N企業(yè)股權激勵對財務績效的影響

宋佳

［摘 要］在現(xiàn)代企業(yè)中，由于股權分散和管理困難，企業(yè)經(jīng)營者和所有者之間的矛盾日益加劇，為使雙方利益趨于一致，各企業(yè)開始實行股權激勵方案。股權激勵可以讓員工與企業(yè)形成利益共同體，激發(fā)員工的工作積極性，使員工實現(xiàn)個人價值，增強其歸屬感和認同感。基于此，文章以我國上市公司N企業(yè)為例，分析N企業(yè)股權激勵對財務績效的影響，希望可為其他新能源企業(yè)提供經(jīng)驗，并促進行業(yè)健康發(fā)展。

［關鍵詞］股權激勵；激勵動因；財務績效

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2024.02.006

［中圖分類號］F272.92；F275［文獻標識碼］A［文章編號］1673-0194（2024）02-0019-03

0? ? ?引 言

新能源作為新興產(chǎn)業(yè)，在我國邁向高質(zhì)量發(fā)展的進程中具有重要推動作用。目前，在新能源產(chǎn)業(yè)中，新能源汽車是一個熱點話題。它的發(fā)展極大促進了其核心部件電池產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。人力資源是增強競爭力的核心主體，新能源企業(yè)對人力資源的需求日益增長。因此，越來越多的新能源企業(yè)采用股權激勵的方式，形成高管及核心骨干人才與企業(yè)之間的共同財富效應。自《上市公司股權激勵管理辦法》于2005年由中國證監(jiān)會頒布以來，國內(nèi)外許多專家學者對股權激勵是否能夠達到預期效果進行了較為詳盡的分析，但得出的結(jié)論并不統(tǒng)一?；诖?，本文對N企業(yè)股權激勵案例進行研究，重點從財務指標分析股權激勵對財務績效產(chǎn)生的影響，為其他企業(yè)提供借鑒。

1? ? ?理論綜述

關于股權激勵對企業(yè)的作用，張勁松和張含笑［1］通過對我國高科技企業(yè)進行實證分析，得出企業(yè)股票期權對企業(yè)經(jīng)營績效有顯著推動作用的結(jié)論。而許娟娟、陳志陽［2］對企業(yè)的收益與企業(yè)的績效之間的關系進行了實證分析，結(jié)果表明，在剔除企業(yè)利潤因素以后，企業(yè)股票與企業(yè)績效之間并無顯著聯(lián)系?？偟膩碚f，關于股權激勵的經(jīng)濟影響沒有統(tǒng)一結(jié)論，大多數(shù)研究都是實證性的。因此，文章在現(xiàn)有研究的基礎上，通過案例分析探究股權激勵的經(jīng)濟影響，以補充現(xiàn)有股權激勵的研究。

2? ? ?相關概念

2.1? ?股權激勵

股權激勵是一種長期激勵機制［3］，是上市企業(yè)給予企業(yè)高層管理人員與核心員工一定比例的股權和相應分紅，以此達到長期激勵的目的。其本質(zhì)在于保障高管與核心技術人才利益的同時，激勵員工為企業(yè)積極奮斗，使企業(yè)與員工利益一致，共同發(fā)展。

2.2? ?委托代理理論

20世紀30年代，伯利和米恩斯注意到同時擁有所有權和經(jīng)營權的弊端，提出了“委托代理理論”，倡導所有權和經(jīng)營權分離，企業(yè)所有者保留剩余索取權，而將經(jīng)營權利讓渡［4］。企業(yè)的股東或其他所有者將主要經(jīng)營權全部交付給受托人以后，二者必然會出現(xiàn)經(jīng)營管理理念上的種種偏差。

2.3? ?人力資本理論

美國經(jīng)濟學家舒爾茨和貝克爾創(chuàng)立了人力資本理論，開辟了關于人類生產(chǎn)能力的嶄新思路［5］。人力資本理論強調(diào)在實現(xiàn)組織目標的同時實現(xiàn)個人的全面發(fā)展。企業(yè)通過實施股權激勵政策，為員工提供一定份額的股權，可以吸引和留住優(yōu)秀員工，從而實現(xiàn)人力資本的長期積累。

3? ? ?N企業(yè)股權激勵案例分析

3.1? ?公司簡介

N企業(yè)成立于2011年，是國內(nèi)率先具備國際競爭力的動力電池制造商之一，致力于為全球新能源應用提供一流解決方案。2018年6月11日，N企業(yè)在A股成功上市。2023年2月，全球動力電池企業(yè)最新排名出爐，N企業(yè)連續(xù)六年登頂世界第一。

3.2? ?公司股權激勵計劃制訂情況

自2018年上市以來，N企業(yè)共實施了五期股權激勵計劃（見表1），且一直保持著良好的業(yè)績和穩(wěn)健的發(fā)展態(tài)勢。然而，隨著市場競爭的加劇和公司發(fā)展需求的增多，N企業(yè)面臨著如何適應內(nèi)外部環(huán)境并實現(xiàn)企業(yè)長期發(fā)展目標的挑戰(zhàn)，這對企業(yè)治理提出了更高的要求。N企業(yè)實施股權激勵可以減輕企業(yè)現(xiàn)金壓力，同時可以重新定位企業(yè)和員工的關系。在股權激勵下，企業(yè)和員工成為利益共同體，有利于增強企業(yè)內(nèi)部凝聚力，促進企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展。

