透過歷史迷霧看油價上漲

徐振宇

1973年以來幾次主要的油價上漲

20世紀70年代以前，世界原油價格一直處于超穩(wěn)定狀態(tài)，基本維持在2.5到3.5美元/桶之間，主要的幾次油價巨幅波動基本上都出現(xiàn)70年代以后。

注：以上數(shù)據(jù)系作者根據(jù)美國能源研究所（EIA）的相關數(shù)據(jù)整理。

1973年以來，已經(jīng)出現(xiàn)過幾次原油價格的大幅波動，其中大幅度上漲至少出現(xiàn)過五次；另一方面，油價也曾出現(xiàn)過相當長時期的下跌（除20世紀80年代末期有一定程度的上漲外，整個80年代幾乎都處在不斷下跌的過程中；90年代油價則基本處于較低的水平上；2001年也有一次顯著的下探）（參見圖1）。

1973年-1974年的油價大幅度上漲，主要與石油禁運相關。1973年10月，敘利亞、埃及與以色列突然發(fā)生軍事沖突，美國等西方國家（同時也是主要的石油需求國）站在以色列一邊。為實施報復，阿拉伯國家聯(lián)手對這些支持以色列的西方國家施行石油禁運，這使得全球的原油供應凈損失達到400萬桶。當禁運持續(xù)到1974年3月時，原油價格已經(jīng)翻了兩番，超過12美元/桶。其他相關的重要事件包括：OPEC提高稅率和價格；OPEC石油國有化進程開始；OPEC和西方國家就資產(chǎn)所有權的逐步轉(zhuǎn)讓問題進行談判。此外，當時美元的大幅度貶值也是油價上漲的重要因素。

1979年－1980年的油價大幅度上漲，可謂是多事之秋的必然結(jié)果。這一時期發(fā)生了太多重要事件：伊朗石油產(chǎn)量大幅減少；OPEC決定將石油提價14.5% (1979年)，在此之后又數(shù)次以類似幅度提高油價；伊朗革命，伊朗國王被廢黜；伊朗扣押人質(zhì)；美國總統(tǒng)卡特下令停止從伊朗進口石油；伊朗取消與美國的合同；沙特把基準原油價格從19美元/桶提高到26美元/桶；科威特、伊朗和利比亞減產(chǎn)，導致OPEC日產(chǎn)油量下降到2700萬桶 ；沙特輕質(zhì)油價格繼續(xù)上漲（從26美元/桶漲到28美元/桶，之后又迅速漲到34美元/桶）；兩伊第一次大規(guī)模戰(zhàn)爭爆發(fā)。

1990年前后的油價大幅上漲與海灣戰(zhàn)爭密切相關。1990年，伊拉克入侵科威特，隨之海灣戰(zhàn)爭爆發(fā)，油價迅速上升；但隨著戰(zhàn)爭的迅速結(jié)束，油價又迅速回穩(wěn)，并逐漸下跌。這次油價上漲雖然幅度較大，但維持的時間很短。

1998年－2000年的油價大幅上漲在很大程度上源于此前油價的持續(xù)下跌（其主要原因包括亞洲金融危機的巨大影響，以及OPEC尤其是伊拉克原油產(chǎn)量的不適時的增加）。為緩解油價過低的局面，1998年4月和7月，OPEC分別削減日限額125萬桶、133.5萬桶，但油價仍未出現(xiàn)明顯回升。只是從1999年開始，隨著全球經(jīng)濟尤其是美國經(jīng)濟進入新一輪景氣，原油價格才開始迅速。當然也不排除國際局勢的影響，如1999年初美國與南斯拉夫之間的軍事沖突也對油價有一定的影響。

