內(nèi)幕

416000一、內(nèi)幕交易民事責任的法律規(guī)定為了對內(nèi)幕交易違法行為進行規(guī)制，當前我國制定了如下法律及其相關(guān)規(guī)定：（一）《證券法》2020 年3 月1 日起施行的《證券法》，其中第一條明確規(guī)定了立法宗旨——規(guī)范證券市場交易行為以及保護證券市場投資人的合法權(quán)益和社會公共利益。《證券法》較之于之前的有關(guān)規(guī)定，擴張了內(nèi)幕交易人員的范圍和內(nèi)幕交易信息的范圍。我國《證券法》第五十至五十四條的規(guī)定，對內(nèi)幕交易進行了規(guī)制。其中第五十條規(guī)定，獲悉內(nèi)幕信息的人禁止利用內(nèi)幕信息進

發(fā)展的基本條件。內(nèi)幕交易等各類證券違法行為嚴重違反證券市場的“三公”原則、損害投資者合法權(quán)益，成為困擾資本市場的難題。已有文獻表明，內(nèi)幕交易涉及財富不合理分配和非法再分配(Frankel，2018)[8]、加劇股票交易過程中的信息不對稱(史永東和蔣賢鋒，2004)[35]、降低股價有效性(Fishman and Hagerty，1992)[6]、打擊投資者信心(Frankel，2018)[8]，不利于資本市場的長期穩(wěn)定發(fā)展。且與普通違法犯罪相比，內(nèi)幕交易的

曾斌 金祥慧內(nèi)幕交易一直屢禁不止，但因有違市場公平而為監(jiān)管“零容忍”。2020 年3 月1 日實施的新《證券法》增強了對證券內(nèi)幕交易的打擊力度，包括對內(nèi)幕信息知情人的范圍進行了擴充、將對債券交易價格產(chǎn)生較大影響的重大事件納入內(nèi)幕信息范圍、加強內(nèi)幕交易的法律責任。梳理2021 年監(jiān)管機構(gòu)對內(nèi)幕交易行政處罰的情況，可以看到，在新《證券法》重拳出擊下，違規(guī)操作正在現(xiàn)形并受到重罰：對內(nèi)幕交易的處罰已經(jīng)擴及旁聽者，且向“沒收+罰款”甚至刑事處罰升級。而從通報情況看

)一、問題的提出內(nèi)幕交易行為、泄露內(nèi)幕信息行為在我國證券市場建立后一直是重點打擊的對象。內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息的行為應(yīng)予行政處罰，當危害性達到一定程度的時候則用刑法規(guī)制。根據(jù)中國裁判文書網(wǎng)檢索結(jié)果，自2013年以來，每年內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息行為入罪的刑事判決書數(shù)量較少，從幾件到幾十件不等，案件數(shù)量最多的一年為2017年的21件，2021年截至目前也僅有4件。(1)根據(jù)中國裁判文書網(wǎng)檢索的結(jié)果，內(nèi)幕交易行為和泄露內(nèi)幕信息行為入罪的刑事案件數(shù)量為：2013年

礎(chǔ)性作用[1]。內(nèi)幕交易犯罪是近年我國司法機關(guān)打擊和嚴懲的重點①《最高人民法院2018年工作報告》指出:“依法防范化解金融風(fēng)險……嚴懲非法集資、內(nèi)幕交易等金融犯罪?！薄蹲罡呷嗣駲z察院2018年工作報告》指出:“促進規(guī)范金融秩序……嚴懲內(nèi)幕交易、操縱證券期貨市場犯罪?！?，其中內(nèi)幕交易主體的識別是判斷行為人是否構(gòu)成內(nèi)幕交易犯罪的關(guān)鍵。我國《刑法》第一百八十條第一款將內(nèi)幕交易罪的犯罪主體限定為“內(nèi)幕信息的知情人員或者非法獲取內(nèi)幕信息的人員”，并在第三款采取空白規(guī)

