技術(shù)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響研究

王穎

摘?要：技術(shù)創(chuàng)新是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要保障，也是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的助推劑。近年來(lái)，我國(guó)出臺(tái)了各類財(cái)稅政策鼓勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新，并為企業(yè)提供一定的資金支持，但大多數(shù)企業(yè)的創(chuàng)新水平仍然十分低下。文章采用實(shí)證分析方法，探究技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系，以及內(nèi)部控制調(diào)節(jié)作用的方向，為企業(yè)提高創(chuàng)新投入水平提供一定的新思路。研究發(fā)現(xiàn)，技術(shù)創(chuàng)新投入會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值的提升產(chǎn)生負(fù)向影響，內(nèi)部控制可以有效削弱技術(shù)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)價(jià)值的負(fù)向影響。文章的研究豐富和厘清了技術(shù)創(chuàng)新、企業(yè)價(jià)值及內(nèi)部控制三者的關(guān)系，為企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新投入和完善內(nèi)部控制體系提供了一定的實(shí)證依據(jù)。

關(guān)鍵詞：技術(shù)創(chuàng)新;企業(yè)價(jià)值;內(nèi)部控制;調(diào)節(jié)效應(yīng)

中圖分類號(hào)：F273.1文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1005-6432（2024）09-0091-04

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2024.09.022

1?引言

自從“創(chuàng)新”的概念首次被提出，技術(shù)創(chuàng)新就受到國(guó)家、企業(yè)、學(xué)者等各層面的廣泛關(guān)注。從企業(yè)層面看，技術(shù)創(chuàng)新能夠令企業(yè)獲得持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)更加長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化的目標(biāo)；從國(guó)家層面看，技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)具有明顯的正外部性，一項(xiàng)新技術(shù)、新工藝的出現(xiàn)能夠帶動(dòng)許多相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，為整個(gè)社會(huì)注入持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力。近年來(lái)，我國(guó)在鼓勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新方面提供了一系列支持政策，包括對(duì)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的財(cái)政專項(xiàng)補(bǔ)貼、稅收減免政策；對(duì)創(chuàng)新成果采取嚴(yán)格的保護(hù)措施；對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)品實(shí)施政府優(yōu)先采購(gòu)政策等。此外，在資金支持方面，我國(guó)積極推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的構(gòu)建，為企業(yè)提供了更加便利的融資途徑。就整個(gè)國(guó)家的政策法制環(huán)境來(lái)看，技術(shù)創(chuàng)新備受?chē)?guó)家支持，具有良好的發(fā)展條件和發(fā)展前景。

但由于技術(shù)創(chuàng)新正外部性明顯，企業(yè)難以將其內(nèi)部化為自身全部收益，加之技術(shù)創(chuàng)新存在高投入、長(zhǎng)周期、高風(fēng)險(xiǎn)等特點(diǎn)，導(dǎo)致我國(guó)企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新方面仍有以下缺陷。第一，企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新投入水平較低，同發(fā)達(dá)國(guó)家之間仍存在一定的差距。第二，技術(shù)創(chuàng)新投入的轉(zhuǎn)化效率過(guò)低，大多數(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目均以失敗告終，沒(méi)有轉(zhuǎn)化為我國(guó)科技創(chuàng)新實(shí)力的提高。第三，我國(guó)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新存在“檸檬市場(chǎng)”，許多高精尖技術(shù)領(lǐng)域仍受制于國(guó)外，這嚴(yán)重制約了我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

