軌交行業(yè)景氣度持續(xù)回暖龍頭公司價值明顯

近日，A股市場上的無人駕駛、智能交通等板塊中很多公司的股價出現快速上漲，比如金龍汽車、安凱客車、動力新科、雷爾偉、佳緣科技、天邁科技等公司股價出現大漲。其中，雷爾偉自7月9日至7月22日，股價上漲了138.52%。

雷爾偉股價短期暴漲，背后的原因固然與“車路云一體化”概念興起有關，畢竟公司的部分產品用于軌道交通無人駕駛車輛，但若從公司主營業(yè)務包括軌道車輛車體部件及轉向架零部件的研發(fā)和制造來看，其更應該被劃歸為軌道交通裝備行業(yè)。

就在近日，軌道交通裝備行業(yè)有很多公司如同雷爾偉一樣出現股價異動，比如通業(yè)科技在7月18至23日期間，4個交易日內股價上漲了97.1%，又比如神州高鐵3天兩漲停等。

種種跡象表明，被投資人長期忽視的軌道交通裝備行業(yè)正在悄悄崛起。

軌交公司股價異動

統計數據顯示，截至7月24日，軌交行業(yè)的32家上市公司中，中國中車以2281.56億元的總市值位居軌交板塊榜首，排在其后的是時代電氣、中國通號、中鐵工業(yè)、中國鐵物等，規(guī)模分別在144億元至760億元之間，余下的公司總市值均在百億元以下。

股價表現上，市值僅有39.94億元、26.98億元、55.14億元的雷爾偉、通業(yè)科技、神州高鐵近期表現最為出色，其中，雷爾偉在7月15日至22日6個交易日中上漲了123.7%；通業(yè)科技在7月18至23日期間，4個交易日內股價上漲了97.1%；神州高鐵在7月19日至23日中，3個交易日兩個漲停。此外，鐵大科技、交大思諾、研奧股份、今創(chuàng)集團等公司近日也都有不錯表現。

相較于小盤軌交股的出色表現，大市值股中國中車、時代電氣、中國通號的表現雖然沒有那么突出，但勝在穩(wěn)定。截至7月24日，3家公司年內分別上漲了51.14%、47.62%、41.1%，這一表現不僅領先行業(yè)平均，更是遠遠超過了同期上證指數-2.45%的表現。

需要指出的是，申萬軌交設備指數自去年4月底至今年2月初一直處在下跌狀態(tài)，整體跌幅超過了26%，而隨著大盤自今年2月6日開始反彈，軌交設備行業(yè)也隨之展開反彈，截至7月24日，申萬軌交設備指數上漲了28.45%，遠遠超過了同期上證指數7.39%的漲幅表現，且行業(yè)內32家公司中漲幅超過上證指數的公司也有21家（后復權）。其中，區(qū)間漲幅最好的是雷爾偉、通業(yè)科技、時代電氣的漲幅分別達到了185.3%、117.16%、67.07%。

行業(yè)基本面持續(xù)改善

軌交板塊個股年內表現出色的背后，除了大盤的回暖推動外，行業(yè)自身景氣度的明顯回升才是最重要的主因。

據國鐵集團統計，2024年上半年，全國鐵路完成固定資產投資3373億元，同比增長10.6%，創(chuàng)歷史同期新高。新線順利開通運營，上半年累計新開通線路979.6公里，進一步完善了區(qū)域路網布局。據中國鐵路官微，2024年1-6月，全國鐵路日均安排開行旅客列車10256列，同比增加882列、同比增長9.4%。

國信證券在近日發(fā)布的研報中指出，參考2013年至2023年期間上半年投資規(guī)模占全年投資規(guī)模比重的范圍為33%-42%，2024年全國鐵路固定資產投資規(guī)?；蛟?000億元以上，或自2020年之后首次超過8000億元。

一邊是鐵路建設投資力度的不斷加大，另一邊則是利多政策在不斷加碼。

3月1日，國務院常務會議審議通過了《推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，其中明確指出有序推進交通運輸設備等行業(yè)的更新改造工作。國家鐵路局也于2024年2月28日表示，力爭到2027年實現老舊內燃機車基本淘汰。根據國鐵集團2023年統計公報，國家鐵路機車擁有量為2.14萬臺，其中內燃機車0.73萬臺，占比34.0%。

7月19日，國務院召開常務會議，再次提出研究加力支持大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新政策措施，這一表述將加速軌交裝備更新換代的節(jié)奏。

值得一提的是，近日發(fā)布的《中共中央關于進一步全面深化改革、推進中國式現代化的決定》還多處提到了鐵路體制改革，包括“推進能源、鐵路、電信、水利、公用事業(yè)等行業(yè)自然壟斷環(huán)節(jié)獨立運營和競爭性環(huán)節(jié)市場化改革，健全監(jiān)管體制機制”“推進水、能源、交通等領域價格改革”“深化綜合交通運輸體系改革，推進鐵路體制改革，發(fā)展通用航空和低空經濟，推動收費公路政策優(yōu)化”等。

