中國石油業(yè)藍(lán)皮書

鄒謀杰

面對(duì)越來越高的國際油價(jià)，作為現(xiàn)世界第二大石油進(jìn)口國和消費(fèi)國的中國可謂深受其害。我國石油進(jìn)口量逐年攀升，對(duì)外依存度不斷加大，預(yù)計(jì)到2020年，我國石油的對(duì)外依存度將達(dá)到60%。石油消費(fèi)的風(fēng)險(xiǎn)已伴隨國際油價(jià)的起起落落大量積聚，國際原油市場(chǎng)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)安全產(chǎn)生了巨大的沖擊。長期以來，我國“越高越買、越買越高”，被國際油市不斷走高的震蕩行情“牽著鼻子走”的局面已經(jīng)給我國的經(jīng)濟(jì)造成了巨大的損失。據(jù)粗略估算，如果每桶石油的價(jià)格上升1美元，按照目前的進(jìn)口量推算，中國將多支付7億美元的外匯(1噸折合為73桶)，而進(jìn)口達(dá)到15億噸則需多支付11億美元。隨著石油進(jìn)口量的不斷增加，我國經(jīng)濟(jì)的石油供應(yīng)安全問題和石油價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)將日益突出。而造成這些原因的一個(gè)非常重要的原因就是我國的石油企業(yè)在國際石油市場(chǎng)上基本上喪失了國際定價(jià)權(quán)，完全處于被動(dòng)接受的弱勢(shì)地位，這已經(jīng)嚴(yán)重影響到了企業(yè)的利益及健康發(fā)展。

近年來，中國的石油公司在海外勘探開發(fā)有重大的突破，但是也不可能在石油價(jià)格上給中國的消費(fèi)者帶來太多的優(yōu)惠。就像今天的美國，擁有強(qiáng)大的石油公司，但國內(nèi)油價(jià)仍隨國際市場(chǎng)起起伏伏，給經(jīng)濟(jì)造成大大小小的沖擊。對(duì)于海外石油資源控制的最大作用，可能也只是增加了供給量方面的安全系數(shù)，而不是在平抑價(jià)格方面。積極參與國際期貨交易和建立石油儲(chǔ)備，可能對(duì)平抑石油價(jià)格有更為積極的意義。

為此，2004年8月25日中國推出了燃油期貨，2005年擬建立石油儲(chǔ)備制度，以抵御高油價(jià)可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)就顯得勢(shì)在必行。

中國發(fā)展完善石油期貨市場(chǎng)的好處

鎖定成本，對(duì)沖油價(jià)上升的風(fēng)險(xiǎn)

通過建立石油期貨市場(chǎng)，一方面，可以滿足我國國內(nèi)巨大的石油需求，并提供由此產(chǎn)生的投機(jī)和套期保值工具，進(jìn)而成為亞洲地區(qū)的定價(jià)中心，使得石油進(jìn)口貿(mào)易可以聽到中國的聲音；另一方面，石油期貨可以給我國涉油企業(yè)提供規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所。石油期貨的本國交易將企業(yè)套期保值及投機(jī)行為置于國內(nèi)監(jiān)管體系之下，可有效地控制其風(fēng)險(xiǎn)和防范違規(guī)操作，避免海外交易信息不對(duì)稱、監(jiān)管環(huán)境不適應(yīng)等不利因素，有利于減小企業(yè)市場(chǎng)操作面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

建立原油期貨市場(chǎng)，爭取石油定價(jià)權(quán)

目前，國際石油市場(chǎng)有一個(gè)很獨(dú)特的定價(jià)機(jī)制：石油的現(xiàn)貨價(jià)格，很大程度上要參照石油的期貨價(jià)格。尤其是短期的石油價(jià)格波動(dòng)，受國際期貨市場(chǎng)的影響很大。而發(fā)現(xiàn)油價(jià)的一個(gè)很好的途徑就是發(fā)展原油、成品油和燃料油及其衍生品市場(chǎng)。2004年上海期貨交易所燃料油品種的成功上市，在很大程度上影響了黃埔現(xiàn)貨市場(chǎng)和新加坡市場(chǎng)的價(jià)格，也為今后我國爭取全球石油定價(jià)話語權(quán)邁出了戰(zhàn)略性一步。燃料油期貨市場(chǎng)成功起步后，隨著交易規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，期貨市場(chǎng)功能初步發(fā)揮，成交比較活躍，交易規(guī)模逐步擴(kuò)大，在與國際油價(jià)保持較好聯(lián)動(dòng)性的同時(shí)走出了相對(duì)獨(dú)立的行情，對(duì)周邊市場(chǎng)的影響逐步加大，價(jià)格發(fā)現(xiàn)作用也開始顯現(xiàn)。因此，在借鑒上交所燃料油成功運(yùn)行的基礎(chǔ)上，中國完全可以在石油及其衍生品市場(chǎng)上推出更多的石油期貨種類。