2002年至今的油價上漲也與前兩年的油價低迷有一定的關系。進入21世紀不久，美國經(jīng)濟即現(xiàn)疲軟態(tài)勢，加上非OPEC國家增加了原油產(chǎn)量，油價開始出現(xiàn)下跌，加上“9.11”事件的不利影響，油價繼續(xù)下挫。直到2002年初，OPEC 才決定限產(chǎn)，加上俄羅斯等非OPEC國家的配合，油價開始反彈；該年年底委內(nèi)瑞拉國家石油公司的罷工更是進一步鞏固了這一成果。更重要的事件無疑是2003年3月美國對伊拉克的軍事行動，這是本輪油價上漲最重要的導火索——直接導致了作為重要的原油生產(chǎn)國的伊拉克的原油供應大幅度減少；同時又恰好趕上美國經(jīng)濟開始逐步回穩(wěn)和亞洲經(jīng)濟的強勁增長。這樣，一方面原油供給日趨緊張，另一方面，原油需求又穩(wěn)步增長，必然導致世界范圍的剩余產(chǎn)能空間日益縮小。在一個相當緊張的供求環(huán)境下，一些過去不成為主要問題的因素（如嚴寒的冬季、某地的石油管道爆炸、颶風等）現(xiàn)在也開始扮演重要角色，這是本輪油價上漲的重要特點。

本輪油價上漲的原因分析

影響油價波動的供給方面

石油輸出國組織的行為。歐佩克目前控制著全球40％左右的原油產(chǎn)量 ，在全球原油貿(mào)易中占據(jù)著更大的份額，其一舉一動必然對世界原油價格產(chǎn)生巨大影響。一旦其中的一些成員國風從草動，就有可能會對世界油價產(chǎn)生重要影響。而且，這些成員國似乎總是有各種“情況”出現(xiàn)——政治局勢不穩(wěn)；局部政治沖突和軍事沖突不斷；民族、宗教、領土和政治糾紛糾纏在一起。更重要的是，該組織本生就是一個以謀取并瓜分壟斷利益為宗旨的卡特爾組織，注定了其成員國必然經(jīng)常齊聚一堂商量石油大計，而議題往往不是提高油價，就是限制各國油產(chǎn)（其結(jié)果必然也是提高油價）。類似的行為往往是使油價上漲的最重要的因素之一。從歷史經(jīng)驗看，歷次油價上漲過程中，OPEC成員國都扮演了非常重要的角色，本輪的油價飆升也不例外。

本輪油價大幅上漲的重要背景是，美伊戰(zhàn)爭導致中東地區(qū)局勢不穩(wěn)，而戰(zhàn)后伊拉克遲遲未能恢復正常生產(chǎn)和出口，其它石油輸出國雖然竭力增加產(chǎn)量，其產(chǎn)量增長的幅度仍然跟不上需求量的增長，從而在很大程度上引發(fā)全球的石油供應緊張。目前，OPEC的論調(diào)主要是增加原油產(chǎn)量。果如其言，則油價飆升之勢或許可得到一定程度的緩解。

前蘇聯(lián)地區(qū)（尤其是俄羅斯）、美國等重要的非歐佩克產(chǎn)油國的影響。正如圖2所示，前蘇聯(lián)地區(qū)的原油產(chǎn)量占全球的14％，美國50州也占10％，如此高的份額當然不容忽視。而且，這些國家的石油儲藏量非常大，可開發(fā)的潛力仍非常大，所以，將來或許會扮演更重要的角色。在本輪油價上漲的過程中，俄羅斯所扮演的角色似乎不怎么地道——前幾年尤科斯石油公司事件無疑對油價上漲起過重要的促進作用。如果俄羅斯等重要的產(chǎn)油國在OPEC縮減石油產(chǎn)量的同時進行配合，無疑會進一步加速世界油價的上漲。所以，本輪油價的走勢，顯然在很大程度上取決于那些重要的非OPEC產(chǎn)油國的態(tài)度和行動。

罷工的影響。2002年底，委內(nèi)瑞拉國家石油公司工人罷工，作為重要的原油生產(chǎn)國的委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量突然下降，而罷工結(jié)束后，委內(nèi)瑞拉的原油產(chǎn)量也未能恢復到罷工前的水平，供給的減少必然會引起油價的波動。無獨有偶，90年代中期尼日利亞石油工人的罷工也曾使世界油價出現(xiàn)過較大幅度的上漲。

其他因素的影響。這些因素主要包括：一些純偶然的因素（如石油運輸管道爆炸或原油運輸過程中的重大泄漏）；恐怖分子的行為；強權主義和霸權政治的影響；地區(qū)局勢尤其是中東地區(qū)的局勢?？紤]到伊朗特殊的地理位置以及在石油生產(chǎn)和輸送方面的重要性，最近伊朗核武器問題顯然也是一個對原油價格有微妙影響的重要問題。