目前，多數(shù)學(xué)者只研究了技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值之間的直接關(guān)系，關(guān)于其影響內(nèi)因和改善途徑卻少有學(xué)者涉及。文章認(rèn)為，內(nèi)部控制作為公司治理體系的重要組成部分，不僅可以約束內(nèi)部人員行為，規(guī)范企業(yè)創(chuàng)新過(guò)程，提高創(chuàng)新產(chǎn)出效率，而且可以優(yōu)化企業(yè)資源配置，減輕企業(yè)由于技術(shù)創(chuàng)新帶來(lái)的資金壓力，有效解決我國(guó)企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新過(guò)程中所面臨的難題。因此，文章探究了技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值間關(guān)系，并在此基礎(chǔ)上著重研究?jī)?nèi)部控制的調(diào)節(jié)作用，試圖從內(nèi)部控制的角度出發(fā)，幫助我國(guó)企業(yè)解決創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)大和創(chuàng)新效率低等一系列難題。

2?理論分析與研究假設(shè)

近年來(lái)，我國(guó)的社會(huì)生產(chǎn)力得到了很大程度的提高，人們的消費(fèi)習(xí)慣也有了本質(zhì)上的轉(zhuǎn)變，消費(fèi)者對(duì)于產(chǎn)品的需求早已不限于滿足最基本的生活需要，而是不斷尋求能夠給他們帶來(lái)新鮮感、刺激感，帶來(lái)更高水平消費(fèi)體驗(yàn)的產(chǎn)品。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境背景下，技術(shù)創(chuàng)新越來(lái)越重要，成了企業(yè)獲取市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的決定性因素，是企業(yè)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展、提升自身價(jià)值的有效途徑。一方面，企業(yè)通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新可以改進(jìn)產(chǎn)品的生產(chǎn)工藝，提高生產(chǎn)效率，從而降低產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，使企業(yè)獲得成本領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)；另一方面，技術(shù)創(chuàng)新可以為企業(yè)帶來(lái)新產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品差異化，使企業(yè)率先進(jìn)入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，尋找到新的利潤(rùn)支撐點(diǎn)，從而獲得大量前期進(jìn)入的壟斷性利潤(rùn)?；诖?，提出如下假設(shè)：

H1a：企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)價(jià)值存在正向影響。

但相對(duì)的，技術(shù)創(chuàng)新也可能會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值造成一系列的負(fù)面影響。一方面，技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)周期較長(zhǎng)，需要長(zhǎng)期的資金投入（陳旭，2011）[1]。從一開(kāi)始的研發(fā)資金投入，再到研發(fā)成功、轉(zhuǎn)化成產(chǎn)品，最后到順利銷(xiāo)售、回籠資金，需要一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，企業(yè)大量的流動(dòng)性資金被占用，這極有可能導(dǎo)致企業(yè)資金鏈緊張、資源配置扭曲，從而影響到企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)；另一方面，技術(shù)創(chuàng)新投入是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)、高不確定性的活動(dòng)，前期的高投入并不意味著后期的高產(chǎn)出，相反，創(chuàng)新項(xiàng)目的失敗可能會(huì)直接導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂，最終走向破產(chǎn)清算。另外，有學(xué)者研究表明，技術(shù)創(chuàng)新投入會(huì)明顯增大公司債券風(fēng)險(xiǎn)，從而損害債權(quán)人的利益，引發(fā)股東和債權(quán)人之間的代理矛盾，對(duì)公司整體價(jià)值的提升具有消極作用。因此，提出如下假設(shè)：

H1b：企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值呈負(fù)相關(guān)。

在委托代理關(guān)系中，股東與管理者的目標(biāo)不統(tǒng)一，導(dǎo)致兩者的行為存在一定的矛盾沖突，管理者為了謀取個(gè)人私利，可能采取一系列的短視行為，尤其是當(dāng)企業(yè)管理者的績(jī)效工資與本期經(jīng)營(yíng)成果相聯(lián)系時(shí)，管理者為了提高企業(yè)的短期績(jī)效，向股東呈現(xiàn)漂亮的利潤(rùn)數(shù)據(jù)，就會(huì)適當(dāng)減少技術(shù)創(chuàng)新投入，加大對(duì)短期效果明顯項(xiàng)目的投資，這不利于企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的提升。Jensen和Payne（2003）[2]通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，高質(zhì)量的內(nèi)部控制可以有效約束管理者的利己行為，嚴(yán)格控制資金的使用，規(guī)范企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)，提高技術(shù)創(chuàng)新投入向企業(yè)價(jià)值的轉(zhuǎn)化效率，從而加大管理者的投入意愿。除此之外，嚴(yán)格的內(nèi)部控制體系會(huì)促使企業(yè)提高信息披露質(zhì)量，降低市場(chǎng)的信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)在資本市場(chǎng)上獲得投資者青睞，擁有更多資金來(lái)源渠道，減輕企業(yè)因技術(shù)創(chuàng)新帶來(lái)的資金壓力（張?jiān)铝岬龋?020）[3]。故而，提出以下假設(shè)：

