金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險防范

屈 波

提要金融創(chuàng)新好比一柄“雙刃劍”,如果運(yùn)用得當(dāng),它可以為金融業(yè)帶來許多好處,起到傳統(tǒng)避險工具所無法起到的作用;但如果運(yùn)用不當(dāng),也會產(chǎn)生負(fù)面影響,使市場參與者遭受嚴(yán)重?fù)p失,甚至危及整個金融市場的穩(wěn)定。本文通過研究我國金融創(chuàng)新、金融風(fēng)險及其形成原因,提出總的防范體系和配套措施,將對我國金融創(chuàng)新實(shí)施和我國金融業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展有一定的指導(dǎo)作用。

關(guān)鍵詞:金融創(chuàng)新;金融風(fēng)險;風(fēng)險防范

中圖分類號:F830.91文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A

自20世紀(jì)六十年代以來,金融創(chuàng)新已經(jīng)成為金融體系促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的“引擎”。金融創(chuàng)新層出不窮,通過金融制度、金融產(chǎn)品、交易方式、金融組織、金融市場等的創(chuàng)新和變革,促進(jìn)金融領(lǐng)域各種要素的重新優(yōu)化組合和各種資源的重新配置,促進(jìn)金融市場發(fā)育、金融行業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)的快速增長。但自九十年代以來,從1995年巴林銀行倒閉,1997年的亞洲金融危機(jī),到今天的美國次貸危機(jī),幾乎全球每一場金融風(fēng)暴都與金融創(chuàng)新有關(guān)。從次貸危機(jī)爆發(fā)的整個過程來看,金融創(chuàng)新首先帶來了美國房地產(chǎn)信貸市場和金融市場的繁榮,而隨后又帶來了巨大的信用危機(jī)和流動性危機(jī)等金融風(fēng)險,嚴(yán)重威脅著美國和全球的金融安全。在這個過程中,金融創(chuàng)新扮演著金融繁榮的創(chuàng)造者和終結(jié)者的雙重角色。可以說,金融創(chuàng)新是一把“雙刃劍”。

一、金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險

1、金融創(chuàng)新。關(guān)于金融創(chuàng)新的定義,國內(nèi)外學(xué)者給出了很多解釋,但至今尚未有一種統(tǒng)一的說法,且這些說法基本上都是從熊彼特的創(chuàng)新定義中衍生出來的,沒有太大的差異。根據(jù)1986年西方十國集團(tuán)中央銀行編寫的《近年來國際銀行業(yè)的創(chuàng)新》的研究報(bào)告中指出:金融創(chuàng)新從廣義角度看包括兩種情況:一種是金融工具的創(chuàng)新,主要是指票據(jù)發(fā)行便利、貨幣和利率互換、外匯期權(quán)和利率期權(quán)、遠(yuǎn)期利率協(xié)議;另一種是金融創(chuàng)新的三大趨勢,主要是指金融領(lǐng)域的證券化趨勢、資產(chǎn)表外業(yè)務(wù)與日俱增的趨勢和金融市場越來越全球一體化的趨勢。

從另一個角度來看,金融創(chuàng)新是金融當(dāng)局或金融機(jī)構(gòu)為更好地實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)的流動性、安全性和盈利性目標(biāo),利用新的觀念、新的管理方法以及新的技術(shù),來改變金融體系中基本要素的組合,推出新的工具、新的服務(wù)、新的市場、新的制度,創(chuàng)造一個新的高效率的資金營運(yùn)體系的過程。金融創(chuàng)新有廣義和狹義之分。廣義的金融創(chuàng)新泛指金融發(fā)展史上出現(xiàn)的任何創(chuàng)造性的變革,從貨幣、信用的產(chǎn)生,到股份制國家銀行的誕生、到20世紀(jì)七十年代以來令人眼花繚亂的金融工具的出現(xiàn),金融發(fā)展史本身就是一部金融創(chuàng)新史。狹義上的金融創(chuàng)新特指第二次世界大戰(zhàn)以后、特別是20世紀(jì)七十年代以來金融領(lǐng)域發(fā)生的重大變革,令人耳目一新的金融工具的出現(xiàn),功能齊全的資本市場的不斷形成,以及涉及廣泛的國際貨幣制度和監(jiān)管制度的建立,金融創(chuàng)新進(jìn)入了一個大規(guī)模、全方位的高峰期,對全球的金融和經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了巨大而深遠(yuǎn)的影響。