影響油價波動的需求方面

本輪油價上漲最重要的背景可能就是全球經(jīng)濟增長的復蘇和強勁增長。從2002年開始，全球經(jīng)濟進入新一輪景氣周期，主要發(fā)達國家和發(fā)展中國家經(jīng)濟增長速度均有所加快。以中國為代表的東亞國家在東南亞金融危機后也迅速走出低谷，經(jīng)濟增長非常強勁，印度的增長率更是全球矚目。世界經(jīng)濟在去年甚至出現(xiàn)了過去25年以來最強勁的增長。全球低利率背景下的高投資率也導致對石油的需求出現(xiàn)較大幅度的增長，而這必然有利于拉動油價上漲。美國是世界上最大經(jīng)濟體，消耗著全球1/5以上的原油消耗量，中國等東亞國家則是世界上增長最強勁的經(jīng)濟體，且對原油的消耗量日益增長，這些國家經(jīng)濟的強勁增長顯然會對油價產(chǎn)生巨大影響。

既影響需求又影響供給的方面

天氣因素。冬天過于嚴寒就必然引發(fā)對石油的更大需求，而這必然有利于拉升油價——2004年冬季油價的迅速上漲就與西歐和北美遭遇的嚴寒冬季有較大的關聯(lián)，無獨有偶，20世紀90年代中期，當極其嚴寒的氣候襲擊美國和歐洲時，油價也出現(xiàn)了短暫的大幅上漲。另一方面，天氣也可能對供給造成較大影響——2004年，墨西哥的伊萬颶風也助長了油價的上漲（據(jù)說使油價每桶上漲6美元）。而今年北美的颶風又一次隆重登場，無疑是造成今年夏季油價大幅飆升的重要原因。據(jù)說颶風還有可能卷土重來。所以，天氣因素在加劇油價上漲方面的作用也是不容忽視的。

石油提煉環(huán)節(jié)的影響。一般的說法是，在世界范圍內(nèi)，現(xiàn)有級別的原油與很多國家的煉油技術之間不匹配。由于將重質(zhì)原油（如沙特最常見的原油）提煉成清潔、低硫燃料的難度大于輕質(zhì)原油（如布倫特原油）。如果很多煉油廠都不購買重質(zhì)原油而紛紛選擇輕質(zhì)原油，就會導致輕質(zhì)原油的價格迅速上升，這就會加劇下游市場（成品油）的價格上漲，而這反過來又會誘發(fā)輕質(zhì)原油價格的上漲。

軍事沖突。從歷史的經(jīng)驗看，歷次油價上漲幾乎都與重要軍事沖突有關：第一次油價大幅上漲顯然與阿以沖突有關；第二次油價上漲也與兩伊戰(zhàn)爭的爆發(fā)密切相關；第三次油價上漲過程中有海灣戰(zhàn)爭的影響；第四次油價上漲過程中有美國和南斯拉夫軍事沖突的影響；第五次油價上漲則與2003年3月開始的美伊戰(zhàn)爭密切相關。軍事沖突首先影響原油的生產(chǎn)，一般趨于減少原油供給；另一方面則因為要打仗而增加對原油的直接需求，有時還會為交戰(zhàn)國（特別是美國）以及相關國家（如武器和相關戰(zhàn)爭物質(zhì)的供給國）帶來戰(zhàn)爭景氣，導致這些國家的經(jīng)濟繁榮，從而間接增加對原油的需求。一方面是供給的減少，另一方面需求的增加，無疑會促進油價的上漲。

政府的干預。政府的原油儲備實際上是一柄雙刃劍——既可以增加需求，也可以增加供給。如果政府在高油價時大量增加原油儲備，對高油價顯然有推波助瀾之影響，而釋放大量的原油儲備則有利于平抑油價。當前的一個重要問題是一些國家仍然持有或準備持有大量原油儲備，從而為油價帶來進一步的壓力。

