通貨膨脹預(yù)期問題及其對中國貨幣政策走向的啟示

尹燕海

摘要：通脹預(yù)期是通貨膨脹形成的重要因素，它取決于一國的市場化程度、公眾對經(jīng)濟(jì)常識(shí)的了解程度、公眾對政府的信任程度、公眾對過去和現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)狀況的評價(jià)。預(yù)期影響通脹的渠道除了工資談判外，很大程度還取決于生產(chǎn)者的市場地位以及由此派生的加價(jià)程度。我國通脹預(yù)期有著自身特點(diǎn)，抓住這些特點(diǎn)有助于把握貨幣政策短期內(nèi)和長期走向問題。

關(guān)鍵詞：通貨膨脹；預(yù)期；貨幣政策

中圖分類號：F820.5文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號：1673-291X(2009)11-0138-03

通貨膨脹預(yù)期推動(dòng)通貨膨脹的觀點(diǎn)已為學(xué)術(shù)界廣泛接受。各國中央銀行對通脹預(yù)期保持著越來越高的警惕性，而且隨著中國經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷完善，通貨膨脹預(yù)期也將對我國通脹產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響，因此，將通脹預(yù)期納入貨幣政策制定范疇是央行調(diào)控的必然。

一、通貨膨脹預(yù)期含義及其對貨幣政策的重要意義

從經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上講，“預(yù)期”就是對經(jīng)濟(jì)變最未來值的預(yù)測。這一概念在引入到通貨膨脹理論研究中則成為區(qū)分傳統(tǒng)與當(dāng)代通貨膨脹理論的重要標(biāo)志，正如貨幣主義學(xué)派代表人物、通貨膨脹理論專家赫爾姆特·弗里希在1986年就曾指出：“近十五年發(fā)展起來的通貨膨脹理論和傳統(tǒng)的通貨膨脹理論的主要不同點(diǎn)在于是否認(rèn)識(shí)到通貨膨脹預(yù)期的作用”。本文筆者將“通貨膨脹預(yù)期”定義為：建立在某種認(rèn)識(shí)基礎(chǔ)上的、對未來通貨膨脹率水平的一種估計(jì)或推斷。

從預(yù)期理論發(fā)展來看，預(yù)期主要分為“適應(yīng)性預(yù)期”和“理性預(yù)期”。適應(yīng)性預(yù)期(Adaptive Expectations)是一種關(guān)于預(yù)期形成的觀點(diǎn)，認(rèn)為預(yù)期是基于過去(歷史)的，即僅由過去經(jīng)驗(yàn)所形成，預(yù)期將隨時(shí)間推移緩慢發(fā)生變化。凱恩斯理論和貨幣主義中的預(yù)期為適應(yīng)性預(yù)期。理性預(yù)期(RationalExpectations)，又稱合理預(yù)期，指針對某個(gè)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象(如市場價(jià)格)進(jìn)行預(yù)期的時(shí)候，如果人們是理性的，那么他們會(huì)最大限度的充分利用所得到的信息來做出行動(dòng)而不會(huì)犯系統(tǒng)性的錯(cuò)誤，因此，平均來說。人們的預(yù)期應(yīng)該是準(zhǔn)確的。理性預(yù)期的思想最初由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家J.F.穆思在《合理預(yù)期和價(jià)格變動(dòng)理論》一文中，針對適應(yīng)性預(yù)期中的非最優(yōu)特性而提出的，20世紀(jì)70年代由芝加哥大學(xué)的R.E.盧卡斯和明尼蘇達(dá)大學(xué)的T.J.薩金特和N.華萊士等人做出了進(jìn)一步發(fā)展，經(jīng)濟(jì)學(xué)稱其為“預(yù)期革命”，并逐漸形成經(jīng)濟(jì)學(xué)中一個(gè)重要學(xué)派——理性預(yù)期學(xué)派。理性預(yù)期學(xué)派認(rèn)為，適應(yīng)性預(yù)期具有隨機(jī)性，沒有理性的解釋，即屬“后向預(yù)期”，而理性預(yù)期之所以稱為“理性的”，則因?yàn)樗侨藗儏⒄者^去歷史提供的所有知識(shí)，對這種知識(shí)加以最有效利用，并經(jīng)過周密的思考之后。才做出的一種預(yù)期。

