樣的項目，發(fā)現(xiàn)問題時，已經(jīng)比較晚了。譚智（沒有停頓，直接接過話題）：我很早就認識李亮。他很聰明，又勤奮，執(zhí)行力也夠，但就是出發(fā)點不純。中國創(chuàng)業(yè)者的共同問題是心態(tài)浮躁，做企業(yè)想的是上市、圈錢，想的是他要買奔馳買大House，而不是想要創(chuàng)造價值，不想要對得起投資人、社會、員工。 ITAT 和PPG 犯同樣的問題。創(chuàng)始人想圈錢，而不是想做大企業(yè)。他們設(shè)計商業(yè)模式是基于能融來多少錢，錢燒光了，新的錢又來了，燒到正好上市。但萬一上不了市呢？其實只要追問一個最簡單的問題：假如沒有上市，你能不能活下去？答案都在里面了。

三創(chuàng)教主（面露不解）：投資ITAT 的都是國際知名的機構(gòu)，美林、摩根士丹利，他們做盡職調(diào)查時，悄悄派人去ITAT 看看，它的店里有沒有人流，和它的供貨商聊聊，也能發(fā)現(xiàn)這個公司的問題。為什么犯這種低級錯誤呢？

X MAN ：聽說藍山資本合伙人唐越和ITAT 董事長歐通國聊了不到1 個小時就決定投資。應(yīng)該聽聽唐越怎么想。

三創(chuàng)教主：對。我來問問。（撥打電話。場外傳來聲音，唐總，你好！??可否和我們談?wù)勀銓@類失敗投資案例的反思？唐越語氣堅決，我對這個話題一點興趣也沒有！電話掛斷）

X MAN：他恐怕很難開口??唐越是有投行背景的，是資本運作的高手。這些有投行背景的人做風投更關(guān)心財務(wù)報表、商業(yè)模式，主要看企業(yè)能不能上市，不關(guān)心人。很多時候投資人不是傻子，但他不管創(chuàng)業(yè)者騙不騙人，甚至不做盡職調(diào)查，只取中間一段兒，上市了他就套現(xiàn)退出了。

陳浩：其實，投資人應(yīng)該清楚，企業(yè)IPO 了也不意味著你就能賣股票。公司上市了，但它還能掉下來。只有創(chuàng)業(yè)者把公司真正做穩(wěn)了，我們才有可能在實現(xiàn)價值的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)退出。

三創(chuàng)教主：大家說得好，也別忘了喝茶。（舉杯）這可是我珍藏的上好武夷山大紅袍，鎮(zhèn)店之寶，哈哈……

（幕落）

本場案例回放

歐通國：忽悠資本，忽視客戶

大概歐通國也不能否認，2008 年上市申請兩次被港交所否決開啟了ITAT 的崩潰之路。而在很多人看來，這根本不是新聞，而是意料之中的結(jié)局。

2008年5月，ITAT門店數(shù)量從2004年成立時的8家，擴張到780多家，在2007年初這個數(shù)字還在240左右。

據(jù)說這個速度創(chuàng)下了“全球第一”。在歐通國自己的描述中，隨著開店數(shù)量激增，其業(yè)績也在經(jīng)歷著“大躍進”。

ITAT 宣傳中的2007 年凈利潤高達10.4 億元，“這大約相當于李寧和安踏公司的利潤之和?！蹦池斀?jīng)媒體曾經(jīng)估算。

這樣的數(shù)字幾乎是在挑戰(zhàn)人的常識。這能是真的嗎？早在2008 年6 月，《創(chuàng)業(yè)家》就曾帶著這樣的懷疑對ITAT 進行了調(diào)查，在北京、上海、深圳、濟南、溫州、衢州等地實地走訪了其門店之后，看到的都是一樣的冷清。據(jù)此，《創(chuàng)業(yè)家》對ITAT 的商業(yè)道德、歐通國的創(chuàng)業(yè)動機提出嚴重質(zhì)疑。歐通國在創(chuàng)辦ITAT 前曾有這樣的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷。1990 年他推出“金盾”男裝，通過成立專賣店、吸引加盟商、斥巨資在央視打廣告迅速崛起。1998 年金盾在香港上市，企業(yè)當年就悄然消失。歐通國的一個公開說法是，那一年，金盾遭到國際游資的惡意收購。