投機者的因素

國際油價“虛”高，投機者的投機也是一個因素。誠然投機者的能量的確不應低估，但過分高估其在油價上漲的作用似乎并不符合現(xiàn)實。投機者的作用或許主要是趁火打劫。蒼蠅不叮無縫的蛋，目前投機者之所以能夠游刃有余，很大程度上在于當前的供求狀況的特殊情形。

貨幣層面的因素

在歷次油價大幅上漲過程（包括1973－1974年、1978－1981年以及1990年前后）中，美元貶值似乎都是重要因素。最近幾年來美元持續(xù)大幅度貶值無疑也是引發(fā)以美元計價的國際原油價格上漲的重要因素之一。2002年歐元/美元的匯率為1：1左右，當前已突破1：1.2，幾年之內(nèi)美元貶值幅度超過20%，由此也必然導致國際油價虛增。美國不斷貶值這一貨幣層面的因素顯然對本輪油價大幅上漲起了推波助瀾的作用。

油價在中長期趨于下跌的理由

最近，著名的高盛公司對未來油價走勢作出了大膽預測——原油價格可能突破100美元/桶。不利的天氣（如過于嚴寒的冬季對取暖用油的巨大需求）、OPEC的成功限產(chǎn)、來自一些主要原油生產(chǎn)國的不利消息（如輸油管道爆炸、恐怖分子襲擊、一次又一次的颶風以及其他一些影響原油生產(chǎn)的抵制災害等）、中東地區(qū)的局部沖突、伊拉克重建過程中的諸多困難、伊朗核問題以及全球經(jīng)濟新的景氣所帶來的巨大原油需求似乎都注定了高盛公司是對的。但是，我不同意這一觀點：

首先，從歷史的經(jīng)驗看，原油價格不僅有上漲，還有下跌。下跌的年份并不比上漲年份少多少。而且，如果考慮到通貨膨脹的因素，下跌的年份與上漲的年份幾乎相等（即圖2中黃色的標明Real的價格波動線所顯示的），且1981年以后的“實際”原油價格從來就沒有超過1981年，有時甚至與1973年以前保持在同一水平上。當前名義上較高的原油價格如果剔除通貨膨脹的影響，實際油價并沒有超過1981年的水平。沒有一直上漲的油價，也沒有一直下跌的油價。油價的大幅持續(xù)下跌往往孕育著新一輪大幅度的油價上揚過程——最近兩輪的油價上漲實際上都與上漲前的若干年份的大幅下跌有相當程度的關系。超跌油價一般必然鼓勵石油的消費，使得需求量大幅增加；另一方面必然降低各國企業(yè)投機石油生產(chǎn)的積極性和投資水平，從而在不遠的將來減少石油供給，同時OPEC以及一些非OPEC重要產(chǎn)油國也可能有意識的限制其產(chǎn)量，所有這些都孕育了油價大幅上漲的可能。

另一方面，油價持續(xù)大幅度上漲，也往往孕育著新一輪油價下挫的可能性（參見圖1

和圖4）。油價是不可能一直在高位運行下去的，其基本理由如下：

就目前的一些具體影響因素而言，也可以認為油價必然在中長期下跌。

OPEC作為一個卡特爾在實際運行中面臨著諸多難以解決的困難，由于其中所涉及到的利益主體眾多，即使達成限產(chǎn)協(xié)定，也會有部分國家不遵守協(xié)定。且原油價格越高，各國暗地里違反限產(chǎn)限定的動力越大。OPEC誕生以來的歷史很好地說明了該組織很難在長期中維持高油價,他們總是就限制產(chǎn)量達成協(xié)議，然后又各自私下違背協(xié)議。

俄羅斯等重要的非歐佩克石油生產(chǎn)國完全有可能在石油價格高位時大量供應石油。如果歐佩克成員國企圖維持低產(chǎn)量高價格，即使他們之間的合作是成功的，他們也受到來自俄羅斯等非歐佩克產(chǎn)油國行為的影響，兩者之間面臨這樣的博弈：如果歐佩克各成員國之間達成了協(xié)議，并能夠嚴格地加以遵守，企圖維持低產(chǎn)量高價格，非歐佩克成員國此時的最好戰(zhàn)略是增加原油產(chǎn)量，因為在高價格條件下增加原油產(chǎn)量顯然更有利可圖；如果歐佩克成員國之間的協(xié)議不能得到遵守，非歐佩克成員國一般也會選擇增加原油產(chǎn)量。實際上，國際原油價格的大幅波動，在很大程度上取決于俄羅斯等非歐佩克產(chǎn)油國是否在主觀或客觀上配合歐佩克的原油減產(chǎn)計劃。實際上，油價越是走向高位運行，無論是OPEC國家還是非OPEC重要產(chǎn)油國，都有動力大量開采并供給原油。