）1 多層次傳遞內(nèi)幕交易的發(fā)展內(nèi)幕交易一直是危害資本市場公平的嚴重違法行為，也是監(jiān)管機構(gòu)打擊查處的重災(zāi)區(qū)，新《證券法》也提高了對內(nèi)幕交易的違法成本和打擊力度，但是內(nèi)幕交易的手法和手段依然層出不窮，關(guān)于大企業(yè)疑似內(nèi)幕交易的媒體報道也多次引起大眾關(guān)注和熱議，即使這些企業(yè)大部分都否認其違背信息披露義務(wù)，證監(jiān)會也沒有后續(xù)動作，但多數(shù)情況下網(wǎng)絡(luò)上的投資者、律師等各行業(yè)并沒有停止對其進行了內(nèi)幕交易的懷疑與分析，因為這些企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績支撐不起信息披露前的股價增長且沒有對

點吧”三個字，陷內(nèi)幕交易案被罰60萬元。內(nèi)幕交易，是指公司內(nèi)部(或者和公司有來往的)知道內(nèi)幕消息的人員，或者設(shè)法獲取內(nèi)幕消息的人員，利用信息不對稱的優(yōu)勢，以不正當手段買賣證券的行為。在我國證券市場上，內(nèi)幕交易一直比較盛行。數(shù)據(jù)顯示，2018年，中國證監(jiān)會全年披露的內(nèi)幕交易類遭到處罰的案件高達87起。內(nèi)幕信息交易屢禁不止，一方面，是因為監(jiān)管部門力量有限，證監(jiān)會稽查執(zhí)法人員不足千人，對于僅A股上市公司就達3500家的資本市場而言，顯然遠遠不能滿足要求。同時，內(nèi)

薛紅宇，北京大學(xué)第三醫(yī)院整形外科副主任醫(yī)師。北京大學(xué)醫(yī)學(xué)部臨床醫(yī)學(xué)博士。中華醫(yī)學(xué)會整形外科分會青年委員，脂肪移植學(xué)組委員，鼻整形學(xué)組委員。中華醫(yī)學(xué)會美學(xué)及美容分會青年委員，眼整形學(xué)組秘書長。擅長人體綜合美學(xué)設(shè)計。雙眼皮手術(shù)美容市場的價格很難統(tǒng)一，雙眼皮手術(shù)的價格也是因人而異的，在“家庭作坊”式的機構(gòu)可能幾百塊錢就能做，有的地方甚至?xí)吹?0萬、40萬、60萬不等。目前美容市場是相對比較混亂的，求美者應(yīng)該多方比較考察技術(shù)，不要因為貴而選擇，以為最貴的就是最好

很多不為人知的“內(nèi)幕”。在3·15來臨之際，超市資深理貨員趙先生就超市的“潛規(guī)則”，給大家進行一次大揭秘。1.大包裝比小包裝更貴。很多消費者會有“買得多比買得少實惠”的慣性思維，其實，很多商品的大包裝價格都比小包裝貴。這種情況大多存在于休閑食品中，如飲料、薯片等。而且這些商品的重量，價格往往都不是整數(shù)，比如480克、458克等，消費者一時也算不清到底哪種更劃算。2.最想賣的東西放右邊。超市利用大多數(shù)的人習(xí)慣用右手的行為，將最想推銷的、利潤較高的商品，放在主

要內(nèi)容包括吳光明內(nèi)幕交易“花王股份”，以及短線交易“魚躍醫(yī)療”“萬東醫(yī)療”情況。其中“花王股份”與“魚躍醫(yī)療”的所在地，均為江蘇省鎮(zhèn)江市丹陽市，此類內(nèi)幕交易現(xiàn)象值得關(guān)注。吳光明是江蘇丹陽人，為魚躍醫(yī)療和萬東醫(yī)療兩家上市公司的董事長，花王股份的董事長為肖國強。吳光明與肖國強關(guān)系密切，2016年12月初，花王股份籌劃現(xiàn)金分紅及轉(zhuǎn)增股本，肖國強是這一內(nèi)幕信息的知情人，在內(nèi)幕信息敏感期，肖與吳有頻繁聯(lián)系，吳光明利用控制的他人名字三個證券賬戶買入獲利。吳光明不僅“與

出為了更好地研究內(nèi)幕交易罪的情況，筆者將北大法寶、中國裁判文書網(wǎng)、無訟案例數(shù)據(jù)庫中近十年的有關(guān)內(nèi)幕交易罪的判決書作為研究對象，通過仔細研究每一份判決書，將比較典型的案例提取出來進行梳理，發(fā)現(xiàn)內(nèi)幕交易案件的爭議焦點主要集中在兩個方面：第一，內(nèi)幕交易主體的認定，即內(nèi)幕知情人的認定問題。譬如在余某某內(nèi)幕交易案①參見（2014）江開法刑初字第546號。中，余某某是在辦理業(yè)務(wù)過程中，無意看到了后期被認定為內(nèi)幕信息的資料，辯護人認為被告人并沒有主動刺探相關(guān)內(nèi)幕信息，也