H2a：高質(zhì)量的內(nèi)部控制體系能夠弱化技術(shù)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)價(jià)值的負(fù)向影響。

但是，太過(guò)嚴(yán)格的內(nèi)部控制體系很有可能會(huì)打擊管理者和員工的積極性，尤其是在高強(qiáng)度的管制環(huán)境下，員工思維的活躍性和創(chuàng)造的積極性都會(huì)受到抑制，工作缺乏激情，安于現(xiàn)狀，不求取得突破的成就和創(chuàng)新，這會(huì)營(yíng)造一種不良的企業(yè)氛圍，使企業(yè)逐漸喪失競(jìng)爭(zhēng)能力，最終被市場(chǎng)所淘汰。國(guó)外有學(xué)者提出，建立完善的內(nèi)控體系會(huì)增加企業(yè)的相關(guān)成本，降低企業(yè)價(jià)值。例如企業(yè)為加強(qiáng)監(jiān)督管理，額外支付的員工工資，購(gòu)買(mǎi)相關(guān)設(shè)備的支出，為提高財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量，聘請(qǐng)專業(yè)人員的審計(jì)費(fèi)、咨詢費(fèi)等。此外，隨著企業(yè)內(nèi)部控制體系的健全和完善，企業(yè)每一筆資金的來(lái)源和去向都受到嚴(yán)格的管控，管理者的隱性收入會(huì)明顯降低。風(fēng)險(xiǎn)與收益的嚴(yán)重不匹配，導(dǎo)致很多管理者根本不愿意加大對(duì)研發(fā)等高風(fēng)險(xiǎn)性項(xiàng)目的投資。因此，提出如下假設(shè)：

H2b：高質(zhì)量的內(nèi)部控制體系會(huì)強(qiáng)化技術(shù)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)價(jià)值的負(fù)向影響。

3?研究設(shè)計(jì)

3.1?樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

文章選取全部A股上市企業(yè)作為研究對(duì)象，以2013—2019年作為研究期間，剔除ST和*ST經(jīng)營(yíng)異常的公司，剔除數(shù)據(jù)不完整和金融業(yè)的上市公司，最終獲得1532家樣本公司，共10724個(gè)有效研究樣本，研究數(shù)據(jù)來(lái)自Choice數(shù)據(jù)庫(kù)和國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。

3.2?變量定義

3.2.1?被解釋變量

企業(yè)價(jià)值（REVA），考慮到企業(yè)價(jià)值本身具有復(fù)雜性和綜合性的特點(diǎn)，文章借鑒大多數(shù)學(xué)者研究的做法，選取經(jīng)濟(jì)增加值Eva作為替代變量，但為了去除企業(yè)規(guī)模因素的影響，將Eva/營(yíng)業(yè)收入進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。

3.2.2?解釋變量

技術(shù)創(chuàng)新（R&D），出于收集數(shù)據(jù)的方便性和可行性考慮，文章采用技術(shù)創(chuàng)新投入指標(biāo)R&D進(jìn)行衡量。