這一次，以藍山資本為首的兩輪投資商共為ITAT提供了1.2億美元的資金，也支撐了ITAT泡沫的不斷長大。泡沫總有破滅的一天。港交所聆訊遭否是對歐通國所有謀劃最直接的打擊?！吧鲜惺『螅瑲W通國也無心再做了?！庇蠭TAT 內(nèi)部人士透露。而隨后不斷傳出的就是ITAT 資金鏈斷裂、大規(guī)模關(guān)閉門店、大量裁員、“鐵三角”模式分崩離析的各種壞消息。在最新的消息中，山東如意集團有意以5 億元完全收購ITAT。

第二幕

自私：個人利益置于公司之上

（幕起。上一幕有關(guān)創(chuàng)業(yè)者道德的話題，熱度還未褪去，突然鄧峰站了起來）

鄧峰（語調(diào)比開場時高亢不少）：說到創(chuàng)業(yè)者的道德，我看人就有一個優(yōu)先的否決性要素，就是自私。自私有各種表現(xiàn)，有些是說我股份100%，別人沒有股份，或者說我的工資很高，而員工工資很低。我想說的是另外一種情況，他永遠把自己的利益放在公司利益的前面。無論走到哪里，他最關(guān)注的是自己的知名度和形象。他到處演講，宣傳自己但極少推廣公司的業(yè)務(wù)。他會默許媒體夸大事實。

（聲音進一步提高）當年我們投資高燃就是這種情況，他是我遇到過的比較極端的案例。這個案子我要承擔責任，幸虧只投了30 萬美元。

X MAN（ 笑著插話，口氣戲謔）：真的嗎？聽說朱敏（賽伯樂投資公司創(chuàng)始人）投了他也很后悔。

陳浩：感同身受！我們最反感的東西就是創(chuàng)業(yè)者自己欺騙自己，他制造一個謊言最后把自己也忽悠了。在謊言中，他自己開心了，但不實事求是了，整個公司的利益也受到了損失。這個很危險，我們也遇到過這樣的例子，關(guān)鍵是我們投資人不能跟著被忽悠了。

X MAN ：我投資，第一看這個人是不是誠實。第二看他在這個公司上投入多少個人利益，投了多少自己的錢，是不是把房子、車子賣了，創(chuàng)業(yè)；他是不是100%在公司創(chuàng)業(yè)，還是腳踏幾條船，同時搞別的東西。這是一個衡量創(chuàng)業(yè)者是否把公司利益看得比自己更重要的標準。

鄧峰：把個人利益凌駕在公司利益之上，這是個人價值觀的問題。一個項目失敗了，如果創(chuàng)業(yè)者的犧牲比我大，這犧牲不是指錢的數(shù)量，還包括聲譽、時間以及你股份的百分比，我不會怪你；如果別的股東都犧牲了，創(chuàng)業(yè)者沒犧牲，還賺了，還成名了，這是缺乏道德責任心的表現(xiàn)。

三創(chuàng)教主:（看其他人頻頻點頭，但也有話要說，便起身打斷了鄧峰）：鄧峰解剖他親身經(jīng)歷的案子，不容易啊！

（伙計端著托盤，盛著小點心走上來）三創(chuàng)教主（熱情地招呼）：談得越來越興奮，來個tea break，嘗嘗我們師傅做的老北京糕點，宮廷秘制的配方，請，請！

（幕落）

本場案例回放

高燃：站立不住的80 后創(chuàng)業(yè)偶像

“他永遠把自己的利益放在公司利益之上。”這是鄧峰給高燃的定義。高燃，80 后創(chuàng)業(yè)創(chuàng)富的明星和偶像。即使是Mysee 的失敗經(jīng)歷似乎也沒有擋住他個人的星光。今天打開搜索引擎，高燃的詞條下面仍然充斥著他那被神化的創(chuàng)業(yè)故事。