機制的缺失而帶來內(nèi)幕交易的泛濫已成為危及中國資本市場健康發(fā)展的痼疾。[1]所謂內(nèi)幕交易，是指某些人借助特權(quán)獲得關(guān)于某一重要事項的“秘密信息”，在股票市場提前進行交易以獲得利潤或避免損失的行為，這一行為損害了資本市場的信息公平，使缺少“內(nèi)部信息”的投資者在買賣股票時處于嚴重的信息不對稱。[2]快速發(fā)展的資本市場一方面為眾多企業(yè)提供了較好的融資平臺，但由于相關(guān)立法和監(jiān)管制度的缺陷也帶來一系列內(nèi)幕交易和股價操縱等違規(guī)問題。從1998年開始，中國首次對內(nèi)幕交易行為

重的違法行為就是內(nèi)幕交易，其對于國家金融風(fēng)險的預(yù)防和穩(wěn)定，以及對實體的經(jīng)濟的發(fā)展具有特別嚴重的影響[1]。從法律條文的相關(guān)解釋可以看出，對于內(nèi)幕交易行為來講，其主要就是指相應(yīng)的知情人和對內(nèi)幕信息進行非法獲得的主體，在內(nèi)幕沒有公開以前實施的行為。一、內(nèi)幕交易的主體認定在我國的《證券法》第七十三和七十六六中，將內(nèi)幕交易的相關(guān)規(guī)制進行了集中的展現(xiàn)，同時為了對《證券法》的規(guī)定全面落實和防止其出現(xiàn)操作的漏洞，證監(jiān)會使用認定和指導(dǎo)的方式來對其進行有效的補充[2]。從內(nèi)

，譚 輝證券市場內(nèi)幕交易認定的前沿探索■萬國華，譚 輝證券市場內(nèi)幕交易行為的存在會影響金融穩(wěn)定與安全，內(nèi)幕交易的認定是對其進行規(guī)制的重要內(nèi)容。本文通過梳理實踐中出現(xiàn)的認定困境、學(xué)術(shù)爭議和域外經(jīng)驗，認為內(nèi)幕交易的主體認定應(yīng)以特定身份為原則，不再以非法手段為要件，并增加豁免情形，主觀方面可借鑒折中知悉標準，客觀方面應(yīng)不以發(fā)生實際結(jié)果為要件，信息敏感期間的形成節(jié)點則應(yīng)適當提前，希冀內(nèi)幕交易認定更具可操作性和合理性，以期對規(guī)避內(nèi)幕交易和證券市場穩(wěn)定發(fā)展有所裨益。內(nèi)

東霞 楊 婷簡論內(nèi)幕信息受領(lǐng)人內(nèi)幕交易行為的認定 ——美國相關(guān)經(jīng)驗對我國的啟示夏東霞*楊 婷**在目前我國對內(nèi)幕信息受領(lǐng)人的內(nèi)幕交易處罰中，證券監(jiān)管機構(gòu)對內(nèi)幕信息受領(lǐng)人是否知悉內(nèi)幕信息的認定往往采取推定方式。在相當一部分案件中，只要能證明被處罰人曾與內(nèi)部人有過接觸，并在此后交易了相關(guān)證券，便基本推定被處罰人在與內(nèi)部人的聯(lián)絡(luò)中獲知了內(nèi)幕信息，從而認定其構(gòu)成內(nèi)幕交易行為。這種事實推定的方式一定程度上背離“明顯優(yōu)勢證明標準”。借鑒美國的經(jīng)驗，本文認為，認定內(nèi)幕信

專門打擊證券市場內(nèi)幕交易行為。根據(jù)案件的情況顯示，并購重組領(lǐng)域、“高送轉(zhuǎn)”環(huán)節(jié)、“股權(quán)結(jié)構(gòu)變化”環(huán)節(jié)成為內(nèi)幕交易高風(fēng)險領(lǐng)域和環(huán)節(jié)。證監(jiān)會表示，內(nèi)幕信息法定知情人直接交易減少，向親友泄露內(nèi)幕信息、建議他人買賣的情況逐漸增多，近四成案件涉及內(nèi)幕信息多級多向傳遞。endprint

