我國ＣＤＭ項目發(fā)展中的金融支持政策

鄭思?！√K躍輝

提要清潔發(fā)展機制（CDM）在各國履行減排義務(wù)中得到了快速發(fā)展，中國在這一領(lǐng)域也取得了較大的成績，但同時也面臨著嚴峻的挑戰(zhàn)，充分利用這一機制，對我國建設(shè)節(jié)能減排、創(chuàng)建環(huán)境友好型社會具有重要意義。

關(guān)鍵詞：清潔發(fā)展機制；金融支持；赤道原則

基金項目：本文為2008年河北省教育廳人文社會科學研究指令性課題《清潔發(fā)展機制（CDM）中的金融支持問題研究》（項目編號：S080421）的階段性研究成果；2008年河北省社會科學發(fā)展研究課題《CDM項目中的金融支持問題研究》（項目編號：200801019）的階段性研究成果

中圖分類號：F83文獻標識碼：A

清潔發(fā)展機制（簡稱CDM）作為《京都議定書》的一種靈活履約機制，自2005年開始啟動就受到了發(fā)達國家與發(fā)展中國家的歡迎。這一機制鼓勵發(fā)達國家提供資金和技術(shù)，幫助發(fā)展中國家減排溫室氣體，減少排放的數(shù)量可用于抵扣發(fā)達國家的溫室氣體減排量，視做本國減排指標的一部分。由于發(fā)展中國家減排成本較低，發(fā)達國家可以以較低的代價達到減排目標，發(fā)展中國家則可以得到發(fā)達國家的資金及先進技術(shù)，因此越來越多的國家通過合

作參與到清潔發(fā)展機制中來。

一、我國在CDM中面臨的機遇和挑戰(zhàn)

根據(jù)《京都議定書》，至2012年全球溫室氣體排放至少需減少50億噸二氧化碳當量，其中約50%需要通過CDM項目下的交易實現(xiàn)。對CDM項目的東道國來說，可以獲得出售CERs所獲得的經(jīng)濟利益，并且促進本國的可持續(xù)發(fā)展，包括環(huán)境改善、增加就業(yè)和收入、改善能源結(jié)構(gòu)、促進技術(shù)發(fā)展，等等。

據(jù)世界銀行統(tǒng)計，在減排交易價格為每噸二氧化碳當量3美元的情形下，碳融資對幾種主要類型CDM項目的投資內(nèi)部收益率的改善情況如下：固體廢物管理類項目的內(nèi)部收益率改善最為明顯，達5%～7.5%；集中供熱項目稍低，為2%～4%；生物質(zhì)能項目為0.5%～3.5%；而風力發(fā)電和水電項目的內(nèi)部收益率提高較低，為1%～2.5%；如果考慮項目業(yè)主本身的自有資金，則內(nèi)部收益率的提高會更加明顯。而且，目前國際碳市場上每噸二氧化碳當量減排量的價格已經(jīng)達到了7美元，因此碳融資對CDM項目經(jīng)濟性的改善將更加明顯。

對我國而言，目前二氧化碳排放量已居世界第二，甲烷、氧化亞氮等溫室氣體的排放量也居世界前列。由于能源結(jié)構(gòu)不合理、能效低、能耗高，我國單位GDP的溫室氣體排放量是發(fā)達國家的好幾倍，這也使我國成為溫室氣體減排潛力最大的發(fā)展中國家，并有可能成為投資CDM項目最具有吸引力的國家，如果我國企業(yè)積極爭取，至少有1/3至1/2的CDM交易將來自中國。充分利用CDM提供的機遇，不但可以為我國相關(guān)企業(yè)帶來較大的經(jīng)濟效益和先進的環(huán)境友好技術(shù)，同時還可以促進項目所在地和我國社會經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。

我國政府自2002年核準了《京都議定書》，成為CDM項目開發(fā)活動的東道國以來，截至2009年2月17日，我國共有417個CDM項目在EB成功注冊，預計產(chǎn)生二氧化碳年減排量達143，926，119噸，占東道國注冊項目預計年減排總量的55.24%，居世界第一位，而且還有很多CDM項目正在積極的實施當中，我國在利用CDM機制促進國內(nèi)企業(yè)節(jié)能減排和可持續(xù)發(fā)展上，取得了不錯的成績。

