對(duì)外工程承包企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制

【作者簡(jiǎn)介】韓瑋（1985-），女，四川巴中人，會(huì)計(jì)師，研究方向：財(cái)會(huì)。

【摘? 要】針對(duì)疫情后外匯管制趨緊、匯率波動(dòng)增大的情況，論文結(jié)合對(duì)外工程承包企業(yè)所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)，從研究背景、風(fēng)險(xiǎn)分析、防范措施3個(gè)層面進(jìn)行整體分析，并重點(diǎn)就單個(gè)項(xiàng)目周期匯率風(fēng)險(xiǎn)及公司整體匯率風(fēng)險(xiǎn)提出防范措施，建立對(duì)外工程承包企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。

【關(guān)鍵詞】對(duì)外工程承包企業(yè)；匯率風(fēng)險(xiǎn)；管理機(jī)制

【中圖分類號(hào)】F752.68；F832.6? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號(hào)】1673-1069（2024）03-0103-03

1 匯率風(fēng)險(xiǎn)定義

根據(jù)國(guó)家外匯管理局企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)小組編寫的《企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，企業(yè)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、金融活動(dòng)中，會(huì)產(chǎn)生以外幣計(jì)價(jià)的收付款項(xiàng)、資產(chǎn)或負(fù)債，因此，匯率變動(dòng)可能給以本幣記賬的企業(yè)帶來(lái)意外損失，這就是通常所稱的匯率風(fēng)險(xiǎn)。匯率風(fēng)險(xiǎn)具體分為交易風(fēng)險(xiǎn)、會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)3類。其中，交易風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)以外幣計(jì)價(jià)的合約現(xiàn)金流的本國(guó)貨幣價(jià)值，可能會(huì)因匯率變化而產(chǎn)生變動(dòng)。會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指每個(gè)會(huì)計(jì)年度結(jié)算時(shí)，因涉及境外子公司并以所在地貨幣編制財(cái)務(wù)報(bào)表，整體合并時(shí)涉及匯率換算，因此導(dǎo)致合并報(bào)表中利潤(rùn)因匯率變動(dòng)而產(chǎn)生的變化。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、盈利能力、償債能力、跨境并購(gòu)戰(zhàn)略決策等造成的中長(zhǎng)期影響。以上3種風(fēng)險(xiǎn)中，交易風(fēng)險(xiǎn)及會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)因影響企業(yè)實(shí)際現(xiàn)金流及報(bào)表利潤(rùn)而被廣泛關(guān)注。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)涉及中長(zhǎng)期影響，暫不列入本次研究。本文重點(diǎn)關(guān)注對(duì)外工程承包企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)中的交易風(fēng)險(xiǎn)及會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，以風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制建設(shè)，更好地應(yīng)對(duì)并化解相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

2 研究背景

2.1 疫情后匯率波動(dòng)增大

自2020年新冠疫情暴發(fā)以來(lái)，對(duì)外工程承包項(xiàng)目常用貨幣——美元和歐元對(duì)人民幣匯率出現(xiàn)較大波動(dòng)。我國(guó)主要對(duì)外工程承包項(xiàng)目的聚集地為非洲、亞洲市場(chǎng)，部分當(dāng)?shù)刎泿诺膮R率波動(dòng)也頗為劇烈。根據(jù)新浪財(cái)經(jīng)的匯率走勢(shì)圖，自2019年4月起，美元/在岸人民幣報(bào)價(jià)經(jīng)歷多次雙向波動(dòng)，且波動(dòng)幅度較大；歐元兌換人民幣匯率的震動(dòng)幅度亦如此；斯里蘭卡盧比、安哥拉寬扎、肯尼亞先令出現(xiàn)大幅貶值。以上匯率的大幅波動(dòng)增加了對(duì)外工程承包項(xiàng)目利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)的不確定性，這也讓匯率風(fēng)險(xiǎn)提前籌劃和防范工作變得更為緊迫。

2.2 項(xiàng)目所在國(guó)外匯短缺、外匯管制，當(dāng)?shù)貛彭?xiàng)目增加

疫情后的部分非洲、亞洲國(guó)家，外匯收入來(lái)源單一，外匯收入銳減。加之美聯(lián)儲(chǔ)為抑制通脹而采取加息政策，導(dǎo)致上述國(guó)家債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，資本加速外流，美元外匯短缺甚至匱乏。部分國(guó)別采取外匯管制，限制美元出境，項(xiàng)目業(yè)主減少美元項(xiàng)目招投標(biāo)，加大當(dāng)?shù)貛彭?xiàng)目比例。一方面，外匯流動(dòng)的限制阻礙了全球外匯資金的整體籌劃；另一方面，美元項(xiàng)目招投標(biāo)的減少，當(dāng)?shù)貛攀褂帽壤脑黾樱黾恿速Y本保值增值的難度。

