人民幣匯率對 我國FDI的影響

滕永平 金元元

【摘要】匯率是連接國內(nèi)外商品市場和金融市場的一條重要紐帶。我國作為吸收FDI最多的國家,人民幣匯率的變動必然對FDI存在著影響。本文通過對我國人民幣匯率和FDI現(xiàn)實數(shù)據(jù)實證研究發(fā)現(xiàn),人民幣匯率是FDI的格蘭杰原因,人民幣的貶值將促進我國的FDI。

【關(guān)鍵詞】人民幣匯率 FDI 協(xié)整 格蘭杰因果檢驗

近幾年人民幣迅速升值,匯率已經(jīng)成為熱點話題。匯率是聯(lián)結(jié)國內(nèi)外商品市場和金融市場的一條重要紐帶,匯率的變動將會影響到一個國家的國內(nèi)經(jīng)濟、對外貿(mào)易乃至整個國際經(jīng)濟。國際直接投資(FDI)指由居住在一個經(jīng)濟體的企業(yè)對居住在另一個經(jīng)濟體的企業(yè)進行管理控制的投資,它反映了一種投資者在某個外國的持久利益的長期關(guān)系。FDI對東道國的技術(shù)進步、資本形成、對外貿(mào)易、國際收支、就業(yè)等都會帶來一些影響。深入探討外商直接投資與人民幣匯率的關(guān)系,將有助于調(diào)整和制定我國的引資政策,完善人民幣匯率的形成機制。

一、文獻綜述

1、本幣升值促進FDI

Cushman通過經(jīng)驗實證的方式對美國和五個主要工業(yè)國家的年度直接投資水平進行分析,得出實際匯率的升值對外商直接投資具有正向影響效應(yīng)。Campa(1993)認為一國貨幣越堅挺,進入該國市場未來收益的期望值就越高,也就會吸引越多的FDI流入。Benassy-Quere(2001)等指出如果投資者以東道國市場為目標,東道國的貨幣升值擴大了東道國的相對市場規(guī)模,使外商直接投資增加。

2、本幣貶值促進FDI

Froot和Stein(1991)的“相對財富假說”理論認為東道國貨幣貶值能夠提高外國投資者相對財富,從而更有利于他們并購東道國國內(nèi)的企業(yè)。Bruce和Blonigen(1997),Takatoshi和Peter(1997),Xing和Wan(2006)也得出類似結(jié)論。陳泓洲認為人民幣實際匯率的上升(相對貶值)能夠帶來財富效應(yīng)和生產(chǎn)成本效應(yīng),促進FDI流入我國。張文、楊澤文(2006)的研究結(jié)果表明實際匯率上升會增加FDI流入。黃志勇認為人民幣匯率每貶值一個百分點將帶來FDI增加3.25個百分點。崔遠淼認為從長期來看人民幣升值將在一定程度上削弱出口導(dǎo)向型FDI企業(yè)的出口競爭力,進而可能減少FDI流入規(guī)模。

3、匯率水平與外商投資無影響關(guān)系

Hymer(1960)認為,在資本市場完全的情況下,匯率水平波動將不會對國際直接投資產(chǎn)生影響,國際直接投資只是企業(yè)從其自身角度出發(fā)的一種戰(zhàn)略考慮。Jeanneret(2005)的經(jīng)驗分析結(jié)果表明,雖然匯率波動有礙外商直接投資,但隨著金融工具的發(fā)展,它對直接投資的影響已經(jīng)不再顯著。龔秀國(2003)、陳幫能(2006)、荀青等人的研究認為人民幣匯率與外商直接投資總額沒有多少關(guān)聯(lián)性。

二、人民幣匯率和我國吸收FDI的實際情況

2000年末人民幣對美元匯率為1美元兌換8.2781元人民幣。2001年基本保持在1美元兌換8.2762至8.2786元人民幣之間小幅波動,全年平均匯率為8.2770。2002年末為1美元兌8.2773元人民幣。2003年起國際社會強烈呼吁人民幣升值。2005年7月21日,我國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。2006年5月15日達到1美元兌7.9982元人民幣。2007年1月11日人民幣達到7.7977元。2007年5月21日央行宣布放寬銀行間市場人民幣對美元匯率日波幅,幅度從±0.3%擴大到±0.5%。2008年4月10日為1美元對人民幣6.9920元,人民幣升值進入了“6時代”。2008年5月16日,人民幣對美元匯率中間價再次突破7.00,并于6月17日突破了6.90,人民幣進入了6.8時代。