有助于形成新格局的現(xiàn)貨市場(chǎng)

石油期貨交易將推動(dòng)現(xiàn)貨市場(chǎng)新格局的形成，改變現(xiàn)貨市場(chǎng)流向，推動(dòng)中國建設(shè)石油進(jìn)口大通道和油品儲(chǔ)備交易中心，以交割油庫為紐帶打造現(xiàn)貨市場(chǎng)的中國基準(zhǔn)價(jià)格和權(quán)威庫存信號(hào)。權(quán)威的石油基準(zhǔn)價(jià)格可以為政府提供一個(gè)宏觀決策的依據(jù)，有利于逐步改變中國在世界甚至亞太石油定價(jià)體系中的弱勢(shì)地位。為相關(guān)企業(yè)提供一個(gè)可供選擇的新的定價(jià)基準(zhǔn)和一個(gè)更加方便的風(fēng)險(xiǎn)管理的平臺(tái)。期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨交割，既可以降低交割費(fèi)用，而且可以獲得需要的交割品級(jí)、交割地點(diǎn)、交割時(shí)間等。

中國在完善石油期貨市場(chǎng)面臨的問題

石油企業(yè)套保能力不足

目前，我國整個(gè)石油行業(yè)利用國際期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值的水平還很低，而國外企業(yè)利用期貨市場(chǎng)的能力已經(jīng)非常高。具體起來，國內(nèi)石油企業(yè)參與國際石油期貨市場(chǎng)有以下特點(diǎn)：一是參與企業(yè)較少。至2004年底，石油企業(yè)只有5家大型國企有參加境外期貨業(yè)務(wù)的資格。二是制度落后。僵化的保值制度無法適應(yīng)千變?nèi)f化的市場(chǎng)，非專業(yè)化的領(lǐng)導(dǎo)卻要對(duì)非常專業(yè)的領(lǐng)域做出決策。三是人才缺乏。行業(yè)實(shí)力的強(qiáng)大與期貨人才的極端缺乏形成了鮮明對(duì)比。四是保值方法保守，手段單一，甚至經(jīng)常發(fā)生套期保值的低級(jí)錯(cuò)誤。企業(yè)一般使用保守的賣出保值方法，很少運(yùn)用我國企業(yè)應(yīng)該運(yùn)用的主流買入保值方法，以防范價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，降低進(jìn)口成本，占有市場(chǎng)資源。

沒有形成資金上的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

期貨市場(chǎng)一定時(shí)期、一定條件下，資金可以在市場(chǎng)中起主導(dǎo)作用。而且，期貨市場(chǎng)可以運(yùn)用的手段很豐富，沒有一定的資金優(yōu)勢(shì)，難以綜合運(yùn)用多種組合投資手段。我國企業(yè)參與國際市場(chǎng)保值都是以企業(yè)個(gè)體的形式參與，而且保值目的各不相同，有買入保值也有賣出保值，在期貨市場(chǎng)無法形成資金優(yōu)勢(shì)，就像是散兵游勇在和現(xiàn)代化正規(guī)軍較量，因而就難以通過規(guī)模優(yōu)勢(shì)形成期貨市場(chǎng)的價(jià)格話語權(quán)。

國內(nèi)三大集團(tuán)壟斷將繼續(xù)存在

由于我國原油和成品油的流通渠道為中石油、中石化和中海油三大集團(tuán)長期高度壟斷，所以即使到了2007年我國的原油和成品油批發(fā)市場(chǎng)對(duì)外開放，在短期內(nèi)也不會(huì)形成國內(nèi)民營企業(yè)、外資企業(yè)與三大集團(tuán)相抗衡的局面。三大集團(tuán)在成品油市場(chǎng)的壟斷地位也會(huì)使其他投機(jī)資金和套期保值資金對(duì)成品油期貨市場(chǎng)望而卻步。開出的期貨市場(chǎng)也會(huì)因?yàn)槿狈ΜF(xiàn)貨商(包括現(xiàn)行期貨制度下禁止直接參與的國外油商)的廣泛參與而無法獲得成功。因此，中國要想推出新的期貨品種，就必須弱化三大集團(tuán)在中國石油行業(yè)的壟斷地位，給中國的期貨及現(xiàn)貨市場(chǎng)創(chuàng)造出一個(gè)公平、有序的環(huán)境。