2.3 收款周期拉長(zhǎng)、工期不可控因素增加、支付時(shí)點(diǎn)預(yù)測(cè)難度增大，風(fēng)險(xiǎn)上升，對(duì)項(xiàng)目利潤(rùn)率構(gòu)成挑戰(zhàn)

為刺激疫情后經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，各國(guó)采取了不同程度的財(cái)政刺激及救助計(jì)劃。但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期間收入較疫情前大幅減少，財(cái)政壓力增大，財(cái)政支付能力承壓；美元加息帶來(lái)的融資成本上升，加重了部分發(fā)展中國(guó)家的債務(wù)負(fù)擔(dān)，再融資難度加大，債務(wù)重組頻發(fā)，導(dǎo)致融資類項(xiàng)目落地難。以上兩方面問(wèn)題導(dǎo)致政府類項(xiàng)目收款難度增加。企業(yè)類項(xiàng)目受業(yè)主信譽(yù)和實(shí)力的不同影響，收款不確定性也有所增大。

收款一旦不可控，工期則受到影響，從而制約支付結(jié)算，時(shí)間拖延導(dǎo)致項(xiàng)目成本上升，項(xiàng)目利潤(rùn)率受到嚴(yán)重挑戰(zhàn)。

3 匯率風(fēng)險(xiǎn)分析

對(duì)于從事對(duì)外工程承包的中資企業(yè)而言，匯率風(fēng)險(xiǎn)有以下兩個(gè)層次：第一，國(guó)別公司層面及項(xiàng)目部層面。該部分風(fēng)險(xiǎn)存在于業(yè)務(wù)前線，且項(xiàng)目層面尤為重要，包括但不限于：因項(xiàng)目所在國(guó)外匯管制導(dǎo)致外匯資金流動(dòng)受限或強(qiáng)制兌換，導(dǎo)致資金收付出現(xiàn)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)；匯率大幅波動(dòng)帶來(lái)的自由現(xiàn)金貶值風(fēng)險(xiǎn)；因外匯頻繁兌換導(dǎo)致的兌換損失等。第二，總體籌劃層面。該部分風(fēng)險(xiǎn)多存在于總部職能部門，不涉及具體項(xiàng)目執(zhí)行。一要防存量風(fēng)險(xiǎn)，即防止在手外匯資金價(jià)值流失；二要防流量風(fēng)險(xiǎn)，即在保證外匯資金的整體需求的同時(shí)，防止籌劃不到位而帶來(lái)多余的兌換損失；三要防報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)，即要防止因?yàn)閰R率的波動(dòng)導(dǎo)致合并報(bào)表利潤(rùn)出現(xiàn)較大波動(dòng)。

4 匯率風(fēng)險(xiǎn)防范措施

目前，對(duì)外工程承包項(xiàng)目領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，加之部分非洲及亞洲國(guó)家債臺(tái)高筑，借債能力降低，EPC+F類項(xiàng)目減少，現(xiàn)匯類項(xiàng)目增多，項(xiàng)目利潤(rùn)率不斷受壓。因此，項(xiàng)目精益化管理就顯得尤為重要。而匯率風(fēng)險(xiǎn)作為常被忽視，但其影響又日益凸顯的重要因素之一，必須進(jìn)行精細(xì)化籌劃及管理，以保證項(xiàng)目利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)。

4.1 增強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)

各項(xiàng)目部及海外分支機(jī)構(gòu)要充分重視匯率風(fēng)險(xiǎn)，明確因匯率風(fēng)險(xiǎn)所付出的成本是項(xiàng)目成本的一部分，而不應(yīng)簡(jiǎn)單地作為額外成本處理。企業(yè)要加強(qiáng)匯率知識(shí)宣貫和培訓(xùn)，做到匯率風(fēng)險(xiǎn)“回頭看”，以真實(shí)案例深化決策層及員工對(duì)匯率、匯率風(fēng)險(xiǎn)及套保金融工具的認(rèn)識(shí)和理解，從而樹立匯率風(fēng)險(xiǎn)防范的正確意識(shí)，為匯率風(fēng)險(xiǎn)防范工作打下基礎(chǔ)。