1979年全國人大頒布了《中華人民共和國中外合資經(jīng)營企業(yè)法》,作為對外開放基本國策之重要內(nèi)容的利用外資工作開始起步。1979年9月中國簽訂了第一家外商對華直接投資協(xié)議,1980年5月第一家中外合資企業(yè)——北京航空食品有限公司在中國大陸版圖上誕生,這一切標志著外商對華直接投資邁出了具有歷史意義的第一步。

改革開放以來,中國利用外資的形式發(fā)展呈現(xiàn)出明顯的階段性。第一,萌芽階段(1979—1984年),主要特征是外資來源以港澳臺為主,投資規(guī)模也偏小。第二,初步投資階段(1985—1991年),外資來源仍以港澳臺為主,但已有歐美日公司來華投資。第三,快速發(fā)展階段(1992—2001年)。以1992年鄧小平南巡講話為標志,中國國內(nèi)掀起了經(jīng)濟發(fā)展新高潮。以全球500強為代表的大型跨國公司紛紛來華投資,外商直接投資自此開始大量涌入中國。第四,穩(wěn)定發(fā)展階段(2002年至今)。以2001年底中國加入世界貿(mào)易組織為標志,外商對華投資又進入一個新的發(fā)展階段。幾年來,中國每年新批準的外商直接投資項目都在三四萬個左右,年均實際投資金額超過600億美元。受金融危機影響,2009年流入中國的FDI將保持在較低的水平,尤其是今年上半年月均FDI流入估計維持在50—60億美元左右,而且這一趨勢可能延續(xù)至2010年。

三、人民幣匯率對FDI影響的實證研究

本文數(shù)據(jù)均來源于中國統(tǒng)計局和IMF網(wǎng)站。

建立模型:

LnFDI=c+?琢1lne+?琢2lnVOL+?琢3lnGDP+?琢4lnw+?琢5lnIM+

?琢6lnEX+?著

式中FDI代表我國實際外商投資額,c為常數(shù),e為人民幣實際有效匯率,VOL為匯率波動幅度,GDP為我國國民生產(chǎn)總值,w為我國全國城鎮(zhèn)在崗職工平均工資,IM為進口額,EX為出口額,?琢i為系數(shù),?著為隨機擾動項。

協(xié)整關(guān)系反映了所研究變量之間存在一種長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系,從經(jīng)濟意義上講,這種關(guān)系的存在可以通過其他變量的變化來影響另一變量的變化。實證結(jié)果表明,在1%(或5%)的臨界值下,變量LnFDI與Lne存在協(xié)整關(guān)系,表明匯率變化對我國外商直接投資總量產(chǎn)生積極影響。人民幣匯率每貶值1個百分點將帶來FDI增加3.25個百分點。如果包含在VAR模型中的變量存在協(xié)整關(guān)系,則我們可以建立包括誤差修正項(EC)在內(nèi)的誤差修正模型(ECM),以此來研究模型的短期動態(tài)特征,誤差修正項的大小表明了從非均衡向長期均衡狀態(tài)調(diào)整的速度。

考察實際利用外資與匯率之間的Granger因果關(guān)系。在5%的顯著水平上,P值大于0.05,就接受零假設(shè),P值小于0.05,則拒絕零假設(shè)。由計量結(jié)果可知,Lne是LnFDI的格蘭杰原因,表明人民幣匯率的變動影響我國實際利用外資流量水平。

四、結(jié)論

本文采用協(xié)整和格蘭杰因果檢驗,通過分析我國利用外資金額與人民幣匯率之間的關(guān)系,研究了人民幣匯率

對FDI的影響。結(jié)果表明,FDI與人民幣匯率之間存在穩(wěn)定的均衡關(guān)系,人民幣的貶值將促進我國的FDI吸收。

【參考文獻】

[1] Cushman, D. O. Real Exchange Rate Risk, Expectations and the Level of Direct Investment[J]. Review of Economics and Statistics, 1985, Vo.l 67(2).

[2] Campa, J.M. Entry by Foreign Firms in the United State under Exchange Rate Uncertainty[J]. Review of Economics and Statistics, 1993,Vo.l LXXV.

[3] 黃志勇:匯率變化對我國FDI影響的實證分析[J].南京財經(jīng)大學(xué)學(xué)報,2005(4).

[4] 崔遠淼:人民幣匯率水平對FDI流入的影響分析[J].世界經(jīng)濟研究,2007(8).

[5] 龔秀國:人民幣匯率與外來直接投資[A].中國世界經(jīng)濟學(xué)會,中國世界經(jīng)濟學(xué)會中青年會暨西部區(qū)域經(jīng)濟戰(zhàn)略研討會論文集[C].北京:中國世界經(jīng)濟學(xué)會,2003.

(責(zé)任編輯:胡婉君)