完善中國期貨市場(chǎng)的政策建議

盡管在建立石油期貨市場(chǎng)的過程中存在著上述的問題，但是，為了擺脫中國在國際石油市場(chǎng)的尷尬地位，使中國成為亞洲石油貿(mào)易的中心，我國完善現(xiàn)有石油期貨市場(chǎng)及其品種已經(jīng)刻不容緩。

建立專業(yè)化的石油基金

期貨市場(chǎng)的價(jià)格是在商業(yè)性保值基金和投機(jī)性基金的博弈中形成的。只有基金才能真正形成“規(guī)模優(yōu)勢(shì)”和“強(qiáng)勢(shì)的策略化手段”。因此，要改變目前這種國際價(jià)格形成權(quán)旁落的現(xiàn)狀，維護(hù)我國企業(yè)應(yīng)有的利益，就必須建立起自己的專業(yè)化的石油套期保值基金。只有利用石油套期保值基金的專業(yè)化運(yùn)作能力及規(guī)模優(yōu)勢(shì)才可能為我國企業(yè)爭得國際價(jià)格形成權(quán)。另外，隨著需求的不斷增長，國家在保障石油安全中的壓力會(huì)越來越大，有效地利用民間資本共同保障我國的石油安全是一個(gè)必然的選擇。而組建石油套期保值基金可以有效利用民間資本來保障石油安全。

在當(dāng)今國際重要商品資源價(jià)格呈明顯上升趨勢(shì)的環(huán)境中，多頭保值基金有著良好的贏利能力。所以，國內(nèi)石油企業(yè)可以利用現(xiàn)在國際期貨市場(chǎng)上盛行的“多頭基金”——只在商品市場(chǎng)上做多的基金。另外，在熊市中，基金可以通過調(diào)整買入時(shí)機(jī)、買入的額度，向遠(yuǎn)期移倉，利用基差對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)等手段規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，甚至創(chuàng)造收益。所以，在熊市中，基金仍然會(huì)有所作為。

基金的定位可以以參與國際市場(chǎng)為主；投資范圍可以考慮新加坡期貨和美國NYMEX原油期貨；投資方式可以使用投機(jī)、套利和實(shí)物交割。中國要盡快建立像國外那樣的大型基金，來影響市場(chǎng)。

培育成熟的石油現(xiàn)貨交易市場(chǎng)

一個(gè)期貨品種的產(chǎn)生必須要有成熟的現(xiàn)貨市場(chǎng)條件，缺少必要的現(xiàn)貨市場(chǎng)條件的期貨品種本身就蘊(yùn)藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，如果沒有相應(yīng)的規(guī)則進(jìn)行約束，市場(chǎng)必然出現(xiàn)混亂情況。期貨和中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨市場(chǎng)，是相輔相成的。沒有期貨交易，現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)無法規(guī)避；沒有現(xiàn)貨市場(chǎng)，期貨交易就沒有了產(chǎn)生的根基，兩者相互補(bǔ)充，共同發(fā)展。 在國際石油市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制上，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格和期貨市場(chǎng)價(jià)格同時(shí)影響市場(chǎng)走向。目前，現(xiàn)貨市場(chǎng)存在的種種缺陷已嚴(yán)重影響到期貨市場(chǎng)的正常發(fā)展，培育和完善現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)促進(jìn)期貨市場(chǎng)的發(fā)展已顯得非常必要。國家可以先成立石油現(xiàn)貨交易市場(chǎng)，將增量石油資源(非國營貿(mào)易進(jìn)口石油)納入交易范圍，通過石油電子交易平臺(tái)進(jìn)行即期、遠(yuǎn)期合約交易，培育市場(chǎng)參與主體，然后完善石油期貨市場(chǎng)體系，從而形成包括現(xiàn)貨即期、遠(yuǎn)期和期貨的全方位、多層次的石油產(chǎn)品交易市場(chǎng)。在現(xiàn)行石油定價(jià)機(jī)制向市場(chǎng)化轉(zhuǎn)軌中，可實(shí)行如成品油調(diào)價(jià)聽證會(huì)制度，以增加決策透明度和減少摩擦。