雖然我國在CDM項目開發(fā)上有很大的潛力，但也要看到CDM機制所蘊含的國際政治風險以及來自于其他發(fā)展中國家的激烈競爭。

《京都議定書》是各國權(quán)衡利益進行妥協(xié)的產(chǎn)物，但《京都議定書》目前的法律效力有效期到2012年底，其后的相關(guān)協(xié)議還沒有達成一致，因此CDM項目開發(fā)存在著很大的國際政治風險?！毒┒甲h定書》下回合談判一旦失敗，則CDM機制也隨之失效，或即使談判成功，但要求中國也承擔起減排的義務(wù)，則中國境內(nèi)已經(jīng)實施的CDM項目失效，正在申請的CDM項目失敗。

目前有53個國家共1，403個項目在EB進行了注冊，其中70%以上集中在中國、印度、巴西、墨西哥這四個發(fā)展中大國，各國在利用CDM機制發(fā)展本國經(jīng)濟上都顯示出極大的積極性。尤其是印度出臺了各種措施鼓勵發(fā)展CDM項目，在EB注冊項目的數(shù)量曾一直領(lǐng)先于我國，最近兩個月我國在EB注冊項目的數(shù)量才躍居第一位。而且我國之所以能在減排量領(lǐng)先于印度，主要得益于多個減排量大的HFC23分解項目的成功注冊和簽發(fā)，顯然經(jīng)濟發(fā)展水平落后于我國的印度對待CDM項目的積極性更高，在宣傳力度和政策支持上更為有力，在CDM項目開發(fā)上對我國形成了有力的競爭。（表1）

二、我國CDM項目發(fā)展中存在的融資瓶頸問題

清潔發(fā)展機制（CDM）是聯(lián)合國為減少全球的溫室氣體排放而設(shè)計的一種基于市場的減排機制，達到項目業(yè)主與購買方“雙贏”的機制安排，因此在近幾年得到了迅速的發(fā)展。但一個CDM項目從開始立項到最終簽發(fā)CERs，要經(jīng)過各種審批、認證和建設(shè)等各個環(huán)節(jié)，是一個比較漫長的過程，因此CDM項目在這一期間的融資成為制約其在中國發(fā)展的一個瓶頸問題。特別是在CDM項目立項初期，由于存在較大不確定性，遇到的資金困難更為明顯。主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

1、尚未形成環(huán)境友好型的信貸環(huán)境。過去的20年，中國是世界上經(jīng)濟增長最快的國家之一，也是世界上國內(nèi)儲蓄率水平最高的國家之一。但是，中國經(jīng)濟的增長是以資源的浪費、生態(tài)的退化和環(huán)境的污染為代價的，各級地方政府為了本地GDP的快速增長，熱衷于上大工業(yè)、大項目，而銀行從貸款的安全性、收益性考慮，也青睞于放款給大工業(yè)項目，在貸款審查時忽視項目對環(huán)境、對社會發(fā)展造成的影響，還沒有形成環(huán)境友好型的信貸環(huán)境。

2、CDM項目融資渠道單一。長期以來，我國項目融資嚴重依賴于間接融資，即銀行貸款，雖然近年來一直提倡逐步擴大直接融資比例，但實際結(jié)果是直接融資比例有所提高但仍較低，而且資本市場發(fā)展緩慢，直接融資門檻過高，還未形成多層次的資本市場。CDM項目在融資時也面臨著這樣的問題，一些大型CDM項目通過母公司的擔保向銀行貸款，而一些中小型的CDM項目則既無法從銀行得到貸款，又無法通過債券和股票發(fā)行市場的資格審查，最終導致項目的停滯甚至失敗。

3、相關(guān)金融產(chǎn)品開發(fā)落后。五六十年代歐美經(jīng)濟的發(fā)展以及寬松的市場環(huán)境催生了金融產(chǎn)品的繁榮，反過來多種多樣金融產(chǎn)品的開發(fā)又促進了經(jīng)濟的發(fā)展。我國經(jīng)濟在實現(xiàn)快速增長的同時，卻沒有實現(xiàn)金融產(chǎn)品的繁榮，目前我國金融產(chǎn)品的研發(fā)仍處于起步階段，銀行無法為新技術(shù)、新項目、新產(chǎn)品提供合適的金融產(chǎn)品，在制約了新項目發(fā)展的同時，也降低了銀行自身的競爭能力。CDM項目作為近幾年剛剛興起的產(chǎn)業(yè)，由于其項目周期的特殊性而較難按照現(xiàn)有的銀行信貸資信評價體系申請到貸款，我國的銀行也沒有針對這一新興產(chǎn)業(yè)開發(fā)合適的金融產(chǎn)品，造成CDM項目發(fā)展的資金制約。