筆者認(rèn)為，除了從預(yù)期形成過程區(qū)分預(yù)期外，還應(yīng)該從做出預(yù)期的主體來加以區(qū)分。不同類型的主體會(huì)因?yàn)榫哂胁煌纳矸荨⑸鐣?huì)閱歷、學(xué)識(shí)水平以及所掌握的信息豐富程度而對未來的通脹有著不同的估計(jì)，即使同一類型的主體之間預(yù)期也會(huì)存在一定的差異。而且筆者還認(rèn)為，并非所有類型的預(yù)期都對未來實(shí)際通貨膨脹產(chǎn)生作用，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中所講的公眾預(yù)期應(yīng)該是各種預(yù)期綜合較量、博弈的平均表現(xiàn)預(yù)期，只有對價(jià)格產(chǎn)生直接影響的主體的預(yù)期才能對實(shí)際通貨膨脹率產(chǎn)生影響。基于此，筆者將公眾預(yù)期按主體具體細(xì)分為生產(chǎn)者預(yù)期(或經(jīng)營者預(yù)期、廠商預(yù)期)和工人預(yù)期兩大類，而諸如退休職工、未成年人、失業(yè)者等群體由于其預(yù)期對價(jià)格形成不產(chǎn)生直接影響，因此。將此類預(yù)期拋開。不納入本文研究范疇。之所以將預(yù)期按主體劃分。是因?yàn)檫@兩類主體的預(yù)期力量在影響實(shí)際通脹的渠道中具有重要作用，這一點(diǎn)將在本文第二部分中予以敘述。

預(yù)期理論對通貨膨脹理論以及就業(yè)理論產(chǎn)生了革命性影響，這主要體現(xiàn)在貨幣主義對菲利普斯曲線修正方面和理性預(yù)期理論方面。傳統(tǒng)的菲利普斯曲線描述的是通貨膨脹率與失業(yè)率之間的一種替代關(guān)系，即若要獲得較低的失業(yè)率就必須承受較高的通脹壓力，而若降低通脹率則要以犧牲就業(yè)為代價(jià)，這一理論導(dǎo)致政府決策往往處于兩難境地。2006年度諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主、美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家埃德蒙·費(fèi)爾普斯經(jīng)過深入研究，將預(yù)期引入菲利普斯曲線，提出了著名的“預(yù)期修正菲利普斯曲線”理論，即通貨膨脹率不僅取決于失業(yè)率，而且還取決于人們的通貨膨脹預(yù)期，這樣較高的通脹將使人們產(chǎn)生較高的通脹預(yù)期，其結(jié)果就是在高失業(yè)的情況下，同樣可以伴隨高通脹而并非傳統(tǒng)菲利普斯曲線所說的低通脹。這便給政策制定者提供了理論依據(jù)，即降低通脹預(yù)期將帶來低通脹。他強(qiáng)調(diào)，在適應(yīng)性預(yù)期的作用下。通脹率與失業(yè)率在短期內(nèi)有交替關(guān)系。長期內(nèi)則不存在這種關(guān)系，且短期內(nèi)并非通貨膨脹本身。而是實(shí)際通貨膨脹與預(yù)期通貨膨脹之間的差異決定了失業(yè)水平，政策制定者通過制定意料之外的通脹率來實(shí)現(xiàn)對失業(yè)率等實(shí)際經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的調(diào)控，而長期內(nèi)政策制定者不可能長期“愚弄”人們。所以，長期內(nèi)實(shí)際通貨膨脹與預(yù)期通貨膨脹之間不會(huì)出現(xiàn)永久性偏差，因此，長期內(nèi)菲利普斯曲線是一條垂直于自然失業(yè)率上的直線。貨幣政策長期內(nèi)對經(jīng)濟(jì)增長、失業(yè)等調(diào)控是無效的，貨幣政策的長期效果只能對通貨膨脹產(chǎn)生作用。而與貨幣主義不同的是，理性預(yù)期學(xué)派認(rèn)為，由于人們是理性的，因此，短期內(nèi)通脹率和失業(yè)率也不存在交替關(guān)系。菲利普斯曲線在短期內(nèi)也是一條垂直線，主動(dòng)的、相機(jī)抉擇的貨幣政策無論在短期內(nèi)還是在長期內(nèi)都無效。兩學(xué)派都對單一規(guī)則的政策持支持態(tài)度，不同的是貨幣主義傾向于貨幣供應(yīng)量的增長率與經(jīng)濟(jì)的長期自然增長率、最終產(chǎn)品的長期穩(wěn)定價(jià)格等相一致，而理性預(yù)期學(xué)派認(rèn)為，最優(yōu)貨幣增長率應(yīng)是與公眾預(yù)期相一致的比率，只有與公眾預(yù)期相一致的貨幣政策才是有效的。拋開二學(xué)派的分歧。學(xué)界主流認(rèn)為。中央銀行貨幣政策更應(yīng)該將調(diào)控目標(biāo)著眼于控制通貨膨脹上，而非其他目標(biāo)。