建立合理的石油儲(chǔ)備制度

從國際上來看，法國是世界上最早建立石油儲(chǔ)備的國家。法國目前的石油儲(chǔ)備約2226萬噸，其中成品油1325萬噸，原油901萬噸。從20世紀(jì)70年代開始，日本開始建立戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，經(jīng)過幾十年的運(yùn)作，目前已頗具規(guī)模，儲(chǔ)備量超過了5000萬千升。美國在20世紀(jì)70年代“石油危機(jī)”發(fā)生后，也已經(jīng)開始建立戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，目前美國的戰(zhàn)略儲(chǔ)備石油已經(jīng)達(dá)到了7.005億桶這一戰(zhàn)略儲(chǔ)備極限，大約相當(dāng)于國內(nèi)兩個(gè)月的消費(fèi)需求。

從目前國際油價(jià)的發(fā)展趨勢(shì)來看，油價(jià)走高將是一個(gè)發(fā)展趨勢(shì)，中國建立石油儲(chǔ)備已經(jīng)不能再繼續(xù)下去，如果期望油價(jià)反轉(zhuǎn)下跌時(shí)再建立顯然要冒很大的風(fēng)險(xiǎn)。

中國建立石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備應(yīng)該從石油戰(zhàn)略角度出發(fā)，達(dá)到保障原油的不間斷供給和平抑國內(nèi)油價(jià)的異常波動(dòng)的目的。油價(jià)的收益問題應(yīng)該不是考慮的重點(diǎn)。而且從世界范圍內(nèi)來看，戰(zhàn)略儲(chǔ)備的建立一般都是賠錢的。在目前油價(jià)高居不下的情況下，美國、日本、歐洲等國家同樣在增加其石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備，他們這樣做的目的無疑是預(yù)料到國際石油市場(chǎng)仍存在很大的不確定性。對(duì)于中國來說，盡快建立自己的儲(chǔ)備，就可以越早的具有應(yīng)對(duì)供給突然中斷的能力。

石油儲(chǔ)備應(yīng)不只局限于政府的建設(shè)，中國戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備還應(yīng)包括民間（石油企業(yè)）商用儲(chǔ)備部分。國家是石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備的主要投資者，還要進(jìn)一步通過立法來建立政府儲(chǔ)備和民間儲(chǔ)備相結(jié)合的機(jī)制，充分發(fā)揮石油企業(yè)和社會(huì)各方面的積極性，逐步達(dá)到國家石油儲(chǔ)備的總體目標(biāo)。

無論是政府儲(chǔ)備還是商業(yè)儲(chǔ)備，都是實(shí)物形式。實(shí)際上，還應(yīng)該從更廣泛的意義上去考慮戰(zhàn)略儲(chǔ)備存在的形式，如國家可以成立石油投資公司，由它們專門收購國外石油公司的股權(quán)或大型油田，這種從源頭上控制儲(chǔ)備資源的方式比僅儲(chǔ)備一些原油在罐子里更實(shí)在。

在時(shí)機(jī)成熟的情況下推出石油期權(quán)

期權(quán)交易是在期貨交易基礎(chǔ)上產(chǎn)生的一種全新的衍生產(chǎn)品和有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，具有獨(dú)特的經(jīng)濟(jì)功能和較高的投資價(jià)值。石油期權(quán)作為石油期貨市場(chǎng)的衍生品種，推出這一品種能夠增加石油期貨市場(chǎng)的投資渠道，豐富市場(chǎng)交易策略，促進(jìn)市場(chǎng)資金有序流動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，為套期保值者和投機(jī)者創(chuàng)造更多的入市機(jī)會(huì)。而期權(quán)獨(dú)特的非線性收益特征和眾多的執(zhí)行價(jià)格可以讓國內(nèi)石油企業(yè)采用更豐富的交易策略和投資組合：既可以是穩(wěn)健型的，也可以是激進(jìn)型的，或者是其它組合。

推出期權(quán)交易主要是看期貨市場(chǎng)的交易規(guī)模、活躍程度和成熟程度。目前雖然中國的石油期貨的品種不多，但上交所燃料油期貨的成功推出和2001年至2004年全球期權(quán)的交易量連續(xù)超過了期貨交易這一事實(shí)，讓我們有理由相信，在不久的將來，中國不僅能完善石油期貨市場(chǎng)的品種結(jié)構(gòu)，而且在此基礎(chǔ)上更能成功推出石油期權(quán)，從而對(duì)中國石油市場(chǎng)的穩(wěn)定和國際化產(chǎn)生巨大影響。

作者為北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院研究生