賈元香摘 要：內(nèi)幕交易民事責任的承擔一直是理論和實務(wù)中的難點問題。本文著重對民事責任承擔中涉及到的幾個主要問題進行探討。關(guān)鍵詞：內(nèi)幕交易；民事責任一、內(nèi)幕交易概念內(nèi)幕交易，又稱內(nèi)部人交易、內(nèi)線交易，是指內(nèi)幕信息知情人員或其他獲取內(nèi)幕信息的人員以獲取利益或減少損失為目的，自己或建議他人，或泄露內(nèi)幕信息使他人利用該信息進行證券交易的行為。近年來內(nèi)幕交易案件呈現(xiàn)以下幾個特點：一是利用上市公司并購重組事件進行內(nèi)幕交易的案件明顯增多；二是內(nèi)幕信息知情人范圍有擴大趨勢

檔案披露出的驚天內(nèi)幕時，原肯尼迪政府國防部長麥克納馬拉極度震驚，險些從辦公室的椅子上跌落。美方的幾個沒想到差點令人類經(jīng)歷一場空前浩劫。首先，美國嚴重低估了蘇軍在古巴部署的總兵力以及古巴軍隊的數(shù)量和裝備水平。1962年10月20日下午向總統(tǒng)匯報情況時，麥克納馬拉估計，蘇聯(lián)在古巴大約有6000到8000名軍事技術(shù)人員。實際上，當年蘇軍總參謀部決定在古巴部署50847人。駐古巴蘇軍戰(zhàn)斗序列是戰(zhàn)略火箭軍第43師，由5個中遠程導(dǎo)彈團組成。為了護衛(wèi)戰(zhàn)略導(dǎo)彈部隊，蘇軍還

)?我國證券市場內(nèi)幕交易控制的探析周道娟 徐 鷗 蘇 雪 朱華蓉(云南民族大學(xué)管理學(xué)院 云南 昆明 650000)伴隨證券市場的快速發(fā)展，內(nèi)幕交易案件也屢禁不止，內(nèi)幕交易成為證券監(jiān)管部門打擊和防控的重點和難點。本文通過描寫國內(nèi)的證券市場內(nèi)幕交易表現(xiàn)，進而揭示證券市場內(nèi)場幕交易存在那些危害，再結(jié)合我國證券市場內(nèi)幕交易的防控現(xiàn)狀，分析我國證券市場內(nèi)幕交易監(jiān)管的缺陷，提出對我國證券市內(nèi)幕交易監(jiān)管的改進措施和建議。提高對證我國券市場內(nèi)幕交易的控制效率，保障證券投資

要：多層次傳遞型內(nèi)幕交易行為是證券市場中新的一種傳遞形態(tài)，而我國目前《證券法》只對內(nèi)幕交易的一般行為進行了規(guī)定，這在具體的司法適用中就產(chǎn)生了困難。本文從多層次內(nèi)幕交易的認定出發(fā)，結(jié)合具體的問題對我國《證券法》的具體適用給出一些建議。關(guān)鍵詞：內(nèi)幕交易多層次傳遞內(nèi)幕主體伴隨我國證券市場的快速發(fā)展，內(nèi)幕交易行為開始出現(xiàn)多種特殊形態(tài)。傳統(tǒng)的內(nèi)幕交易傳遞行為已逐步演化出向多層次傳遞的趨勢。而我國《證券法》76條只規(guī)定了一般的傳遞行為狀態(tài)，對于目前出現(xiàn)的多層次的內(nèi)幕交

集團 重慶）淺論內(nèi)幕交易規(guī)制研究曹軍奇（400020 重慶銀星集團 重慶）內(nèi)幕交易是嚴重危害市場交易安全的行為，由于信息的不對稱，對于部分市場活動的參加者來說，內(nèi)幕交易行為嚴重危害了其利益。本文通過研究我國目前關(guān)于內(nèi)幕交易行為的現(xiàn)狀，找出問題產(chǎn)生的原因，并根據(jù)現(xiàn)實問題，提出合理化建議。內(nèi)幕人員；內(nèi)幕信息；交易安全一、關(guān)于內(nèi)幕交易的概述對內(nèi)幕交易進行研究，首先要對該行為有一個全面的了解，通過對內(nèi)幕交易行為的概念、特征等方面的闡釋，建立起較為宏觀的認識。（一）