3.3? ?N企業(yè)實施股權激勵的動因

3.3.1? ?吸引和穩(wěn)定核心技術人才

N企業(yè)注重產(chǎn)品與工藝技術的研發(fā)，并在多個領域形成完整的研發(fā)系統(tǒng)。N企業(yè)遵循高素質(zhì)專家是創(chuàng)造核心價值載體的理念，想要通過實施股權激勵計劃來防止核心技術人才外流。與此同時，為吸引更多的核心技術人才，N企業(yè)與其他企業(yè)、高校、研究院建立聯(lián)系，吸納優(yōu)秀的企業(yè)技術人員。通過實施股權激勵，N企業(yè)能把股東、企業(yè)、個人三者的利益有機結(jié)合起來，使得企業(yè)的長遠發(fā)展得到各方的重視。

3.3.2? ?降低委托代理成本

在當今社會，企業(yè)的股權與管理權被分割開來，管理者追求個人收益最大化，而企業(yè)所有者追求企業(yè)的利潤最大化，這就造成股東與管理者之間的矛盾。此外，由于企業(yè)資訊信息不對稱，管理者可以透過資訊系統(tǒng)全面地掌握企業(yè)運作與金融狀況。然而，所有者通常無法準確評估公司的經(jīng)營狀況，無法進行經(jīng)營管理。因此，N企業(yè)想要通過實施股權激勵計劃，將員工的表現(xiàn)與公司的績效相結(jié)合，緩解二者之間的沖突，從而增強公司的盈利能力。同時，實施限制性股票激勵，可以減少資本的流出，節(jié)省運營成本，提高資本使用效率。

3.3.3? ?保持行業(yè)領先地位

新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，有很大的發(fā)展空間。大部分訂單都是由大型企業(yè)承擔，而且集中化經(jīng)營能帶來巨大的利益，節(jié)約成本，這樣一來，企業(yè)在研發(fā)上就有更多的資金。N企業(yè)是動力電池行業(yè)的巨頭，要保持其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和材料系統(tǒng)的領導能力，就必須有專門的技術人員作支撐。N企業(yè)擁有三大核心技術——材料、產(chǎn)品和智能，擁有5 000多名員工。引入股權激勵能夠有效留住核心技術人才，提高研發(fā)實力，保持行業(yè)領先地位。

4? ? ?N企業(yè)股權激勵對財務績效的影響

2018年，N企業(yè)開始實施股權激勵計劃。文章通過對N企業(yè)2018—2022年的財務數(shù)據(jù)進行收集和整理，分析其盈利能力、營運能力、償債能力、發(fā)展能力在股權激勵實施后各項指標的變化，從而探究股權激勵是否會對企業(yè)的財務績效產(chǎn)生影響。N企業(yè)各項財務數(shù)據(jù)如表2所示。

4.1? ?盈利能力

盈利能力是指企業(yè)在一定時期內(nèi)取得利潤的能力。由表2可知，2018—2022年N企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率整體呈增長趨勢，2018—2020年變化不太明顯，2021年顯著提升。經(jīng)分析可知，N企業(yè)從2018年開始實施股權激勵計劃，且每年增加研發(fā)方面的投入，不斷提高產(chǎn)品銷量，從表2可以看出，N企業(yè)的銷售凈利率較為平穩(wěn)。隨著規(guī)模不斷擴大，電池價格不斷下降，企業(yè)銷售毛利率逐年下滑，2018—2022年銷售毛利率從32.79%下降至20.25%。

4.2? ?營運能力

應收賬款周轉(zhuǎn)率反映一段時期內(nèi)企業(yè)應收賬款的周轉(zhuǎn)速度。由表2可知，N企業(yè)的應收賬款周轉(zhuǎn)率總體呈現(xiàn)上升趨勢，比率越高，周轉(zhuǎn)現(xiàn)金的次數(shù)也就越多，有利于公司及時收回外面的欠款。存貨周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)銷售和庫存變現(xiàn)的指標。一般情況下，存貨周轉(zhuǎn)率越高，代表企業(yè)存貨占比越低；銷售效率越高，倉庫積壓的庫存相對而言越少?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是一項綜合性指標，是指在一定周期內(nèi)所有的資本循環(huán)一周所花費的時間。通過比較存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可知，兩項指標均在近3年呈上漲趨勢。從上述3個指標變化可以得出，實行股權激勵計劃在一定程度上穩(wěn)定了企業(yè)的運營。這說明股權激勵計劃在某種程度上可以有效提高企業(yè)業(yè)績，增強企業(yè)的營運能力。