3.2.3?調(diào)節(jié)變量

內(nèi)部控制（IC），參考大多數(shù)學(xué)者研究的做法，選取迪博內(nèi)部控制指數(shù)進(jìn)行衡量。

3.2.4?控制變量

根據(jù)現(xiàn)有的研究文獻(xiàn)內(nèi)容和經(jīng)驗(yàn)，文章選取企業(yè)規(guī)模、企業(yè)成長(zhǎng)性、股權(quán)結(jié)構(gòu)、上市年數(shù)、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和兩職合一作為控制變量。各變量的定義和解釋說(shuō)明如表1所示。

3.3?模型設(shè)計(jì)

設(shè)計(jì)模型?（1）來(lái)驗(yàn)證假設(shè)H1a和假設(shè)H1b：

REVAit=β0+β1R&Dit+β2GROWit+β3TOP10it+β4CEOit+β5AGEit+β6STATEit+β7SIZEit+∑IND+ε（1）

設(shè)計(jì)模型?（2）來(lái)驗(yàn)證假設(shè)H2a和假設(shè)H2b：

REVAit=β0+β1R&Dit+β2ICit+β3R&Dit×ICit+β4GROWit+β5TOP10it+β6CEOit+β7AGEit+β8STATEit+β9SIZEit+∑IND+ε（2）

4?實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果與分析

4.1?描述性統(tǒng)計(jì)

為了解各研究變量的數(shù)據(jù)分布特點(diǎn)，文章對(duì)各變量進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)。由表2可知，企業(yè)價(jià)值REVA的平均值為-0.116，小于其中位數(shù)-0.059，說(shuō)明企業(yè)價(jià)值的數(shù)據(jù)呈左偏分布，大多數(shù)企業(yè)的價(jià)值低于市場(chǎng)平均水平。技術(shù)創(chuàng)新投入R&D均值為0.045，標(biāo)準(zhǔn)差為0.044，說(shuō)明即便同為我國(guó)的上市企業(yè)，不同企業(yè)之間的技術(shù)創(chuàng)新投入水平差距也很大。內(nèi)部控制IC的平均值為634.700，說(shuō)明樣本企業(yè)整體上看，內(nèi)部控制質(zhì)量比較高，但從最小值與最大值的差距可知，樣本公司個(gè)體之間的差異比較明顯。

4.2?相關(guān)性分析

為了排除變量之間的相互聯(lián)系對(duì)實(shí)驗(yàn)結(jié)果產(chǎn)生影響，文章利用Pearson檢驗(yàn)對(duì)變量進(jìn)行了相關(guān)性分析，結(jié)果如表3所示。經(jīng)過(guò)觀察可知，上市年數(shù)和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)之間的相關(guān)系數(shù)0.501是所有相關(guān)系數(shù)當(dāng)中的最大值，由于最大值0.501低于共線性檢驗(yàn)的閾值0.7，因此文章的研究結(jié)論不會(huì)受到多重共線性的影響。根據(jù)結(jié)果可知，技術(shù)創(chuàng)新（R&D）與企業(yè)價(jià)值（REVA）之間的相關(guān)系數(shù)為-0.260，且在1%的水平上顯著，初步說(shuō)明了技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值之間呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，假設(shè)H1b比較合理，而有關(guān)內(nèi)部控制（IC）的調(diào)節(jié)作用還需要進(jìn)行進(jìn)一步的實(shí)證檢驗(yàn)。

但是，僅進(jìn)行?Pearson?相關(guān)系數(shù)的分析就確定創(chuàng)新投入、內(nèi)部控制、企業(yè)價(jià)值和所選控制變量之間的關(guān)系，顯然說(shuō)服力不充分，因?yàn)樵摲椒▋H是檢驗(yàn)兩個(gè)獨(dú)立變量之間簡(jiǎn)單的相關(guān)關(guān)系，具體的關(guān)系還是需要進(jìn)行更具解釋效力的多元回歸分析進(jìn)行驗(yàn)證。