二、通脹預(yù)期的決定因素及通脹預(yù)期影響實(shí)際通脹的渠道探析

目前。學(xué)術(shù)界將通貨膨脹預(yù)期納入通脹理論研究已是普遍現(xiàn)象，通脹預(yù)期越來越受到各國中央銀行的關(guān)注，通脹預(yù)期的一些問題不甚明了，尚需研究。美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)任主席伯南科在2008年6月9日波士頓聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行第53屆經(jīng)濟(jì)年會(huì)上發(fā)表的《通脹分析中的突出問題》(Outstanding Issues in theAnalysis of Inflation)一文中提到：“大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家將通脹預(yù)期視為理解通貨膨脹動(dòng)態(tài)的關(guān)鍵因素，但對通脹預(yù)期由什么因素決定和它們?nèi)绾斡绊懲涱A(yù)期，都知之甚少”。為此，筆者針對此二者問題進(jìn)行探討。

(一)通脹預(yù)期的決定因素探討

1一國的市場化程度。市場發(fā)育越成熟，市場競爭就愈激烈，市場活動(dòng)越頻繁，各相關(guān)利益單位就會(huì)愈加關(guān)心自身利益而主動(dòng)獲取相關(guān)信息、判斷市場未來走向，從而形成客觀公正的預(yù)期。相反，國有企業(yè)占大多數(shù)的經(jīng)濟(jì)中。市場競爭不充分，企業(yè)和勞動(dòng)者缺乏主動(dòng)預(yù)期性，預(yù)期幾乎無從談起。

2公眾對經(jīng)濟(jì)常識(shí)及運(yùn)行情況的了解程度。這一點(diǎn)是結(jié)

合理性預(yù)期觀點(diǎn)提出的。公眾當(dāng)然不會(huì)像經(jīng)濟(jì)學(xué)家那樣熟知經(jīng)濟(jì)規(guī)律，但公眾對經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中的一般常識(shí)的掌握程度將在很大程度左右他們的通脹預(yù)期方向及其水平。對經(jīng)濟(jì)常識(shí)了解越多，公眾所做出的預(yù)期就不至于過于偏激，而會(huì)更加理性，更加精確；缺乏必要知識(shí)所做出的預(yù)期將放大未來通脹，具有明顯的盲目性。因此，加大力度使公眾更多地了解GDP、CPI等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)含義及相關(guān)經(jīng)濟(jì)常識(shí)對改善預(yù)期的質(zhì)量大有裨益。