2、金融風(fēng)險。金融風(fēng)險是伴隨著金融業(yè)的產(chǎn)生而與生俱來的,關(guān)于金融風(fēng)險的定義也有多種說法,目前理論界認(rèn)識也不盡相同。人們對金融風(fēng)險概念、定義的不同,實(shí)際上反映出對金融風(fēng)險的性質(zhì)、特點(diǎn)和成因等在認(rèn)識上存在的分歧和差別。由于金融風(fēng)險在各國和各地區(qū)的具體表現(xiàn)和運(yùn)行規(guī)律有所不同,形成人們認(rèn)識上的分歧和差別,因此人們在風(fēng)險防范和化解手段、所采用的政策和對策上的不同,從而形成不同的經(jīng)濟(jì)流派和政策主張。但不管有多大差別,金融風(fēng)險給人們帶來的損失是肯定的,這種損失既可能是土地、房屋、貨幣、資本、外匯、有價證券等物質(zhì)財(cái)富的損失,也有可能是心理的、肉體的傷害。

所謂金融風(fēng)險,是指在一定條件下和一定時期內(nèi),由于金融市場中各種經(jīng)濟(jì)因變量的不確定造成結(jié)果發(fā)生的波動,而導(dǎo)致行為主體遭受損失以及這種損失發(fā)生可能性的大小,損失發(fā)生的大小與損失發(fā)生的概率是金融風(fēng)險的核心參量。

3、金融創(chuàng)新風(fēng)險。金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險如影隨形,金融創(chuàng)新在規(guī)避風(fēng)險的同時也帶來了新的風(fēng)險。隨著企業(yè)和個人對金融產(chǎn)品和服務(wù)的需求日益增多,為了滿足金融消費(fèi)者不斷增長的需求,拓寬收入渠道,提高國際競爭力,金融機(jī)構(gòu)競相創(chuàng)新,不斷拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域,開展綜合經(jīng)營試點(diǎn),越來越多地參與復(fù)雜的金融創(chuàng)新的衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù),隨著金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新熱潮的不斷涌動,金融創(chuàng)新的風(fēng)險也日益凸顯。

金融創(chuàng)新具有非常明顯的雙向效應(yīng),也就是人們通常所說的“雙刃劍”。從積極作用來看,金融創(chuàng)新具有轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險的作用,極大地促進(jìn)了全球金融業(yè)的發(fā)展,給金融體系的結(jié)構(gòu)、功能以及制度安排帶來巨大改變,這種深刻變化極大地推動了經(jīng)濟(jì)金融化與金融自由化的進(jìn)程。但從負(fù)面效應(yīng)來看,金融創(chuàng)新也帶來許多問題,其中最明顯的是對全球金融風(fēng)險的形成起了一定的作用。金融體系創(chuàng)造信用關(guān)系的渠道及方式越來越多,信用創(chuàng)造變得越來越容易而且迅速,整個經(jīng)濟(jì)體系中的信用關(guān)系日益龐雜、多變,信用膨脹顯著;以衍生金融工具為代表的當(dāng)代金融創(chuàng)新成果,為投機(jī)者提供了大批操縱市場的先進(jìn)手段和便利工具,使之擁有了撬動一國或一地區(qū)金融市場的巨大能量;在金融自由化成為當(dāng)今金融發(fā)展的主旋律時,以確保金融系統(tǒng)穩(wěn)健運(yùn)行為目的的金融監(jiān)管在如雨后春筍般的金融創(chuàng)新中顯得被動無力,這些金融創(chuàng)新在分散與轉(zhuǎn)移風(fēng)險的同時,也正在潛在地提升和積累新的風(fēng)險。所以,金融創(chuàng)新風(fēng)險就是金融創(chuàng)新活動本身的風(fēng)險和由于金融創(chuàng)新所帶來的新的風(fēng)險。