很顯然，在政策的不斷加碼下，軌交行業(yè)設備更替加速、動車組維修維保放量、機車新車招標交付將得到快速提升，而鐵路行業(yè)的高景氣周期也有利于軌交行業(yè)基本面的進一步修復。

據東方財富Choice數據，目前有7家軌交公司披露了最新中報業(yè)績預告，4預喜3預憂。其中，時代電氣于7月18日披露了2024年半年度業(yè)績預告，預計2024年半年度實現歸母凈利潤150684萬元，較上年同期增加35267萬元，同比增長30.56%；扣非歸母凈利潤126769萬元，較上年同期增加33900萬元，同比增長36.50%（見附表）。

對于業(yè)績增長的原因，時代電氣表示，“2024年半年度公司收入增長受益于鐵路投資增長、客流復蘇等積極影響，軌道交通產品驗收交付量同比增長，同時公司功率半導體器件等新興裝備產業(yè)也帶來增量。公司歸屬于母公司所有者的凈利潤及歸屬于母公司所有者的扣非凈利潤同比增長，主要受益于收入規(guī)模同比增長?！?/p>

威奧股份中期成功實現扭虧。在半年度業(yè)績預告中，公司預計2024年半年度實現歸母凈利潤為2390.91萬元到3586.36萬元；預計2024年半年度實現扣非歸母凈利潤為2519.11萬元到3778.66萬元。

對于預盈的原因，公司表示，“報告期內，公司積極抓住國內鐵路行業(yè)持續(xù)向好的發(fā)展機會，主營業(yè)務逐步增加；本期產品銷售結構較去年同期有所變化，收入增幅高于成本增幅；本期部分長賬齡應收賬款在本期收回，對應前期計提的信用減值損失在報告期內轉回?！?/p>

其實，對于軌交行業(yè)景氣度回升的問題，近兩年的軌交行業(yè)上市公司年報表現也能佐證。

據東方財富Choice數據，2022年時，軌交行業(yè)32家上市公司實現營收同比增長的公司有17家，實現歸母凈利潤同比增長的公司有15家，而到了2023年，實現營收同比增長的公司提升至21家，實現歸母凈利潤同比增長的公司有16家。在今年行業(yè)景氣度進一步上升下，至年末，年度同比數據只會更加好看。

“在全國鐵路客運量、貨運量向上、國鐵集團盈利能力提升的背景下，結合設備更新政策支持，我們認為全國鐵路裝備投資有望提升，動車、機車需求有望超預期?！鄙轿髯C券對于軌交行業(yè)未來發(fā)展前景如是判斷。

三大龍頭各領風騷

就市值大小來看，中國中車、時代電氣、中國通號是軌交行業(yè)的龍頭公司，截至7月23日，市值分別達到2238.51億元、755.17億元、647.04億元。3家公司控股股東均為國務院國資委，高分紅率是三者的共同特點。

統計數據顯示，2021年-2023年，中國中車、時代電氣、中國通號的分紅率均在30%以上。其中在2021年，中國中車、時代電氣、中國通號的現金分紅比率分別為50.14%、63.17%、54.98%；2022年的分紅比率分別為49.25%、30.48%、49.54%；2023年的分紅率分別為49.01%、35.45%、51.77%。

其實，若仔細分析軌交行業(yè)32家公司的分紅情況，可發(fā)現高分紅率并不僅僅是上述3家龍頭獨有的特色，行業(yè)內多數公司的年度分紅比率均在30%以上。

以近3年分紅為例，2021年，披露分紅的21家公司中，分紅比率超過30%的有14家，占比66.7%；2022年，披露分紅的21家公司中，分紅比率超過30%的有16家，占比76.2%；2023年，披露分紅的28家公司中，分紅比率超過30%的有22家，占比78.6%。

雖然在疫情3年中，中國中車的營收出現了持續(xù)下滑，但其到了2023年一掃陰霾，不僅營收同比增長了5.08%，且歸母凈利潤同比增長0.5%。今年一季度，中國中車的營收雖然同比基本持平，但其歸母凈利潤卻同比增長了63.86%，遠遠超出預期。銷售毛利率也由2023年末的22.27%提升至今年一季度末的24.92%。

中國中車的業(yè)務分類較廣，包括了城軌與城市基礎設施、鐵路裝備、新產業(yè)、現代服務四類，其中鐵路裝備占比最高，2023年收入貢獻占比達41.92%。排在其后的是新產業(yè)，收入貢獻占比為34.42%。因2023年鐵路投資的加大，公司鐵路裝備收入增長明顯，由2022年的831.8億元提升至981.91億元，同比增長了18.05%；毛利率由2022年的24.5%提升到2023年的25.27%。