從清華大學新聞系本科畢業(yè)，短暫從事了一段媒體工作，2004 年高燃開始創(chuàng)業(yè)，2005 年他和清華校友鄧迪的公司合并，成立Mysee 網(wǎng)。創(chuàng)業(yè)初期，高燃曾得到遠東集團董事長蔣錫培100 萬元的投資。2005 年，Mysee 獲得了北極光和賽伯樂等機構(gòu)一共200 萬美元的投資。這次融資被媒體大量炒作，高燃迅速成為青年創(chuàng)業(yè)英雄。

但在鄧峰看來，雖然北極光給高燃的投資只有區(qū)區(qū)30 萬美元，但帶來的教訓卻足夠深刻。

高燃無論走到哪里最關(guān)注的都是自己的知名度和形象，“只為自己做市場，不為公司做市場?！彼教幯葜v，宣揚自己所謂的創(chuàng)富成就，但極少推廣公司的業(yè)務(wù)。在宣傳中，高燃總是默許媒體夸大事實，很快融資100 萬就變成了融資1000 萬，而他也當然成為了融資成功的媒體楷模。

投資人很快都意識到投錯了人。鄧峰說他自己和高燃發(fā)生過多次爭執(zhí)，而賽伯樂創(chuàng)投基金董事長朱敏也在私下向朋友表達過對高燃的強烈不滿?！爸烀粽J為自己被騙了，高燃拿投資人的錢去包裝自己，甚至還有其他的用途，但就是沒有用來給公司做企業(yè)。”知情人士說。

鄧峰和朱敏兩人甚至曾商量過換人。最終，2006 年10 月，高燃從Mysee 總裁位置離職，公開的說法是因為他個人的“健康原因”?！霸谖彝哆^的案子里，高燃是最極端的?！编嚪逭f，“以后他再要融資，其他VC 咨詢我，我肯定不會為他說一句話。”

第三幕

壓力下的變異：愿賭不服輸

（幕起。桌上的點心已經(jīng)撤下，換上了新鮮的水果。大家啜著茶，氣氛有點凝重，間或能聽到一兩聲茶蓋與茶碗碰撞的清脆聲音）

三創(chuàng)教主（起身，清清喉嚨）：還有個案子鬧得很大。前兩年非常風光的炎黃傳媒，去年鬧出了創(chuàng)始人和投資人破裂的新聞，現(xiàn)在情況如何了？

（沒人說話，大家都看著羊東。眾所周知，炎黃是軟銀賽富的項目。但羊東仍在低頭喝茶）

三創(chuàng)教主（不肯作罷）：羊總，這個事兒你怎么看？

羊東（抬起頭，嚴肅地說）：這個項目不是我做的，我不太了解具體情況。

X MAN（目光游離到談話圈之外，自說自話起來）：各位恕我直言了。我認為，這是一個典型的投錯人項目，炎黃創(chuàng)始人趙松青輸?shù)袅藢€協(xié)議，但卻拒絕按照協(xié)議減少股份?，F(xiàn)在炎黃傳媒的業(yè)務(wù)已經(jīng)極度萎縮，公司日常運轉(zhuǎn)已經(jīng)難以為繼。聽說趙正在為公司尋找買家，但并不順利。

（其他幾個人同時點頭，仍不語）

X MAN（不理會現(xiàn)場有點尷尬的氣氛）：中國的民營創(chuàng)業(yè)者身上普遍有一種賭性。前幾年經(jīng)濟高速增長，企業(yè)發(fā)展太順了，又助長了這種氣質(zhì)。他們敢去承諾一個很高的業(yè)績，然后和投資人簽訂對賭協(xié)議。但是，如果輸?shù)袅藚f(xié)議，很多人又不能接受失敗。愿賭不服輸。

陳浩：仁兄的話給了我點觸動，我說一點聯(lián)想投資的做法，但不針對炎黃傳媒這個案例。在聯(lián)想看來，人性弱點會反映在很多細小的方面，不要等到要做一個生死決定，他要暴露出人性的缺陷時，投資人再來控制局面，已經(jīng)晚了。再一點我想說，企業(yè)階段性目標的修正。創(chuàng)業(yè)型的企業(yè)，階段性目標可能