3公眾對政府的信任程度。這里體現(xiàn)的是政府的威信問題?，F(xiàn)在許多政府往往會(huì)承諾將通貨膨脹控制在一定范圍內(nèi)(尤其是在實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的國家)，通過承諾來降低公眾預(yù)期。但是，缺乏威信的政府所作出的承諾不僅不會(huì)降低公眾預(yù)期，反而將會(huì)增加公眾預(yù)期的強(qiáng)度；而對政府充滿信心，相信政府能夠有效控制通脹則會(huì)有效降低公眾預(yù)期膨脹，尤其是在受到外部沖擊(如石油沖擊)時(shí)。公眾對政府充分信任、相信通脹只是暫時(shí)的，則不會(huì)產(chǎn)生恐慌心理。也就是說穩(wěn)定的預(yù)期更有助于抑制未來通貨膨脹。

4公眾對過去和現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)狀況和基本生活成本的評價(jià)。這一點(diǎn)主要體現(xiàn)適應(yīng)性預(yù)期特點(diǎn)。人類是有記憶性的動(dòng)物，在沒有獲得充足信息或自身能力有限的情況下，理性預(yù)期假設(shè)是不能成立的，過去和現(xiàn)在的情況理所當(dāng)然地成為一部分公眾判斷未來情況的依據(jù)。這部分公眾一般對過去和現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況悲觀與否、以及自身的基本生活成本、生活質(zhì)量的滿意程度都會(huì)對其預(yù)期產(chǎn)生直接影響。充滿信心的判斷產(chǎn)生較低的通脹預(yù)期，而悲觀失望的評價(jià)則放大通脹預(yù)期。

(二)通脹預(yù)期影響實(shí)際通脹的渠道探析

學(xué)術(shù)界一個(gè)重要觀點(diǎn)認(rèn)為，工資談判是通貨膨脹預(yù)期影響實(shí)際通脹的主要渠道，這一觀點(diǎn)主要基于如下解釋：工人對生活成本提高的擔(dān)心增強(qiáng)了他們對通貨膨脹的預(yù)期，從而促使工會(huì)組織要求增加工資，通過工資談判，將工人預(yù)期加入合同，從而推高了產(chǎn)品市場價(jià)格。筆者基本贊同這一觀點(diǎn)，但這一觀點(diǎn)尚顯粗略，筆者認(rèn)為，工資談判是否成功、生產(chǎn)者所處的市場地位，以及由此決定的加價(jià)行為是預(yù)期傳導(dǎo)的關(guān)鍵兩環(huán)。

首先。工會(huì)組織通過工資談判提出增加工資的要求是否會(huì)被生產(chǎn)者所接受則存在一個(gè)背景問題，即勞動(dòng)力市場問題。若勞動(dòng)力市場供給較為充裕，失業(yè)率較高時(shí)，生產(chǎn)者具有較多的選擇權(quán)，工會(huì)組織不會(huì)冒然提出增加工資的要求，即使提出要求，也會(huì)因?yàn)椤暗讱狻辈蛔愣_(dá)不到目的。這種情況下，工人預(yù)期并不能傳導(dǎo)至實(shí)際通脹。若勞動(dòng)力市場供給較為緊張，失業(yè)率較低時(shí)，工資談判的籌碼會(huì)更多地傾向于工人一方。

其次，工資談判成功后，具體有多大程度的預(yù)期會(huì)傳導(dǎo)至實(shí)際通脹還取決于生產(chǎn)者的市場地位，以及由此派生的加價(jià)程度。我們假定生產(chǎn)者的通脹預(yù)期為a％，工人通脹預(yù)期為b％。而且需要強(qiáng)調(diào)的一個(gè)常識(shí)是，作為人工成本的工資只是成本的一部分，在其他成本不變的情況下，增加6％工資并不等于增加了b％的成本，成本增幅要小于b％。當(dāng)工人提出增加6％工資時(shí)，競爭廠商則迫于成本壓力而加價(jià)，幅度低于b％，若a％