4.2 堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)中性原則，堅(jiān)決執(zhí)行企業(yè)金融衍生品等相關(guān)政策

企業(yè)要堅(jiān)決秉持匯率風(fēng)險(xiǎn)中性原則，樹立“金融為項(xiàng)目服務(wù)”的理念，嚴(yán)防“追漲殺跌”心態(tài)，避免脫離項(xiàng)目實(shí)際進(jìn)行金融投機(jī)。根據(jù)企業(yè)針對(duì)金融衍生品不同的政策要求，在政策范圍內(nèi)采取防范措施；根據(jù)項(xiàng)目情況設(shè)置合理的匯率籌劃及套保目標(biāo)，并嚴(yán)格執(zhí)行；不以遠(yuǎn)期鎖匯匯率與到期日即期匯率做比較，堅(jiān)持科學(xué)考核。

4.3 加強(qiáng)制度建設(shè)

企業(yè)可結(jié)合業(yè)務(wù)實(shí)際，及時(shí)發(fā)布匯率風(fēng)險(xiǎn)防范通知或指引，引導(dǎo)各部門在事前、事中、事后采取有效措施，積極防范和應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)要加強(qiáng)金融衍生品業(yè)務(wù)操作管理，明確業(yè)務(wù)范圍及原則，并通過(guò)預(yù)算、執(zhí)行、監(jiān)控、報(bào)告等流程進(jìn)行過(guò)程控制。

4.4 制定適宜的項(xiàng)目匯率風(fēng)險(xiǎn)防范措施

企業(yè)要堅(jiān)持事前預(yù)防、事中審核、事后監(jiān)督的原則，重預(yù)防，以匯率風(fēng)險(xiǎn)防范舉措將匯率風(fēng)險(xiǎn)控制在可接受的范圍內(nèi)。項(xiàng)目全流程匯率風(fēng)險(xiǎn)防范如圖1所示。

4.4.1 項(xiàng)目開發(fā)階段

在項(xiàng)目開發(fā)階段，要進(jìn)行充分的國(guó)別、行業(yè)市場(chǎng)及交易對(duì)手調(diào)研。其中，國(guó)別調(diào)研應(yīng)側(cè)重國(guó)別政治經(jīng)濟(jì)概況及外匯相關(guān)政策。要充分認(rèn)識(shí)到，國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)是影響對(duì)外工程承包項(xiàng)目的第一大風(fēng)險(xiǎn)，在國(guó)別政策之下進(jìn)行外匯政策調(diào)研，包括但不限于：外匯兌換及流動(dòng)管制情況、當(dāng)?shù)劂y行及外幣賬戶設(shè)立使用關(guān)閉情況、當(dāng)?shù)刎泿偶皡R率、外匯儲(chǔ)備等。行業(yè)市場(chǎng)調(diào)研主要針對(duì)所在國(guó)工程市場(chǎng)主要使用的合同幣種、原材料和勞務(wù)情況及交易幣種、當(dāng)?shù)胤职碳敖灰讕欧N等。交易對(duì)手調(diào)研則側(cè)重于交易幣種及銀行渠道、歷史項(xiàng)目執(zhí)行及款項(xiàng)支付情況、外幣及當(dāng)?shù)貛胖Ц斗绞郊敖灰讞l件、融資銀行及利率條件等。開發(fā)階段的調(diào)研非常重要，直接關(guān)系到后續(xù)合同設(shè)計(jì)及執(zhí)行中相關(guān)的幣種選擇、賬戶開立、資金流向及管理等，而這一切又不可避免地受到匯率的影響。