是要經(jīng)常調(diào)整的。投資人不能硬要求企業(yè)完成一個不切實際的目標。我們投資科大訊飛，就和企業(yè)一起度過了一段艱難時期。

羊東（很坦然）：一個企業(yè)經(jīng)營不成功，創(chuàng)業(yè)者就容易暴露各種各樣的問題。他能否保住控股權(quán)？他公司賬上剩下的錢，要和投資人怎么分？這個時候容易產(chǎn)生一種——應(yīng)該叫壓力下的人性變異。

沈南鵬：這個觀點我同意。創(chuàng)業(yè)者，他發(fā)現(xiàn)預(yù)想的東西沒有達到，他和投資者之間可能發(fā)生利益沖突。他平時沒有暴露的一些本性，或者他性格中負面的東西可能會顯露。對于投資人來說，這是一個難以完全避免的課題。盡職調(diào)查永遠不可能給你一個精確的結(jié)論。但如果你盡職調(diào)查功課沒做好，亡羊補牢會更加困難的。

羊東：我認為，失敗的例子是自由市場必然要付出的代價。風險投資必然要冒風險，有失敗。

（話題落在一個似乎無解的謎題上，現(xiàn)場僵滯下來）

（幕落）

本場案例回放

趙松青變臉

“到軟銀賽富千萬不能提炎黃傳媒，誰提他們和誰急?！币晃煌顿Y圈的朋友提醒記者，“這個案子典型是看錯了人，現(xiàn)在已經(jīng)被賽富系統(tǒng)性屏蔽了。”

炎黃與投資人的公開反目發(fā)生在2008 年10 月21 日。當日，以賽富為首的投資方宣布罷免趙松青炎黃傳媒CEO 的職務(wù)，而第二天，趙松青就反戈一擊，驅(qū)逐了代表投資方的公司顧問金玉丹。至此，趙松青與她的投資人之間已經(jīng)勢同水火。

在此前后，炎黃有大量高管相繼或主動或被動離職?！岸疾恢С众w松青，企業(yè)都失去了方向?！?一位炎黃知情人士對《創(chuàng)業(yè)家》說。

“如果趙松青是一個誠實的經(jīng)營者，她應(yīng)該早就被換掉了?！鄙鲜鲅S知情人士說趙松青和投資方的矛盾之所以能拖到2008 年底才爆發(fā)，是因為她習慣于使用空頭承諾，忽悠投資人，但直到紙里包不住火，業(yè)績報表蒼白無力，最終導(dǎo)致矛盾發(fā)生。

趙松青和投資人也有過美好的蜜月期。在TOM 戶外成功的經(jīng)歷，和她的廣為人知的“背景”，以及“分眾第二”的概念噱頭，讓炎黃在成立當年就獲得了軟銀賽富的500 萬美元投資。2007 年10 月，賽富又給趙松青介紹了第二輪投資人，四家機構(gòu)共同出資3500 萬美元。至此，炎黃宣布計劃在2008 年底海外上市?！皯?yīng)該說趙松青本意還是想做事業(yè)的，但是在投資進入后，她難以實現(xiàn)融資時的業(yè)績承諾，在壓力下弱點逐漸暴露?！?一位炎黃健康傳媒離職員工評論說。

而雙方分裂爆發(fā)的直接導(dǎo)火索是趙松青輸?shù)袅藢€協(xié)議。按照合同，她要降低在公司中的股份。趙在此時拒不執(zhí)行協(xié)議，導(dǎo)致投資人采取了單方面宣布罷免她的舉動。

但投資人的怨氣大約從2008 年初的分眾入股一事就積累了下來。分眾以31 座城市的醫(yī)院傳媒資源和500萬美元換取炎黃20%的股權(quán)，如此重大的動作，趙松青對外宣布前沒有獲得董事會簽字批準，因此引起了投資人的極大反彈，這最終也成為導(dǎo)致炎黃與分眾合作流產(chǎn)的重要原因之一。