）比較法視角下的內(nèi)幕交易構(gòu)成及其法律責任劉 念（100081 中央財經(jīng)大學(xué) 北京）內(nèi)幕交易作為一種證券欺詐行為對證券市場的交易秩序有極大的危害，嚴重侵害了其他投資者的利益，對這一行為進行規(guī)制是十分必要的。本文通過對內(nèi)幕交易的三個要件，內(nèi)幕人員、內(nèi)幕信息和內(nèi)幕行為，進行闡釋，列舉了國內(nèi)外相關(guān)法律規(guī)定，通過比較嘗試提出了我國在內(nèi)幕交易規(guī)制、法律責任中可能存在的問題并提出了一些建議。內(nèi)幕交易；內(nèi)幕人員；內(nèi)幕信息；內(nèi)幕行為；法律責任一、內(nèi)幕交易概述（一）內(nèi)幕交易的

公司 北京）淺談內(nèi)幕交易民事責任主體賈元香（100032 北京鄂爾多斯服裝有限公司 北京）內(nèi)幕交易民事責任的承擔一直是理論和實務(wù)中的難點問題。本文著重對民事責任承擔中涉及到的幾個主要問題進行探討。內(nèi)幕交易；民事責任一、內(nèi)幕交易概念內(nèi)幕交易，又稱內(nèi)部人交易、內(nèi)線交易，是指內(nèi)幕信息知情人員或其他獲取內(nèi)幕信息的人員以獲取利益或減少損失為目的，自己或建議他人，或泄露內(nèi)幕信息使他人利用該信息進行證券交易的行為。近年來內(nèi)幕交易案件呈現(xiàn)以下幾個特點：一是利用上市公司并購

100044?內(nèi)幕交易損害的確定李寶升北京交通大學(xué)法學(xué)院，北京 100044賦予內(nèi)幕交易行為中進行相反方向交易的受害投資者單獨的民事訴權(quán)已成為學(xué)界普遍認可的觀點。然而，內(nèi)幕交易的原告方的損害數(shù)額的確定卻是許多國家證券立法所面臨的難題。根據(jù)內(nèi)幕信息對市場的影響程度，對內(nèi)幕信息進行分門別類，在時間上和程度上針對內(nèi)幕信息對市場的影響進行掌控是把握內(nèi)幕交易行為與損害之間因果關(guān)系的正確方式。內(nèi)幕交易；損害；內(nèi)幕信息；股價；因果關(guān)系內(nèi)幕交易行為對投資者和發(fā)行公司都造

快播案驚天逆轉(zhuǎn)“內(nèi)幕”透析長安劍評論員 書女、長安君北京市海淀區(qū)法院審理的“快播案”又開庭直播了，但不是視頻直播，而且，幾名被告人也認了罪。早就磨刀霍霍看熱鬧、不嫌事大的段子手們很不高興，他們捧為“大神”的王欣們，沒有按照預(yù)想的套路來。于是，他們失望了，他們不干了，他們要罵街了。憶往昔，“王欣有功！快播無罪！”的口號猶言在耳；“我們都欠快播一個會員”的金句，讓看小黃片都似乎有了情懷。今天，那些一字不改的口號，下半身思考的立場，又在各個跟帖區(qū)里被復(fù)制粘貼。別

員會淺議資本市場內(nèi)幕交易的構(gòu)成、特征及防控陳捷 中國證券監(jiān)督管理委員會從國內(nèi)外資本市場發(fā)展過程來看，內(nèi)幕交易都是資本市場較為常見的一類違法行為，危害投資者合法權(quán)益，破壞資本市場正常秩序，需要予以有效防控。本文將從內(nèi)幕交易構(gòu)成、特征的角度，討論內(nèi)幕交易的防控問題。資本市場 內(nèi)幕交易什么是內(nèi)幕交易？簡單來說，內(nèi)幕交易就是內(nèi)幕信息的知情人，包括法定的內(nèi)幕信息知情人和非法獲取內(nèi)幕信息的人，在內(nèi)幕信息公開前，交易相關(guān)證券，或者泄漏該信息，或者建議他人從事上述交易活動