二、金融創(chuàng)新風(fēng)險的防范體系

我們從金融創(chuàng)新的方式和內(nèi)容入手,分析金融創(chuàng)新風(fēng)險產(chǎn)生的原因有:金融創(chuàng)新自身活動及產(chǎn)品隱含的缺陷、金融創(chuàng)新影響貨幣供應(yīng)量和貨幣政策的有效傳導(dǎo)、金融創(chuàng)新弱化了金融監(jiān)管的有效性、金融創(chuàng)新影響金融市場與機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定性,等等。從中總結(jié)出金融創(chuàng)新風(fēng)險的隱蔽潛伏性、快速傳播性及系統(tǒng)國際化等特征。根據(jù)金融創(chuàng)新風(fēng)險對金融體系不同的影響,我們可以把金融創(chuàng)新劃分為金融創(chuàng)新自身活動及產(chǎn)品風(fēng)險、金融創(chuàng)新市場風(fēng)險、金融創(chuàng)新機(jī)構(gòu)風(fēng)險、金融創(chuàng)新宏觀政策及監(jiān)管風(fēng)險、金融創(chuàng)新系統(tǒng)化及國際化風(fēng)險等。針對以上對金融創(chuàng)新風(fēng)險的分析提出下列金融創(chuàng)新風(fēng)險的防范體系和配套措施:

1、建立金融創(chuàng)新風(fēng)險防范體系。金融創(chuàng)新中風(fēng)險防范體系構(gòu)建總的構(gòu)架是,形成監(jiān)管當(dāng)局宏觀監(jiān)管、同業(yè)公會同向約束、金融機(jī)構(gòu)的自我約束及社會監(jiān)督相結(jié)合的四位一體系統(tǒng)。充分發(fā)揮同業(yè)公會的自律功能和社會信用體系的約束作用,構(gòu)筑銀行內(nèi)部風(fēng)險控制和外部監(jiān)管相結(jié)合的風(fēng)險防范體系。

2、對金融創(chuàng)新進(jìn)行立法,為金融創(chuàng)新提供保駕護(hù)航的同時規(guī)范創(chuàng)新。通過立法保護(hù)金融創(chuàng)新者的利益,降低金融創(chuàng)新本身活動的風(fēng)險,對金融創(chuàng)新產(chǎn)品,要有一定時間的收益保護(hù)期或應(yīng)用專利保護(hù)期。另外,規(guī)范創(chuàng)新規(guī)則,金融創(chuàng)新不是無序創(chuàng)新,而應(yīng)在一定的規(guī)則內(nèi)運(yùn)行,在法律和規(guī)章許可的范圍內(nèi),通過各種要素和條件的分解與組合,創(chuàng)造出新穎的、更富有效率的金融工具、交易種類、服務(wù)項(xiàng)目和金融管理方式,不能把違法違規(guī)行為與金融創(chuàng)新混為一談,要通過立法或管理?xiàng)l例等形式,使創(chuàng)新有規(guī)可循,這是金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)順利運(yùn)作的外部法制框架,從而降低和減少金融創(chuàng)新產(chǎn)品本身隱含的風(fēng)險。

3、加強(qiáng)市場紀(jì)律,注重市場約束,減低金融創(chuàng)新市場與機(jī)構(gòu)風(fēng)險。市場既是競爭的場所,也是一個自然的監(jiān)督機(jī)制。因?yàn)槭袌霰旧砭蛷牟婚g斷地對參與者行為進(jìn)行著監(jiān)督,所以各經(jīng)濟(jì)體都日益強(qiáng)調(diào)市場約束。如1999年美國《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》的實(shí)施、2001年《新巴塞爾協(xié)議》的出臺以及2002年美國《薩班斯-奧克斯利法案》的頒布,使金融監(jiān)管中的市場約束受到高度重視。各國監(jiān)管當(dāng)局正采取各種方法將政府監(jiān)管與市場約束有機(jī)地結(jié)合起來,提高金融監(jiān)管的效率,加強(qiáng)市場信息披露、注重信用評級,通過積極推行銀行信用、加強(qiáng)金融債權(quán)管理等一系列措施強(qiáng)化市場信用觀念,提高信用意識,發(fā)揮市場制約作用。這些措施就是通過市場經(jīng)濟(jì)力量本身對金融機(jī)構(gòu)和金融活動實(shí)施約束,從根本上防范金融風(fēng)險。