而趙松青另外一個讓業(yè)界不解的舉動是與競爭對手互力傳媒的惡意競爭?；チ髅郊磳⒑炗喌暮贤w會突然殺出以幾倍、甚至10 倍的價格橫刀奪愛?！耙恢毕氩幻靼姿墒裁闯瞿敲锤叩膬r格。后來才聽說，她在創(chuàng)業(yè)初期曾經(jīng)希望互力的投資方收購炎黃，但互力出價極低，所以她有些不平衡心理?！鄙鲜鲅S知情人士說。即使賽富的合伙人羊東也承認，炎黃燒錢的速度大大超出了他們的預(yù)料。

趙松青和投資人的徹底分裂帶來的是雙輸?shù)慕Y(jié)果。現(xiàn)在公司的行政章掌握在趙手中，而財務(wù)章則掌握在投資人手中。投資人已經(jīng)全面凍結(jié)了炎黃的賬務(wù)。這導(dǎo)致炎黃傳媒迅速萎縮，從高峰期的上千人變成今天的幾十人。

然而就是這幾十人的工資，沒有投資人的許可趙也無法發(fā)放。于是趙松青想出了一個辦法，鼓動在職職工起訴公司拖欠工資，法院判決后投資方就必須掏錢?！艾F(xiàn)在投資人很無奈，就這樣一點點被榨干。”可為什么投資人不起訴炎黃違約呢？“這個事情傳出去太丟人了，所以投資人也只能打碎牙齒往肚里咽?！币晃煌顿Y圈的人士告訴《創(chuàng)業(yè)家》。

第四幕

法律條文防君子，防不了小人

（三四幕間，幕布沒有起落。大家把話說開了，坐姿也更隨意了）

三創(chuàng)教主：諸位，大家辛苦。我還想提兩家公司，一是中科智，一是亞洲傳媒。之所以把它們放在一起，是因為最惡劣的行為就是公開進行造假欺詐，甚至違規(guī)違法。如此惡性的投資案例為何屢屢出現(xiàn)？

（場外音：亞洲傳媒是中國第一家登陸東京證券交易所的公司，但僅僅上市一年之后，即被交易所勒令退市。退市原因為公司創(chuàng)始人、CEO 崔建平，擅自將其全資子公司北京寬視網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司在中國銀行的1.069 億人民幣定期存款，為第三方企業(yè)北京海豚科技發(fā)展公司的債務(wù)做擔保，致使其會計師事務(wù)所拒絕為其2007 年年報出具審計意見。崔建平之前是海豚科技創(chuàng)始人之一。亞洲傳媒的投資方紅杉資本因此蒙受巨大經(jīng)濟損失。）

（臺上出現(xiàn)短暫的沉靜）

X MAN（笑著說）：亞洲傳媒的事情正好問沈總。

沈南鵬：我不方便發(fā)表具體的評論。但這個案子投錯了，是我們團隊共同的責任。當然，我們在一個小股東位置上，如何避免出現(xiàn)這類問題確實需要很高的判斷力和技巧。

（三創(chuàng)教主旋即撥通負責這個項目的原紅杉合伙人張帆手機，得到的回復(fù)是，不方便評價這個案例，現(xiàn)在從事公益投資項目）

陳浩：我想亞洲傳媒的案子正好可以說明一個事情，在這些惡性投資案例中，VC 也不是無辜者。公司上市以后，錢竟然還可以隨便拿走，這是不可想象的。CEO 動用大量資本，是要公司董事會來做出決定的。最后出現(xiàn)這么大的漏洞，投資人不作為，這是不能原諒的錯誤。

X MAN ：亞洲傳媒事件暴露了兩點問題。第一，是盡職調(diào)查。有的投資人覺得自己很牛，曾經(jīng)有過怎樣的成功，盡職調(diào)查很草率。對于一個職業(yè)投資人來說，這是不可思議的。第二，投資以后，你的監(jiān)管很重要。你不能說，三個月半年不去公司一次。投資后，有一系列方法，來確保投資人有一定的監(jiān)管。而且中國目前的法律和制度沒有給這些敢于闖紅燈區(qū)的人以足夠的懲罰，或者給投資人以足夠的保護。中國有很多法律真空地帶，市場又高度信息不對稱，甚至有地方官員聯(lián)合創(chuàng)業(yè)者欺騙投資人，為了招商引資。