三、我國通貨膨脹預(yù)期的現(xiàn)狀分析

從我國實(shí)際情況來看，我國公眾預(yù)期經(jīng)歷了從無到有的過程，而且正在從不成熟、非主動(dòng)向成熟、主動(dòng)方向發(fā)展。改革之初，國有企業(yè)數(shù)量仍然占據(jù)較大比例，市場剛剛開始發(fā)育，市場競爭機(jī)制尚未形成，市場價(jià)格尚處于“官定”階段，不僅是企業(yè)經(jīng)營者還是勞動(dòng)者對通貨膨脹基本無預(yù)期或者較少有預(yù)期。隨著國有企業(yè)改革的不斷深入，市場競爭機(jī)制的不斷完善，市場愈發(fā)活躍，競爭愈加激烈，企業(yè)和個(gè)人也愈發(fā)感覺到市場價(jià)格的波動(dòng)性，至此公眾預(yù)期開始逐漸形成。但是，經(jīng)過30多年的發(fā)展，我國公眾預(yù)期仍處于發(fā)展、形成階段，主要特點(diǎn)如下：

(一)適應(yīng)性預(yù)期顯著，理性預(yù)期成分較少

縱觀30年改革發(fā)展，我國公眾預(yù)期帶有顯著的適應(yīng)性特點(diǎn)。即后向性，如農(nóng)民種糧往往根據(jù)上年銷售情況決定今年種植計(jì)劃，一些企業(yè)受上年原材料上漲影響而囤積原材料以備來年生產(chǎn)等等，都是適應(yīng)性預(yù)期的體現(xiàn)。但是，這些預(yù)期只是依靠過去的信息來推斷未來情況，從而缺乏一定的理性，如農(nóng)民因上年銷路好而增加今年生產(chǎn)計(jì)劃，導(dǎo)致今年滯銷，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格呈現(xiàn)顯著的周期性波動(dòng)，這就充分暴露出適應(yīng)性預(yù)期的弱點(diǎn)。而且從中也可以看出近期價(jià)格上漲對預(yù)期作用較強(qiáng)，較遠(yuǎn)期的價(jià)格變動(dòng)對當(dāng)期預(yù)期作用逐漸減弱，正如20世紀(jì)80年代末的通貨膨脹到90年代末期已經(jīng)漸漸被人們所遺忘。

(二)公眾預(yù)期基礎(chǔ)薄弱，穩(wěn)定性差

公眾對經(jīng)濟(jì)常識(shí)及運(yùn)行情況的了解程度是決定通貨膨脹預(yù)期的重要因素之一，反觀我國實(shí)際情況，公眾對經(jīng)濟(jì)常識(shí)掌握程度明顯比其他國家要低。公眾對一些諸如GDP、CPI等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)含義知之甚少，尤其是對CPI指標(biāo)存在誤解，由于官方公布的CPI為同比數(shù)據(jù)，而公眾往往會(huì)將本月CPI上漲理解為“本月價(jià)格又上漲了”，從而不斷調(diào)整預(yù)期，這體現(xiàn)出我國公眾預(yù)期基礎(chǔ)薄弱，且穩(wěn)定性差。這一方面與我國公眾缺乏主動(dòng)掌握相關(guān)常識(shí)、獲取信息的意愿或能力有關(guān)，另一方面也與政府對公眾的經(jīng)濟(jì)常識(shí)普及程度較低有關(guān)。

