西部地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資方式選擇研究

摘? 要：首先分析了基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目四種典型融資模式內(nèi)涵，然后通過比較模式間差異并結(jié)合西部地區(qū)實(shí)際情況，從項(xiàng)目規(guī)模和項(xiàng)目類型兩方面分析了各自較適宜的融資模式。

關(guān)鍵詞：基礎(chǔ)設(shè)施;項(xiàng)目融資;社會(huì)資本

一、典型融資模式的主要特征

（1）BOT模式

BOT（bulit-operate-transfer），即建設(shè)一運(yùn)營一移交。一方面，利用BOT模式進(jìn)行大型公共事業(yè)項(xiàng)目的建設(shè)，能夠迅速籌集足夠的資金，有效緩解政府財(cái)政的巨額壓力。并且通過將民間資本引入到公共事業(yè)項(xiàng)目的建設(shè)，項(xiàng)目投資主體由單一化向多元化過度，有利于打破我國傳統(tǒng)體制下由政府一手包攬或壟斷的弊端，提高項(xiàng)目的運(yùn)營效率和盈利水平。但同時(shí)，我國有關(guān)BOT項(xiàng)目的法律法規(guī)還不健全，使得投資人對BOT模式項(xiàng)目的投資信心不足;激勵(lì)制度尚不完善以及固定回報(bào)率的設(shè)定也阻礙了運(yùn)營商提高自身營運(yùn)能力與項(xiàng)目收益的動(dòng)機(jī)。

（2）TOT模式

TOT（transfer-operate-transfer），即移交一經(jīng)營一移交。首先，由于TOT模式移交的是已經(jīng)建成的項(xiàng)目，避免了承包商在項(xiàng)目建設(shè)過程中面臨的各種不確定性，從而使投融資雙方更容易達(dá)成合作意向。同時(shí)也可以減輕政府的財(cái)政壓力，并且政府將基礎(chǔ)設(shè)施的經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)交給私人部門之后，可以減少一些原本的政府補(bǔ)貼項(xiàng)目支出;但不可忽視的是，第一，TOT項(xiàng)目融資成本較高，投資方在進(jìn)行項(xiàng)目評估中，只有項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率大于自身的籌資成本時(shí)，才會(huì)有投資意向。第二，在TOT項(xiàng)目的運(yùn)作過程中，也可能面臨著移交前閑余人員的安置，分離或處置非核心經(jīng)營資產(chǎn)等問題。

（3）PPP模式

PPP（public-private-partnerships），即政府和社會(huì)資本合作。首先，政府部門和社會(huì)資本部門可以充分發(fā)揮各自優(yōu)勢，取長補(bǔ)短，通過資源的最優(yōu)配置實(shí)現(xiàn)以最有效的成本提供高質(zhì)量的基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)的目的。其次，相比之下，政府在項(xiàng)目中的參與程度更深，分擔(dān)了原本一些可能由企業(yè)承擔(dān)的融資、建造等風(fēng)險(xiǎn)，政府的參與能夠更有利于提高項(xiàng)目融資的成功率。

但同時(shí)，PPP模式下普遍采用的特許經(jīng)營制度可能會(huì)導(dǎo)致壟斷;長期合同缺乏足夠的靈活性，一是由于為了項(xiàng)目的長期穩(wěn)定運(yùn)行，PPP合同的制定會(huì)比較嚴(yán)格，公共部門起草合同時(shí)，更多的是根據(jù)當(dāng)下的條件和情景制定約束條款，而很難將未來的變化因素考慮進(jìn)去，會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目在實(shí)施過程中不能很好的因時(shí)制宜。

（4）RCP模式

RCP（resource-compensate-project），即資源—補(bǔ)償—項(xiàng)目。RCP模式最明顯的優(yōu)點(diǎn)就是為一些自然資源豐富但由于資金短缺而導(dǎo)致資源開發(fā)效率低下的地區(qū)提供了項(xiàng)目融資的新思路，一方面，用收益較高的資源開發(fā)權(quán)作為項(xiàng)目投資的補(bǔ)償，能夠有效的吸引項(xiàng)目投資;另一方面，社會(huì)資本的進(jìn)入可以加快資源開發(fā)的進(jìn)程，提高開發(fā)效率。其缺點(diǎn)與前三種模式大致相同，主要體現(xiàn)在復(fù)雜的交易機(jī)制可能會(huì)阻礙項(xiàng)目效率的提高等方面。

二、典型項(xiàng)目融資模式在西部地區(qū)的適用范圍

（1）項(xiàng)目規(guī)模與融資模式選擇。

“一帶一路”倡議的持續(xù)推進(jìn)帶來了大量基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求，對于財(cái)政收入較低西部地區(qū)而言，如果在大型項(xiàng)目中投入資金太少，將不宜于對項(xiàng)目的整體控制，從政府角度講將會(huì)存在較大風(fēng)險(xiǎn);BOT模式對招標(biāo)企業(yè)的資質(zhì)要求較為嚴(yán)格，資金由這些企業(yè)提供，政府財(cái)政壓力較小。因此在西部地區(qū)，規(guī)模較大的項(xiàng)目更適用于BOT模式融資，PPP模式更適應(yīng)于小型項(xiàng)目融資;對于TOT模式，由于是政府將已經(jīng)建成或者在運(yùn)營的項(xiàng)目交由企業(yè)運(yùn)營，它可以作為PPP和BOT模式的有效補(bǔ)充，將在后兩者中未能參與到基建投資中的一些小型企業(yè)閑置資金納入進(jìn)來。

（2）項(xiàng)目類型與融資模式 。

對于經(jīng)營性項(xiàng)目，由于項(xiàng)目本身的內(nèi)含報(bào)酬率較高，前三種融資模式都能使用;對于準(zhǔn)公益性項(xiàng)目，由于要同時(shí)考慮社會(huì)和經(jīng)濟(jì)效益，故這些項(xiàng)目的收費(fèi)不可能過高或是達(dá)到一般市場價(jià)格，采用PPP模式較合適;對于公益性項(xiàng)目，一般由政府投資，且這類項(xiàng)目的價(jià)值一般不會(huì)產(chǎn)生明顯的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。所以，這類項(xiàng)目采用PPP、BOT和TOT都不太適合。對于西部地區(qū)而言，雖然很大程度上需要依賴于中央的轉(zhuǎn)移支付，但廣袤的土地面積也使其擁有著較為豐富的自然資源，這類項(xiàng)目適合采用RCP模式進(jìn)行融資。

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作者簡介：李景奎（1976—），男，漢族，山東莘縣人;經(jīng)濟(jì)師，法律碩士;單位：聊城市水利局;研究方向：技術(shù)經(jīng)濟(jì)及管理。