4、完善和加強(qiáng)金融監(jiān)管體系,構(gòu)建符合國際慣例的監(jiān)管模式。監(jiān)管當(dāng)局在加強(qiáng)監(jiān)管的同時,應(yīng)積極支持和引導(dǎo)金融創(chuàng)新,要創(chuàng)新監(jiān)管理念。監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)變合規(guī)性監(jiān)管為合規(guī)性和風(fēng)險監(jiān)管并重,在鼓勵法人內(nèi)部風(fēng)險監(jiān)控的同時,建立風(fēng)險預(yù)警機(jī)制,提高系統(tǒng)性風(fēng)險的防范和化解水平。借鑒發(fā)達(dá)國家成功的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn),積極構(gòu)建市場化、國際化的金融監(jiān)管模式。將金融監(jiān)管的重心放在構(gòu)建各金融機(jī)構(gòu)規(guī)范經(jīng)營、公平競爭、穩(wěn)健發(fā)展的外部環(huán)境上來,更多地運(yùn)用新的電子及通訊技術(shù)進(jìn)行非現(xiàn)場的金融監(jiān)管,對金融機(jī)構(gòu)的資本充足率、備付金率、呆壞賬比例等指標(biāo)實(shí)行實(shí)時監(jiān)控,以此來提高防范和化解金融風(fēng)險的快速反應(yīng)能力。金融創(chuàng)新在前,而金融創(chuàng)新的風(fēng)險管理在后,在此期間有一個時間差,為了保證管理的有效性,要加大對已經(jīng)出臺法律的執(zhí)法力度,做到依法辦事、違法必究;對目前尚缺、配套條件難以一步到位的個別條款,要通過補(bǔ)充條款予以過渡,規(guī)定一定時間必須到位,同時要對金融創(chuàng)新之后所涉及的法律條文適時進(jìn)行修訂,以適應(yīng)金融創(chuàng)新有序發(fā)展的需要。

5、提高監(jiān)管人員綜合素,注重監(jiān)管的有效性。將政治素質(zhì)高、懂法律、精通金融業(yè)務(wù)的員工充實(shí)到監(jiān)管崗位上;加大培訓(xùn)力度,培養(yǎng)出一大批懂得國際金融、了解金融風(fēng)險、洞悉金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的復(fù)合型金融監(jiān)管人才;落實(shí)監(jiān)管責(zé)任,明確監(jiān)管人員對于金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的風(fēng)險監(jiān)測、風(fēng)險處置過程中的監(jiān)管權(quán)力和責(zé)任,并改進(jìn)監(jiān)管手段、鼓勵金融監(jiān)管手段的創(chuàng)新,以金融監(jiān)管手段的創(chuàng)新應(yīng)對金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新。監(jiān)管當(dāng)局必須從以監(jiān)管信用風(fēng)險為特征的傳統(tǒng)監(jiān)管方式轉(zhuǎn)向?qū)π庞蔑L(fēng)險、市場風(fēng)險、利率風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險、法律風(fēng)險、聲譽(yù)風(fēng)險等各種風(fēng)險的全面風(fēng)險監(jiān)管。

6、加強(qiáng)金融監(jiān)管的國際合作。隨著金融市場的全球一體化,金融創(chuàng)新具有系統(tǒng)化、國際化特征,一國金融監(jiān)管部門在進(jìn)行監(jiān)管時通常是鞭長莫及,這就要求通過金融監(jiān)管的國際協(xié)作,各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)與國際性金融組織的合作與協(xié)調(diào),能有效地降低金融創(chuàng)新風(fēng)險。金融創(chuàng)新監(jiān)管的國際監(jiān)管可以是國與國之間的協(xié)作監(jiān)管,也可以是國際性組織對其成員國所進(jìn)行的風(fēng)險監(jiān)管出發(fā),加強(qiáng)各國金融監(jiān)管部門的合作,對國際性的金融創(chuàng)新實(shí)行統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),確保金融創(chuàng)新既有效率,又安全可靠。

(作者單位:鄭州航空工業(yè)管理學(xué)院)

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