1120)?證券內(nèi)幕交易主體范圍研究李 游(西南政法大學(xué),重慶 401120)內(nèi)幕交易規(guī)制主體范圍的認定直接關(guān)乎行為人責任的有無，且與內(nèi)幕交易基本理論密切相關(guān)，故向來成為內(nèi)幕交易監(jiān)管的重要課題。我國關(guān)于內(nèi)幕交易規(guī)制主體用語“內(nèi)幕信息的知情人”、“非法獲取內(nèi)幕信息的人”、“任何知情人”導(dǎo)致的文義混亂和邏輯矛盾，使主體范圍未能清晰界定。實務(wù)中也面臨證券內(nèi)幕交易主體多元化的趨勢。對此，我國《證券法》中關(guān)于內(nèi)幕交易規(guī)制主體范圍的規(guī)定應(yīng)采用平等接觸理論，這樣基于市場

0）一、當前證券內(nèi)幕交易犯罪形勢分析證券市場作為金融市場的重要組成部分，是分散金融風(fēng)險、吸引投資、優(yōu)化資源配置的重要經(jīng)濟工具。我國證券市場的建立和發(fā)展都處于經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)型的特殊時期，存在著內(nèi)幕交易犯罪容易發(fā)生的環(huán)境和條件，使得實踐中該種犯罪屢禁不止。內(nèi)幕交易使證券價格和相關(guān)指數(shù)的形成過程逐漸失去了客觀性和科學(xué)性，導(dǎo)致廣大投資者對上市公司的誠信及市場交易的公正性產(chǎn)生懷疑，損害了市場信心，從而造成企業(yè)募集資金困難，最終弱化甚至破壞了證券市場對社會經(jīng)濟發(fā)展的反映、

醫(yī)療改革；背景；內(nèi)幕；影響；挑戰(zhàn)[中圖分類號]R19 [文獻標識碼]A [文章編號]1672-2426（2014）08-0062-05美國巴拉克·奧巴馬2008年擔任總統(tǒng)之后，進行了一系列改革，如財政、稅收、高等教育政策以及醫(yī)療等，其中最困難的應(yīng)屬醫(yī)療改革了。醫(yī)療改革無論從背景、過程，還是從內(nèi)容來觀察都是相當困難。不過，它給人展示的價值和啟示也是十分重要。一、改革背景改革啟動的關(guān)鍵因素是民主黨總統(tǒng)的當選；2006年民主黨對國會的控制以及2008年多數(shù)的加強

編518038）內(nèi)幕交易禁止性規(guī)則的適用對象是法律規(guī)定的特定主體，對內(nèi)幕交易的認定，首先涉及的就是對主體的適格性判斷，其次才會進入特定主體是否“知悉內(nèi)幕信息”、是否“實施內(nèi)幕交易行為”等因素的考量。綜觀各主要國家的立法、司法實踐，適格主體的認定無論立法形式迥異，惟其范圍無例外均取決于一國資本市場的發(fā)展及監(jiān)管當局的監(jiān)管理念。我國股權(quán)分置改革后，證券市場基礎(chǔ)性制度發(fā)生了重大變化，市場功能不斷增強，市場機制不斷完善，市場化程度不斷提高，市場各方參與主體的利益與二

趙靜內(nèi)幕交易的法律責任由三部分構(gòu)成，即刑事責任、行政責任和民事責任。在刑事責任上，主要有罰金和有期徒刑兩種形式。《證券法》第一百八十三條規(guī)定，“內(nèi)幕交易構(gòu)成犯罪的，要追究刑事責任?！薄缎谭ā返?80條規(guī)定：“證券交易內(nèi)幕信息的知情人員或者非法獲取證券交易內(nèi)幕信息的人員，在涉及證券的發(fā)行、交易或者其他對證券的價格有重大影響的信息尚未公開前，買入或者賣出該證券，或者泄露該信息，情節(jié)嚴重的，處五年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處違法所得一倍以上五倍以下罰金；情

民檢察院關(guān)于辦理內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息刑事案件具體應(yīng)用法律若干問題的解釋》(法釋[2012]6號，以下簡稱《解釋》)，于2012年6月1日起實施，為司法實踐中一直存在爭議的內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息刑事案件的審理工作提供了明確指導(dǎo)?！督忉尅穼?span id="j5i0abt0b" class="hl">內(nèi)幕信息知情人員、非法獲取內(nèi)幕信息的人員、內(nèi)幕信息敏感期、內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息罪的定罪量刑標準等在理論與實踐中長期存在爭論的疑難問題進行了規(guī)定，同時還設(shè)立了類似“安全港”的豁免規(guī)則①?？梢哉f，《解釋》的出臺不僅有助于法院