4、缺乏市場化交易手段的支持。國際經(jīng)驗表明，單純的行政命令缺乏經(jīng)濟效率，以經(jīng)濟刺激為基礎(chǔ)的市場途徑更容易達到節(jié)能減排的目標。從全球范圍看，排放權(quán)交易手段在環(huán)境管理中的運用越來越廣，以美國為代表的部分西方國家已經(jīng)以立法的形式，在國內(nèi)實施了排放權(quán)交易制度，并取得了成功。CDM機制正是由于其為各國履行減排義務(wù)提供了市場化的交易與合作機會，從而得以較快發(fā)展。

目前，我國沒有建立統(tǒng)一的碳排放市場交易體制，境內(nèi)金融機構(gòu)難以直接參與到溫室氣體排放權(quán)指標交易中，我國CDM項目核減的CERS交易價格只有歐洲碳排放市場價格的1/2甚至1/3，降低了我國開展CDM項目的效益和企業(yè)參與的積極性，而且無法發(fā)揮市場優(yōu)化環(huán)境資源配置的基礎(chǔ)性作用。

三、促進我國CDM產(chǎn)業(yè)發(fā)展應(yīng)采取的金融支持政策

在現(xiàn)代經(jīng)濟社會中，任何一個產(chǎn)業(yè)離開金融的支持都是不可能快速發(fā)展的，因此要推動我國CDM項目的快速發(fā)

展，就要從金融支持上解決好CDM項目的融資問題。結(jié)合中國目前的產(chǎn)業(yè)政策導向、金融機構(gòu)發(fā)展趨勢和CDM項目發(fā)展?jié)摿Γ梢詮囊韵路矫婕哟髮DM項目的金融支持，激發(fā)CDM項目的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

1、引入“赤道原則”，推行“綠色信貸”。赤道原則（簡稱EP）是一套非官方規(guī)定的、由世界主要金融機構(gòu)根據(jù)國際金融公司（IFC）的政策和指南制定的、旨在管理和發(fā)展與項目融資有關(guān)的社會和環(huán)境問題的一套自愿性原則。成為遵守赤道原則的金融機構(gòu)要制定與赤道原則相一致的內(nèi)部程序和政策，并對項目融資中的環(huán)境和社會問題盡到審慎性審核調(diào)查義務(wù)，只有在項目發(fā)起人能夠證明項目在執(zhí)行中會對社會和環(huán)境負責并會遵守赤道原則的情況下，才對項目提供融資。目前，赤道原則已經(jīng)成為國際項目融資的新標準，遵守赤道原則已經(jīng)成為成功安排國際項目融資的一個基本要素。

與自由市場國家的金融機構(gòu)相比，中國的金融機構(gòu)更多地受到來自于監(jiān)管機構(gòu)和政府政策的影響，因此政府和監(jiān)管機構(gòu)如果出臺支持CDM項目的指導性政策，將在很大程度上增加金融機構(gòu)對CDM項目發(fā)放貸款的積極性。目前，在國家積極倡導節(jié)能減排政策的環(huán)境下，國家環(huán)?？偩?、人民銀行、銀監(jiān)會等相關(guān)部委聯(lián)合出臺了一系列支持節(jié)能減排的信貸支持政策，即“綠色信貸”政策，以此來影響銀行的貸款偏好，并且已經(jīng)起到積極的效果。我國應(yīng)積極貫徹實施“綠色信貸”政策，并將其作為一項長期的金融指導政策，同時鼓勵各商業(yè)銀行加入“赤道原則”，構(gòu)建適合CDM項目發(fā)展的金融環(huán)境，暢通CDM項目的融資渠道。