在高油價的刺激下，石油生產(chǎn)企業(yè)的反應必然是增加設法增加石油產(chǎn)量（如增加各種與原油勘探、生產(chǎn)與冶煉相關的投資），這樣，必然在不遠的將來增加石油的供給。如果輕質(zhì)原油價格進一步上揚，石油提煉環(huán)節(jié)的變革也必將提上議事日程。歐美國家也可能采用類似中國、日本等國那樣能夠很好的消化重質(zhì)原油的冶煉設備，而這些都將減輕油價上漲的壓力。

從需求方面看，當前的油價飆升的主要原因之一就是全球?qū)κ偷难杆偕仙男枨?如以中國為代表的亞洲國家和美國等國的經(jīng)濟迅速增長。但是，油價繼續(xù)上漲可能造成“供給沖擊”，從而降低這些國家甚至全球經(jīng)濟的增長速度，而這又必將降低對石油的需求。

在油價飆升之時，消費者將選用更節(jié)省能源的消費品（如小排量的汽車）和更便宜的替代性能源（比如電和煤等能源，在東亞各國包括韓國和日本大大增加），廠商將選用更省能源的機器設備等。即使他們不能在短期內(nèi)迅速轉(zhuǎn)變原來的生產(chǎn)或消費習慣，但在不太長的時期內(nèi)，只要油價繼續(xù)飆升，必然會發(fā)生巨大的改變。這些都會大大減少對原油的需求。其實這一過程早在20多年前的美國就已經(jīng)開始了。從美國過去50年的能源消耗情況來看，石油消耗量的頂峰出現(xiàn)在20世紀70年代，80年代后石油消費量增長得非常緩慢（在油價高企的年代甚至出現(xiàn)了非常明顯的下降。參見圖3）。近些年以來，亞洲國家也開始日益轉(zhuǎn)向?qū)ふ移渌茉?，以減少石油消費和進口。根據(jù)中國海關提供的數(shù)據(jù)，2005年上半年中國原油進口僅增長3.9%，遠遠低于去年同期的34.8%，增長率同比大幅下跌89%。

圖3 美國能源消耗量示意圖

數(shù)據(jù)來源：美國能源部（EIA）

此外，政府平抑油價的措施以及投機者獲利回吐行為都有可能降低油價。各國政府往往害怕高油價對于經(jīng)濟的負面影響——原油價格上漲導致的供給沖擊可能會使得宏觀經(jīng)濟面臨滯脹之尷尬局面，所以，各國政府在油價過高時可能會考慮采取各種措施平抑油價，包括釋放戰(zhàn)略性石油儲備以及聯(lián)合起來干預油價等；投機者的判斷也并不一致，因此，有些投機者必然在較高的價位拋售。最近油價的下跌在很大程度上與此有關。

這樣，一方面是原油需求下降的可能性，另一方面是原油供給上升的可能性，而這都可以使得油價出現(xiàn)下跌。

而颶風、石油管道爆炸以及罷工等可能主要是短期因素，雖然一般而言，國際政治局勢（如伊朗核問題、伊拉克重建中的種種困難、巴以沖突等）對油價的影響，往往可能也只是短期因素，但如果解決得不好，也可能變成長期因素。這也可能正是目前油價難以預測最重要的原因。

或許正是基于此，美林公司和德意志銀行比高盛公司要謹慎得多，前者對今后5年的原油期貨價格的長期預測為每桶45美元，后者的數(shù)據(jù)為為38—40美元。從歷史的經(jīng)驗看，更謹慎的估計可能更符合實際。我的觀點是，目前的高油價即使還是進一步上升的可能性，但絕對不可能一直持續(xù)下去。

作者為北京工商大學經(jīng)濟學院講師、中國社會科學院研究生院博士生