4.4.2 項(xiàng)目投標(biāo)報(bào)價(jià)階段

對(duì)于議標(biāo)類項(xiàng)目，要盡量爭(zhēng)取有利于公司的合同幣種。對(duì)于招投標(biāo)類項(xiàng)目，要根據(jù)招標(biāo)文件中對(duì)報(bào)價(jià)幣種、支付幣種、支付方式的要求，在涉及幣種轉(zhuǎn)換時(shí)，充分考慮匯率波動(dòng)的影響。特別是針對(duì)以當(dāng)?shù)貛艌?bào)價(jià)，并規(guī)定匯率折算基準(zhǔn)日的項(xiàng)目，尤其要注意嵌入補(bǔ)償機(jī)制。在項(xiàng)目投標(biāo)報(bào)價(jià)階段，常見(jiàn)的匯率風(fēng)險(xiǎn)防范措施包括以下方面：第一，自然對(duì)沖。統(tǒng)一收支貨幣，將可能發(fā)生的匯率風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)支付轉(zhuǎn)移給下游供應(yīng)商。值得注意的是，自然對(duì)沖可用于同一項(xiàng)目，亦可適用于不同項(xiàng)目及不同國(guó)別之間的統(tǒng)籌。后者因?yàn)轫?xiàng)目經(jīng)理不同，經(jīng)濟(jì)效益界定難度較大，實(shí)施難度也會(huì)增大，更多取決于區(qū)域負(fù)責(zé)人或者總部的統(tǒng)籌和指導(dǎo)力度。目前，部分國(guó)別實(shí)際面臨市場(chǎng)開拓、利潤(rùn)壓降、存量資金保值增值三重壓力。所以同一國(guó)別不同項(xiàng)目之間甚至于不同國(guó)別之間的統(tǒng)籌和對(duì)沖就變得更加重要。第二，固定匯率。對(duì)總承包合同及分包合同的匯率予以背對(duì)背鎖定，從而對(duì)沖相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。第三，幣種選擇?？偝邪贤斜M量選擇硬貨幣，如美元、歐元等，減少因當(dāng)?shù)貛艆R率大幅波動(dòng)造成的不可控風(fēng)險(xiǎn)。目前，人民幣國(guó)際化有序推進(jìn)，跨境人民幣支付在對(duì)外工程承包領(lǐng)域陸續(xù)展開，這為匯率風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避提供了便利。中國(guó)銀行貴州省分行曾于貴州跨境人民幣政策暨對(duì)外承包工程便利化服務(wù)方案新聞發(fā)布會(huì)中提及，其幫助俄羅斯客戶實(shí)現(xiàn)對(duì)貴陽(yáng)某公司項(xiàng)目設(shè)計(jì)合同9 000余萬(wàn)元的跨境人民幣支付，并用5分鐘實(shí)現(xiàn)資金入賬。第四，匯率保護(hù)條款。即在合同中設(shè)計(jì)匯率波動(dòng)補(bǔ)償條款，約定當(dāng)匯率波動(dòng)超過(guò)某一比例時(shí)，支付方將給予匯率補(bǔ)償，從而將匯率風(fēng)險(xiǎn)鎖定在一定區(qū)間。但正如國(guó)復(fù)咨詢?cè)凇秶?guó)際工程的調(diào)價(jià)機(jī)制研究》中所指出的，大多數(shù)項(xiàng)目在價(jià)格調(diào)整機(jī)制中不包含匯率波動(dòng)因素，且現(xiàn)實(shí)項(xiàng)目案例中，僅零星少數(shù)有過(guò)涉及，故該措施的實(shí)施難度可見(jiàn)一斑。第五，嵌入當(dāng)?shù)貛刨J款。如果項(xiàng)目涉及當(dāng)?shù)貛胖Ц?，而?dāng)?shù)貛刨H值預(yù)期較大，可以考慮借入一定支付規(guī)模的當(dāng)?shù)貛?，提前鎖定當(dāng)?shù)貛乓?guī)模，而后使用收回的外幣，以后續(xù)較高的匯率進(jìn)行折算后歸還貸款。該方式受收支期限安排、當(dāng)?shù)貛刨J款利率及所在國(guó)通脹預(yù)期等多方因素影響，需謹(jǐn)慎使用。第六，金融衍生品。目前部分企業(yè)對(duì)金融衍生品的使用管理非常嚴(yán)格，從預(yù)算、報(bào)備、管理、監(jiān)控等方面提出嚴(yán)格要求，需根據(jù)企業(yè)自身情況，尤其是從操作者的專業(yè)能力考慮進(jìn)行合理選擇。第七，保險(xiǎn)產(chǎn)品。購(gòu)買匯率險(xiǎn)，轉(zhuǎn)移匯率風(fēng)險(xiǎn)。以上匯率風(fēng)險(xiǎn)防范措施可根據(jù)實(shí)際情況靈活選擇，但在選擇時(shí)應(yīng)考慮風(fēng)險(xiǎn)防范成本，特別是套保成本，根據(jù)需求及風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行權(quán)衡和決策。