三創(chuàng)教主：真的束手無策？

沈南鵬：投資人確實需要樹立懷疑精神。當收到一個商業(yè)計劃書，里面的每一個關(guān)鍵點都要去進行逐個驗證，我們要有這樣的一種懷疑的態(tài)度。帶著這樣的態(tài)度，我們才能認真地去做好盡職調(diào)查。

X MAN ：（搖搖頭）我認為是投資人的監(jiān)管很重要。想監(jiān)管，有一系列辦法，你每個月看下財務(wù)報表可以吧。坦白說，圈里一些VC 的觀點是，管他干嘛，我們的錢就是去砸的。大部分VC 不同意監(jiān)管，他們有為LP 打工的心態(tài)，投幾個項目后就跳槽，去其他機構(gòu)當合伙人。我的觀點不是主流，是VC 里的歪門邪道。

（全場再次陷入沉默）

（幕落）

本場案例回放

張鍇雍下的套

曾經(jīng)號稱中國民營擔保第一品牌的中科智岌岌可危。自2008 年7 月以來，這家擔保公司因前高管的

舉報而陷入危機，曾籠罩其身上的光環(huán)正逐漸褪去，而中科智創(chuàng)始人、董事長張鍇雍面臨多方質(zhì)疑。中科智，1999 年底起步于深圳，曾為中國最大的民營商業(yè)擔保機構(gòu)。根據(jù)公開資料，其注冊資本從5000萬元發(fā)展到超過30 億元，在全國11 個城市設(shè)有17 家擔保公司，成為中國擔?！暗谝黄放啤薄８叻迤?，與中科智合作的中外銀行達到30 家，擔保余額近140 億，涉及企業(yè)900 多家，累計擔保額達740 多億元。

公司創(chuàng)始人張鍇雍今年48 歲，湖南人，性格具有雙面性，外人認為儒雅，而公司內(nèi)部人多認為其非常強勢。2008 年，張鍇雍在“胡潤金融富豪榜”上名列第14 位，財富總額為22 億元。

自2005 年開始，先后有四家外資股東——亞洲開發(fā)銀行、花旗亞洲企業(yè)投資公司、美國凱雷集團和美國通用商務(wù)融資集團——入股中科智，總投資額1.1 億美元，持股比例達40.82%。事后證明，外資進入了一個圈套。

2009 年5 月份左右，網(wǎng)絡(luò)上出現(xiàn)揭露中科智真相的博客，披露中科智旗下公司的資本金均一直存在驗資后抽逃行為。中科智總計32 億元資本金中，除了外資股東和債券持有人投入的2.1 億美元是真金白銀，其他大多為虛構(gòu)。

2007 年5 月10 日，張鍇雍召集各地高管出席“秘密會議”。參加會議的人稱，時任中科智集團財務(wù)總監(jiān)的王瓊披露了一組數(shù)據(jù)：中科智2006 年的真實利潤為3740 萬元，收入為1.9 億元。此前，2003 年到2005 年三年中，中科智實際業(yè)績均為虧損，委托外部審計公布的利潤卻分別為8071 萬元、7289 萬元、1.4 億元。這意味著，截至2006 年底，中科智累計包裝利潤5.8 億元，虛增資產(chǎn)11 億元，實際發(fā)生代償超過4 億元。在這次會議上，張鍇雍承認自己已經(jīng)扛不動。

2007 年5 月17 日，中科智召開集團業(yè)務(wù)專題會議，核心是如何使虛假委托貸款業(yè)務(wù)（中科智內(nèi)部稱“集團業(yè)務(wù)”）通過審計。

委托貸款業(yè)務(wù)，是指中科智向急需資金的企業(yè)發(fā)放高息短期貸款。這塊資產(chǎn)和相應(yīng)的收入，占到中科智公開數(shù)據(jù)近五成左右，2008 年中，這一數(shù)字超過17 億元，但事后則爆出9 億元以上的虧損。事實上，相當大一部分的委托貸款只是在中科智內(nèi)部資金空轉(zhuǎn)，即“左手貸給右手”，反復(fù)操作，用以制造出虛假業(yè)務(wù)規(guī)模和資本金規(guī)模。