2、推動金融創(chuàng)新，發(fā)行CDM項目集合債券，拓寬CDM項目融資渠道?，F(xiàn)行《企業(yè)債券管理條例》對企業(yè)發(fā)行債券的條件要求太高，大多數(shù)CDM項目很難滿足相關(guān)條件，這就需要政府推動債券發(fā)行方式的創(chuàng)新，幫助CDM項目突破企業(yè)債券融資瓶頸。

浙江、遼寧、四川等省為了解決中小企業(yè)的融資困難，嘗試運作集合債的發(fā)行。所謂集合債就是有一個機構(gòu)作為牽頭人，多家企業(yè)捆綁在一起，采用統(tǒng)一冠名、分別負債、分別擔保、捆綁發(fā)行模式進行發(fā)行。捆綁發(fā)行解決了中小企業(yè)融資量小的問題，提高了債券整體信用級別、降低了發(fā)行利率和發(fā)行費用，且由于發(fā)行規(guī)模較大，承銷商積極性較高。集合債這一成功模式也可以嫁接應(yīng)用到CDM項目上，CDM主管機關(guān)可以將多個CDM項目捆綁打包，發(fā)行CDM項目集合債，由地方財政進行再擔保提高債券信用級別，解決CDM項目發(fā)展的融資困難。

3、CDM項目貸款資產(chǎn)證券化。CDM項目從開始立項到最終簽發(fā)CERs，其間充滿了不確定性，CDM項目在前期對資金的需求最為迫切，而此時由于不確定性較大，銀行發(fā)放貸款意愿較低；在CDM項目中后期，隨著EB注冊成功、DOE核證通過、EB簽發(fā)CERs，項目不確定性降低，銀行貸款意愿增加，但此時由于買方購買資金的支付，CDM項目對資金的需求并不是十分迫切，從而形成時間上的信貸錯配。資產(chǎn)證券化可以解決這一難題，銀行在CDM項目前期發(fā)放貸款的同時將CDM項目貸款裝入資產(chǎn)池，與其他確定性較高的信貸資產(chǎn)打包并證券化，通過出售轉(zhuǎn)移風險，這樣既解決了信貸錯配，為CDM項目前期發(fā)展提供了資金支持，又發(fā)展了銀行的業(yè)務(wù)，降低了銀行的風險。

4、積極培育專業(yè)貸款擔保機構(gòu)。信用擔保具有放大與杠桿功能，是當前世界各國扶持中小企業(yè)發(fā)展的一種行之有效的“低成本、高效率”的融資方式。貸款擔保公司有較強的專業(yè)分類，每家擔保公司一般傾向于向自身熟悉的一個或幾個行業(yè)貸款。由于擔保公司對CDM項目了解較少或擔心項目的風險性，因此我國擔保市場上還沒有針對CDM項目或環(huán)保產(chǎn)業(yè)的專業(yè)擔保公司，因此有必要通過財政注資、引導民間閑置資金入股的形式成立專門面向CDM項目的貸款擔保公司，拓寬CDM項目的融資渠道。

5、建立多層次的國內(nèi)碳排放交易市場。在可持續(xù)發(fā)展經(jīng)濟政策指導下，中國政府開始主動在國內(nèi)實施節(jié)能減排計劃，并且將這一任務(wù)層層下發(fā)，每一個省都有自己的減排任務(wù)指標，并具體落實到相關(guān)企業(yè)。而碳排放交易有助于各相關(guān)微觀個體在承擔減排額度的前提下，通過符合自身經(jīng)濟利益最大化的判斷，靈活選擇多種方式完成減排指標，而且通過與國際市場的接軌可以增加CDM項目的經(jīng)濟效益，因此在中國建立國家、區(qū)域相配合的多層次碳排放交易市場的外部環(huán)境已經(jīng)成熟。

2008年9月，我國第一家綜合性排放權(quán)交易機構(gòu)——“天津排放權(quán)交易所”揭牌成立，作為先行先試的試點，天津排放權(quán)交易所的運作將為建立國家級的碳交易市場提供經(jīng)濟、行政、法律、市場等多方面經(jīng)驗借鑒，并通過將這一模式復制推廣，建立多個區(qū)域內(nèi)碳排放權(quán)交易子市場，在全國形成以國家級碳排放市場為中心、區(qū)域內(nèi)碳排放權(quán)交易子市場為補充的多層次市場化運作體制。

（作者單位：河北金融學院）

參考文獻：

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