(三)工資談判相對缺位，預(yù)期傳導(dǎo)渠道堵塞

工資談判是通貨膨脹預(yù)期影響實(shí)際通脹的主要渠道，但我國工資談判在大多數(shù)非公企業(yè)中尚處于缺位狀態(tài)。這主要是因?yàn)椋阂环矫鎰趧?dòng)力市場供給較為充裕，企業(yè)經(jīng)營者有較大的選擇范圍，工人和雇員缺乏要求提高工資待遇的“籌碼”；另一方面，大多數(shù)非公企業(yè)的工會(huì)組織不健全，缺乏強(qiáng)有力的談判機(jī)制，尚不能充分反映職工意愿。正是由于這兩方面原因，工資談判在我國未能發(fā)揮應(yīng)有的作用，也就堵塞了預(yù)期傳導(dǎo)，從而使工人預(yù)期無法向?qū)嶋H通脹傳導(dǎo)，而更多地是生產(chǎn)經(jīng)營者的預(yù)期占主導(dǎo)地位。

四、通脹預(yù)期下我國貨幣政策走向路徑探討

雖然我國公眾預(yù)期受以上三個(gè)特點(diǎn)影響尚不成熟，但公眾預(yù)期對通貨膨脹的影響作用不可低估。因此，中央銀行必須高度關(guān)注通脹預(yù)期及其發(fā)展，從而及時(shí)調(diào)整貨幣政策方向?；诖?，筆者認(rèn)為，我國貨幣政策走向應(yīng)遵循如下路徑：

(一)短期內(nèi)遵循多目標(biāo)制

由于我國尚處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)增長、充分就業(yè)等目標(biāo)都是政府必須兼顧的，貨幣政策理所當(dāng)然要承擔(dān)一部分調(diào)控任務(wù)。短期內(nèi)，我國貨幣政策實(shí)行多目標(biāo)制存在一定的客觀基礎(chǔ)。按照費(fèi)爾普斯的觀點(diǎn)，短期內(nèi)并非通貨膨脹本身而是實(shí)際通貨膨脹與預(yù)期通貨膨脹之間的差異決定了失業(yè)水平，政策制定者通過制定意料之外的通脹率來實(shí)現(xiàn)對失業(yè)率等實(shí)際經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的調(diào)控。而我國央行并不需要刻意制造意料之外的通脹率而“愚弄”公眾，因?yàn)槲覈婎A(yù)期尤其是理性預(yù)期尚不成熟，公眾通脹預(yù)期與實(shí)際通脹之間客觀就已存在差異，無需可以制造，這種客觀存在的差異性就奠定了中央銀行實(shí)行多目標(biāo)的可能性，央行恰恰可以利用這種天然時(shí)機(jī)，在一定的通脹率范圍內(nèi)實(shí)施多種貨幣政策以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和充分就業(yè)。

(二)長期內(nèi)建立通貨膨脹目標(biāo)制

長期內(nèi)，隨著社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善，公眾意識(shí)的逐步增強(qiáng)，工會(huì)組織作用的積極發(fā)揮，我國公眾預(yù)期將會(huì)逐漸發(fā)展成熟，從而必將會(huì)對實(shí)際通脹率產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。根據(jù)費(fèi)爾普斯的觀點(diǎn)，長期內(nèi)預(yù)期通貨膨脹與實(shí)際通貨膨脹不會(huì)永久出現(xiàn)偏差，通過制造通脹差異的政策的結(jié)果只能使通貨膨脹加速。費(fèi)爾普斯觀點(diǎn)內(nèi)涵就是今天的低通脹導(dǎo)致對未來低通脹的預(yù)期，從而降低未來通脹率。因此。筆者認(rèn)為，長期內(nèi)我國中央銀行應(yīng)該漸進(jìn)轉(zhuǎn)變多目標(biāo)的方向，逐步轉(zhuǎn)向以通貨膨脹為調(diào)控的單一目標(biāo)制，通過將通貨膨脹率設(shè)定在一定范圍內(nèi)，增強(qiáng)公眾對央行的信任度，穩(wěn)定公眾預(yù)期。從而真正實(shí)現(xiàn)低通脹目標(biāo)。而且這也符合丁伯根法則，貨幣政策專注于通脹目標(biāo)，培養(yǎng)公眾預(yù)期，而經(jīng)濟(jì)增長、充分就業(yè)則交由財(cái)政等其他政策工具來完成。