危機重重的中科智正處在泥淖當中，面臨著幾重壓力：客戶的保證金需要退還；銀行的業(yè)務(wù)需要重啟；公司在業(yè)界的信譽需要重建；股東的利益需要平衡；潛在的法律問題需要解決。中科智能否翻身，無人可知。

第五幕

目標夠遠大，心志不堅韌

（幕起，伙計給大家換上熱茶，窗外暮色已重，但大家臉上沒有倦意）

三創(chuàng)教主（打破沉默）：各位，違法、欺詐是極端情況，有很多失敗案例，創(chuàng)業(yè)者起初并非心存欺詐，而是他覺得自己做不到了，能力不夠，或者這個商業(yè)模式不行了，他自己先撤了。比如博客網(wǎng)、中國汽車網(wǎng)都是典型個案。方興東是一個出色的網(wǎng)絡(luò)評論家，但從創(chuàng)辦博客網(wǎng)看，他不是一個稱職的創(chuàng)業(yè)家。當企業(yè)面臨困境的時候，他和他的團隊手足無措，甚至沒有采取什么有效的挽救行動。

（場外音：博客網(wǎng)為網(wǎng)絡(luò)評論家方興東于2002年創(chuàng)辦。2004 年，方獲得來自盛大董事長陳天橋和軟銀賽富合伙人羊東50 萬美元的天使投資。2005 年9 月，更名為博客網(wǎng)的博客中國獲得軟銀賽富、紀源資本在內(nèi)的四家投資機構(gòu)1000 萬美元投資，正式開始商業(yè)化。此后博客網(wǎng)陷入一種近乎失控的狀態(tài)，員工規(guī)模在1 年內(nèi)從30 多人迅速增加到近400 人，之后又在半年內(nèi)銳減到三四十人。在這個過程中，其博客服務(wù)跌出國內(nèi)前五，千萬美元的投資幾乎被揮霍一空。在長達2 年多的時間內(nèi)，方興東的管理團隊無法采取有效措施挽回局面，到2008 年下半年，博客網(wǎng)甚至出現(xiàn)拖欠員工工資被告上法庭的尷尬情形。）

羊東（禮貌性地一笑）：雖說今天不想點評具體案子，但博客網(wǎng)是我投的項目，我也回應(yīng)一下。我完全同意仁兄的判斷。方興東在管理公司上面的能力肯定是不強。我們之間曾經(jīng)爭論很大，也很多。但是這個東西怎么弄？你不能替他管。我們也考慮過換人，但沒換成。而且換了人，也不會有更好的結(jié)果。陳浩：看人很難，看能力比看道德還難。聯(lián)想投資對創(chuàng)業(yè)者有一條評價標準，同時也是要求，叫做：目標遠大，堅韌不拔。創(chuàng)業(yè)者可以調(diào)整目標，但要有披荊斬棘的精神，把當時的理想堅持下去。

譚智（頻頻點頭）目標遠大，堅韌不拔！現(xiàn)在中國的投資人太過于看重商業(yè)模式，而忽視了人。要我說商業(yè)模式?jīng)]有意義，最關(guān)鍵的是人。商業(yè)模式是可以改變的，人是不能變的，人的本性不能變。你看現(xiàn)在所有成功的公司，80%~90%以上做的都不是創(chuàng)始人最初創(chuàng)業(yè)時的商業(yè)模式。只要人對，商業(yè)模式可以調(diào)整、填充的。

最典型的例子是搜房網(wǎng)的莫天全。三五年前，他那個模式誰都看不中，但他就是執(zhí)著地做。應(yīng)該說，現(xiàn)在垂直網(wǎng)站唯一成功的是他。這就好像挖井，地下5 米出水，但很多人挖到4 米半就放棄了。而莫天全、丁磊就執(zhí)著地挖下去了。如果說投錯人，其實投資這種缺乏堅持精神的人，也是一種失敗。