4.4.3 合同談判階段

在合同談判階段，需將項(xiàng)目投標(biāo)報(bào)價(jià)階段制定的防范機(jī)制固化入商務(wù)合同，形成書面記錄。這一過(guò)程非常重要，將直接構(gòu)成后續(xù)索賠及仲裁的重要依據(jù)。企業(yè)要盡可能多地爭(zhēng)取最有利的防范措施列入合約。

4.4.4 合同執(zhí)行階段

根據(jù)合同條款堅(jiān)決推進(jìn)項(xiàng)目執(zhí)行，保證匯率風(fēng)險(xiǎn)防范措施落地實(shí)施。定期跟蹤執(zhí)行情況，分析偏差原因。持續(xù)監(jiān)測(cè)當(dāng)?shù)貛?、外幣等匯率變動(dòng)以及與外匯相關(guān)的政策變化，形成常態(tài)監(jiān)督機(jī)制，并定期匯報(bào)可能風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)策略。當(dāng)原本匯率防范措施對(duì)應(yīng)的外部環(huán)境發(fā)生巨大變動(dòng)時(shí)，要重新調(diào)整防范措施并測(cè)算相關(guān)成本利潤(rùn)。

4.4.5 合同執(zhí)行完畢

合同執(zhí)行完畢，企業(yè)要做好匯率風(fēng)險(xiǎn)管理復(fù)盤，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，以案促管。

4.5 針對(duì)大型項(xiàng)目做好精益化管理及跟蹤評(píng)估

越是大型項(xiàng)目，越要精細(xì)化相關(guān)管理。第一，將匯率管理成本列入項(xiàng)目總成本，制定合理準(zhǔn)確的成本預(yù)算。第二，制定詳盡的資金收支計(jì)劃，尤其注意收支時(shí)間對(duì)幣種錯(cuò)配的影響，在確保收支平衡的情況下減少不必要的換匯損失。有計(jì)劃的資金收支也有利于后續(xù)金融衍生品的安排。第三，提前做好匯率籌劃，確定套保目標(biāo)，定期跟蹤執(zhí)行情況。避免因匯率波動(dòng)對(duì)現(xiàn)金流帶來(lái)的實(shí)質(zhì)性減少。第四，盡早收款，現(xiàn)金為王。

4.6 做好匯率總體籌劃，防范應(yīng)對(duì)總體及國(guó)別層面的匯率風(fēng)險(xiǎn)

第一，加強(qiáng)資金集中管理，強(qiáng)化資金收支計(jì)劃管理。將更多的自有資金匯集到安全度高、流動(dòng)性強(qiáng)、金融成熟度高的市場(chǎng)，通過(guò)資金計(jì)劃管控進(jìn)行統(tǒng)一管理，不僅有利于提升資金收益率，更便于統(tǒng)籌內(nèi)部資金缺口補(bǔ)足，減少不必要的外幣兌換。第二，加強(qiáng)匯率預(yù)判，做好報(bào)表管理。要盡量減少不必要的外幣兌換，特別是當(dāng)外幣處于貶值通道時(shí)，容易產(chǎn)生大量匯率損失，要避免保留大量外幣現(xiàn)金及銀行存款，盡量增加負(fù)債、減少資產(chǎn)（外幣貶值時(shí)），調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)。對(duì)于新增加的分支機(jī)構(gòu)，要根據(jù)業(yè)務(wù)情況合理選擇記賬本位幣，減少因記賬本位幣選擇錯(cuò)誤導(dǎo)致的匯兌損益。使用衍生品的單位，要積極研究衍生品交易的相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，規(guī)范會(huì)計(jì)處理。

5 結(jié)論與建議

對(duì)外工程承包企業(yè)正面臨百年未有之大變局，匯率風(fēng)險(xiǎn)影響日趨嚴(yán)峻，但對(duì)外工程承包企業(yè)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)仍缺乏充分的認(rèn)識(shí)，或者受限于外部認(rèn)知而難以堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)中性原則，導(dǎo)致匯率損失侵蝕項(xiàng)目既有利潤(rùn)。建議相關(guān)企業(yè)提升對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的重視程度，加大匯率風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)知識(shí)培訓(xùn)力度，充分利用對(duì)外工程承包企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，強(qiáng)化匯率風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別并及時(shí)采取有效防范措施，以預(yù)防為主，保護(hù)對(duì)外工程承包項(xiàng)目利潤(rùn)，為對(duì)外工程承包企業(yè)的可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展保駕護(hù)航。

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