4.3? ?償債能力

N企業(yè)的資產(chǎn)負債率整體呈現(xiàn)較為明顯的上升趨勢，說明企業(yè)長期償債能力下降。不過，這只能說明N企業(yè)通過外部融資來增加企業(yè)的總資產(chǎn)，僅僅依靠這一項指標并不能說明N企業(yè)財務狀況出現(xiàn)明顯問題。筆者通過查詢N企業(yè)的報告，了解到剛開始實行股權激勵政策時，因為使用股權激勵計劃耗費了大量的現(xiàn)金，導致企業(yè)2018—2019年長期償債能力減弱，但從表2可以看出，2020年N企業(yè)的資產(chǎn)負債率下降，說明資金回流了，一部分流動資金帶來的壓力被減輕。短期償債能力主要通過流動比率和速動比率的變化來體現(xiàn)。N企業(yè)實施股權激勵以來，2018—2020年的流動比率、速動比率整體呈現(xiàn)上升趨勢，2021年略微下降。從2018年起，N企業(yè)擴大企業(yè)規(guī)模，研發(fā)資金方面的投入也逐漸加大，同時更加注重對核心研發(fā)人員的激勵，這些因素都在一定程度上影響企業(yè)的償債能力。但是，作為新能源鋰電池行業(yè)的龍頭企業(yè)，N企業(yè)也應該注意自身的資產(chǎn)負債率不能過高，否則會影響自身信譽度，此后不易向銀行貸款。

4.4? ?發(fā)展能力

發(fā)展能力體現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展前景。投資者進行投資時，不僅要考慮企業(yè)的現(xiàn)狀，更要考慮企業(yè)未來的發(fā)展前景。2018年實施股權激勵后，N企業(yè)凈利潤增長率呈逐年上漲態(tài)勢。2020年，N企業(yè)凈利潤增長率有所降低，但仍遠高于行業(yè)平均水平，股權激勵實施效果顯著。

通過以上對N企業(yè)財務狀況的分析，可以看出近年來N企業(yè)的盈利能力明顯提高，經(jīng)營能力基本穩(wěn)定，短期償債能力增強，發(fā)展?jié)摿γ黠@提高?？偟膩碚f，在實施股權激勵計劃后的幾年里，N企業(yè)業(yè)績有了明顯的提升。

5? ? ?N企業(yè)股權激勵的啟示

5.1? ?激勵方案與企業(yè)戰(zhàn)略相結(jié)合

在當今快速發(fā)展的時期，N企業(yè)立足公司發(fā)展戰(zhàn)略，期望通過技術創(chuàng)新來構(gòu)筑企業(yè)競爭力。從2018年到2022年，N企業(yè)相繼出臺了多項股權激勵計劃，以股權激勵為橋梁，激發(fā)員工的積極性，為研發(fā)創(chuàng)新戰(zhàn)略的實施提供人力資源，并將企業(yè)、股東、核心骨干三方的利益緊密聯(lián)系在一起，保證企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展與管理目標實現(xiàn)相互促進。

5.2? ?重視對核心骨干員工的激勵

N企業(yè)推出的五期股權激勵計劃，以企業(yè)的中層及核心員工為重點激勵目標。首次激勵計劃于2018年進行，共涉及1 628名員工，在整個激勵項目中，有1 559名核心員工，約占總?cè)藬?shù)的96%。五期股權激勵計劃中，企業(yè)激勵的核心員工數(shù)量持續(xù)增長，從2018年的1 559名到2022年的3 886名，增長了將近1.5倍。作為高新技術產(chǎn)業(yè)，其需要引進高質(zhì)量的復合型專業(yè)人才，以此增強企業(yè)的核心競爭優(yōu)勢。為此，N企業(yè)加強對技術人員的培養(yǎng)，加大對員工的獎勵力度，鞏固了企業(yè)的技術力量。

5.3? ?股權激勵方式多元化

2018—2022年，N企業(yè)實施多階段、高頻率的股權激勵計劃。N企業(yè)采用多元化的股權激勵方式，激發(fā)員工工作積極性，以達到個人實現(xiàn)自我價值，進而促使企業(yè)績效提升的目的。與此同時，N企業(yè)的激勵方案逐步完善，每年都會進行相應的調(diào)整，這樣能為企業(yè)的發(fā)展提供有力支撐。

主要參考文獻

［1］張勁松，張含笑.成長型企業(yè)股權激勵對財務績效的影響研究：基于契約結(jié)構(gòu)視角［J］.財會通訊，2020（4）：45-50.

［2］許娟娟，陳志陽.股權激勵模式、盈余管理與公司治理［J］.上海金融，2019（1）：42-49.

［3］張新桐.美的集團股權激勵計劃對企業(yè)績效的影響［J］.現(xiàn)代商業(yè)，2023（6）：48-51.

［4］張佳莉.基于委托代理理論下高管激勵的研究［J］.市場論壇，2012（11）：28-29.

［5］劉露.上市公司股權激勵實施效果分析：以H藥業(yè)為例［J］.投資與創(chuàng)業(yè)，2022（7）：7-9.

［收稿日期］2023-07-12