4.3?回歸分析

文章運(yùn)用研究變量全樣本，對(duì)前文設(shè)計(jì)的研究模型進(jìn)行回歸檢驗(yàn)。表4是此次研究的回歸檢驗(yàn)結(jié)果，模型（1）用于驗(yàn)證技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值兩者的關(guān)系，結(jié)果顯示，技術(shù)創(chuàng)新的回歸系數(shù)為-1.256，且在1%的水平上顯著，說(shuō)明技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值之間顯著負(fù)相關(guān)，假設(shè)H1b正確。其原因可能是高額的創(chuàng)新投入沒(méi)有轉(zhuǎn)化為產(chǎn)出，無(wú)法提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，相反，企業(yè)因?yàn)榇罅抠Y金被占用，導(dǎo)致資金配置扭曲，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)受到影響，所以企業(yè)價(jià)值出現(xiàn)下降趨勢(shì)。模型（2）檢驗(yàn)了內(nèi)部控制對(duì)技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值的調(diào)節(jié)效應(yīng)，根據(jù)回歸結(jié)果可以看出，控制了部分變量后，被解釋變量企業(yè)價(jià)值與調(diào)節(jié)變量?jī)?nèi)部控制的交成項(xiàng)系數(shù)是0.005，且在1%的水平上顯著，可見(jiàn)高質(zhì)量的內(nèi)部控制體系能夠有效削弱技術(shù)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)價(jià)值的負(fù)向影響，驗(yàn)證了假設(shè)H2a。

4.4?穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了使研究結(jié)論更加可靠，文章進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)，用資產(chǎn)回報(bào)率（ROA）作為企業(yè)價(jià)值的衡量指標(biāo)，其他衡量指標(biāo)不變，最終結(jié)果與上文檢驗(yàn)結(jié)果一致，說(shuō)明文章的研究結(jié)果較為穩(wěn)健，研究結(jié)論具有一定的可靠性。

5?研究結(jié)論與啟示

文章基于2013—2019年全部A股上市企業(yè)的數(shù)據(jù)，實(shí)證研究了技術(shù)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。結(jié)果表明，技術(shù)創(chuàng)新投入會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生負(fù)向影響。其原因可能是高額的創(chuàng)新投入沒(méi)有轉(zhuǎn)化為產(chǎn)出，無(wú)法提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力；相反，企業(yè)因?yàn)榇罅抠Y金被占用，導(dǎo)致資金配置扭曲，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)受到影響，所以企業(yè)價(jià)值出現(xiàn)下降趨勢(shì)。此外，文章還發(fā)現(xiàn)高質(zhì)量的內(nèi)部控制體系可以有效削弱技術(shù)創(chuàng)新投入給企業(yè)價(jià)值帶來(lái)的負(fù)向影響，促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的提升。

文章的研究啟示如下：第一，企業(yè)要不斷提高技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出效率。企業(yè)在加大創(chuàng)新投入的同時(shí)，要注重產(chǎn)出效率的提高，對(duì)轉(zhuǎn)化過(guò)程進(jìn)行管理，切實(shí)保障技術(shù)創(chuàng)新投入能夠轉(zhuǎn)化為產(chǎn)出，提高企業(yè)價(jià)值。第二，企業(yè)要加強(qiáng)日常管理，完善內(nèi)部的監(jiān)督管理機(jī)制。例如，加強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新活動(dòng)的控制，有效約束管理者和員工行為，規(guī)范創(chuàng)新過(guò)程，減少因各種失誤和過(guò)錯(cuò)導(dǎo)致的創(chuàng)新項(xiàng)目的失敗。第三，政府要加大對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的支持，發(fā)揮積極引導(dǎo)作用。通過(guò)加大財(cái)稅優(yōu)惠力度，保護(hù)創(chuàng)新產(chǎn)出成果，來(lái)提高企業(yè)的創(chuàng)新投入意愿，引導(dǎo)企業(yè)自覺(jué)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展和技術(shù)進(jìn)步不斷地注入創(chuàng)新動(dòng)力。

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