三創(chuàng)教主（看看表）：各位，感謝大家貢獻這么多智慧。相信三創(chuàng)人士受益匪淺。我略備菲酌，請諸位入席，繼續(xù)聊……

（所有人起身，互相聊著，走向后臺）

（幕落）

本場案例回放

張小川：消失的CEO

“張小川走得很狼狽?！币晃皇煜ぶ袊嚲W(wǎng)的人士對《創(chuàng)業(yè)家》說。中國汽車網(wǎng)一位前高管告訴《創(chuàng)業(yè)家》，這位曾經(jīng)的明星CEO 并不是唯一離開的重頭角色，與他前后腳撤出的，還有中國汽車網(wǎng)的投資人GGV 和高盛。

《創(chuàng)業(yè)家》記者撥通中國汽車網(wǎng)創(chuàng)始人之一楊睿的電話，他拒絕回答任何關(guān)于公司的問題。2006 年8 月25 日，高盛以2500 萬美元入股中國汽車網(wǎng)，此后這家號稱“中國最大的汽車消費社區(qū)”網(wǎng)站宣布，將在一年后登陸美國資本市場的傳言就開始風靡業(yè)界，而公司高管層也曾向很多同行發(fā)出收購要約，并宣稱到納斯達克上市是近期目標?！澳菤鈩荻鄡窗?！”一位汽車互聯(lián)網(wǎng)業(yè)內(nèi)人士至今感嘆。

張小川是曾經(jīng)這場喧鬧中的主角。2004 年底，中國汽車網(wǎng)的實際控制方萬向集團將旗下的萬向通信與其合并，萬向通信總裁張小川成為中國汽車網(wǎng)總裁。至此，中國汽車網(wǎng)開始由一個汽車零配件行業(yè)網(wǎng)站向垂直門戶網(wǎng)站轉(zhuǎn)型，而張小川則是這次轉(zhuǎn)型的操盤人。

“很多尋求融資的人都是要拿別人的錢建立起一個資金平臺，然后再去做事情。中國汽車網(wǎng)就是一個典型?！?/p>

一位知情人士說。在他看來，張小川既沒有汽車從業(yè)經(jīng)驗，也沒有互聯(lián)網(wǎng)背景，但他的海歸背景和瀟灑、儒雅的外表卻恰恰符合投資人的口味。2005 年10 月，中國汽車網(wǎng)完成第一輪融資，美國創(chuàng)投GGV 投資800 萬美元。在業(yè)內(nèi)人士的印象中，張小川篤信自己未來的成功，但卻并不清楚走向成功的路徑。中國汽車網(wǎng)靠一個域名完成兩輪融資之后，開始實質(zhì)性改版，但一出手就拉開了一個奢侈的架勢。“他的攤子鋪得太大了。從車險、維修等后服務(wù)業(yè)務(wù)，到運輸卡車的電子追蹤、整車和二手車銷售、零配件電子商務(wù)什么都做，他甚至提出要給每一個汽車企業(yè)建服務(wù)中心?！鄙鲜鲋槿耸空f，“他一下要干10 個事情，可去哪里一下找到這10 個方面的一流人才呢？”此外，由于開出的條件苛刻，中國汽車網(wǎng)的并購行動也不順利。大而全的商業(yè)模式帶來了高昂的成本，公司員工頂峰時達到了738 人。

2007 年，中國汽車網(wǎng)上市的傳言沒有兌現(xiàn)。到2008 年，一些汽車互聯(lián)網(wǎng)公司發(fā)現(xiàn)來自中國汽車網(wǎng)的求職員工數(shù)量激增。“據(jù)說裁員人數(shù)達到了一半。他們的董事會無限期推遲了上市的計劃?！?上述業(yè)內(nèi)人士說?！皬埿〈ê退逊烤W(wǎng)的莫天全是非常鮮明的對比。同樣做垂直門戶網(wǎng)站，他們卻結(jié)果迥異?！睒I(yè)內(nèi)人士認為，中國汽車網(wǎng)之敗，張小川難辭干系。