在3月5日和6月18日，中國中車分別公布了自己的簽訂合同情況。

其中，在3月5日公布的簽訂合同公告中，公司透露2023年12月至2024年3月期間簽訂的若干項合同合計金額約348.9億元人民幣，其中包括了約147.8億元人民幣的動車組高級修合同，約111.7億元人民幣的動車組銷售合同，約61.1億元人民幣的城市軌道車輛銷售及維保合同等。

在6月18日公布的簽訂合同公告中，公司透露2024年3-6月期間簽訂了若干項合同，合計金額約436.2億元人民幣。其中包括了與中國國家鐵路集團有限公司簽訂了總計約289.2億元人民幣的動車組銷售合同；與杭州地鐵運營有限公司、杭州杭港地鐵有限公司等企業(yè)簽訂了總計約38.5億元人民幣的城市軌道車輛銷售及維保合同等。

7月4日，中國中車發(fā)布了2024年度“提質增效重回報”行動方案，明確提出要聚焦數字化、智能化、綠色化發(fā)展趨勢，加快構建鐵路現代物流裝備體系，加快推動老舊內燃機車新能源轉型，全力推進CR450等重點攻關項目。

與中國中車業(yè)務相比，時代電氣的業(yè)務集中在軌道交通裝備和新興裝備兩塊業(yè)務上，其中在2023年，軌道交通裝備收入貢獻占比達59.22%，新興裝備收入貢獻占比達40.06%。在利潤構成上，其軌道交通裝備利潤貢獻最大，達66.25%。

時代電氣是我國軌道交通行業(yè)具有領導地位的牽引變流系統供應商，現有的牽引變流系統產品覆蓋了機車、動車、城軌領域多種車型。據RT軌道交通統計，2023年時代電氣在公開招標的6340輛地鐵牽引變流系統訂單中，中標3382輛，占比53.34%，2012年至2023年連續(xù)12年在國內市場占有率穩(wěn)居第一。

與中國中車、時代電氣2023年業(yè)績實現同比增長相比，中國通號不僅2023年的歸母凈利潤同比下滑了4.3%，且營收也下滑了7.96%。今年一季度，公司的營收和歸母凈利潤繼續(xù)同比下滑，分別下滑了13.1%、10.84%。業(yè)績表現雖然平平，但中國通號自年初至7月24日，股價仍上漲了41.1%。

中國通號是高鐵通信信號系統龍頭公司，其在高鐵通信信號系統市占率持續(xù)領先。據公司2023年年報，高鐵弱電系統集成領域，公司相繼承攬雄忻、西成、渝黔、襄荊、西十等11個項目，市場占有率超60%。截至2023年末，公司的高速鐵路控制系統核心產品及服務所覆蓋的總中標里程繼續(xù)位居世界第一；在國內高速鐵路控制系統集成項目，以及核心設備中軌道電路、調度集中系統、計算機聯鎖、CTCS-3車載自動防護系統、無線閉塞中心和列控中心等產品方面，公司的市場占有率均持續(xù)位居行業(yè)領先地位。

7月19日，中國通號披露了最新的軌道交通市場重要項目中標公告。2024年5月至6月，公司在軌道交通市場共中標5個重要項目，中標金額總計約為人民幣14.73億元，約占本公司中國會計準則下2023年經審計營業(yè)收入的3.98%。

對于近兩期財報表現平平的中國通號而言，其目前的最大賣點是其正在發(fā)力低空經濟領域，打造第二增長曲線。

4月29日，中國通號通信集團空地網一體化全域智能感知系統接入無人機場景業(yè)務，于大理市成功應用。4月26日，中國通號與蘇州軌道交通集團簽署“軌道+低空”戰(zhàn)略合作協議，共同構建低空空域管控系統……5月15日，北京低空經濟產業(yè)發(fā)展聯盟由豐臺區(qū)發(fā)起成立，中國通號與同處豐臺區(qū)企業(yè)交控科技宣布成立低空管控研究中心。6月11日，無錫市低空飛行監(jiān)管服務平臺建運維合作聯盟成立大會成功召開，中國通號通信信息集團受邀成為聯盟發(fā)起單位并參加本次大會。

在中國通號4月18日公布的投資者關系活動記錄表中，公司針對機構的提問也給出了明確回復：“軌道交通控制技術是中國通號的核心業(yè)務，我們考慮未來將地面的信號控制‘搬’到空中，低空經濟為中國通號的發(fā)展帶來了新‘賽道’。”

（文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）

附表 預告2024年中期業(yè)績的軌交公司