)一、問題的提出內(nèi)幕交易乃存在于證券領(lǐng)域的一種經(jīng)濟現(xiàn)象。美國學(xué)者 Clark將內(nèi)幕交易定義為“當一個人購買或者出售公司證券是基于重要的內(nèi)幕信息；且該內(nèi)幕信息的內(nèi)幕性表現(xiàn)為該信息包含有關(guān)公司業(yè)務(wù)發(fā)展的內(nèi)容，同時該信息并不廣泛為公眾所知”[1]。事實上，單薄的定義難以釋明內(nèi)幕交易背后豐富的隱藏信息，在學(xué)界，尤其是美國法學(xué)界，對內(nèi)幕交易是否應(yīng)當受到規(guī)制一直存在爭議：一派認為，內(nèi)幕交易乃是典型的侵害社會公共利益，違反公平正義的暴利行為；另一派則認為，從經(jīng)濟學(xué)角度看

改基本完成之后，內(nèi)幕交易由于踐踏著證券市場賴以生存的“三公”原則，又被市場解讀為“毒瘤”。其實，A股市場上的內(nèi)幕交易現(xiàn)象，并非發(fā)端于這兩年，而是早已存在。只不過，近幾年來，內(nèi)幕交易呈現(xiàn)出更加明目張膽和愈演愈烈之勢，并且招致市場的廣泛詬病。投資者常常能夠看到這樣的“景觀”：某只股票在毫無征兆的情形下突然“莫名其妙”地大幅上漲，而當股價漲到高位時，上市公司的相關(guān)信息“適時”地披露了。后知后覺者的峰擁而入，不是分享上市公司利好的盛宴，反而是接了最后一棒，而先知先

速滋生蔓延,其中內(nèi)幕交易始終引起人們的廣泛關(guān)注。法律對內(nèi)幕交易主體范圍的界定對于準確界定內(nèi)幕交易成立與否具有重要意義,因而有專門研究的必要。一、美國和歐盟法律對內(nèi)幕交易主體的界定美國是最早規(guī)制內(nèi)幕交易的國家,其對內(nèi)幕交易主體的認定也極富代表性。1934年美國國會通過的《1934年證券交易法》(Securities Exchange Actof 1934)第 10條(b)款雖然并未直指內(nèi)幕交易,只是規(guī)定任何人在買賣證券時使用或運用“任何操縱的或欺騙的手段或設(shè)

資源的重要機制。內(nèi)幕交易行為嚴重損害了證券市場資源配置的效率和公正。筆者在分析內(nèi)幕交易法律內(nèi)涵及其與證券市場三種價值沖突的基礎(chǔ)上，考證各國規(guī)制證券內(nèi)幕交易的法理基礎(chǔ)。關(guān)鍵詞：證券內(nèi)幕交易規(guī)制0引言證券市場中，交易者對財富的占有量同對有效信息的擁有量成正比。公平的證券市場中，交易主體間的信息應(yīng)是對稱的。為追求高額利潤，因優(yōu)勢地位而掌握未公開信息的主體大多會產(chǎn)生利用該信息進行內(nèi)幕交易的沖動。有學(xué)者指出，內(nèi)幕交易如同證券市場本身一樣古老久遠，只要證券市場存在，內(nèi)

余曉輝一、內(nèi)幕交易的概念、性質(zhì)與構(gòu)成要件 (一)內(nèi)幕交易的概念及其性質(zhì)。在通常意義上,“內(nèi)幕交易是指內(nèi)幕人員或者其他非法獲取內(nèi)幕信息的人員,以獲取利益或減少損失為目的,自己利用或建議他人利用該信息進行證券交易,或泄露內(nèi)幕信息使他人從事證券交易的活動。”該行為在英美國家被稱為內(nèi)部人交易,在我國臺灣地區(qū)被稱為內(nèi)線交易。從性質(zhì)上來看,我們對內(nèi)幕交易的分析如下:首先,內(nèi)幕交易是一種證券投機行為。投機是一種利用某種條件或時機牟取私利的行為。內(nèi)幕交易正是利用證券信息傳